Карточный Дом - [104]
С другой стороны, действия ФРС способствовали выживанию структур, которые в рыночных условиях были бы вынуждены уйти с рынка, таким образом помешав естественному «оздоровлению» ситуации. Кроме того, относительно мягкие последствия кризиса не позволили провести глубокую реформу финансовой системы, законсервировав ее и тем самым сохранив риски, которые уже поставили систему на грань катастрофы[337].
ФРС как «плохой банк» мировой финансовой системы
Несмотря на все колоссальные цифры предоставленных ликвидных средств, практически все они к февралю 2010 г. вернулись в ФРС. Таким образом, эти «электронные» доллары оказали ограниченное воздействие, ослабив доллар по отношению к остальным валютам, но не позволив чрезмерно разогнать инфляцию. Теоретически ФРС могла бы и дальше продолжать эти программы, но их эффект при всей внешней величине (16 трлн. долларов) был все-таки ограниченным. Все дело в том, что реально восстановить ценность «мусорных», или «токсичных», активов могло только решительное ускорение экономики и, как результат, подъем цен на недвижимость. «Токсичные активы» были сформированы на основе пакетов ипотечных кредитов, по которым заемщики перестали осуществлять платежи. Стоимость жилья, которым обеспечивались эти бумаги, сошла на нет, обслуживание ипотечных кредитов в целом прекратилось, в некоторых случаях жилье практически обесценилось или разрушилось от отсутствия ухода. Естественно, что поднять ценность жилья или принудить неудачливых заемщиков возобновить платежи было за пределами возможностей как ФРС, так и правительства США. Понимание того, что никакое накачивание финансовой системы ликвидностью не решит вопрос с «токсичными активами», которые продолжали возвращаться на балансы банковских корпораций по мере продолжения программ обеспечения ликвидности ФРС, появилось еще в 2008 г.
В течение определенного периода обсуждалась концепция решения этой проблемы в форме так называемого плохого банка (bad bank). «Плохой банк» переводит обесцененные активы на свой баланс, а затем возвращает их банкам в виде займов, ценность которых гарантирует государство. Балансы банков будут якобы «расчищены», доверие между ними «восстановлено», в кредитный бизнес «вдохнут новую жизнь». Но данными ценными бумагами невозможно торговать, потому что они не обладают ценностью. Они не обладают ценностью, потому что ими не торгуют. Еще абсурднее — катастрофические последствия всего этого. Экономика не работает так, как должна, потому что долги в виде бумаг, претендующих на увеличение их ценности в будущем, не находят покупателя, который пожелал бы приумножить свое богатство, вложив в эти бумаги. Кризис охватывает не только торговцев ценными бумагами, но и товаропроизводителей вместе с торговыми сетями и государственным бюджетом.
Гигантские суммы тратятся специально на то, чтобы обесцененные активы не были списаны за отсутствием ценности. В лучших традициях фальшивомонетчиков государство создает юридическую фикцию ценности банковского капитала, потерявшего ценность.
В большинстве случаев концепция «плохого банка» предполагает государственное участие — либо в форме национализации, либо в более мягкой форме государственных гарантий, которые, однако, могут стремительно превратиться в государственные долговые обязательства.
Позитивным примером применения концепции «плохого банка» стало урегулирование банковского кризиса в Швеции в 1991–1992 гг. Особенностями данного кейса было то, что государство на период функционирования «плохого банка», сформированного на основе одного из обанкротившихся шведских банков, частично его национализировало и ввело в менеджмент представителей государства. Операция потребовала привлечения средств, примерно в размере 2–4 % от шведского ВВП. Успеху операции способствовали относительно быстрая стабилизация и рост экономики, относительно небольшие размеры и управляемость ситуации, а также поддержка процесса со стороны мировой финансовой системы.
В американском случае ситуация значительно осложнялась несколькими факторами. Во-первых, концепция даже временной национализации части банковской системы США встретила самый резкий отпор со стороны банковского сообщества, а также не пользовалась популярностью среди широких кругов населения, которое по идеологическим соображениям не считало национализацию подходящим способом для американской рыночной экономики. Во-вторых, размер средств, необходимых для выполнения программы, измерялся бы в триллионах долларов и составлял бы не 2–3 % ВВП, как в Швеции, а скорее ближе к 10 % от ВВП или даже более, что ставило под сомнение реализуемость и управляемость данной программы. В-третьих, глобальный характер развернувшегося кризиса делал маловероятным быстрый переход к росту экономики (как и произошло в реальности), что ставило под сомнение принципиальную реализуемость этой идеи.
