Король капитала: История невероятного взлета, падения и возрождения Стива Шварцмана и Blackstone [заметки]
Сноски
1
Прямые инвестиции – покупка доли или всей компании специализированным фондом, обычно по договоренности с акционерами. Фонд помогает компании повысить эффективность бизнеса и через некоторое время, как правило через 5–7 лет, продает свой пакет (или всю компанию). Раньше фонды прямых инвестиций обычно входили в капитал непубличных компанний. Однако в 2000-е гг. они все чаще стали выкупать публичные компании и выводить их акции с биржи, проводя делистинг. – Прим. ред.
2
Покупка контрольного пакета акций компании, финансируемая за счет кредитов, которые должна погасить сама компания. – Прим. ред.
3
Бурроу Б., Хельяр Дж. Варвары у ворот. История падения RJR Nabisco. – М.: Олимп-Бизнес, 2010.
4
Персонаж фильма «Уолл-стрит», скупавший огромные компании, рыночная стоимость которых была ниже, чем суммарная цена входящих в них активов, и продававший их частями. – Прим. ред.
5
«Автоцарь» – неофициальное прозвище Стивена Раттнера, который в должности советника министерства финансов занимался реструктуризацией неплатежеспособных автопроизводителей General Motors и Crysler Group. – Прим. ред.
6
В этом значении базовый пункт применяется при расчете цен на продукты для разных районов страны. – Прим. ред.
7
Мезонинный кредит – вид финансирования через субординированный долг, например конвертируемые облигации или привилегированные акции. – Прим. ред.
8
«Белый рыцарь» – дружественный инвестор, который делает более выгодное предложение о поглощении компании, уже являющейся объектом попытки враждебного поглощения со стороны «черного рыцаря». – Прим. ред.
9
Персонаж комикса и фильма «Флэш Гордон» – инопланетный диктатор, намеревающийся разрушить Землю. – Прим. пер.
10
Имеется в виду глава закона США о банкротстве, регулирующая реорганизацию неплатежеспособных компаний и их долгов, для чего представляется защита от кредиторов. – Прим. ред.
11
Контринвестирование, инвестирование от противного – стратегия, при которой инвестор вопреки рыночным тенденциям приобретает ценные бумаги, которые, по его мнению, недооценены рынком и могут в будущем восстановить свои рыночные позиции, либо продает активы (или начинает играть на понижение), в то время как эти активы пользуются наибольшей популярностью. – Прим. ред.
12
Главный герой телесериала «Тайны Смолвиля». – Прим. ред.
13
В бейсболе тренер, находящийся у третьей базы, руководит действиями бьющего и бегунов, причем должен мгновенно принимать ключевые решения. – Прим. пер.
14
В 1999 г. был отменен принятый в 1933 г. закон Гласса – Стиголла, в частности запрещавший банкам совмещать коммерческую и инвестиционную деятельность. – Прим. ред.
15
Неофициальное название индустриального региона, охватывающего северо-восточные районы и районы Среднего Запада, где были сконцентрированы сталелитейное производство и предприятия других отраслей тяжелой промышленности, многие из которых закрылись, начиная с 1970-х гг. – Прим. пер.
16
Гаттербол – шар, скатившийся с дорожки в желоб при неудачном броске. – Прим. пер.
17
Бейсбольный матч состоит из девяти иннингов. – Прим. ред.
18
Способ организации управления, при котором работникам предлагается выбор из нескольких предлагаемых способов действия. – Прим. ред.
19
Инвесторы, не принимающие участия в управлении бизнесом и отвечающие по обязательствам фонда только своими взносами в его капитал. – Прим. ред.
20
Милоу покупал яйца в Сицилии по центу за штуку, а затем тайно их переправлял на Мальту, но уже по четыре с половиной цента. С тем чтобы, когда спрос на Мальте возрастет, повысить цену до семи центов за штуку, закупить их и перепродать на Пьяносе для офицеров по пять центов, благодаря чему он выставлял себя благодетелем, получал разного рода привилегии и к тому же не оставался внакладе. – Прим. ред.
21
«Орел» – престижное звание, которое присуждается лучшим скаутам, отличившимся в учебе и скаутском деле. – Прим. пер.
22
«Повелители вселенной» – фантастический анимационный сериал, кинофильм и онлайн-игра о борьбе добрых и злых сил в космическом масштабе. – Прим. ред.
23
«Костер тщеславия» – фильм по книге Тома Вулфа «Костры амбиций», рассказывающий о судьбе влиятельного биржевого маклера с Уолл-стрит. – Прим. пер.
24
Смысл этого выражения: если вы хотите узнать скрытые пружины какого-то действия, постарайтесь выяснить, кому оно выгодно. Эту фразу, в частности, говорил в фильме «Вся президентская рать» информатор корреспондента Washington Post Боба Вудварда, с целью вывести журналиста на тех, кто финансировал проникновение в штаб-квартиру демократической партии в отеле «Уотергейт» и установку в ней подслушивающей аппаратуры (это были члены администрации президента Ричарда Никсона). – Прим. ред.
Комментарии
1
«Его вечеринка…» … По слухам, выступления Стюарта…: Landon Thomas Jr., “More Rumors About His Party Than About His Deals”, NYT, Jan. 27, 2007; Michael J. de la Merced, “Dealbook – Inside Stephen Schwarzman’s Birthday Bash”, NYT, Feb. 14, 2007; Richard Johnson with Paula Froelich, Bill Hoffmann, and Corynne Steindler, “Page Six – $3M Birthday Party Fit for Buyout King”, New York Post, Feb. 14, 2007; Michael Flaherty, “Blackstone CEO Gala Sign of Buyout Boom”, Reuters, Feb. 14, 2007; Richard Johnson with Paula Froelich, Bill Hoffmann, and Corynne Steindler, “Page Six – No Room for Henry At Bash”, New York Post, Feb. 15, 2007; а также анонимное интервью с посетителем празднества.
2
На момент закрытия торгов…: $38 млрд включают доли партнеров Blackstone, не торговавшиеся публично.
3
Выход на публичный рынок предал огласке…: проспект IPO.
4
В 2007 г. фонды прямых инвестиций…: по данным Thomson Reuters, собранным для авторов 26 мая 2009 г.
5
Поговаривали даже…: “Behind Home Depot Rumors”, CNBC Faber Report, http://www.cnbc.com/id/16037251, Dec. 4, 2006.
6
Одна только Blackstone владела…: по сведениям Blackstone.
7
Скажем, Goldman Sachs…: годовой отчет Goldman Sachs Group по форме 10-K за финансовый год, закончившийся 30 ноября 2007 г., 29 января 2008 г., с. 15; Blackstone, годовой отчет по форме 10-K за 2007 г., 12 марта 2008 г., с. 11.
8
В 2004 г. произошло…: David Carey and Vipal Monga, “Wielding the Club: The Warner Chilcott Affair”, The Deal, May 19, 2005.
9
Она превосходила KKR…: проспект IPO, с. 1; AIM Program Fund Performance Review, California Public Employees’ Retirement System, as of June 30, 2007; Alternative Investments Portfolio Performance, California State Teachers’ Retirement System, as of Mar. 31, 2007.
10
Ответная реакция на бум LBO…: “German SPD Head Says to Fight Capitalist “Locusts”, Reuters, Apr. 17, 2005; Kerry Capell, with Gail Edmondson, “A Backlash Against Private Equity”, Business Week, Mar. 12, 2007.
11
Даже консервативнаяWall Street Journal…: Alan Murray, “A Question for Chairman Bernanke: Is It Time to Yank the Punch Bowl?”, WSJ, Feb. 14, 2007; “The Blackstone Tax” (unsigned editorial), WSJ, June 20, 2007.
12
Растущее число научных исследований…: см. главу 25.
13
Несмотря на противоречивую реакцию…: Julie Creswell and Vikas Bajaj, “$3.2 Billion Move by Bear Stearns to Rescue Fund”, NYT, June 23, 2007.
14
Подобно шопоголикам…: годовой отчет Blackstone по форме 10-K за 2008 г., 3 марта 2009 г., с. 158.
15
Наоборот…: [ожидаем подтверждения от Blackstone].
16
Начать с того, что компании, работающие…: Hugh MacArthur, Graham Elton, Bill Halloran, et al., Global Private Equity Report 2010, Bain & Co., Mar. 10, 2010 (по оценкам, $508 млрд); Heino Meerkatt and Heinrich Liechenstein, Driving the Shakeout in Private Equity, Boston Consulting Group and the IESE Business School of the University of Navarra, Navarra, Spain, July 2009 ($550 млрд); Conor Kehoe and Robert N. Palter, “The Future of Private Equity”, McKinsey Quarterly 31 (Spring 2009): 11 ($470 млрд).
17
Несмотря на то что в 2008 и 2009 гг…: пресс-релиз Пенсионного фонда государственных служащих штата Калифорния (CalPERS), June 15, 2009 (увеличение доли активов с 10 до 14 %); Keenan Skelly, “Calstrs Raises Target Allocation to 12 %”, LBO Wire, Aug. 17, 2009; Mar. 8, 2010, электронное сообщение Роберта Уэйлена, пресс-секретаря ревизора штата Нью-Йорк Томаса Ди Наполи – подтверждение того, что Пенсионный общий фонд штата Нью-Йорк увеличил долю соответствующих активов в своем портфеле с 8 до 10 % в ноябре 2009 г.
18
«Я прочитал этот проспект…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
19
«Сделка с Houdaille привлекла…»: интервью с Ричардом Битти, 5 августа 2008 г.
20
Через 16 месяцев…: Michael M. Thomas, “Windfall – A Game of 1980s High Finance”, New York, Aug. 8, 1983, 22ff; Ann Crittenden, “Reaping the Big Profits from a Fat Cat”, NYT, Aug. 7, 1983.
21
Сам Саймон приписывал…: Ibid.
22
Да и неудивительно…: интервью со Шварцманом.
23
Ведь с того самого дня…: интервью с Питером Питерсоном.
24
Но к моменту прихода Питерсона…: Warren Hellman, in Finkel and Geising, Masters, 55.
25
А в 1973 г., когда Питерсон…: Ibid., 54.
26
Они даже обозначили…: интервью с Питерсоном и Шварцманом.
27
Шварцман пригласил…: интервью с Битти.
28
Питерсон быстро поднимался…: Auletta, Greed, 35ff.
29
Несмотря на то что у Питерсона…: Peterson, Education, 147ff.
30
Однажды глава администрации…: Ibid., 147–48.
31
В скором времени Питерсон…: Ibid., 148–51.
32
Никсон избавился от Питерсона…: Ibid., 193ff.
33
Но спустя два месяца после его прихода…: Ibid., 218–19; Auletta, Greed, 48.
34
За сделки…: Ibid., 48; Peterson, Education, 218–19.
35
«Я сказал им…»: интервью с Уорреном Хеллманом, 4 июня 2008 г.
36
В 1975 г. журналBusiness Week…: “Back from the Brink Comes Lehman Bros.”, Business Week, Nov. 1975.
37
«Он упорно говорил…»: анонимное интервью с бывшим партнером Lehman.
38
Но с коллегами…: Auletta, Greed, 16ff; анонимное интервью с бывшим партнером Lehman.
39
Иногда казалось, что Питерсон…: анонимные интервью с несколькими бывшими коллегами Питерсона и главой нью-йоркской компании, управляющей фондами прямых инвестиций.
40
Говард Липсон…: интервью с Говардом Липсоном, 29 мая 2008 г.
41
В своем конференц-зале…: личное наблюдение.
42
«Пит, похоже, вынашивал…»: интервью с Дэвидом Баттеном, 1 октября 2008 г.
43
После смерти…: Auletta, Greed, 32ff; Peterson, Education, 215ff.
44
Например, ходили слухи…: Peterson, Education, 216.
45
Другой случай двурушничества…: Ibid., 236–37.
46
Роберт Рубин…: Hellman, in Finkel and Geising, Masters, 54.
47
«Не понимаю, почему…»: Stewart, “Party”.
48
Самый глубокий раскол…: Auletta, Greed, 3ff; Peterson, Education, 216.
49
Питерсон же старался их сблизить: Peterson, Education, 225–32.
50
Больше всего он сблизился с Уорреном Хеллманом…: Ibid., 216–17.
51
Из более молодых партнеров…: интервью с Питерсоном.
52
Питерсон высоко ценил…: интервью с Питерсоном и Шварцманом.
53
«Думаю, меня считали…»: интервью с Питерсоном.
54
Генеральный директор Harvester…: Peterson, Education, 231; интервью со Шварцманом.
55
Похожая история произошла с Bendix…: интервью со Шварцманом.
56
Семья Шварцмана…: интервью со Шварцманом.
57
Особенно наглядно это проявилось…: Karen W. Arenson, “Stephen Schwarzman, Lehman’s Merger Maker”, NYT, Jan. 13, 1980.
58
Весной того года…: Stewart, “Party”.
59
По словам бывшего сотрудника Lehman…: анонимное интервью.
60
«У него весьма высокое самомнение»…: интервью с Уолтером Хеллманом.
61
Ральф Шлосстайн…: интервью с Ральфом Шлосстайном, 25 июля 2008 г.
62
«Мы придумали это на ходу»: интервью со Шварцманом.
63
Он чувствовал, что Глаксман…: Auletta, Greed, 70ff; Peterson, Education, 255ff.
64
«Ему подчинялись трейдеры…»: интервью с Питерсоном.
65
Шварцман и другие…: Peterson, Education, 260.
66
Некоторые друзья Питерсона…: Auletta, Greed, 69ff; анонимные интервью.
67
Питерсон честно признается…: Peterson, Education, 256, 266.
68
Именно Шварцман…: интервью со Шварцманом; Auletta, Greed, 190ff.
69
Shearson настоял на том…: Auletta, Greed, 208.
70
Он горел желанием работать…: интервью со Шварцманом.
