Карточный Дом - [105]
Увеличение денежного предложения ведет к девальвации местной валюты по отношению к другим. Эта особенность QE помогает экспортерам страны и дебиторам, чьи долги номинированы в местной валюте, поскольку вместе с валютой девальвируется долг. Это напрямую вредит кредиторам страны, поскольку реальная стоимость их валютных инвестиций падает. Девальвация валюты также вредит импортерам, поскольку цены импортируемых товаров возрастают.
Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, который испытывает трудности с финансированием. В применении к ситуации мирового финансового кризиса в США запуск программы «количественного смягчения» стал вариантом трансформации ФРС в «плохой банк», который начал с ноября 2008 г. скупать «токсичные активы».
Для понимания того, за счет чего стало возможным такое поведение, необходимо изучить баланс Федеральной резервной системы в динамике.
Баланс ФРС, который на январь 2007 г. оценивался примерно в 870 млрд. долларов, в апреле 2016 г. составил около 4,46 трлн. долларов[338]. Таким образом, баланс организации за 8 лет увеличился почти в 5,3 раза. Надо отметить, что это совершенно невиданное в истории системы событие. Хотя, как следует из нижеуказанной схемы, с 70-х гг. прошлого века баланс ФРС плавно увеличивался, этап с 2008 г. на графике виден как резкий взлет.
До 2008 г. активы ФРС состояли практически исключительно из долговых обязательств Казначейства США, причем на январь 2007 г. 60,3 % составляли долгосрочные казначейские облигации (bonds), со сроком обращения более 10 лет, а 33,3 % составляли краткосрочные казначейские векселя (bills), со сроком погашения от нескольких недель до года.
Пассивы ФРС на начало 2007 г. были представлены исключительно банкнотами (98,6 % от общего объема), а 1,4 % — депозитами банков, входящих в ФРС. В ноябре 2008 г. ФРС приняла решение о начале покупки обесценивавшихся ипотечных ценных бумаг, таким образом фактически запустив процесс эмиссии безналичных денег[339]. На тот момент ФРС не желала привлечения излишнего внимания к этому процессу, поэтому этот этап не получил громкого названия начала «количественного смягчения», но по факту им являлся. К июню 2010 г. активы ФРС увеличились до 2,1 трлн. долларов, из которых не менее 600 млрд. приходилось на ипотечные ценные бумаги. Кроме того, ФРС покупала облигации госдолга США.
В ноябре 2010 г. ФРС официально объявила о новом этапе покупки ценных бумаг, который получил название второго этапа «количественного смягчения»[340]. Было заявлено, что этот этап будет в большей степени касаться покупки государственных долговых обязательств, но фактически осуществлялась покупка «токсичных» ценных бумаг.
Третий этап «количественного смягчения» начался 13 сентября 2012 г. и продлился до 29 октября 2014 г.[341] Таким образом, в течение почти 6 лет, с ноября 2008 г. по октябрь 2014 г., Федеральная резервная система практически без перерывов осуществляла эмиссию безналичных денежных средств, одновременно аккумулируя на своем балансе обесценившиеся ипотечные ценные бумаги и долгосрочные долговые обязательства США (со сроками погашения от 10 до 30 лет). Динамика покупок иллюстрируется нижеуказанной диаграммой.
Баланс ФРС на март 2015 года представлен в таблице.
Государственные долговые бумаги Казначейства США составляли 54,7 % от активов на сумму 2,459 трлн. долларов, причем на балансе ФРС находились практически исключительно долгосрочные бумаги (погашение в течение 10–30 лет). Ипотечные ценные бумаги составляли 38,8 % на сумму 1,745 трлн. долларов. В относительно небольших объемах, несколько процентов, были представлены иные коммерческие ценные бумаги.
Таким образом, произошла глубочайшая трансформация структуры активов. До 2008 г. активы состояли из комбинации высоколиквидных краткосрочных и низколиквидных долгосрочных государственных долговых обязательств США, а в 2015 г. чуть больше половины активов были сформированы из низколиквидных гособлигаций, а почти 40 % — из коммерческих ценных бумаг с неопределенной ценностью, то есть низколиквидных или откровенно «мусорных» ценных бумаг.
