Король капитала: История невероятного взлета, падения и возрождения Стива Шварцмана и Blackstone - [144]
Эти новые инвестиции, безусловно, играли важную роль для бизнеса в перспективе, но, пожалуй, еще важнее было выйти из прежних инвестиций. В началу осени 2009 г. рынок IPO и кредитные рынки восстановились достаточно для того, чтобы позволить зафиксировать некоторую прибыль после двухлетнего застоя. Первой крупной компанией, выведенной на биржу, стал дисконтный ретейлер Dollar General Corporation, купленный KKR в июле 2007 г. KKR заработала 150 % прибыли, доказав, что некоторые инвестиции, сделанные на взлете рынка, все-таки могут принести приличную отдачу. Blackstone быстро последовала ее примеру, проведя IPO поставщика медперсонала для больниц и других учреждений Team Health, получив более чем двойную прибыль по инвестициям четырехлетней давности. Вскоре после этого она вывела на рынок Graham Packaging, которой владела с 1998 г., получив весьма скромную прибыль. В конце 2009 г. Carlyle, Cerberus, TPG и другим тоже удалось провести IPO некоторых подконтрольных им компаний.
К тому времени корпорации также вышли из спячки и снова начали покупать, открыв еще один путь для выхода из инвестиций. Фармацевтический гигант GlaxoSmithKline заплатил $3,6 млрд за производителя дерматологических препаратов Stiefel Laboratories, на четверть принадлежавшего Blackstone. Таким образом, всего за два года Blackstone заработала на этой инвестиции 40 % прибыли. Несколько месяцев спустя Blackstone удвоила вложения, сделанные в 2006 г. в производителя безалкогольных напитков Orangina Schweppes Group, когда японская Suntory Holdings приобрела его за $2,7 млрд{626}. Между тем Kosmos Energy, созданная Blackstone и Warburg Pincus в 2004 г. и занимающаяся разведкой нефти у западного побережья Африки, получила предложение о продаже одного из месторождений, где она обнаружила большие залежи нефти. Это сулило огромную прибыль для инвесторов Kosmos{627}.
Даже рекапитализация с целью выплаты дивидендов снова вернулась на сцену. Несмотря на то что кредитные рынки открылись еще далеко не полностью, благополучные компании снова могли делать заимствования, и фонды прямых инвестиций ухватились за возможность извлечь деньги из своих компаний. Принадлежащий Blackstone оператор больниц Vanguard Health Systems взял новый долг и выплатил $300 млн дивидендов{628}. Поразительно, но оператор сети медицинских учреждений HCA, приобретенный KKR за $33 млрд в 2006 г., преуспевал настолько, что в начале 2010 г. сумел сделать займы и дважды выплатить дивиденды своим собственникам на общую сумму $2,3 млрд, после чего подал документы для выхода на публичный рынок{629}.
Фиксация прибыли имеет решающее значение для сектора прямых инвестиций, поскольку позволяет вновь запустить в работу механизм привлечения средств. Каждый доллар, возвращенный инвесторам, уменьшает активы под управлением фондов прямых инвестиций и подлежит замене. Это первый шаг к восстановлению действенного цикла получения прибылей и привлечения новых средств, поддерживавшего бизнес в 2000-х гг.
Что касается ближайшего будущего, то объемы капитала, находящиеся в распоряжении фондов прямых инвестиций, скорее всего, сократятся, поскольку активы их инвесторов упали в стоимости, а вместе с этим – и абсолютные суммы для возможных вложений. После двух лет обивания порогов инвесторов{630} Blackstone в начале 2010 г. сумела собрать всего $12 млрд для своего нового фонда прямых инвестиций – огромный шаг назад по сравнению с $21,7 млрд, с которыми она закрыла предыдущий фонд в 2007 г. KKR пришлось вообще отложить планы по сбору средств в 2009 г., потому что ее инвесторы были опустошены. Пулы активов фондов прямых инвестиций будут медленно сокращаться до тех пор, пока они не реализуют прибыли по своим компаниям и не отправят полученные деньги пенсионным фондам и другим инвесторам.
Тем не менее долгосрочные тенденции работают в пользу сектора прямых инвестиций. Так, в результате старения населения в развитых странах доступные для инвестирования активы пенсионных фондов будут только расти, и сфера прямых инвестиций, вероятно, будет получать все большую долю от увеличивающегося объема денег. В 2009 г., когда отрасль прямых инвестиций уже считали умершей, три крупнейших государственных пенсионных фонда, устанавливающих тенденции, – калифорнийские CalPERS и CalSTRS и пенсионный фонд штата Нью-Йорк – приняли решение увеличить долю вложений в нее{631}.
В посткризисную эпоху сфера прямых инвестиций, безусловно, изменится по сравнению с тем, какой она была в 2006–2007 гг. Даже ведущие игроки называют тот период удивительным – слишком хорошим, чтобы быть реальным. Сегодня заключенные в тот период сделки размером $20 млрд и более кажутся аномальными, как в свое время и сделка с RJR Nabisco, почти в четыре раза превосходившая по размеру предыдущее крупнейшее LBO. Многие эксперты считают, что может пройти примерно два десятилетия, прежде чем отрасль прямых инвестиций вновь вернется к сделкам масштаба TXU, EOP или Hilton. Однако для нее самой и в свете ее значения для рынка капитала гораздо важнее не то, когда состоится следующее LBO за $40 млрд, а как скоро возобновятся сделки размером $5–10 млрд – именно они способны поддерживать функционирование фондов прямых инвестиций на докризисном уровне.