71
Поэтому во время переговоров…: интервью со Шварцманом и Питерсоном.
72
«Другие партнеры Lehman…»: анонимное интервью с бывшим партнером Lehman.
73
На вопрос, почему Шварцман…: анонимное интервью со знакомым Шварцмана.
74
В течение нескольких месяцев после сделки…: анонимные интервью с двумя бывшими партнерами Lehman.
75
«Мы со Стивом отлично дополняли друг друга…»: интервью с Питерсоном.
76
В конце концов Питерсон…: интервью с Питерсоном.
77
«Это были очень жесткие переговоры…»: интервью с Питерсоном.
78
Shearson составил длинный список…: интервью с Питерсоном и Шварцманом.
79
Шварцман считал…: анонимные интервью с тремя знакомыми Шварцмана.
80
«Стив ничего не забывает…»: анонимное интервью.
81
«Сама мысль о том, что нам придется…»: интервью с Питерсоном.
82
Корпоративные конгломераты…: Wasserstein, Big Deal, 55ff; Baker and Smith, Capitalists, 16ff.
83
Самой заметной…: Baker and Smith, Capitalists, 52ff; Burrough and Helyar, Barbarians, 133ff.
84
Когда на 30-летие…: Burrough and Helyar, Barbarians, 133.
85
В 1976 г., когда Кольбергу…: Ibid., 136–38.
86
Начальный капитал под управлением этого трио…: анонимное интервью с партнером KKR.
87
Этот успех словно магнитом притянул к KKR…: заявление о регистрации IPO по форме S-1, KKR & Co. LP, 31 октября 2008 г., с. 233.
88
После долгих мучительных колебаний партнеры Goldman…: интервью со Стивеном Клински, 6 июня 2008 г.
89
По размеру она была вдвое меньше KKR: анонимное интервью.
90
Тед Форстман…: Burrough and Helyar, Barbarians, 235ff.
91
Он быстро показал себя мастером…: конфиденциальный меморандум о закрытом размещении акций Forstmann Little & Co., без даты, конец 1990-х гг.
92
В 1960-е гг. акции конгломератов…: Wasserstein, Big Deal, 64ff.
93
Но в конце 1960-х гг. конгломератам пришлось…: Ibid., 71ff; Baker and Smith, Capitalists, 48–49.
94
Рекордным для таких сделок стал 1981 г…: конфиденциальный меморандум о закрытом размещении акций Kohlberg Kravis Roberts & Co., без даты, конец 1990-х гг.; конфиденциальный меморандум об оферте фонда Forstmann Little & Co., без даты, конец 1990-х гг.; сообщения СМИ.
95
По мере того как KKR, Forstmann Little…: меморандумы о закрытом размещении акций Kohlberg Kravis Roberts & Co. и Forstmann Little & Co., конец 1990-х гг.
96
Когда Генри Кравис возразил…: Anders, Merchants, 85.
97
«В то время зарабатывать деньги…»: интервью с Дэниэлом О’Коннеллом, 1994 г.
98
Милкен был известен своим трудолюбием…: Wasserstein, Big Deal, 81–85; Anders, Merchants, 83–108; Bruck, Predators, 10ff.
99
После прорыва в 1983 г…: Bruck, Predators, 78.
100
KKR одной из первых…: Baker and Smith, Capitalists, 25; Anders, Merchants, 88.
101
О способности Drexel…: Anders, Merchants, 89.
102
На пике в середине 1980-х гг…: Ibid., 83; Wasserstein, Big Deal, 83.
103
Инвесторы первых пяти фондов…: отчет по форме S-1, KKR & Co. LP, c. 233.
104
Джерри Кольберг покинул KKR…: Baker and Smith, Capitalists, 179–80; многочисленные сообщения в СМИ.
105
Как охотники, так и объекты охоты…: Замечательное описание словесной войны между рейдерами и корпоративным истеблишментом в 1980-е гг., а также того, как пресса живописала мастеров LBO и как политики их ругали, можно найти в книге Бейкера и Смита «Капиталисты» (Baker and Smith, Capitalists, 14–40).
106
После скупки довольно большого пакета акций…: Wasserstein, Big Deal, 108–9; многочисленные сообщения СМИ.
107
Иногда компания…: Wasserstein, Big Deal, 109, 135; многочисленные сообщения СМИ.
108
Да, Пелтц управлял National Can…: Wasserstein, Big Deal, 108–10; David Carey, “Can Raiders Run What They Raid?” Fortune, June 4, 1990.
109
Эта схема была не нова: Wasserstein, Big Deal, 57–58, 72ff, 618ff; Baker and Smith, Capitalists, 18ff.
110
Один из ведущих юристов…: Bruck, Predators, 204ff; Wasserstein, Big Deal, 146.
111
KKR позиционировала себя…: Wasserstein, Big Deal, 95; Baker and Smith, Capitalists, 99.
112
«Раз мы играли на одном поле…»: интервью с Ричардом Битти, 5 августа 2008 г.
113
KKR несколько раз применяла эту тактику…: Baker and Smith, Capitalists, 84; Wasserstein, Big Deal, 97; многочисленные сообщения СМИ.
114
«У нас больше нет заместителей…»: Carol J. Loomis, “Buyout Kings”, Fortune, July 4, 1988.
115
В ходе серии слушаний…: Wasserstein, Big Deal, 79–80; Baker and Smith, Capitalists, 33ff.
116
Говорят, что на встрече…: Baker and Smith, Capitalists, 91–92.
117
Сам Тед Форстман…: Burrough and Helyar, Barbarians, 233–34, 240–41; Theodore J. Forstmann, “Corporate Finance, “Leveraged to the Hilt” – Violating Our Rules of Prudence”, WSJ, Oct. 25, 1988.
118
Форстман в частных беседах разносил…: Burrough and Helyar, Barbarians, 234; см. также Anders, Merchants, 125 («Высокий, спортивного телосложения Форстман частенько обзывал Крависа и Робертса “карликами”»).
119
Со своей стороны, колкий на язык Кравис…: Burrough and Helyar, Barbarians, 129.
120
Название было придумано Шварцманом…: интервью с Питером Питерсоном и Стивеном Шварцманом.
121
Их офис отличался аскетизмом…: Steven Mufson, “Creating Connections at Blackstone Group”, Washington Post, July 30, 1989.
122
Начальный капитал оказался столь же скромным…: интервью с Питерсоном и Шварцманом.
123
Для обоих это была ничтожная сумма…: Auletta, Greed, 221.
124
Шварцман тоже заработал…: интервью со Шварцманом и его налоговым бухгалтером.
125
Но при том что сумма… И хотя Blackstone не удалось…: интервью со Шварцманом.
126
Лидер на рынке LBO компания KKR…: конфиденциальный меморандум о предложении фонда Kohlberg Kravis Roberts & Co, конец 1990-х гг.
127
KKR, в то время крупнейший оператор…: отчет по форме S-1, KKR & Co. LP, от 31 октября 2008 г., с. 233.
128
Индивидуальные партнеры в успешной компании…: Dyan Machan, Stephen Taub, Paul Sweeneg, et al., “The Financial World 100: The Highest Paid People on Wall Street”, Financial World, July 22, 1986, 21.
129
«Проблема заключалась в том…»: интервью с Питерсоном.
130
«Мы с Питом рассчитывали…» … К зиме 1986 г…: интервью со Шварцманом.
131
Но Питерсон одно время вел дела…: интервью с Питерсоном; интервью с Гарнетом Кейтом, 30 июля 2008 г.
132
Prudential, однако, настояла…: интервью с Майклом Пуглиси и Шварцманом.
133
Особенно большая удача…: интервью со Шварцманом.
134
«Мы с Питом поздравляли себя…»: интервью со Шварцманом.
135
В июне, на званом вечере…: интервью с Питерсоном.
136
Еще более весомую сумму… «Наверное, это была самая большая удача»: интервью со Шварцманом. Цифра $635 млн взята из газетной рекламы Blackstone, опубликованной в конце 1987 г.
137
Арендованное сроком на 10 лет…: по сведениям Blackstone; интервью со Шварцманом.
138
Питерсон и Шварцман быстро наняли…: интервью с Питерсоном.
139
Их раздражало жеманство Альтмана…: анонимное интервью с бывшим коллегой Альтмана.
140
Опубликованная в 1981 г. статья…: William Greider, “The Education of David Stockman”, Atlantic, Dec. 1981, 27ff; David Stockman, The Triumph of Politics: Why the Reagan Revolution Failed (New York: Harper & Row, 1986).
141
В Blackstone он попал по приглашению…: интервью со Шварцманом и Питерсоном.
142
Однако на тот момент Финк…: Steve Swartz, “First Boston’s Mortgage Securities Chief Leaves to Join Smaller Blackstone Group”, WSJ, March 4, 1988.
143
Партнеры приняли объяснение Финка…: интервью со Шварцманом.
144
Питерсон и Шварцман предложили…: интервью со Шварцманом и анонимными источниками.
145
Альтману, который, возможно…: анонимные интервью с тремя людьми, которые были в курсе дела.
146
К весне 1988 г…: интервью со Шварцманом. Двое инвесторов фонда впоследствии отказались от своих обязательств, что уменьшило его капитал до $810 млн.
147
За первую половину 1988 г…: Scot J. Paltrow, “Nomura Buys Stake in Fledgling Investment Firm”, Washington Post, July 28, 1988.
148
Позже в том же году…: Carol J. Loomis, “The New J. P. Morgans”, Fortune, Feb. 29, 1988.
149
Именно Вассерштайн…: Wasserstein, Big Deal, 179ff; Dennis K. Berman, Jeffrey McCracken, and Randall Smith, “Wasserstein Dies, Leaves Deal-Making Legacy”, WSJ, Oct. 16, 2009; Andrew Ross Sorkin and Michael J. de la Merced, “Obituary – Bruce Wasserstein, 61, Corporate Raider”, NYT, Oct. 16, 2009.
150
Сразу после своего открытия…: Paltrow, “Nomura Buys Stake”; Michael Quint, “Yamaichi-Lodestar Deal Another Sign of the Trend”, NYT, July 28, 1988; анонимное интервью с бывшим партнером Wasserstein Perella.
151
Почти все эти деньги…: анонимное интервью с бывшим партнером Wasserstein Perella.
152
Другой новой компанией…: Quint, “Yamaichi-Lodestar Deal”; прочие сообщения СМИ.
153
Тем не менее ни один из новых игроков…: Loomis, “The New J. P. Morgans”; отчет по форме S-1, KKR & Co. LP, 31 октября 2008 г., с. 233. Фонд KKR 1987 г. собрал $5,6 млрд в первом раунде. Потом KKR добавила еще $500 млн и закрыла фонд с капиталом в $6,1 млрд.
154
В мае 1988 г. Генри Кравис…: конфиденциальный меморандум о закрытом размещении акций Kohlberg Kravis Roberts & Co., конец 1990-х гг. Согласно этому документу, валовая прибыль KKR от инвестиций в Storer Communications в размере $221 млн составила $658,2 млн. Партнеры компании получили 20 % этой прибыли, или $131,6 млн, в виде «фиксированной доли вознаграждения».
155
В начале года Blackstone…: письменный ответ Майкла Пуглиси на запрос авторов; Peterson, Education, 274ff; сообщения СМИ.
156
Все началось со звонка Альтмана…: интервью с Дональдом Хоффманом, 30 июня 2009 г.
157
Альтман, Питерсон и Шварцман прилетели…: интервью с Питерсоном и Шварцманом; интервью с Хоффманом (см. выше) и Дэвидом Родериком, 16 июня 2009 г.
158
Когда трио вернулось в Нью-Йорк…: письменный ответ Шварцмана на запрос авторов.
159
Прежде всего, серьезное беспокойство… «Джеймс провел превосходный анализ…»: интервью со Шварцманом и Говардом Липсоном, 29 мая 2008 г.
160
«Они и близко не хотели…»: интервью с Липсоном.
161
Шварцман связался со всеми… «Но он сказал, что наше предложение…»: интервью со Шварцманом; интервью с Джеймсом Ли, 24 июля 2008 г.
162
«Мы и вправду хотели реализовать нашу идею…»: интервью с Питерсоном.
163
Blackstone получила все…: интервью со Шварцманом и Липсоном, 29 мая 2008 г.
164
В 1989 г., как и прогнозировал…: проспект эмиссии облигаций для Transtar Holdings LP., 27 апреля 1994 г.
165
«Можно сказать, что Blackstone…»: анонимное интервью с банкиром, финансировавшим LBO.
166
Это помогло Blackstone создать репутацию…: интервью с Питерсоном.
167
«Эта первая сделка была идеальной…»: интервью с Говардом Липсоном, 9 июня 2008 г.
168
«Вот почему мы выработали…»: интервью со Шварцманом.
169
«Мы всегда считали…»: анонимное интервью со специалистом, активно занимавшимся LBO в 1980-е гг.
170
«Стив никогда не мог смириться…»: интервью с четырьмя бывшими партнерами Blackstone.
171
Шварцман признает это…: интервью со Шварцманом.
172
Стокман яростно отстаивал…: интервью с банкиром и организатором сделок, работавшими со Стокманом, а также с двумя бывшими коллегами Стокмана.
173
Первые признаки неприятностей…: анонимное интервью с бывшим сотрудником Blackstone.
174
«Когда Сиголофф приходил…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
175
«Он критиковал сделки…»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone. Двое бывших коллег Стокмана отзываются о нем точно так же.
176
«Прав ли он был или нет…»: интервью с Дэвидом Баттеном, 1 октября 2008 г.
177
Норма прибыли компании… «Как оказалось…»: интервью со Шварцманом.
178
«Стив проявил себя…»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
179
В телефонной беседе…: интервью со Шварцманом.
180
Он жестко раскритиковал…: анонимные интервью с тремя бывшими партнерами Blackstone.