Суть проблемы, по всей вероятности, состоит в том, что либо аналитики ФРС по ценным бумагам так и не разобрались до конца, какой могла бы быть рыночная цена ипотечных ценных бумаг, либо они уже разобрались и поняли, что реальной ценности в них уже не осталось. Таким образом, нормальное выведение этих активов на рынок и передача их коммерческим банкам уже невозможны. Поэтому ФРС прикладывает усилия для предотвращения аудита своего баланса, так как опасается, что после изучения экспертов с этими активами пришлось бы их переоценивать, что фактически поставило бы ФРС в предбанкротное состояние.
У ипотечных ценных бумаг есть свой срок погашения (зависит от сроков ипотечных кредитов, на основе которых эти ценные бумаги и были сформированы). Период погашения по этим бумагам, скорее всего, больше 15 лет, так как ипотечные кредиты берутся на относительно длинные сроки — соответственно, если брать бумаги от 2004–2007 гг., то по большинству из них сроки погашения придутся на 20-е годы XXI века.
Эта книга – великолепное учебное пособие для начинающих изучение производных финансовых инструментов (деривативов). Деривативы лежат в основе множества торговых стратегий, и хотя они существуют уже очень давно, область их применения продолжает расширяться по мере развития финансовых рынков. Одни производные инструменты предельно просты, другие же – очень сложные, однако в любом случае для их эффективного применения необходимо четко понимать связанные с ними риски и выгоды. Книга заинтересует трейдеров, аналитиков, банковских специалистов, а также инвесторов, менеджеров, студентов и преподавателей экономических вузов. 2-е издание.
Исследование функций финансов домашних хозяйств и обоснование наличия у них особой, самостоятельной инвестиционной функции является актуальной потребностью экономической науки. В монографии обосновываются теоретико-методологических и методических положений по реализации инвестиционной функции финансов домохозяйств, в том числе, с позиций поиска финансовых механизмов и методов финансового регулирования, адекватных социально-экономическим задачам развития в современных условиях России. Издание рассчитано на научных и практических работников, преподавателей, магистров и аспирантов экономических специальностей.
Разумеется, интрига, представленная в заглавии, не может быть исчерпана в содержании не только этой книги, но любой другой, будь она хоть в десять раз объемнее. Долгосрочное инвестирование на фондовом рынке, краткосрочные спекуляции, направленный трейдинг, арбитраж, опционные стратегии, скальпинг – это лишь краткий список методов, с помощью которых зарабатывают биржевые миллионы. Несомненно и то, что в нашем профессиональном биржевом сообществе есть немало интереснейших личностей, внесших свой вклад в формирование того рыночного пространства, в котором любой индивидуум, вчера лишь узнавший о существовании акций в свободной продаже, пытается реализовать свои инвестиционные чаяния.
Вы готовы потратить два часа на то, чтобы узнать, как справиться с рынком?Как ни трудно в это поверить, профессор Джоэл Гринблатт, инвестиционная фирма которого уже 20 лет приносит в среднем по 40 % ежегодной прибыли, готов вас этому научить. Вы сможете добиться результатов, от которых даже у лучших профессионалов и учёных в области инвестиций полезут глаза на лоб. Самостоятельно и без особого риска вы узнаете, как получать ежегодную прибыль вдвое выше среднерыночной.Нет необходимости составлять прогнозы.
Написанная блестящим стилем, книга Г. Хэзлитта является уникальной в том, насколько интересно и доступно излагается сложнейшие проблемы государственного вмешательства и регулирования экономики. Как показывает практика, проблемы, описанные автором на примере анализа взаимодействия государства и экономики США, широко встречаются и в других странах. Не является исключением и Россия: ни одна из описываемых проблем не отсутствует в нашей стране. Причем, как показывает практика, в силу отечественной специфики, острота рассматриваемых проблем применительно к нашему государству, во много раз выше.
Книга способна перевернуть представление об экономике в целом и финансовом мире в частности как самых обычных людей, далеких от названных сфер, так и профессионалов. В ней раскрываются биологические причины иррационального поведения человека и объясняется их влияние на инвестиционные предпочтения. Автор дает конкретные практические советы о том, чем нужно руководствоваться при приобретении акций, облигаций, валюты, золота, недвижимости, получении кредитов и депозитов. Рекомендации помогут вам разбогатеть или по меньшей мере добиться материального благополучия.Книга будет интересна всем, кто интересуется проблемами биржевой игры, и тем, кто хочет разобраться в особенностях человеческого поведения на фондовых и финансовых рынках, увидев их в необычном ракурсе.