Карточный Дом - [99]
В целом к осени 2007 г. сложилась следующая ситуация: банки реализовали на рынке неустановленный объем CDO (до 6 трлн. долларов), которые были сконструированы из набора ипотечных бумаг разного качества и деривативов, нацеленных на рост рынка недвижимости. Цены на недвижимость в США достигли своего пика к началу 2007 г. и начали быстро снижаться, что указывало на то, что «пузырь» может «лопнуть» в ближайшее время.
Тем не менее продажа синтетических CDO, построенных для продолжения игры на повышение, продолжалась и в 2007 г. Известно, что такие операции проводили практически все лидеры банковского сектора США. Из опубликованных впоследствии отчетов и материалов расследований по действиям таких банков, как JP, Morgan Chase & Со., Goldman Sachs и Morgan Stanley, стало известно, что банки продавали инвесторам транши деривативов, но при этом сами банки вели игру на понижение, рассчитывая на падение рынка недвижимости[320].[321] Объединение «под одной крышей» кредитного (выдача ипотечных кредитов), страхового (страхование ипотечных закладных и выпуск ипотечных ценных бумаг под недвижимость) и инвестиционно-спекулятивного (выпуск производных финансовых инструментов, которые позволяли привлекать сторонних инвесторов для переноса на них рисков дефолта заемщиков или падения стоимости заложенного жилья) создали условия для реализации высокорисковой схемы с признаками пирамиды.
Можно сделать вывод, что в 2006–2007 гг. банки получили первичные данные о дефолтах или проблемах с платежами по кредитам, но продолжали «надувание пузыря», пользуясь доступом к «дешевым» кредитным средствам ФРС. В то же время они выводили на финансовые рынки для инвесторов сложные инвестиционные продукты, обладая достоверной информацией о том, что в обозримом будущем инвесторы понесут значительные потери в связи с падением рынка. Интересом для инвесторов в данном случае выступали периодические доходы от продавцов бумаг при закреплении за ними риска выплаты полной стоимости бумаг при наступлении особого события (например, дефолта по закладным по ипотечным кредитам).
Сигналом к началу кризиса стало на первый взгляд малозначительное событие: в октябре 2007 г. Совет по стандартам финансового учета США (Financial Accounting Standards Board, FASB) выпустил предписание FAS 157, согласно которому производные финансовые инструменты, находящиеся на балансе, должны оцениваться не по затратам на их приобретение и не по модельной стоимости, а по рыночной стоимости[322].[323] Применение данного предписания вызвало переоценку в сторону снижения стоимости финансовых активов, а дальнейшее исследование их структуры выявило тяжелейшую системную проблему — отвязанность CDS и CDO от базовых активов (закладных на объекты недвижимости). Это обрушило их стоимость при сохранении за их владельцами обязательств по выплатам при совершившихся негативных событиях. Именно это и стало причиной финансового кризиса, который за короткий период поставил на грань банкротства банки, страховые компании и инвест-фонды, балансы которых оказались обремененными новой категорией — так называемыми токсичными активами.
Характер кризиса и размеры «пострадавших», а также, по всей видимости, лоббирование в пользу спасения банковского сектора со стороны ФРС привели именно к тому, о чем предупреждали за 10 лет до кризиса, — государство США как «долговая книга» ФРС не могло позволить банковской системе пройти через этап банкротств и смены владельцев. Ради удержания относительной стабильности был выбран путь по спасению части банков за счет долговых обязательств США или с привлечением доверенных сторонних инвесторов, которые получали открытые или скрытые гарантии и преференции. Эта масштабная операция по спасению пострадавших от собственной политики банков имела несколько неприятных последствий.
Наиболее очевидным из них является значительное повышение государственного долга США, который с 2007 по 2014 г. удвоился примерно с 9 трлн. долларов до 17,4 трлн.
Другим последствием стал тот факт, что на поверхность вышли некоторые аспекты взаимоотношений между отдельными американскими банками, ФРС и правительством США — особые отношения, имеющие нерыночную или внеэкономическую подоплеку.
Кредитно-финансовая политика ФРС до 2007 г. способствовала надуванию «пузырей» и трансформации экономики США в финансово-технологическом направлении, одновременно провоцируя деиндустриализацию. Снижение практически до 0 %-ной ставки по федеральным фондам (учетной ставки) ФРС стало пределом классической стимулирующей монетарной политики и требовало новых мер по борьбе с кризисом и активизации экономики.