181
Буквально все…: анонимное интервью с бывшим сотрудником Blackstone.
182
«В первые годы…»: интервью с Говардом Липсоном, 29 мая 2008 г.
183
«После того как Брюс…»: интервью со Шварцманом.
184
Сначала Nikko сопротивлялся…: интервью со Шварцманом и Майклом Пуглиси.
185
Вслед за кратким затишьем…: интервью с Пуглиси.
186
Резюме Маквея…: Randall Smith, “Blackstone Group Leaving Arbitrage as Deals Dwindle”, WSJ, Jan. 29, 1990.
187
Спустя всего 10 месяцев…: интервью с Пуглиси и Баттеном.
188
Но вряд ли кто-либо из уволенных…: анонимные интервью с двумя бывшими партнерами Blackstone; Stewart, “Party”.
189
Вайноград и Маквей…: анонимные интервью с тремя бывшими партнерами Blackstone.
190
«Он был потрясающим руководителем»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
191
Младший персонал: анонимное интервью с бывшим сотрудником Blackstone.
192
«Стив был очень жестким боссом»: интервью с Генри Сильверманом, 13 мая 2008 г.
193
Понимая, что новая дорогостоящая ошибка… «Если бы мы не пережили неудачу с Edgcomb»: интервью со Шварцманом.
194
«Я отдавал компании чрезвычайно много сил…»: интервью с Питером Питерсоном.
195
Начиная с эссе…: Peter G. Peterson, “The Morning After”, Atlantic, Oct. 1987.
196
ОбозревательNewsday…: Allan Sloan, “LBO Ends Up on Scrap Heap”, Newsday, Sept. 9, 1990.
197
Автор статьи вBarron’s…: Joe Queenan, “The Cadillac Cas-sandra – Peter Peterson’s Quixotic Quest for Fame and Fortune”, Barron’s, Jan. 16, 1989.
198
На заседаниях…: интервью с Джонатаном Колби, 14 декабря 2008 г.; анонимные интервью с двумя бывшими коллегами Питерсона.
199
Питерсон редко снисходил…: анонимные интервью с тремя бывшими сотрудниками Blackstone.
200
«На протяжении 90-х годов…»: интервью с Лоренсом Гаффи.
201
В посвященной ему журнальной статье…: Stewart, “Party”.
202
«Я представлял наш бизнес в виде модели…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
203
«Казалось, он умеет летать!»: интервью с Бобом Брайантом, 19 февраля 2009 г.
204
Он учился только на «хорошо» и «отлично»… Шварцман также получил приглашение: интервью с Джеффри Розеном, 28 мая 2008 г.; интервью со Шварцманом; Stewart, “Party”.
205
В июне 1969 г. свежеиспеченный выпускник… Дональдсон ответил: интервью со Шварцманом.
206
Дональдсон утверждает…: интервью с Уильямом Дональдсоном, 12 февраля 2010 г.
207
На собеседовании президент банка…: интервью со Шварцманом.
208
«Он часто звонил…»: интервью с Джеймсом Ли, 24 июля 2008 г.
209
Бывший партнер Blackstone Брет Перлман…: интервью с Бретом Перлманом, 22 октября 2008 г.
210
«В те времена, когда я работал…»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
211
Один банкир вспоминает…: анонимное интервью с банкиром, финансировавшим LBO.
212
Глава другой компании…: анонимное интервью с руководителем компании прямых инвестиций.
213
Он помнил дни рождения…: интервью с Говардом Липсоном, 29 мая 2008 г.
214
Когда у его друга и коллеги…: интервью с Розеном; анонимное интервью с партнером Blackstone.
215
Бывший партнер Blackstone Брет Перлман…: интервью с Перлманом.
216
«Помню, я подумал…»: интервью с Марио Джаннини, 13 февраля 2009 г.
217
Шварцман был «нефильтрованным»…: анонимное интервью с руководителем компании прямых инвестиций; личные наблюдения.
218
«Стив не из тех руководителей…»: интервью с Саймоном Лонерганом, 22 января 2009 г.
219
В 1990 г. он заявил…: Randall Smith, “Fast Talk, Connections Help Make Blackstone a Wall Street Success”, WSJ, Oct. 24, 1990.
220
Весной 2008 г. на годовом собрании…: Peter Lattman, “Steve Schwarzman’s Take on the Subprime Mess”, WSJ Blog, May 8, 2008; анонимное интервью с партнером с ограниченной ответственностью (т. е. инвестором фонда) Blackstone.
221
«Шварцман всегда способен…»: анонимное интервью с партнером с ограниченной ответственностью Blackstone.
222
Еще одним существенным источником…: отчет по форме S-1 компании BFM Holdings, Inc. от 19 мая 1992 г.
223
Как только менеджмент CNW…: анонимное интервью с бывшим руководителем DLJ.
224
Председатель совета директоров UP Дрю Льюис…: интервью с Питером Питерсоном.
225
DLJ оказался в не менее отчаянном положении…: анонимные интервью с двумя бывшими руководителями DLJ.
226
И вот одним сумрачным… «Но он поступил благородно…»: интервью со Шварцманом и Гамильтоном Джеймсом; анонимное интервью с бывшим руководителем DLJ; проспект IPO компании Chicago and North Western Holdings Corp., 31 марта 1992 г., с. 9 и далее.
227
Здесь было все…: Burrough and Helyar, Barbarians; Wasserstein, Big Deal, 113–16; анонимное интервью с бывшим партнером KKR.
228
«Как утверждают близкие к компании…»: James Sterngold, “Buyout Specialist Bids $20.3 Billion for RJR Nabisco”, NYT, Oct. 25, 1988.
229
Но в конечном итоге KKR…: Anders, Merchants, 255.
230
Весной 1990 г…: Ibid., 263.
231
Вышедший в 1990 г. бестселлер…: Burrough and Helyar, Barbarians.
232
Годы спустя…: анонимное интервью с человеком, знакомым с этой сделкой.
233
В результате инвесторы…: отчет KKR & Co. LP по форме S-1, 31 октября 2008 г.
234
Разгромная статья…: Susan Faludi, “The Reckoning: Safeway LBO Yields Vast Profits but Exacts a Heavy Human Toll”, WSJ, May 16, 1990.
235
Однако истинные последствия… В 1989 г., через три года…: Anders, Merhants, 115–18, 166–68, 184–85, 206–12, 228–29; Baker and Smith, Capitalists, 92–95, 107–113; Government Accounting Office, Case Studies of Selected Leveraged Buyouts – No. 91–107, 1991; “LBOs: The Good, the Bad and the Ugly”, BusinessWeek online, Dec. 3, 2007, http://images.businessweek.com/ ss/07/12/1203lbo/index01.htm (slide 7) – на основе отчета Standard & Poor’s; финансовая отчетность Safeway.
236
KKR заработала в 50 раз больше: конфиденциальный меморандум KKR о закрытом размещении акций, конец 1990-х гг.
237
Под влиянием новых учений: из интервью с Рэндом Гарбачом, бывшим управляющим директором Deloitte, отвечавшим за корпоративную стратегию и реструктуризацию, 14 ноября 2009 г.
238
«Эти люди оказали»…: из интервью с Робертом Брунером, 2 декабря 2009 г.
239
В 1990 г. объем продаж…: по данным агентства Securities Data Corporation, цит. по: Michael Siconolfi, “Year-End Review of Bond Markets: Merrill Retains Underwriting Crown in Shaky Market”, WSJ, Jan. 2, 1991.
240
В 1988 г. было зарегистрировано…: Timothy Curry and Lynn Shibut, “The Cost of the Savings and Loan Crisis: Truth and Consequences”, FDIC Banking Review, Dec. 2000, 2.
241
Шварцман лишь слегка преувеличил…: интервью со Стивеном Шварцманом.
242
Первым крупным успехом Carlyle…: конфиденциальный отчет для партнеров с ограниченной ответственностью Carlyle Group, июнь 2000 г.
243
На этой быстро провернутой сделке…: интервью с Томасом Хиксом, ноябрь 1992 г.
244
Когда экономика восстановилась…: Davan Maharaj, John-Thor Dahlberg, “Tycoon Has Law Hot on His Heels: California Accuses Francois Pinault and Others of Illegally Acquiring an Insurer’s Assets”, Los Angeles Times, July 6, 2000. Блэк и его спонсоры впоследствии продали часть портфеля облигаций Executive Life Франсуа Пино, «магнату», как его назвали в заголовке статьи. Вместе Apollo и Пино заработали $2,5 млрд прибыли на этой сделке, по сообщению Los Angeles Times. Однако имена Блэка и Apollo никогда не связывались со скандалом, разгоревшимся впоследствии вокруг Пино.
245
Apollo Advisors, новая компания…: отчет Apollo Global Management LLC по форме S-1от 12 августа 2008 г.
246
В результате на этих инвестициях…: анонимное интервью с человеком, хорошо осведомленным о сделках по American Savings Bank и Continental Airlines.
247
За четыре года до гулянки…: Norm Clarke, “Money Man Really Means Business When He Celebrates His Birthday”, Las Vegas Review-Journal, Nov. 13, 2002; “$7 Million Birthday Bash”, New York Post, Nov. 13, 2002.
248
В следующем году Баттен…: Leslie Wayne, “The R.T.C.’s Point Man in Distressed Real Estate”, NYT, Mar. 10, 1991.
249
Баттен, на которого было возложено… Робертсона не уволили…: интервью с Дэвидом Баттеном, 1 октября 2008 г.
250
Квартиру, как сообщалось…: Michael Gross, “Where the Boldface Bunk”, NYT, March 11, 2004.
251
Более того, Blackstone…: интервью с Генри Сильверманом, 20 января 2010 г.
252
«Наши объемы бронирования»… Шварцман почувствовал такое облегчение…: интервью со Шварцманом; интервью с Генри Сильверманом, 13 мая 2008 г.
253
Она была оценена…: проспект IPO Chicago and North Western Holdings Corp., 31 марта 1992 г.; денежный поток CNW (прибыль до вычета расходов на уплату налогов, процентов и амортизации, известная как EBITDA) в данном году может быть рассчитан путем сложения амортизации, указанной на с. F-4 проспекта, и операционной прибыли, указанной на с. F-2.
254
«CNW не достигла…»: интервью с Говардом Липсоном, 9 июня 2008 г.
255
«Когда Генри пришел…»: интервью со Шварцманом.
256
«По моим расчетам…»: интервью с Сильверманом, 13 мая 2008 г.
257
Привлечь финансирование…: интервью с Кеннетом Уитни.
258
На странице комментариев…: Peter G. Peterson, “The Budget: From Comedy to Tragedy”, NYT, Sept. 16, 1990.
259
А в глянцевом вкладыше…: “Store Styling”, in “Men’s Fashions of the Times”, NYT, Sept. 16, 1990.
260
По мнению некоторых…: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
261
«В те времена Стив и Пит…»: интервью с Джонатаном Колби, 14 декабря 2008 г.
262
Но со временем между ними…: анонимные интервью с тремя людьми, хорошо знающими Питерсона и Шварцмана.
263
«Я считал справедливым…»: электронное письмо Питера Питерсона.
264
«Со стороны Пита…»: анонимное интервью с другом Питерсона.
265
«Пит считал, что зарабатывать…»: анонимное интервью с общим знакомым Питерсона и Шварцмана.
266
Шварцману очень нравился…: интервью со Стивеном Шварцманом.
267
«Prudential считала крайне затруднительным…»: интервью с Гэри Трабка, 2 октября 2008 г.
268
Иск Prudential…: интервью с Генри Сильверманом, 20 января 2010 г.
269
Альтман дорого заплатил… Несколько лет Альтман…: анонимные интервью с тремя бывшими партнерами Blackstone.
270
Питерсон, который был наставником…: интервью с Остином Бейтнером, 9 октября 2008 г.
271
Шварцман был менее великодушен… Ведь тот факт, что высокопоставленный…: анонимные интервью с тремя бывшими партнерами Blackstone.
272
Когда Альтман вернулся в Нью-Йорк…: анонимное интервью с другом Альтмана.
273
«То, что ему не предложили…»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
274
К началу 1992 г. активы…: отчет BFM Holdings Inc. по форме S-1, 19 мая 1992 г.
275
Но в скором времени Финк и Шварцман… Шварцман сначала решительно…: анонимные интервью с бывшими партнерами Blackstone.
276
В июне 1994 г. фирма…: пресс-релиз PNC, 16 июня 1994 г.
277
Партнеры Blackstone прилично заработали…: анонимные интервью с тремя бывшими партнерами Blackstone.
278
Хотя точная сумма…: Leah N. Spiro and Kathleen Morris, “Blackstone: Nice Is for Suckers – Its Good Cop – Bad Cop Team Grabs the No. 2 spot in LBOs”, BusinessWeek, Apr. 13, 1998.
279
Впоследствии Шварцман открыто признал…: например, 10 января 2008 г. на телеконференции с аналитиками и журналистами, где обсуждалось приобретение Blackstone компании GSO Capital Partners, Шварцман заявил: «Мы жалеем о том, что так рано продали BlackRock».
280
Партнер Blackstone Чин Чу…: интервью с Чин Чу.
281
В 1991 г. Стокман прибыл на заседание… «Вот именно!» – ответил Липсон: анонимное интервью с участником этого заседания.
282
«У Джеймса был запредельный IQ…» … Моссман стал закулисным арбитром…: цитаты и отзывы о Моссмане, его дебатах со Стокманом, стиле работы и влиянии в Blackstone взяты из интервью с Томилсоном Хиллом-третьим, Кеннетом Уитни, Чин Чу и Саймоном Лонерганом (от 22 января 2009 г.), а также из анонимных интервью с несколькими бывшими партнерами Blackstone и коллегами Моссмана.
283
«Я ответил, что не заинтересован»… Вместо него в 1993 г.: интервью с Джоном Шрайбером и Стивеном Шварцманом.
