Управленческий и производственный учет - [176]

42	30	48
По учетному коэффициенту окупаемости	41	35	53
По внутренней норме доходности	57	30	85
По чистой приведенной стоимости	43	23	80
Несколько исследований подобного рода были проведены и в континентальной
Европе и других странах. Ниже приведены данные, касающиеся применяемых мето
дов оценок инвестиционных проектов (в процентах)	1 в Бельгии и в США. Для сравне-
ния здесь же приводятся и данные Пайка по Великобритании.
Великобритания*,		США**,	Бельгия***,
	%	%	%
По периоду окупаемости	94	72	50
По учетному коэффициенту окупаемости	50	65	65
По внутренней норме доходности	81	91	77
По чистой приведенной стоимости	74	88	60
По дисконтированному периоду окупаемости		65	68
* Pike (1996)."Trahan and Gitman (1995).*** Dardenne (1998).

Из приведенных данных очевидно, что компании пользуются различными комбинациями методов оценивания инвестиционных проектов. Работа Пайка свидетельствует о тенденции все чаще использовать для подобных оцениваний коэффициенты дисконтирования. Из исследования Друри и его соавторов можно сделать вывод, что в более крупных организациях чаще, чем в небольших структурах бизнеса, используются методы на основе чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности. Эти исследователи также просили респондентов проранжировать применяемые ими методы оценивания по важности при анализе крупных проектов. Крупные организации поставили на первое место внутреннюю норму доходности, за которой следовали окупаемость и чистая приведенная стоимость; у небольших организаций тройка «призеров» выглядит следующим образом: окупаемость, внутренняя норма доходности и на третьем месте — суждения менеджеров на основе собственной интуиции.

Использование учетного коэффициента окупаемости, возможно, также отражает тот факт, что этим методом активно пользуются на финансовых рынках, и поэтому менеджеры хотят знать, какое влияние проект окажет и на этот показатель, так как им будут пользоваться внешние структуры. Кроме того, к нему также часто прибегают для оценок эффективности работы менеджеров.

Учетный коэффициент окупаемости ка п ита л о в л оже н и й

Учетный коэффициент окупаемости (также известен как прибыль на инвестированный капитал или прибыль на используемый капитал) вычисляется делением средней ежегодной прибыли от проекта на средние инвестиционные затраты. Этот метод отличается от других тем, что для расчетов используются данные о прибыли, а не о поступлениях денежных средств. Применение этого метода стало результатом широкого использования при анализе финансовых отчетов показателя прибыли на инвестированный капитал.

При исчислении среднегодовой чистой прибыли в расчеты включаются только величины дополнительных доходов и расходов, связанных с анализируемым капиталовложением. Поэтому среднегодовая чистая прибыль — это частное от деления разницы между маржинальными доходами и маржинальными расходами на планируемый срок капиталовложений. В маржинальные расходы включают или чистую стоимость инвестиций, или совокупные амортизационные отчисления; эти величины идентичны. Средняя величина инвестиций, используемая в вычислении, зависит от метода начисления износа. Если начисление износа равномерное, то предполагается, что стоимость инвестиций будет уменьшаться с течением времени также равномерно. Средняя стоимость инвестиции при этом подходе равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат плюс половина ликвидационной стоимости в конце срока проекта.

Рассмотрим проект, стоимость которого составляет £10 ООО, продолжительность реализации 4 года, а ожидаемая ликвидационная стоимость — £2000. На диаграмме показано, почему для вычисления среднего используемого капитала к первоначальным вложениям добавляется ликвидационная стоимость проекта. Здесь наглядно видно, что в середине срока реализации проекта стоимость используемого капитала равна £6000 (т.е. 0,5 (£10 000 + £2000)).

Например, три проекта, описанные в примерах 12.2 и 12.3, для которых исчисляется период окупаемости, требовали первоначальных инвестиционных затрат в £50 ООО. Если мы предположим, что проекты не имеют остаточных стоимостей и что используется равномерное начисление износа, то средняя стоимость инвестиций для каждого проекта составит £25 ООО. Учетный коэффициент окупаемости по каждому из этих проектов равен:

Среднегодовая прибыль

Учетный коэффициент окупаемости =^с-—

Средняя стоимость инвестиции

Проект А = 6 ООО / 25 ООО = 24%.

Проект В = 12 857 / 25 ООО = 51%.

Проект С = 2000 / 25 ООО = 8%.

Общая прибыль за пятилетний срок реализации проекта А составляет £30 000 (£80 000 — £50 000), что дает среднегодовую прибыль в £6000. Среднегодовая прибыль для проектов В и С вычислена таким же образом.

Из вышеизложенного следует, что метод учетного коэффициента окупаемости превосходит метод расчета периода окупаемости в том, что он позволяет сравнить сроки полезной жизни активов. Например, расчеты, приведенные выше, отражают большие поступления по проекту В в течение всего срока проекта, и, следовательно, он предпочтительнее проекта А. Кроме того, проекты А и С имеют одинаковые периоды окупаемости, но учетный коэффициент окупаемости показывает, что проект А предпочтительнее проекта С.