Карточный Дом - [25]
Рост государственных долгов (преимущественно перед банковскими корпорациями, зарегистрированными в США) существенно тормозил оживление в экономиках стран Европы, так как золотые запасы европейских стран в большей степени переместились в США и, соответственно, в рамках традиционной модели «золотого стандарта» ни банки Англии, ни банки Франции не могли далее расширять кредитование просто потому, что их «база» в золоте уменьшилась, а возможностей для дальнейшего расширения «базы» в виде госдолга не имелось. Германские репарационные платежи поступали в недостаточных объемах для того, чтобы «запустить» экономики.
Лига Наций добилась переведения стран Европы обратно на золотой стандарт к 1928 г., но три четверти золота мира оставалось во Франции и США. Для возобновления золотого стандарта это золото нужно было постепенно передать странам, которым оно было необходимо в качестве основы для денег и кредита. Этого можно было добиться только целенаправленной монетарной политикой ФРС. Политика легких денег на денежном рынке Нью-Йорка в 1925–1928 гг. была реализована во исполнение соглашения Стронга с Норманом держать учетные ставки в Нью-Йорке ниже, чем в Лондоне. Ради поставленных стратегических целей Стронг задерживал стабилизирующее влияние высоких процентных ставок в Нью-Йорке, пока не стало слишком поздно.
Дешевые деньги ФРС вызвали бум на фондовых рынках США в течение всех 1920-х гг. В обществе активно муссировалась идея открытых возможностей — разбогатеть может каждый. В статье в Quarterly Journal of Economics за август 1928 г. было сказано: «Тот факт, что Центральный банк не повышает учетную ставку в соответствии с фактическим положением рынка капиталов, сильно ускоряет циклическое движение торговли, со всеми его пагубными последствиями. При регулировании банковской ставки на новых принципах условия для возникновения торговых циклов будут радикально изменены, они уйдут в прошлое».
Как всегда, ключевые решения, самым радикальным образом повлиявшие на ситуацию на рынке, были приняты в ходе тайных неформальных встреч глав ФРБ и Центральных банков Европы в 1927 г. Как очевидно из стенограммы слушаний в палате представителей по политике стабилизации доллара, летом 1927 г. ФРС резко снизила учетную ставку для резервных банков, чтобы облегчить ситуацию с кредитом и удешевить стоимость денег. Изменения кредитной политики были осуществлены с целью стабилизации международного обмена и стимуляции экспорта золота.
Один из управляющих ФРБ Адольф Миллер свидетельствовал[86]: «Три крупнейших Центральных банка в Европе послали своих представителей в США: Банк Англии — Монтегю Нормана, немецкий Рейхсбанк — президента Ялмара Шахта (Hjalmar Schacht), Банк Франции — профессора Шарля Риста (Charles Rist), заместителя управляющего. Эти господа провели совещания с должностными лицами Федерального резервного банка Нью-Йорка. Через неделю или две они появились в Вашингтоне, где провели целый день, затем уехали в Нью-Йорк. Я полагаю, что все члены совета директоров ФРС были там. Также на встречах присутствовали заместитель министра финансов Огден Миллз (Ogden Mills) и помощник министра финансов г-н Шунеман (Schuneman), два или три человека из Госдепартамента и г-н Уоррен (Warren) из иностранного отдела Федерального резервного банка Нью-Йорка. И, конечно же, присутствовал глава ФРС Бенджамин Стронг».
На этих кулуарных встречах обсуждались нюансы переброски золота, аккумулированного Федеральной резервной системой США, обратно в Европу, чтобы обеспечить возврат этих стран к золотому стандарту. Федеральные резервные банки в течение нескольких месяцев удвоили свои запасы государственных ценных бумаг и акцептов, в результате чего было экспортировано 500 млн. долларов золотом только в одном 1927 г.
В результате операций ФРС на свободных рынках резко снизились ставки по краткосрочным займам. Иностранцы воспользовались этой возможностью для покупки значительного количества государственных ценных бумаг США. Большое распространение получила практика открытия так называемых маржинальных счетов. Суть работы с ними была проста: такие счета позволяли приобрести акции компаний, внеся всего 10 % от их стоимости. Например, акции стоимостью 1 000 долларов можно было приобрести «в аренду» на определенное время за 100 долларов. Но в этом займе есть одна тонкость. Брокер в любой момент может потребовать возврата арендованных акций, и их нужно вернуть в течение 24 часов. Это называется «маржинальное требование» (marginal call), обычно оно вызывает продажу акций, купленных в кредит. Трейдеры на фондовом рынке не делали ставку на получение дивидендов от покупки акций — идея заключалась в том, чтобы перепродать акции после перманентного роста их стоимости.
Политика спекуляций была поддержана на самом высоком политическом уровне. В 1927 г. президент Калвин Кулидж (Calvin Coolidge) рекомендовал американскому народу продолжать покупать акции на бирже. Ему вторили министр финансов и председатель совета директоров ФРС: все они в один голос публично говорили о низких рисках корпоративного заимствования и стабильном состоянии фондового рынка. За полтора года политики сверхдешевых денег уровень спекуляций на фондовом рынке США достиг масштабов общенациональной большой игры, которая не могла продолжаться бесконечно.