284
В 1991 г. компания попыталась…: интервью с Кеннетом Уитни и Шварцманом.
285
Через свои давние связи…: исследование сделки с DeBartolo в меморандуме о закрытом размещении акций для 5-го фонда Blackstone Capital Partners.
286
С момента ухода Альтмана…: пресс-релиз Blackstone от 18 ноября 1993 г.
287
В сфере слияний и поглощений после спада…: согласно данным агентства Securities Data Corporation, объемы M&A в США выросли с $153 млрд в 1992 г. до $451 млрд в 1995 г.
288
«Вражда между Майклом и Стивом…»: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
289
«Я же считал, что мы работали…»: интервью с Майклом Хоффманом, 20 мая 2009 г.
290
В CD&R вспоминают…: выступление президента и генерального директора CD&R Дональда Гогела в ноябре 2006 г. на Форуме по вопросам прямых инвестиций, организованном фирмой Astoria; текст выступления размещен на веб-сайте компании: http://www.cdr-inc.com/news/perspectives/private_equity_a_force.php.
291
«Дэвид Стокман провел анализ…»: интервью с Говардом Липсоном, 9 июня 2008 г.
292
«Я сказал Бобу, что есть смысл…»: интервью с Питером Питерсоном.
293
«Мы сможем отговорить Боба Кеннеди…» … Blackstone при поддержке Chemical…: интервью с Джеймсом Ли, 24 июля 2008 г.
294
К концу 1990-х гг. рынок…: Ellen Moody, “King of corporate debt moves into equities”, Bloomberg News, Oct. 4, 1999.
295
«Мы и не подозревали…»: интервью с Липсоном.
296
В интервьюBusiness Week…: Leah N. Spiro and Kathleen Morris, “Blackstone: Nice Is for Suckers”, Business Week, Apr. 13, 1998.
297
«Мы сохранили капитал…»: интервью с Липсоном.
298
«Это были компании среднего размера…»: интервью со Шварцманом.
299
Несколько лет спустя цены на нефть…: анонимное интервью с бывшим партнером Blackstone.
300
«Я привык оценивать…»: анонимное интервью с банкиром.
301
Когда в 1998 г. было проведено слияние…: слова аналитика металлургической отрасли Чарльза Бредфорда процитированы в статье Лена Бозеловика “Heavy Metal Buyout Owners of Former Johnstown Steel Plant Make a Bid for Company that Owns Beaver Falls Plant”, Pittsburgh Post-Gazette, July 25, 1998.
302
«Пенсионные выплаты…»: анонимное интервью с участником сделки по Republic.
303
Помимо потока…: информация о событиях, приведших к уходу Стокмана из Blackstone, взята преимущественно из анонимных интервью с двумя бывшими сотрудниками Blackstone и человеком, который тесно работал со Стокманом.
304
Крупнейшая в мире страховая компания…: пресс-релиз AIG «AIG планирует инвестировать $1,35 млрд в Blackstone Group и ее фонды», 30 августа 1998 г.
305
ForbesиBusiness Week…: Matthew Schifrin, “LBO Madness”, Forbes, Mar. 9, 1998; Stanley Reed, “Buyout Fever! LBOs Are Changing the Face of Dealmaking in Europe”, Business Week, June 14, 1999.
306
Принято считать…: David Henry, “Netscape Investors Bet on a Dream”, USA Today, Aug. 9, 1995.
307
В следующем году Yahoo!..: Rose Aquilar, “Yahoo IPO Closes at $33 after $43 Peak”, CNET News, Apr. 12, 1996.
308
Галлогли был белой вороной…: личные наблюдения; анонимные интервью с инвестором Blackstone и тремя бывшими коллегами Галлогли.
309
В середине 1990-х гг. Галлогли…: интервью с Марком Галлогли, 17 июля 2008 г. и 24 февраля 2009 г.; интервью с Бретом Перлманом, 22 октября 2008 г. и 11 февраля 2009 г.; интервью с Саймоном Лонерганом, 22 января 2009 г.; интервью с Лоренсом Гаффи.
310
Первая сделка…: интервью с Галлогли, 24 февраля 2009 г.; интервью с Перлманом, 22 октября 2008 г.; интервью с Лонерганом.
311
К тому времени эта отрасль…: David Carey, “Short Circuited or Hard-Wired?”, Deal, Feb. 28, 2003.
312
Убежденный, что новые технологии…: интервью с Гаффи; подтверждено Blackstone.
313
«Казалось, Пол Аллен считал…»: интервью с Лонерганом; интервью с Перлманом, 11 февраля 2009 г.
314
Как оказалось, такие цены…: Carey, “Short Circuited”.
315
Но в 2000 г. сумасбродство Аллена…: подтверждено Blackstone.
316
Помимо сделок с кабельными сетями…: интервью с Галлогли, 24 февраля 2009 г.; интервью с Лонерганом.
317
Однако успехи Галлогли…: интервью со Шварцманом; интервью с Галлогли, 24 февраля 2009 г.
318
«Нас все больше беспокоила…»: письменный ответ Питерсона от 25 февраля 2010 г. на запрос с целью проверки фактов.
319
«Мы оказались на перепутье…» … Разумеется, было рискованно…: интервью с Питерсоном, Шварцманом и Робертом Фридманом.
320
Также оставалось неясным…: интервью с Лонерганом.
321
Microsoft сместила…: “The FT 500 – Global 500, Section One”, Financial Times, May 4, 2000.
322
С доходностью в 100, 200…: см., напр., отчет Совета регентов Калифорнийского университета, Alternative Investments as of March 31, 2003.
323
Если в 1995 г. венчурным фондам…: пресс-релиз Venture Economics/Thomson Financial and National Venture Capital Association, “Strong Fund Reserves Diminish Need for Venture Capitalists to Raise Additional Capital”, May 6, 2002.
324
Это изменило географию…: John Gorham, “Go West, Rich Men”, Forbes, Oct. 12, 1998. “Forbes 400 Richest in America”, Forbes, Oct. 1999. Питерсона и Шварцмана вполне можно было бы включить в конец этого списка, исходя из суммы, которую AIG вложила в Blackstone в 1998 г., и прибылей, которые они заработали в Blackstone за прошедшие годы.
325
«Мы чувствовали у себя в компании…»: интервью со Стивеном Шварцманом; интервью с Бретом Перлманом, 22 октября 2008 г. и 11 февраля 2009 г.
326
Шварцман тоже пошел навстречу…: интервью со Шварцманом; интервью с Перлманом, 22 октября 2008 г.; информация о вложениях в сумме $7 млн сообщена Blackstone.
327
Blackstone вложила $227 млн…: интервью с Перлманом, 22 октября 2008 г.
328
Самый грандиозный план… Причем в Германии кабельные сети уже…: интервью с Уильямом Обеншайном, бывшим топ-менеджером Bank of America, 28 февраля 2009 г.; интервью с Саймоном Лонерганом, 22 января 2009 г.; анонимные интервью еще с двумя участниками сделки.
329
Однако управленческая команда… «Эти разбирательства были очень неприятными»: интервью с Обеншайном; анонимные интервью с тремя участниками сделки.
330
«Где мои гребаные деньги…»: анонимное интервью с источником, близким с Каллахану.
331
«Я был по-настоящему зол…»: интервью со Шварцманом.
332
Две трети инвестиций…: материалы к общему совещанию группы частных инвестиций Blackstone, т. 1, ч. II, с. 18, от 21 апреля 2006 г.
333
«Болезненные потери инвестиций 2000 г…»: интервью с Дэвидом Блитцером.
334
И вот с этой вершины…: данные, собранные компанией Dealogic для авторов по состоянию на 7 апреля 2009 г. (IPO и эмиссии мусорных облигаций).
335
Но, какими бы болезненными…: David Carey, “Why the Telcos Burned the Buyout Shops”, Deal, Nov. 17, 2000.
336
Вдобавок к этим бедам…: Vyvyan Tenorio and John E. Morris, “Ted Forstmann Testifies in Trial”, Deal, June 1, 2004; “Jury Finds Forstmann Little Liable on All Counts”, Reuters, July 1, 2004.
337
Когда в 2000 г. Том Хикс…: Jonathan Braude and David Carey, “Hicks Europe Wing on Its Own”, Deal, Jan. 21, 2005; David Carey, “Class of ’98”, Deal, Aug. 1, 2003.
338
Кровавая бойня…: David Carey, “AMF Rolls a Gutter Ball”, Deal, July 3, 2001.
339
Между тем KKR…: David Carey, “Regal Cinemas Near Prepackaged Bankruptcy”, Deal, Jan. 12, 2001.
340
В 2001 г. обанкротились 62…: David Carey, “Older, but How Much Wiser?” Deal, Dec. 6, 2001; David Carey, “Bust-Up Update”, Deal, Aug. 8, 2002.
341
Blackstone едва избежала…: интервью с Чадом Пайком.
342
К 2002 г…: Edward Altman, New York University Stern School of Business, “Review of the High Yield and Distress Debt Markets”, presentation at Boston College Center for Asset Management Conference, June 5, 2009.
343
Начиная с лета 2000 г…: меморандум о закрытом размещении акций для 5-го фонда Blackstone Capital Partners.
344
На тот момент «мы оценивали…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
345
«Сделки с проблемными компаниями…»: интервью с Чин Чу.
346
«Мы инвестируем в стоимость…»: интервью со Шварцманом.
347
Свою новую стратегию Blackstone…: интервью с Лоренсом Гаффи и Артуром Ньюманом.
348
«На тот момент “кабель”…»: интервью со Шварцманом и Гаффи.
349
Вместе со своими соинвесторами… Adelphia и Charter обрушили…: меморандум о закрытом размещении акций для 5-го фонда Blackstone Capital Partners; интервью с Обеншайном; интервью с Гаффи.
350
На протяжении нескольких лет телекоммуникационный фонд…: меморандум о закрытом размещении акций для 6-го фонда Blackstone Capital Partners.
351
Когда в октябре 2002 г. Blackstone…: John E. Morris and David Carey, “DLJ, Blackstone Cash In on Nycomed”, Deal, Mar. 10, 2005.
352
Нетипичным получилось и финансирование…: интервью с Нилом Симпкинсом; Kelly Holman and Lou Whiteman, “Blackstone Inks TRW Auto Deal”, Deal, Nov. 19, 2002.
353
В другом случае Blackstone…: Lou Whiteman, “PMI Leads Buyout of GE Unit”, Deal, Aug. 4, 2003.
354
За период с 1996 по 2000 г…: данные Blackstone.
355
Всем этим руководил…: интервью со Стивеном Шварцманом; интервью с Говардом Липсоном, 29 мая 2008 г.
356
В то время Ли находился на вершине…: Robert Lenzner, “Meet the New Michael Milken”, Forbes, Apr. 17, 2000.
357
Но уже через несколько недель…: Robert Clow, “Jimmy Lee Banks Again – To Hunt M&A in His Own, Separate Shop at Chase”, New York Post, Nov. 7, 2000; Erica Copulsky, “At Chase Manhattan, a Study in Contrasts”, Deal, May 31, 2000; Laura M. Holson, “Chase’s Investment Banking Hopes Ride on a Goldman Exile”, NYT, June 29, 2000.
358
«В решающие моменты…»: интервью с Бретом Перлманом, 11 февраля 2009 г.
359
Ли, который до того работал… «Джимми исключительно преданный человек…»: интервью со Шварцманом; интервью с Джеймсом Ли, 17 октября 2008 г.
360
Хедхантер Том Нефф…: интервью со Шварцманом.
361
Теоретически Джеймс обладал…: проспект IPO, с. 193–194.
362
Когда Шварцман связался с ним в 2002 г…: Инвестиционный комитет пенсионного фонда штата Массачусетс, перечень компаний-партнерств, управлявших фондами прямых инвестиций, и их внутренних норм доходности по состоянию на 31 декабря 2003 г., предоставлен по факсу 25 августа 2004 г. в ответ за запрос авторов (DLJ Merchant Banking); Пенсионный фонд учителей штата Калифорния, отчет об инвестициях от 30 июня 2002 г., предоставлен по факсу 13 декабря 2002 года в ответ на запрос авторов (Blackstone Capital Partners II).
363
«Официально он не управлял банком…»: интервью с Сабином Стритером, 25 февраля 2009 г.; анонимные интервью с тремя бывшими банкирами DLJ.
364
Когда после серии стычек…: Andrew Ross Sorkin and Patrick McGeehan, “First Boston Plans a Shakeup in Its Banking Unit”, NYT, Feb. 19, 2002; Landon Thomas Jr., “The New Color of Money”, New York, May 27, 2002; Erica Copulsky, “CSFB Big Gun James Jumps to Blackstone”, New York Post, Oct. 18, 2002; анонимные интервью с двумя источниками.
365
Друзья говорят, что Джеймс…: анонимные интервью.
366
С точки зрения Шварцмана, Джеймс обладал… Он был просто не в состоянии…: рассказ об этих встречах и высказываниях их участников основан на интервью Шварцмана и Тони Джеймса; персональные детали лично подтверждены Джеймсом; характеристики личностей основаны на наблюдениях авторов и интервью.
367
Джеймс не стал терять времени…: интервью с Перлманом.
368
Хотя его мандат…: интервью с Джеймсом; David Carey, “Stirring the Pot at Blackstone”, Deal, Aug. 8, 2003.
369
Он также потребовал от партнеров…: интервью с Джеймсом.
370
Джеймс втолковывал, что…: интервью с Лоренсом Гаффи.
371
«Восемь железнодорожных путей…»: интервью с Чин Чу.
372
Как и следовало ожидать…: материалы к общему совещанию группы прямых инвестиций Blackstone, т. 1, ч. II, с. 56, от 21 апреля 2006 г.
373
Внимательно изучил Джеймс…: интервью с Джеймсом.
