Карточный Дом - [98]
Задача по дерегулированию и снижению надзора за финансовым сектором была решена к 1999 г., когда через Конгресс США был проведен Закон о финансовой модернизации, называемый также по фамилиям его инициаторов Законом Грэмма-Лича-Блайли (Gramm-Leach-Bliley Financial Services Modernization Act), принятый и подписанный президентом США в ноябре 1999 г. Закон отменил некоторые серьезные ограничения в финансовой сфере, введенные Актом Гласса-Стигалла 16 июня 1933 г., коренным образом изменив правила банковского бизнеса в США и расширив возможности создания и деятельности финансовых конгломератов. Закон о финансовой модернизации разрешил банковским холдингам преобразовываться в финансовые холдинговые компании, которые могли иметь в собственности коммерческие и инвестиционные банки, а также страховые компании. Кроме того, инвестиционные банки и страховые компании получили возможность сами создавать финансовые холдинговые компании (financial holding company), для чего им необходимо было получить одобрение ФРС США. Закон также позволил американским банкам преобразовываться в ограниченные универсальные банки (restricted universal banks), которые могут одновременно заниматься и коммерческим и инвестиционным банкингом, а также страхованием и, более того, нефинансовыми операциями.
По мнению сторонников закона, его принятие было необходимо для того, чтобы США сохранили за собой статус финансовой столицы мира. «Этот закон имеет жизненно важное значение для будущего нашей страны. Если сейчас мы не примем закон, то можем обнаружить, что Лондон, Франкфурт или даже Шанхай стали финансовыми столицами мира. Это будет иметь очень серьезные последствия для всей Америки, где рынок финансовых услуг — важнейшая область, где быстрее всего растет потребность в новых рабочих местах, где наша технология находится впереди кого бы то ни было, где наш капитал доминирует во всем мире… Есть много причин, чтобы принять этот закон. Первая и главная из них — важность формирования условий, обеспечивающих конкурентоспособность американских фирм. Если это не будет сделано, уже через три года с развитием технологий мы обнаружим, что большинство американских компаний покидают страну и переносят свой бизнес в те страны, законодательство которых позволяет делать все эти вещи», — заявил Чарльз Эллис Шумер (Charles Ellis Schumer), сенатор-демократ от штата Нью-Йорк, 4 ноября 1999 г. Тем не менее уже в 1999 г. раздавались голоса тех, кто предупреждал о негативных тенденциях, которые привносились этим законом, в первую очередь тем, что закон способствовал укрупнению финансовых учреждений и приданию им статуса «слишком больших, чтобы обанкротиться»[316]. Чрезмерное развитие финансового сектора наносит вред производящей части американской экономики[317].
Вторым компонентом, определившим траекторию развития финансового сектора, стали новые типы производных финансовых инструментов (деривативов). Нижеуказанные два вида деривативов привели к тому, что крах «пузыря» на рынке недвижимости США привел к тяжелейшим последствиям, распространившимся на весь мир.
— CDO (Collateralized Debt Obligation) — многоуровневое долговое обязательство, обеспеченное залогом. Эта форма была изобретена в 1987 г. компанией Drexel Burnham Lambert. Инвестиционный дом Bear Steams первым перенес CDO на ипотечные кредиты subprime. К 2007–2008 гг. объем этих и подобных деривативов на рынке составлял от 6 трлн. до 9 трлн. долларов.
— CDS (Credit Default Swap) — производная ценная бумага, согласно которой покупатель выплачивает продавцу определенную премию за то, что последний берет на себя кредитные риски эмитента или любого другого долгового обязательства. Продавец не делает никаких выплат до тех пор, пока не возникает так называемый credit event, кредитная ситуация — дефолт, банкротство либо реструктуризация подлежащего актива. Иными словами, CDS — это аналог страхового полиса, с той разницей, что, в отличие от полиса, CDS изначально обладает всеми признаками ценной бумаги и может продаваться на рынке, перепродаваться и т. п. В основе финансового кризиса лежат CDS, выписанные на СDO, — деривативы, которые использовали в качестве подлежащего актива ипотечные закладные. По состоянию на 2008 г. объем CDS в США был 16 трлн. долларов, во всем мире — 58 трлн.
Из этих двух типов деривативов был скомбинирован новый тип производного финансового инструмента — синтетическое СDO (synthetic СDO). В самых общих чертах этот дериватив можно описать как многоуровневое долговое обязательство, обеспечением которого являются ипотечные облигации, закладные и CDS. В качестве базовых активов для CDO использовались ипотечные ценные бумаги различных категорий (от самых надежных до низкокачественных — subprime). Для общего повышения доходности в него включались высокодоходные CDS (до 2/3 от общего объема). В качестве примера приведем синтетическое СDO ABACUS 2007-АС1, выпущенное банком Goldman Sachs