Проблема «токсичных активов» очень сильно осложняла функционирование финансовой системы США, настойчиво требуя своего разрешения в той или иной форме. В итоге для того, чтобы снять «обузу» в виде «токсичных активов» с банковского и финансового секторов, ФРС в ноябре 2008 г. запустила программу «количественного смягчения» (quantitative easing — QE). При количественном смягчении Центральный банк покупает или берет в обеспечение финансовые активы для впрыска определенного количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продает государственные облигации для сохранения рыночных ставок на определенном целевом уровне. В этом случае Центральный банк покупает финансовые активы у банков и у других частных компаний на новую электронную эмиссию денег. Это позволяет увеличить банковские резервы сверх требуемого уровня (excess reserves), поднять цены приобретенных финансовых активов и снизить их доходность.
Эта книга – великолепное учебное пособие для начинающих изучение производных финансовых инструментов (деривативов). Деривативы лежат в основе множества торговых стратегий, и хотя они существуют уже очень давно, область их применения продолжает расширяться по мере развития финансовых рынков. Одни производные инструменты предельно просты, другие же – очень сложные, однако в любом случае для их эффективного применения необходимо четко понимать связанные с ними риски и выгоды. Книга заинтересует трейдеров, аналитиков, банковских специалистов, а также инвесторов, менеджеров, студентов и преподавателей экономических вузов. 2-е издание.
Исследование функций финансов домашних хозяйств и обоснование наличия у них особой, самостоятельной инвестиционной функции является актуальной потребностью экономической науки. В монографии обосновываются теоретико-методологических и методических положений по реализации инвестиционной функции финансов домохозяйств, в том числе, с позиций поиска финансовых механизмов и методов финансового регулирования, адекватных социально-экономическим задачам развития в современных условиях России. Издание рассчитано на научных и практических работников, преподавателей, магистров и аспирантов экономических специальностей.
Разумеется, интрига, представленная в заглавии, не может быть исчерпана в содержании не только этой книги, но любой другой, будь она хоть в десять раз объемнее. Долгосрочное инвестирование на фондовом рынке, краткосрочные спекуляции, направленный трейдинг, арбитраж, опционные стратегии, скальпинг – это лишь краткий список методов, с помощью которых зарабатывают биржевые миллионы. Несомненно и то, что в нашем профессиональном биржевом сообществе есть немало интереснейших личностей, внесших свой вклад в формирование того рыночного пространства, в котором любой индивидуум, вчера лишь узнавший о существовании акций в свободной продаже, пытается реализовать свои инвестиционные чаяния.
Вы готовы потратить два часа на то, чтобы узнать, как справиться с рынком?Как ни трудно в это поверить, профессор Джоэл Гринблатт, инвестиционная фирма которого уже 20 лет приносит в среднем по 40 % ежегодной прибыли, готов вас этому научить. Вы сможете добиться результатов, от которых даже у лучших профессионалов и учёных в области инвестиций полезут глаза на лоб. Самостоятельно и без особого риска вы узнаете, как получать ежегодную прибыль вдвое выше среднерыночной.Нет необходимости составлять прогнозы.
Написанная блестящим стилем, книга Г. Хэзлитта является уникальной в том, насколько интересно и доступно излагается сложнейшие проблемы государственного вмешательства и регулирования экономики. Как показывает практика, проблемы, описанные автором на примере анализа взаимодействия государства и экономики США, широко встречаются и в других странах. Не является исключением и Россия: ни одна из описываемых проблем не отсутствует в нашей стране. Причем, как показывает практика, в силу отечественной специфики, острота рассматриваемых проблем применительно к нашему государству, во много раз выше.
Книга способна перевернуть представление об экономике в целом и финансовом мире в частности как самых обычных людей, далеких от названных сфер, так и профессионалов. В ней раскрываются биологические причины иррационального поведения человека и объясняется их влияние на инвестиционные предпочтения. Автор дает конкретные практические советы о том, чем нужно руководствоваться при приобретении акций, облигаций, валюты, золота, недвижимости, получении кредитов и депозитов. Рекомендации помогут вам разбогатеть или по меньшей мере добиться материального благополучия.Книга будет интересна всем, кто интересуется проблемами биржевой игры, и тем, кто хочет разобраться в особенностях человеческого поведения на фондовых и финансовых рынках, увидев их в необычном ракурсе.