374
«Тони сказал: “Мы не собираемся…”»: анонимное интервью с банкиром, финансировавшим LBO.
375
«До прихода Джеймса Blackstone управлялась…»: интервью с Чадом Пайком.
376
«Тони не пришел в компанию…»: интервью со Шварцманом.
377
Некоторые партнеры испытывали беспокойство…: два анонимных интервью.
378
Непосредственно же попал под удар Моссман: три анонимных интервью.
379
«Раньше у каждого были свои особые отношения…»: интервью с Липсоном.
380
Брет Перлман и Марк Галлогли…: Matthew Craft, “Elevation Partners Raises $1.8B Fund”, Corporate Financing Week, July 1, 2005; Henny Sender, “Centerbridge over Troubled Waters: New Fund Mixes Buyouts, Bad Debt”, WSJ, Dec. 15, 2006.
381
«Он прекрасно знает свои сильные и слабые стороны…»: анонимное интервью с банкиром, финансировавшим LBO.
382
В 2002 г., когда Шварцман и Джеймс…: интервью со Стивеном Шварцманом и Тони Джеймсом.
383
Такая точка зрения шла вразрез…: интервью с Марио Джаннини, 13 февраля 2009 г.
384
«Мы действовали очень активно…»: интервью с Джеймсом; данные, собранные компанией Dealogic для авторов на 7 мая 2009 г.
385
Первой крупной ставкой…: интервью с Нилом Симпкинсом.
386
Но еще задолго до того, как Чу нацелился…: интервью с Чин Чу и его письменный ответ на запрос авторов.
387
Когда Чу впервые начал…: интервью с Чин Чу; финансовые отчеты Celanese. Цитаты и мысли, приписываемые Чу в этой главе, основаны на его интервью.
388
«Нам потребовалось время…»: письменный ответ Дэвида Вейдмана на запрос авторов, середина 2009 г.
389
Раздобыть деньги…: интервью с Чин Чу.
390
В декабре 2003 г…: интервью с Чин Чу; пресс-релиз Blackstone, от 16 декабря 2003 г. Названная стоимость сделки в €2,8 млрд ($3,4 млрд) не включает пенсионных обязательств.
391
На следующее утро…: пресс-релиз Blackstone от 30 марта 2004 г.; пресс-релизы Celanese от 3 августа 2004 г., 19 августа 2005 г. и 22 декабря 2006 г.
392
В Celanese эта проблема усугублялась…: интервью с Чин Чу.
393
Переезд в Даллас сэкономил…: интервью с Чин Чу.
394
Через два месяца после выплаты дивидендов…: отчет Celanese Corp. по форме S-1 от 3 ноября 2004 г.; отчет Celanese по форме 424B4 от 24 января 2005 г.; меморандум о закрытом размещении акций 5-го фонда Blackstone Capital Partners.
395
К тому моменту, как они продали…: Blackstone зарегистрировала $2,9 млрд прибыли по инвестициям 4-го фонда BCP в размере $405,6 млн в Celanese.
396
По оценкам Чу…: интервью с Чин Чу и письменный ответ на запрос с целью проверки фактов.
397
За этот период денежный поток Celanese…: финансовая отчетность BASF, Dow Chemical и Eastman Chemical.
398
Спад деловой активности…: письменный ответ Дэвида Вейдмана на запрос авторов, середина 2009 г.
399
Инвестирование в Nalco…: меморандум о закрытом размещении акций 5-го фонда BCP.
400
«К циклам нужно относиться…»: интервью с Чин Чу.
401
Это был урок…: реестр 14A, TRW Automotive Holdings Corp., от 3 апреля 2009 г. (информация об оставшемся у Blackstone пакете акций).
402
Настроения изменились…: данные, собранные компанией Dealogic для авторов по состоянию на 7 апреля 2009 г.
403
Рынок высокодоходных облигаций…: то же.
404
Именно это произошло с Nalco: финансовая отчетность Nalco; анонимное интервью с участником LBO.
405
Однако никогда ранее рекапитализация…: Vyvyan Tenorio, “The Dividend Debate”, Deal, Apr. 16, 2009.
406
Вторичные выкупы…: John E. Morris, “Sealy Hops from Bain to KKR”, Deal, Mar. 4, 2005.
407
Но три других предыдущих LBO Simmons…: David Carey, “How Many Times Can You Flip This Mattress?” Deal, Jan. 23, 2004. В пространной статье New York Times, посвященной банкротству Simmons в 2009 г., акцентировалось внимание на увеличении долговой нагрузки на компанию в результате череды LBO, но ни разу не упоминалось о впечатляющем увеличении денежного потока и росте бизнеса: см. Julie Creswell, “Profits for Buyout Firms as Company Debt Soared”, NYT, Oct. 5, 2009.
408
Хотя рост Sealy…: финансовая отчетность Sealy; Morris, “Sealy Hops from Bain to KKR”.
409
В 2001 г., на дне рыночного цикла…: данные Blackstone; пресс-релиз Carlyle от 14 февраля 2005 г. (о выплатах за 2004 г.); Приложение № 6, S-1A, KKR & Co., от 31 октября 2008 г., с. 232; Nathalie Boschat, “Carlyle and Blackstone in Record Payouts”, Financial News, Jan. 27, 2006 (о выплатах Carlyle за 2005 г.). В конце 1990-х и начале 2000-х гг. KKR имела под управлением больше капитала в фондах LBO, чем Blackstone, поэтому в данный период она вышла из большего числа инвестиций. Показатели Carlyle включают фонд венчурного капитала, фонд недвижимости и фонд мезонинного долга.
410
К концу 2005 г. ее четвертый фонд…: данные отчета о реализации программы активного управления инвестициями Пенсионного фонда государственных служащих штата Калифорния (далее отчет фонда CalPERS) по состоянию на 31 декабря 2005 г. (фонд Apollo 2001 г.: 39,8 %; фонд Blackstone 2002 г.: 70,8 %; фонд TPG 2003 г.: 41,8 %); стратегический обзор портфеля Инвестиционного совета штата Вашингтон по состоянию на 31 декабря 2005 г. (фонд KKR 2002 г.: 50,5 %). Начиная с 2000 г. многие пенсионные фонды штатов стали обязаны раскрывать доходность по своим вложениям в фонды LBO и венчурные фонды, впервые в истории обнародовав эти показатели.
411
Фонд Blackstone 2002 г…: отчет фонда CalPERS по состоянию на 31 декабря 2008 г.; отчет о портфеле альтернативных инвестиций акционерного капитала Пенсионного фонда государственных служащих штата Орегон по состоянию на 31 марта 2009 г.
412
Однако в конце 1990-х гг. на долю банков…: «Данные о распределении активов в секторе прямых инвестиций» Центра прямых инвестиций и предпринимательства, Школа бизнеса Така Дартмутского университета, дело № 5–0015, обновлено 18 августа 2003 г. (далее «Данные о распределении активов»), с. 14.
413
Хотя типичный пенсионный фонд…: Доклад о пенсионных системах штатов за 2009 г.: уровни финансирования и распределение активов, с. 11–12, агентство Wilshire Associates; «Данные о распределении активов», с. 2–3.
414
Гигантские пенсионные фонды…: там же, 1; отчет фонда CalPERS по состоянию на 31 декабря 2005 г.
415
В целом между 2003 и 2008 г…: Доклад Wilshire о пенсионных системах штатов за 2009 г., с. 11.
416
Но те компании, чьи прибыли…: Heino Meerkatt, John Rose, Michael Brig, Heinrich Liechenstein, M. Julia Prats, and Alejandro Herrerra, The Advantage of Persistence – How the Best Private Equity Firms “Beat the Fade”, Boston Consulting Group and the IESE Business School of the University of Navarra, Navarra, Spain, Feb. 2008; Note on Allocation, 12.
417
Как результат…: Conor Kehoe and Robert N. Palter, “The Future of Private Equity”, McKinsey Quarterly 31 (Spring 2009): 15.
418
По сравнению с 2002 г…: пресс-релиз National Venture Capital Association/Thomson Financial от 16 января 2007 г.: в 2002 г. 86 фондов привлекли $24,83 млрд, в 2005 г. 178 фондов – $96,09 млрд.
419
Хотя данная сфера уже не была столь концентрированной…: Kehoe and Palter, “The Future of Private Equity”, 15. В 2006 г. министерство юстиции США начало расследование по делу о возможном тайном сговоре между крупными компаниями прямых инвестиций. Впоследствии некоторые акционеры компаний – мишеней LBO подали иски о нарушении антимонопольного законодательства против большинства крупнейших компаний прямых инвестиций, обвиняя их в том, что они договорились не перебивать предложения друг друга в ходе нескольких крупных корпоративных аукционов. На начало 2010 г. правительственное расследование ни к чему не привело, доказательства по гражданским искам не предаются огласке, поэтому никаких публичных доказательств сговора обнародовано не было. Peter Lattman, «‘Club’ Suit Dogs Buyout Firms», WSJ, Mar. 9, 2010.
420
В предыдущее десятилетие… Доля прямых инвестиций…: данные, собранные компанией Dealogic для авторов по состоянию на 28 мая 2009 г.
421
Первый шаг в этом направлении сделала…: N-2, Apollo Capital Corp., Feb. 6, 2004. Впоследствии компания была переименована в Apollo Investment Corp.
422
Когда в начале апреля Apollo объявила…: Vipal Monga, “Blackstone Locks up BDC Market”, Deal, May 19, 2004.
423
Это было «массовое движение…»: анонимное интервью.
424
Но далее события приняли непредвиденный оборот…: Vipal Monga, “This Goose Is Cooked”, Deal, Oct. 1, 2004.
425
«Золотая гусыня…»: Ibid.
426
В марте 2005 г…: Jonathan Braude, “Ripplewood Stock Rises”, Deal, Mar. 24, 2006.
427
В начале 2006 г…: “KKR Starts Roadshow for $1.5bln Listing – source”, Reuters, Apr. 19, 2006.
428
«В кратчайшие сроки…»: интервью с Майклом Клейном, 14 ноября 2008 г.; анонимное интервью с консультантом нескольких IPO.
429
Если цель в $1,5 млрд…: интервью со Стивеном Шварцманом.
430
Вскоре конкуренты обнаружили…: интервью со Шварцманом и Клейном.
431
В Blackstone по этому поводу…: интервью с Эдвардом Пиком, 22 октября 2008 г.
432
Шварцман извлек из этого важный урок…: интервью со Шварцманом.
433
Первый признак…: интервью с Чин Чу.
434
Принесенные этими сделками $2,6 млрд…: вычисления сделаны на основе данных меморандума о закрытом размещении акций для 5-го фонда Blackstone Capital Partners.
435
«Я считал, что долг по этой сделке…»: интервью с Чин Чу.
436
Но после достигнутого в том году…: годовой отчет Tronox за 2007 г.
437
Это LBO, размером…: David Carey, “Silver Lake Leads SunGard Buyout”, Deal, Mar. 28, 2005.
438
Закон Сарбейнза – Оксли…: Daniel Rosenberg, “Sarbanes-Oxley Slows IPO Rush in Boom to Private-Equity Funds”, WSJ, Mar. 31, 2005.
439
Появление CLO стимулировало процесс кредитования…: статистические данные в презентации PowerPoint предоставила Мередит Коффи, старший вице-президент по исследовательской и аналитической работе Ассоциации кредитных синдикатов и торговли, 17 июня 2009 г. в ответ на запрос авторов.
440
В 2004 г. типичная крупная компания…: цифры взяты из комментариев и данных, предоставленных агентством Standard & Poor’s 9 июня 2009 г. в ответ на запрос авторов.
441
«Оглядываясь на это время…»: Carmel Crimmins, “Carlyle’s Rubenstein Sees No Buyout Crash”, Reuters, Jan. 25, 2006.
442
В том году компании прямых инвестиций…: данные, собранные компанией Dealogic для авторов по состоянию на 28 мая 2009 г.
443
«Не то что бы я видел…»: интервью с Тони Джеймсом.
444
Все началось в мае 2006 г…: интервью с Полом Шорром-четвертым. Рассказ о переговорах по LBO, заканчивая словами «никто уже не осмелился встать на пути у Blackstone», основан на этом интервью и на извещении о предстоящем общем собрании акционеров Freescale для голосования по доверенности (см. ниже).
445
Freescale согласилась предоставить команде Шорра…: извещение по форме DEFM14A о предстоящем общем собрании акционеров Freescale Semiconductor для голосования по доверенности от 19 октября 2006 г., с. 19–31 («Обоснование слияния»). Этот документ включает ведущийся изо дня в день отчет о предложениях, требованиях, переговорах и заседаниях совета директоров с точки зрения компании.
446
«Мы были готовы подписать контракт…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
447
Откровенно говоря, это была чрезмерно высокая цена…: годовая отчетность Freescale за 2006 и 2008 гг.
448
Чтобы дать компании еще больше простора…: годовая отчетность Freescale за 2007 г. от 13 марта 2008 г., с. 59–60.
449
«Производство полупроводников, как известно…»: интервью с Джеймсом.
450
Но даже с обильным вливанием…: балансовый отчет Freescale за квартал, закончившийся 29 сентября 2006 г., и ее годовая отчетность за 2007 г.
451
«Порой на меня накатывала депрессия…»: интервью с Чин Чу.
452
В конце августа, когда Шорр…: информация об участниках торгов и их предложениях, а также хронология войны предложений взяты из оригинального извещения по форме DEFM14A о предстоящем общем собрании акционеров Clear Channel в связи с голосованием по доверенности по вопросу о слиянии от 29 января 2007 г., с. 24–36.
453
«Банки предлагали нам…»: интервью с Джеймсом.
454
Согласно договору, Bain и Thomas H. Lee…: извещение по форме DEFM14A Clear Channel, с. 6–7.
455
После того как владевшая акциями Clear Channel группа…: Chris Nolter, “Clear Channel Warms to Bid”, Deal, May 18, 2007.
