Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству! - [110]

Скоро должны выйти ежегодные отчеты, и будет интересно посмотреть, снизили ли компании свои ожидания о будущих доходах на пенсию. Учитывая, насколько низкими были доходы в последнее время и, вероятно, останутся такими и впредь, исполнительные директора, аудиторы и актуарии рискуют судебными разбирательствами за введение инвесторов в заблуждение. И директора, которые не поставят под сомнение оптимизм, показанный таким образом, будут неверно выполнять свою работу.

Тур, который я провел по XX веку, доказывает, что периодически возникает рыночная иррациональность до крайностей, и предполагается, что инвесторам, которые хотят зарабатывать хорошо, лучше научиться справляться со следующей вспышкой подобной иррациональности. Необходимо противоядие, и, по моему мнению, это количественный анализ. Если вы анализируете, необязательно становиться гением, но не стоит и сходить с ума.

На макроуровне количественный анализ вообще не обязан быть сложным. Внизу показан график почти за восемьдесят лет, и он довольно фундаментален в своих показателях. График показывает рыночную стоимость всех котирующихся на бирже ценных бумаг как процент от бизнеса в стране – а именно процент от ВНП.

Это соотношение, однако, не абсолютно точно передает все, что вы должны знать. Однако это, вероятно, лучший из существующих показателей того, где находится оценка акций в любой данный момент времени. И, как можно увидеть, почти два года назад это соотношение поднялось на беспрецедентный уровень. Это должно было стать четким предупреждающим сигналом.

«После смерти Баффетта его доверенные лица распределят, пока еще не определенным способом, оставшиеся выделенные акции на благотворительность».

Для меня основная идея этого графика вот в чем: если процентное соотношение упадет до уровня 70–80 %, то покупка акций принесет вам прибыль. Если это соотношение приближается к 200 % – как это было в 1999-м и части 2000 года, – вы играете с огнем. Как вы можете видеть, соотношение недавно было 133 %.

Даже несмотря на это, показатель сильно снизился с того времени, когда я говорил про биржу в 1999 году. Я предположил тогда, что американцам стоит ожидать дохода на собственный капитал примерно в 7 % в следующее десятилетие или два (при том что дивиденды будут включать в себя предположительно 2 % инфляции). Это большая цифра, не считая фрикционных издержек, таких как комиссии и платежи по сделкам. В чистом виде я считал, что доходы могут составить 6 %.

Сегодня «гамбургеры» на бирже, так сказать, дешевле. Экономика страны поднялась, и акции снизились в цене, а это значит, что инвесторы получают больше за те же деньги. Я бы ожидал сейчас увидеть долгосрочные доходы немного выше, где-то в районе 7 % за вычетом издержек. Совсем неплохо – конечно, только если вы все еще не ожидаете таких же показателей, как в 1990-х.

10 декабря 2001 года

Речь Баффетта, которую Кэрол Лумис переработала в статью

Письмо, которое каждый хочет получить

Следующая заметка сопровождала статью после скандала с Enron, описывая, как поспешно корпорации старались стать идеальными учреждениями.

Какие слова больше всего желает сегодня слышать корпоративная Америка?

Это просто: «Искренне ваш, Уоррен».

Компании соревнуются в том, чтобы навести порядок у себя, и хвалебное письмо от суперинвестора Уоррена Баффетта стало лучшим одобрением генеральной уборки. «General Electric получила такое письмо после объявления, что компания внесет в расходы опционы на покупку акции, – писал Баффетт. – Теперь она воплотила хорошие идеи в бухгалтерию».

Компания Standard & Poor тоже получила письмо – за свой новый метод измерения «ключевых доходов». «Ваши действия одновременно смелые и верные, – писал Баффетт в своем письме, которое так понравилось S&P, что они выложили письмо на своем веб-сайте. – В будущем инвесторы будут смотреть на ваши действия как на краеугольное событие». Другими счастливыми получателями стали Bank One и Amazon.

«Он – единственный человек и юридическое лицо, чья репутация остается незапятнанной», – говорит аналитик S&P Роберт Фридман. Что ж, несколько других голосов также считаются лестными, такие как голос Джона Богла, откровенного в своих суждениях основателя Vanguard Group. Но как Богл узнал, что его речь о корпоративной ответственности принесла свои плоды? «Баффетт оставил мне очень милую записку после прочтения этой речи», – говорит он.

16 сентября 2002 года

Колонка Джерри Усема

Оракул во всем

За те сорок шесть лет, на протяжении которых Уоррен Баффетт руководит Berkshire Hathaway, акции компании падали на 40–50 % четыре раза в разное время. Мы рассмотрим три из этих эпизодов – 1973–1974, 1987–1988 и 2007–2008 годы, – а потом обратимся к виновнику еще одного падения, интернет-пузырю. Эта статья – тема номера, и в ней рассказывается о Баффетте с конца 2002 года, когда пузырь лопнул и акции Berkshire класса А поднялись обратно от цены чуть больше $40 тысяч в начале 2000 года до более чем $70 тысяч. Тем временем о Баффетте вновь сложилось мнение, что, может быть, он и не является пережитком старой системы, как называли его многие знатоки с пеной у рта в дни, когда плавали внутри пузыря.