456
Аналогичный сценарий разыгрывался…: электронное письмо партнера Blackstone Пракаша Мелвани от 28 августа 2008 г. Blackstone подтвердила названия компаний и сообщила цену предложения по каждой из них. В некоторых случаях цена была раскрыта в извещениях о предстоящих общих собраниях акционеров компаний-мишеней.
457
«В начале 2007 г. мы проиграли…»: интервью с Пракашем Мелвани.
458
Тем не менее по объемам инвестиций в 2006 г…: годовой отчет Blackstone за 2008 г. от 3 марта 2009 г., с. 70, 72; Приложение № 6 по форме S-1A, KKR & Co., LP, от 31 октября 2008 г., с. 25 ($6,7 млрд партнерства с ограниченной ответственностью инвестировано в 2006 г.); Приложение № 2 по форме S-1A, Apollo Global Management, LLC, от 23 ноября 2009 г., с. 32 ($2,9 млрд капитала партнерства с ограниченной ответственностью инвестировано в 2006 г.).
459
«Когда все вокруг вас лихорадочно покупают…»: интервью с Джеймсом.
460
Глава 21: частично для данной главы адаптирована статья авторов New Kids on the Block («Новички»), опубликованная в журнале Deal 30 ноября 2007 г.
461
«Вы должны купить EOP…»: детали разговора с Капланом и других бесед с участием Джонатана Грея, а также подробности сделки по EOP, если не указано иное, приводятся по интервью с Греем.
462
Например, в 1998 г…: интервью с Чадом Пайком.
463
Стратегия прямых инвестиций…: проспект IPO (среднегодовая доходность); конфиденциальный меморандум о закрытом размещении акций 6-го фонда Blackstone – Blackstone Real Estate Partners VI, январь 2007 г. (небольшие убытки).
464
Они также узнали…: интервью с Фрэнком Коэном и Кеннетом Капланом.
465
«Сэм – прирожденный торговец…»: интервью с Дугласом Сеслером, 1 ноября 2007 г.
466
Теперь у Blackstone была цель…: интервью с Коэном и Капланом.
467
И Левенталь охотно пустился…: интервью с Аланом Левенталем, 15 ноября 2007 г.
468
2 ноября, когда команда Грея…: Последовательность событий, включая сведения о предложениях, контрпредложениях и ключевых встречах с участием представителей EOP, подробно изложена в извещении о предстоящем общем собрании акционеров для голосования по доверенности и в приложениях, разосланных акционерам EOP: окончательное извещение по форме 14A, Equity Office Properties Trust, от 29 декабря 2006 г., с. 29–36 («Информация о слиянии»); Окончательные дополнительные материалы по форме 14A от 29 января 2007 г., S-9 – S-14 («Обновленная информация о слиянии»); по форме 14A от 2 февраля 2007 г., S-7 – S-9 («Обновленная информация о слиянии»).
469
Однако Зелл начал жестко торговаться…: интервью с Сэмом Зеллом, 19 ноября 2007 г.
470
Blackstone понадобилось всего пять дней…: анонимное интервью с участником сделки; информация подтверждена Blackstone.
471
Blackstone предложила лишь небольшую…: интервью с Ричардом Кинкейдом, 30 октября 2007 г.
472
Однажды на риелторской конференции…: интервью с Зеллом; интервью с Роем Марчем, 5 ноября 2007 г.
473
«Я обожаю Стива…»: интервью с Зеллом.
474
Зелл встревожился…: интервью с Зеллом и Греем.
475
Наконец, в середине декабря… «Разумеется, мы немедленно…»: интервью с Зеллом и Кинкейдом.
476
«Знаете, как это бывает…»: анонимное интервью с участником сделки.
477
Зеллу не удалось развязать…: интервью с Коэном.
478
Грей и Фрэнк Коэн вскоре после объявления…: интервью с Коэном.
479
Шквал запросов и предложений…: интервью с Марчем.
480
«У нас была большая фора…»: интервью с Брайаном Стадлером, 1 ноября 2007 г.
481
Для Зелла и Кинкейда…: интервью с Зеллом и Кинкейдом.
482
Такая мелочность Vornado…: интервью с Тони Джеймсом.
483
С февраля по июнь…: данные Blackstone.
484
Благодаря использованию кредитного плеча…: интервью с Майклом Ноттом из компании Green Street Advisors, ноябрь 2007 г.; анонимное интервью с человеком, который был в курсе финансового состояния Blackstone на тот момент. Blackstone отказалась подтвердить цифру в $7 млрд.
485
«Я не собираюсь проигрывать дважды…»: интервью с Майклом Пуглиси.
486
Хотя порой было трудно различить…: анонимное интервью с общим знакомым Шварцмана и Крависа.
487
В декабре 2005 г…: интервью со Стивеном Шварцманом.
488
Старший банкир Citigroup Майкл Клейн…: интервью со Шварцманом; интервью с Майклом Клейном, 14 ноября 2008 г.
489
Тем временем Джеймс детально… «Затем мы подготовили вымышленный набор…»: интервью с Тони Джеймсом; интервью с Рут Порат, Эдвардом Пиком и Майклом Уайзом, 22 октября 2008 г.; интервью с Порат и Уайзом, 19 ноября 2008 г,
490
Но на самом деле он и его команда…: интервью со Шварцманом и Пуглиси; электронное письмо Роберта Фридмана в ответ на наш запрос.
491
«Я был помешан на конфиденциальности…»: интервью со Шварцманом.
492
Для работы над юридическими вопросами…: интервью с Джошуа Фордом Бонни, 15 июля 2008 г.
493
Согласно их изначальной договоренности…: интервью с Пуглиси, Шварцманом и Робертом Фридманом.
494
Начать с того, что…: интервью с Бонии и Фридманом; проспект IPO.
495
Шварцман и Джеймс испытывали массу сомнений…: интервью со Шварцманом и Джеймсом; интервью с Порат, Пиком и Уайзом.
496
«Если не сделаем мы…»: интервью с Пуглиси и Порат, 22 октября 2008 г.
497
В январе 2008 г…: интервью с Беннетом Гудманом.
498
Джеймс также видел другие, менее очевидные выгоды… «По нескольку раз в неделю…»: интервью с Джеймсом.
499
Однако, несмотря на все тревоги…: интервью с Пуглиси и Шварцманом.
500
В конце лета 2006 г…: интервью с Бонни.
501
Для решения этой проблемы Джеймс…: интервью с Джеймсом; анонимное интервью с участником IPO; предварительный проспект IPO по форме S-1, Blackstone Group LP, 22 марта 2007 г.
502
К 11 октября он собрал…: интервью с Порат, Пиком и Уайзом.
503
Проект «Пума» получил…: интервью с Бонни.
504
«Я управлял публичной компанией…»: интервью с Питером Питерсоном; анонимное интервью с человеком, знающим его образ мыслей.
505
Добавление банкиров…: проспект IPO (сумма прибыли); дата найма Citigroup подтверждена Blackstone; два анонимных интервью.
506
Шварцман и Джеймс были по-прежнему…: интервью с Джеймсом; интервью с Филлис Корф, консультантом по андеррайтингу в Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom, 6 августа 2008 г.
507
Deutsche Bank…: анонимное интервью с участником проведения IPO.
508
В январе на Всемирном экономическом форуме…: Andrew Ross Sorkin, “A Growing Aversion to Ticker Symbols”, NYT, Jan. 28, 2007.
509
Потенциальные политические последствия…: интервью с Генри Сильверманом, 13 мая 2008 г.
510
Прошла лишь неделя…: Fortune, Mar. 5, 2007; анонимное интервью с лицом, знакомым с этой историей. Номера Fortune рассылаются по почте и поступают в продажу примерно за две недели до указанной на обложке даты.
511
В начале февраля…: интервью с Робертом Фридманом и Джеймсом.
512
К тому моменту некоторые партнеры…: три анонимные интервью с партнерами; дата подтверждена Blackstone.
513
22 марта Blackstone…: отчет по форме S-1.
514
Через своих друзей Энтони Ленг…: интервью с Энтони Ленгом.
515
Поначалу Шварцман сомневался…: интервью с Фридманом.
516
Сделку подписали 20 мая…: интервью с Ленгом и Фридманом; проспект IPO (Beijing Wonderful Investments); анонимное интервью (пополнение резервов на $15 млрд).
517
В обмен на разрешение…: интервью с Питерсоном и его письменный ответ на запрос авторов (индивидуальные доли).
518
Пока Blackstone вела переговоры…: измененное заявление о регистрации по форме S-1, Blackstone Group LP, 21 мая 2007 г.; анонимное интервью с человеком, знакомым с комментариями Комиссии по ценным бумагам и биржам.
519
Пресса была полна историями…: Jenny Anderson, “Scrutiny on Tax Rates That Fund Managers Pay”, NYT, June 13, 2007; поправка № 4 к заявлению по форме S-1, Fortress Investment Group, 2 февраля 2007 г., с. 5.
520
Следовательно, изменение законодательства…: «Власти понимали, что это была не просто проблема жирных котов с Уолл-стрит», – говорит источник в Вашингтоне, причастный к прямым инвестициям. Если бы проблему решали, не делая ни для кого исключения, то «залезли бы в карман каждого доктора, инвестировавшего в торговый центр».
521
Даже бывший министр финансов…: Anderson, “Scrutiny on Tax Rates”. Ввиду потенциальных сложностей с изменением налогового законодательства и вследствие снижения прибылей компаний прямых инвестиций в конце 2007 г., ни одно из предложений, представленных в Конгресс США, не получило развития. Администрация Обамы склоняется к тому, чтобы рассматривать фиксированную долю вознаграждения как обычный доход, и в июне 2010 г. в конгресс были внесены новые законопроекты с целью изменения действующего законодательства.
522
Хотя давление со стороны профсоюзов…: интервью с Сильверманом; три анонимных интервью; редакционная статья “The Blackstone Tax”, WSJ, June 20, 2007.
523
Сенатор Макс Баукус…: два анонимных интервью с источниками в Вашингтоне, следившими за развитием событий.
524
11 июня Blackstone…: поправка № 4 к отчету по форме S-1, Blackstone Group LP, 11 июня 2007 г.
525
Это в девять раз превышало…: отчет по форме 14A, Goldman Sachs Group, 21 февраля 2007 г., с. 14.
526
Каскад подзаголовков…: Henny Sender and Monica Langley, “How Blackstone’s Chief Became $7 Billion Man”, WSJ, June 13, 2007.
527
На следующий день, в четверг 14 июня…: Комитет Сената США по финансовым вопросам, «Информационный выпуск: законопроект Баукуса-Грассли нацелен на публично торгуемые партнерства» от 14 июня 2007 г.
528
Фактически имелись в виду…: “The Blackstone Tax”, WSJ.
529
Вечером того дня, когда Баукус и Грассли…: интервью с Джеймсом.
530
Рано утром в субботу…: интервью с Джеймсом.
531
Когда новость о приступе у Джеймса…: интервью с Порат, 19 ноября 2008 г.
532
К делу подключился Шварцман…: интервью с Дэвидом Блитцером.
533
В понедельник, завершив последние встречи…: интервью с Блитцером; письменный ответ Джеймса на запрос авторов.
534
«В ту неделю на нас были нацелены все пушки…»: интервью с Джонатаном Греем.
535
Но SEC уже поставила подпись…: интервью с Порат и Уайзом; интервью с Фридманом.
536
Когда подвели итоги…: проспект IPO.
537
IPO Blackstone стало не только прорывом…: данные, собранные компанией Dealogic для авторов по состоянию на 8 июля 2009 г.
538
В тот самый день, когда акции Blackstone…: Julie Creswell and Vikas Bajaj, “$3.2 Billion Move by Bear Stearns to Rescue Fund”, NYT, June 23, 2007.
539
30 июня был установлен…: Peter Moreira and John E. Morris, “Teachers” $48.5B bid wins BCE”, Deal, July 2, 2007.
540
В начале июня спред…: “Spreads Recover; Heavy Supply Ahead”, Reuters, June 8, 2007.
541
Но внезапно они столкнулись с тем…: Jennifer Ablan, “CDO Market Near Halt Amid Subprime Worries”, Reuters, June 26, 2007.
542
Первым LBO, павшим жертвой…: пресс-релизы SLM Corporation от 11 июля 2007 г. и 28 января 2008 г.
543
Через несколько недель…: John E. Morris, “Price Cut for HD Supply”, Deal, Feb. 28, 2008.
544
Зимой едва не расстроилась…: пресс-релиз Clear Channel от 26 марта 2008 г.; Don Jeffrey and Phil Milford, “Clear Channel, Bain, Lee Sue Banks Over Buyout Plan”, Bloomberg News, Mar. 26, 2008.
545
С 2001 по 2005 г…: «Кризис субстандартного ипотечного кредитования», отчет и рекомендации объединенного комитета по экономике Конгресса США, октябрь 2007 г., с. 10, 18.
546
В сентябре 2007 г. в Великобритании…: “Ten Days That Shook the City”, Sunday Times, Sept. 23, 2007.
547
В одном печально известном случае…: John E. Morris, “Paying for splitsville”, Deal, Feb. 19, 2009.
548
Одна из них, покупка подразделения ипотечного кредитования…: пресс-релиз PHH Corporation от 1 января 2008 г.
549
Гораздо труднее было выбраться…: заключение Канцлерского суда штата Делавэр по делу Alliance Data Systems Corporation против Blackstone Capital Partners, №. 3796-VCS о закрытии дела по иску Alliance (15 января 2009 г., вице-канцлер Лео Страйн).
550
Тем не менее это обошлось ей дорого: Меморандум о закрытом размещении акций 6-го фонда BCP.
551
Финальным аккордом стала…: Peter Moreira, “BCE Buyout Collapses”, Deal, Dec. 11, 2008.
552
Apollo особенно рьяно…: Private Equity: Tracking the Largest Sponsors, Moody’s, Jan. 2008; John E. Morris, “Double Trouble”, Deal, July 17, 2008; Vyvyan Tenorio, “The Dividend Debate”, Deal, Apr. 16, 2009.
553
Две из них…: финансовая отчетность компаний.
554
Blackstone также провела две крупные рекапитализации…: Travelport – интервью с Полом Шорром-четвертым; интервью с Джеффри Кларком, генеральным директором Travelport, 27 августа 2009 г.; отчет по форме S-4, Travelport, Ltd, от 8 мая 2007 г., с. 88; Health Markets – сведения подтверждены Blackstone.
555
Кроме того, даже самые экстремальные LBO…: Katia d’Hulster, “The Leverage Ratio: A New Binding Limit on Banks”, Crisis Response Note No. 11, World Bank, Dec. 2009.
556
К июлю 2008 г., когда Bain Capital…: финансовая отчетность Clear Channel.
557
Apollo, которая в 2006–2007 гг… Еще одной жертвой в портфеле Apollo…: Morris, “Double Trouble”.
558
Фонд LBO и фонд недвижимости Blackstone…: Меморандум о закрытом размещении акций 6-го фонда BCР.
559
Почти у всех компаний…: данные Blackstone.
560
Cerberus возглавляла консорциум…: Jui Chakravorty Das, “GMAC Bailout Could Give Cerberus a Floor and Exit”, Reuters, Dec. 30, 2008; Louise Story, “Cerberus Tries to Get Chrysler out of a Ditch”, NYT, Mar. 31, 2009.
561
К еще более разорительным последствиям…: Ibid.
562
Даже инвесторы Cerberus держались в неведении…: анонимное интервью с несостоявшимся инвестором Cerberus.
563
Разорились принадлежавшие KKR…: David Carey, “KKR Holdings Jump 34 % in Value”, Deal, Feb. 25, 2010; François Shalom, “Aveos Creditors Agree to Debt Swap for Equity”, Montreal Gazette, Jan. 27, 2010; Tiffany Kary and Bill Rochelle, “Masonite Files for Bankruptcy to Restructure Debts”, Bloomberg News, Mar. 16, 2009.
564
На счету Carlyle…: Chris Nolter, “Hawaiian Telcom Files for Bankruptcy”, Deal, Dec. 1, 2008; Andrew Bulkeley, “Carlyle’s Edscha Collapses”, Deal, Feb. 3, 2009; John Blakeley and David Carey, “SemGroup Slides into Ch. 11”, Deal, July 23, 2008; Alison Tudor, “Carlyle Group-Owned Willcom Inc. Files for Bankruptcy”, LBO Wire, Feb. 18, 2010; Neil Sen, “IMO Car Wash Ruling Crushes Mezzanine Lenders”, Deal, Aug. 12, 2009.
565
TPG потеряла приобретенного в конце 2006 г…: Carol Vaporean, “Aleris Files for Bankruptcy as Aluminum Mart Slides”, Reuters, Feb. 12, 2009.
566
У Thomas H. Lee Partners…: Vyvyan Tenorio, “It Could Have Been Worse”, Deal, Jan. 7, 2010; Vyvyan Tenorio, “The Fallen”, Deal, Feb. 19, 2009.
567
Forstmann Little…: Tiffany Kary and Don Jeffrey, “Citadel Broadcasting Can Use Cash During Bankruptcy”, Bloomberg News, Dec. 21, 2009.
568
В Великобритании одна из крупнейших…: Devin Leonard, “Battle of the Bands: Citigroup Is up Next”, NYT, Feb. 6, 2010.
569
Сделки, заключенные во времена кредитного разгула…: David Carey, “Buyouts and Banks”, Deal, Nov. 30, 2008.
570
Самым же дорогостоящим просчетом…: Geraldine Fabrikant, “WaMu Tarnishes Star Equity Firm”, NYT, Sept. 27, 2008.
571
По оценкам руководства…: анонимные интервью.
572
Один из соинвесторов Blackstone…: предварительная отчетность SVG Capital plc, 2009 г., с. 13.
573
Рекордная покупка энергетической компании TXU…: David Carey, “Future Shock”, Deal, Nov. 24, 2009; Jenny Anderson and Julie Creswell, “For Buyout Kingpins, the TXU Utility Deal Gets Tricky”, NYT, Feb. 27, 2010.
574
Вскоре после того, как KKR…: Peter Lattman, Randall Smith, and Jenny Strasburg, “Carlyle Fund in Free Fall as Its Banks Get Nervous”, WSJ, Mar. 14, 2008; Henny Sender, “Leverage Levels a Fatal Flaw in Carlyle Fund”, Financial Times, Nov. 30, 2009; веб-сайт Carlyle Capital www.carlylecapitalcorp.com
575
KKR Financial…: пресс-релизы KKR Financial Holdings LLC, от 24 сентября 2007 г. и 31 марта 2008 г.
576
Apollo Investment…: годовой отчет Apollo Investment Corporation за 2009 г., с. 24.
577
Стабильный поток прибылей…: Craig Karmin and Susan Pulliam, “Big Investors Face Deeper Losses”, WSJ, Mar. 5, 2009.
578
«В декабре 2007 г…»: анонимное интервью с консультантом партнеров с ограниченной ответственностью.
579
У CalSTRS, гигантского фонда…: Karmin and Pulliam, “Big Investors”; анонимные интервью с консультантом партнеров с ограниченной ответственностью и руководителем компании прямых инвестиций.
580
Отрасль прямых инвестиций…: “The Leveraged Finance Maturity Cycle”, Credit Sights, Apr. 29, 2009; “Refinancing the Buyout Boom”, Fitch Ratings special report, Oct. 29, 2009; Mike Spector, “Moody’s Warns on Deluge of Debt”, WSJ, Feb. 1, 2010.
581
Питерсон так сильно переживал…: подтверждено Питером Питерсоном электронным письмом от 25 февраля 2010 г. в ответ на запрос авторов.
582
В том же месяце компания объявила…: годовой отчет Blackstone за 2008 г., 3 марта 2009 г., с. 158.
583
Мобильные телефоны Motorola…: годовые отчеты Freescale.
584
«В каждом фонде…»: интервью со Стивеном Шварцманом.
585
В начале 2008 г., всего через год…: пресс-релиз Freescale «Freescale объявляет о смене руководства – генеральный директор и председатель совета директоров Майкл Майер покидает свой пост» от 8 февраля 2008 г.; анонимные интервью с двумя людьми, которым известна подоплека этого события.
586
Объемы продаж микросхем…: финансовые отчеты Freescale.
587
«В такого рода сделке…»: интервью со Шварцманом.
588
Гарри Маклоу…: Jennifer S. Forsyth, “Real-Estate Credit Crisis Squeezes Macklowe”, WSJ, Feb. 1, 2008.
589
Потрясения от распродажи…: Charles V. Bagli, “Property Deal of the Century Leaves Buyers Underwater”, NYT, Feb. 8, 2009; Dan Levy, “Morgan Stanley to Give Up 5 San Francisco Towers Bought at Peak”, Bloomberg News, Dec. 17, 2009; Charles V. Bagli, “Buying Landmarks? Easy. Keeping Them? Maybe Not”, NYT, Jan. 16, 2010.
590
Но со снижением арендной платы…: Charles V. Bagli, “Market’s Troubles Echo in a Building’s Vacant Floors”, NYT, Nov. 10, 2008.
591
В 2001 г. Blackstone пережила…: интервью с Чадом Пайком.
592
Однако рецессия взяла свое…: Peter Lattman and Lingling Wei, “Blackstone Reaches Deal to Revamp Hilton’s Debt”, WSJ, Feb. 20, 2010; пресс-релиз Hilton Worldwide от 8 апреля 2010 г.
593
Помимо спада на рынке…: сообщение Associated Press «Федеральные прокуроры расследуют обвинения против Hilton Hotels» в Washington Post, 20 февраля 2010 г.
594
В опубликованной в 2006 г. статье…: David Henry and Emily Thornton, with David Kiley, Aug. 7, 2006.
595
Hertz была классическим примером…: этот раздел основывается на финансовых отчетах Hertz, на углубленном правительственном исследовании LBO и опирающихся на него двух исследованиях, проведенных бизнес-школами: Private Equity – Recent Growth in Leveraged Buyouts Exposed Risks That Warrant Continued Attention, Government Accountability Office Report GAO-08–885, Appendix VI, Sept. 2008; Bidding for Hertz: Leveraged Buyout and Investing in Sponsor-Backed IPOs: The Case of Hertz, University of Virginia, Darden Business Publishing, Charlottesville, Case Studies UVA-F-1560 and UVAF– 1561, оба исследования обновлены 17 апреля 2009 г.
596
В исследовании, охватывающем 4701 IPO…: исследование «Прямые инвестиции и LBO», осуществленное Оливье Готтшлагом по поручению Европарламента, ноябрь 2007 г.; доступно на сайте http://www.buyoutresearch.org.
597
Научные исследования также опровергают…: в своей недавно вышедшей книге «LBO Америки» друг и бывший коллега авторов Джош Косман утверждает, что фонды прямых инвестиций вредят приобретаемым ими компаниям и причиняют ущерб экономике в целом (Josh Kosman, The Buyout of America: How Private Equity Will Cause the Next Great Credit Crisis; New York: Penguin, 2009). Однако он неправильно интерпретирует выводы некоторых из приведенных здесь исследований, включая данные о влиянии LBO на рабочие места. Разумеется, мы не соглашаемся с его общими выводами.
598
Наиболее исчерпывающее исследование…: The Globalization of Alternative Investments Working Papers Volume I: The Global Economic Impact of Private Equity (Cologny/Geneva and New York: World Economic Forum, 2008), далее – исследование WEF). Данные о количестве новых и сокращенных рабочих мест содержатся в отчете: Steven J. Davis, Josh Lerner, John Haltiwanger, et al., “Private Equity and Employment”, 43–64. Полный текст исследования WEF доступен на сайте http://www.weforum.org/en/media /publications/privateequityreports/index.htm.
599
Что касается быстрой перепродажи…: исследование Всемирного экономического форума. Данные о периодах держания инвестиций содержатся в отчете Пера Стромберга, включенном в исследование WEF: Per Strömberg, “The New Demography of Private Equity”, 3–26. Автор проанализировал более 21 397 LBO, осуществленных с 1970 по 2007 г. Сведения о расходах на исследования и разработки содержатся в другом отчете, также включенном в исследование WEF: Josh Lerner, Per Strömberg, and Morten Sorensen, “Private Equity and Long-Run Investment: the Case of Innovation”, 27–42. Авторы изучили по всему миру 495 компаний, принадлежащих фондам прямых инвестиций.
600
Разумеется, использование кредитного плеча…: исследование WEF. Данные о частоте дефолтов содержатся в отчете Стромберга, с. 3–26. Среднегодовая частота дефолтов среди компаний, принадлежащих фондам прямых инвестиций, определена Стромбергом на основе исследования 21 397 LBO. Частота дефолтов, которую он выводит для всех компаний, имевших в обращении облигации, основывается на специальном комментарии агентства Moody’s Investors Service: Default and Recovery Rates of Corporate Bond Issuers (1920–2005), январь 2006 г.
Исследование, проведенное в июле 2008 г. Bank for International Settlements: Committee on the Global Financial System Paper No. 30, Private Equity and Leveraged Finance Markets, пришло к аналогичному выводу о том, что только малая часть бизнеса, принадлежащего фондам прямых инвестиций, оказалась неплатежеспособной, хотя BIS выводит более высокую частоту дефолтов, чем 1,2 % у Стромберга, – от 2,13 % до 3,84 % для четырех отдельно взятых периодов с 1982 по 2001 г.
601
Другое исследование, проведенное кредитным рейтинговым агентством…: исследование 220 компаний, поддержанных фондами прямых инвестиций, показало, что всего лишь 1,1 % из них оказались неплатежеспособными в период с 2002 по 2007 г., тогда как среди эмитентов высокодоходных облигаций частота дефолтов за тот же период составила 3,4 %. Private Equity: Tracking the Largest Sponsors, Moody’s Investors Service, Jan. 2008, 5.
602
Разумеется, последняя рецессия с ее всплеском дефолтов…: к настоящему времени проведено мало исследований о дефолтах в результате финансового кризиса 2007–2008 гг. и последующей рецессии. Одно такое исследование было осуществлено отраслевой группой Private Equity Council, Вашингтон, округ Колумбия. В пресс-релизе, опубликованном в марте 2010 г., PEC сообщает, что в 2008–2009 гг. частота дефолтов в исследованной ею выборке из более чем 3200 компаний, принадлежащих фондам прямых инвестиций с 2000 г., составила всего 2,8 %. Среди компаний, прошедших через LBO, но не принадлежащих фондам прямых инвестиций, частота дефолтов достигла 6,2 %, как утверждает PEC.
Последние показатели дефолтов, сообщаемые кредитными рейтинговыми агентствами Moody’s и Standard and Poor’s, выше, чем у PEC, однако агентства используют более широкое определение дефолта. Например, в специальном комментарии $640 Billion & 640 Days Later Moody’s утверждает, что 19,4 % из числа компаний, принадлежащих 14 крупнейшим американским компаниям прямых инвестиций, допустили дефолт в период с января 2008 по сентябрь 2009 г.
Однако Moody’s включает в число дефолтов не только случаи пропуска процентных платежей и нарушений кредитных ковенантов, но и те случаи, когда компании реструктурировали часть долга или заменили старый долг на новый со значительным дисконтом. Многие фонды прямых инвестиций и принадлежащие им компании воспользовались паникой на рынках долгового капитала в 2008–2009 гг., предлагая обменять старый долг за часть его номинальной стоимости на новый долг с бóльшим обеспечением и/или более длительными сроками погашения. Это позволило уменьшить долговую нагрузку на компании и упрочить их положение, однако в статистике Moody’s такая операция рассматривалась как дефолт.
603
«Основная масса денег…»: анонимное интервью с руководителем компании прямых инвестиций.
604
В исследовании IPO, проведенном по заказу Европарламента…: Gottschlag, Private Equity and Leveraged Buyouts.
605
Более детальное исследование…: Heino Meerkatt, Michael Brigl, John Rose, et al., The Advantage of Per sis tence: How the Best Private-Equity Firms “Beat the Fade”, Boston Consulting Group and the IESE Business School of the University of Navarra, Navarra, Spain, Feb. 2008.
606
Проведя анализ своих инвестиций…: материалы общего совещания группы прямых инвестиций Blackstone, т. 1, ч. II, от 21 апреля 2006 г.
607
На самом же деле преобразования начали…: интервью с Лайонелом Ассантом; интервью с Акселем Хербергом, 10 ноября 2008 г.; анонимное интервью с человеком, знающим положение дел в компании.
608
Генеральный директор Gerresheimer…: интервью с Хербергом.
609
Руководивший сделкой партнер Investcorp…: интервью с Хербергом; анонимное интервью с человеком, знающим положение дел в компании.
610
В 2003 г. Херберг встретился: интервью с Хербергом и Ассантом.
611
Цель Херберга…: интервью с Хербергом и Ассантом.
612
Яркой кульминацией…: интервью с Хербергом; предварительный проспект международного размещения акций, Gerresheimer, 25 мая 2007 г., получен от компании; пресс-релиз «Gerresheimer улучшает результаты деятельности в первой половине 2007 г.», Gerresheimer, 30 июля 2007 г.
613
IPO Gerresheimer…: предварительный проспект международного размещения акций; пресс-релиз Gerresheimer, 8 июня 2007 г.
614
Херберг, который сначала управлял…: интервью с Хербергом. Он ушел с поста генерального директора в 2010 г. и присоединился к Blackstone в качестве партнера.
615
В случае с компанией Merlin Entertainments… В начале 2010 г…: Этот раздел основан на интервью с Ником Варни от 3 ноября 2008 г. и интервью с Джо Бараттой. Данные о доходах и EBITDA, а также подробности истории Merlin Entertainments частично взяты с веб-сайта компании. Данные об инвестициях и долях участия взяты из пресс-релизов о сделках Merlin, а также предоставлены Blackstone.
616
В эпоху, когда экономическое производство… Поскольку Blackstone вернула…: информация и цитаты взяты из следующих источников: интервью с Джеффри Кларком, 27 августа 2009 г.; совместное интервью с Полом Шорром-четвертым и Патриком Бурком, 13 мая 2008 г.; отчет по форме S-4, Travelport Ltd., 8 мая 2007 г.; проспект IPO компании Orbitz Worldwide Inc. (форма 424B4), 20 июля 2007 г.; финансовая отчетность Travelport Ltd., Travelport LLC, и Orbitz Worldwide Inc.; сообщения СМИ.
617
Даже если бы Blackstone продала…: оценки авторов основаны на результатах Travelport и рыночной оценке стоимости похожих компаний.
618
Будучи приобретенными фондами прямых инвестиций…: недавно проведенное исследование пришло к аналогичному выводу. См.: Heino Meerkatt and Heinrich Liechenstein, Time to Engage or Fade Away: What All Owners Should Learn from the Shakeout in Private Equity, Boston Consulting Group and the IESE Business School of the University of Navarra, Navarra, Spain, Feb. 2010.
Другое исследование, изучавшее вопросы корпоративного управления, установило, что директора, работавшие в советах директоров публичных компаний и компаний, принадлежащих фондам прямых инвестиций, также отзываются о последних как о намного более эффективных. См.: Viral Acharya, Conor Kehoe, and Michael Reyner, “The Voice of Experience: Public Versus Private Equity”, McKinsey Quarterly (Dec. 2008).
619
Вознаграждения, которые…: David Carey, “Deliver and You Get Paid”, Deal, June 4, 2007; Gerry Hansell, Lars-Uwe Luther, Frank Plaschke, et al., Fixing What’s Wrong with Executive Compensation, Boston Consulting Group, June 2009 (“Learning from Private Equity”, 5).
620
Несмотря на все риски…: Hugh MacArthur, Graham Elton, Bill Halloran, et al., Global Private Equity Report 2010, Bain & Co., Mar. 10, 2010, 14; CalPERS Comprehensive Annual Financial Report – Fiscal Year Ended June 30, 2009, 85; CalSTRS Comprehensive Annual Financial Report – 2009 (за финансовый год, закончившийся 30 июня 2009 г.), 69. В отличие от доходности акций и облигаций, определяемой на основе цен, по которым они торгуются, доходность прямых инвестиций определяется на основе стоимости активов, соотносимой со стоимостью аналогичных рыночных активов, т. е. в значительной степени зависит от собственной оценки фондов прямых инвестиций. Правила бухучета требуют, чтобы компании обосновывали свои оценки стоимости, соотнося их со стоимостью публичных компаний или сделок с участием сопоставимых компаний, либо приводя другие правомочные обоснования. Однако точность таких оценок – и, следовательно, доходности – остается под вопросом до тех пор, пока эти инвестиции не будут проданы в большом количестве. Например, Blackstone недооценила принадлежащую ей компанию Stiefel Laboratories, а продала ее по цене намного выше предварительной оценки ее стоимости.
621
Даже без новых взносов…: MacArthur, Elton, Halloran, et al., Global Private Equity Report 2010, 20 (по оценкам, $508 млрд); Heino Meerkatt and Heinrich Liechenstein, Driving the Shakeout in Private Equity, Boston Consulting Group and the IESE Business School of the University of Navarra, Navarra, Spain, July 2009 ($550 млрд); Conor Kehoe and Robert N. Palter, “The Future of Private Equity”, McKinsey Quarterly 31 (Spring 2009), 11 ($470 млрд).
622
Apollo, сделавшая себе имя…: Christine Idzelis, “PAI Cedes Control of Monier to Senior Lenders”, Deal, July 7, 2009; David Elman, “Aleris Files Reorg Plan”, Deal, Feb. 10, 2010; Eduard Gismatullin, “Gala Coral Refinancing to Cut Debt 29 Percent to $2.8 Billion”, Bloomberg News, Mar. 13, 2010.
623
Но игра в стервятников…: Anousha Sakoui, “Vulture Fund Takeover of Countrywide Was More Than Picking the Bones”, Financial Times, Feb. 19, 2010.
624
Проанализировав более 40 финансовых организаций…: интервью с Чин Чу (40 организаций); Zachery Kouwe, “Regulators Seize and Sell Florida’s Biggest Regional Bank”, NYT, May 21, 2009.
625
В конце 2009 г. Blackstone…: пресс-релиз Anheuser-Busch-InBev/Blackstone от 7 октября 2009 г.; пресс-релиз Blackstone от 19 ноября 2009 г.; пресс-релиз British Land от 18 сентября 2009 г.; пресс-релиз Glimcher Realty Trust/Blackstone от 5 ноября 2009 г.
626
Фармацевтический гигант GlaxoSmithKline заплатил…: пресс-релиз GlaxoSmithKline/Stiefel от 20 августа 2009 г.; пресс-релиз Suntory от 14 сентября 2009 г.
627
Между тем Kosmos Energy…: сообщение агентства Bloomberg «Kosmos подтверждает продажу доли в нефтяном месторождении» от 12 октября 2009 г. Однако сделка с Exxon-Mobil была отложена из-за возражений со стороны правительства Ганы.
628
Принадлежащий Blackstone оператор больниц Vanguard Health Systems…: отчет Vanguard за квартал, закончившийся 31 декабря 2009 г., от 9 февраля 2010 г., с. 32.
629
Поразительно, но оператор сети медицинских учреждений HCA…: пресс-релиз HCA от 18 февраля 2010 г.
630
После двух лет обивания порогов…: Blackstone утверждает, что не ставила перед собой такую цель.
631
В 2009 г., когда отрасль прямых инвестиций уже считали умершей…: пресс-релиз CalPERS от 15 июня 2009 г. (увеличение доли вложений с 10 до 14 %); Keenan Skelly, “Calstrs Raises Target Allocation to 12 %”, LBO Wire, Aug. 17, 2009; электронное письмо Роберта Уэйлена, пресс-секретаря ревизора штата Нью-Йорк Томаса Ди Наполи (подтверждающее необъявленное увеличение доли вложений с 8 до 10 % в конце 2009 г.) от 8 марта 2010 г.
632
LBO, осуществленные в 1991–1992 и 2001–2002 гг…: годовой отчет Blackstone за 2008 г., с. 4–5.
633
«Сегодня все крупные компании прямых инвестиций…»: интервью с Дэвидом Рубинштейном, 7 июля 2008 г.
634
Но прогнозируемая катастрофическая волна…: Martin Fridson, “ “RefiTidal Wave” Unlikely to Spur Massive Defaults”, Standard & Poor’s/Leveraged Commentary & Data, June 8, 2009. Cf. Josh Kosman, The Buyout of America: How Private Equity Will Cause the Next Great Credit Crisis (New York: Penguin, 2009).
635
Например, к весне 2010 г…: электронное письмо Роберта Фридмана, главного юрисконсульта Blackstone, от 31 марта 2010 г. в ответ на запрос авторов.
636
Например, в число крупнейших конкурентов…: Anton Troianovski and Lingling Wei, “Morgan Stanley Property Fund Faces $5.4 Billion Loss”, Wall Street Journal, Apr. 14, 2010; Henny Sender, “Goldman Fund Down to $30M”, Financial Times, Apr. 16, 2010.
637
В 2010 г. это подразделение участвовало…: Peter Lattman, “Soccer Deal Gives KKR a Kick”, Wall Street Journal, Jan. 13, 2010; David Carey, “Don’t Use the ‘D’ Word”, Deal, June 22, 2009.
638
«Если мы не будем постоянно обновляться…»: интервью с Пракашем Мелвани; достоверность этих слов подтверждена Стивом Шварцманом.
О Непале, горной стране в южных отрогах Гималайских гор, которая до свержения тирании Ран в 1951 году была закрыта для иностранцев, до недавнего времени имелось очень мало какой-либо достоверной информации и научной литературы. Поэтому издание на русском языке книги Джона Морриса «Зима в Непале» представляет определенный интерес как для широкой читающей публики, так и для лиц, которые в силу служебной или общественной деятельности сталкиваются с необходимостью глубоко и детально изучать страны Востока, и в частности Непал.Описание путешествия, совершенного тремя англичанами в 1960 году по некоторым труднодоступным районам Непала, дается в достаточно увлекательной форме, насыщено фактами, наблюдениями, обобщениями, которые не только имеют познавательный интерес и дают возможность лучше понять жизнь непальцев в наше время, но и позволяют также представить себе условия и обстоятельства развития этой страны в прошлом.
Эта книга – продолжение первой части, вышедшей в 2015 г. Во второй части анализируются 100 дел ФАС России против малого и среднего бизнеса за 2016—2018 гг. Несмотря на принятие 3.07.2016 закона об «иммунитетах» для малого бизнеса от антимонопольного контроля, подходы ФАС изменились незначительно. По основным объектом преследования остаются н самые крупные игроки на рынке. В книге предлагается реформа антимонопольного регулирования, предусматривающая полное прекращение преследования МСП.
Нейробиолог Шрини Пиллэй, опираясь на последние исследования мозга, примеры из спорта и бизнеса и истории из своей психологической практики, бросает вызов традиционному подходу к продуктивности. Вместо внимания и сосредоточенности он предлагает специально «расфокусироваться», чтобы стимулировать креативность, развить память, увеличить продуктивность и двигаться к целям. На русском языке публикуется впервые.
Сразу после выхода в свет эта книга заняла первые места на Amazon среди книг по маркетингу и клиентскому сервису. Формирование источника регулярной выручки для компании – важная задача каждого предпринимателя. Благодаря разнообразию разновидностей бизнес-моделей на основе подписки для каждой отрасли можно найти подходящий вариант. Подписчики в любом случае намного ценнее для компании, чем обычные покупатели. Эта книга для всех, кто хочет построить бизнес-модель, приносящую регулярную прибыль. На русском языке публикуется впервые.
В бизнесе да и в жизни уже не так важно, что именно вы делаете. Гораздо важнее то, как вы это делаете. Дов Сайдман, основатель и CEO компании LRN, на страницах своей книги убедительно доказывает: моральные «факторы», прежде считавшиеся «факультативными», определяют сегодня ваш успех. Только ориентируясь на нравственные ценности, выстраивая отношения на основании доверия и заботясь о собственной репутации, вы сможете обойти конкурентов и преуспеть в бизнесе и в жизни. Эта книга будет полезна владельцам компаний, руководителям и менеджерам, которые заботятся не только о прибыли, но и о том, какое наследство они оставят своим детям.
Инновации являются важнейшим фактором роста. Сегодня, более чем когда-либо, компании должны внедрять инновации, чтобы выжить. Но успешные инновации – это очень непростая задача. Авторы – партнеры всемирно известной консалтинговой компании Simon-Kucher & Partners Strategy & Marketing Consultants знают о чем говорят. Георг Таке – ее генеральный директор, а Мадхаван Рамануджам – партнер в Сан-Франциско. Simon-Kucher & Partners – глобальная консалтинговая компания, насчитывающая 900 профессионалов в 33 офисах по всему миру.
«Шпаргалки для менеджеров» – это ваши «карманные консультанты» в решении самых разных проблем деловой, да и повседневной жизни. Ничего лишнего – только самое главное!Аттестация персонала – важнейший этап в работе менеджера, который стремится к взаимопониманию и эффективному сотрудничеству с подчиненными. Здесь вы найдете практические советы о том, как проводить собеседование, выносить объективную оценку и способствовать профессиональному росту сотрудников.