Карточный Дом - [128]

.

Скрытый тандем

При анализе владений Vanguard в S&P 500 мы обратили внимание на банк PNC Financial Services Group (NYSE: PNC). Крупнейшие институциональные владельцы этой финансовой корпорации — Wellington Management Company (7,31 %) и Vanguard Group (6,97 %), данные на 08.06.2018. Вместе они держат 14,28 % акций банка, при этом оставаясь незамеченными для регулятора (ФРС), так как доля каждого участника «тройки» — меньше 10 % (с превышения этого порога на инвестора могут распространяться положения Bank Holding Company Act). Однако между этими компаниями существуют особые отношения: Vanguard Group была создана при помощи Wellington Management в 1975 г., и с тех пор эти компании сохраняют самую тесную связь. Объем активов под управлением Wellington составляет около 1 трлн. долларов, эта компания считается одним из лидеров в части активного управления инвестициями. Существенную часть ее бизнеса составляет управление активными фондами Vanguard.

PNC Financial Services Group входит в топ-10 крупнейших банковских корпораций США. Ключевым этапом в развитии банка стал кризис 2007–2008 гг., который помог ему выбраться из группы «середняков» в банковские топы. Это стало возможным в связи с тем, что банк был признан достойным получения государственной поддержки, что позволило ему осуществить ряд сделок по поглощению менее удачливых конкурентов.

Наиболее примечательным является тот факт, что PNC владеет долей в 21,42 % акций крупнейшего инвестиционного фонда США BlackRock Inc. (объем активов под управлением по состоянию на декабрь 2017 г. составлял 5,5 трлн. долларов). Другими крупными институциональными владельцами являются Vanguard Group (5,34 %) и Wellington Management Company (3,75 %). Вместе они владеют 30,51 % капитала BlackRock, и это указывает на то, что BlackRock находится под контролем PNC, Vanguard и Wellington.

Место BlackRock на рынках ценных бумаг не ограничивается лишь тем, что эта компания занимает первое в США и мире место по объему управляемых активов. По своей концепции компания формировалась как противоположность Vanguard, поставив в основу своего развития мощную систему управления рисками[484]. Ее создатель, Лоуренс Финк (Lawrence Fink), на раннем этапе своей деятельности столкнулся практически с той же ситуацией, что и создатель Vanguard, но его реакцией на потерю доверенных под его управление 100 млн. долларов стало создание собственной компании, в концепции деятельности которой доминировала идея оценки, анализа и управления рисками. Бизнес-идея получила поддержку банка PNC, который в середине 1990-х гг. купил BlackRock, дал возможность провести разработку системы риск-менеджмента, а затем в 1999 г. вывел компанию на фондовую биржу.

Около 53 % всех активов под управлением BlackRock приходится на акции, что позволяет сделать вывод о том, что по доле владения акциями компаний США BlackRock либо на первом месте, либо в первой тройке. Среди популярных инвестиционных товаров BlackRock — «семейство» ETF-фондов IShares[485]. Основная деятельность компании заключается в оказании услуг по инвестированию средств институциональных инвесторов (пенсионные фонды, суверенные фонды, страховые компании, корпоративные фонды и прочее). Однако уникальное положение BlackRock обеспечивает разработанная компанией компьютерная система торговли, риск-менеджмента и мониторинга на рынке ценных бумаг Aladdin (Asset, Liability, Debt and Derivative Investment Network). По данным на декабрь 2017 г., Aladdin использовали около 200 финансовых компаний, 25 000 профессиональных пользователей, а объем отслеживаемых ею финансовых активов составлял 18 трлн. долларов[486].

Aladdin обеспечила BlackRock партнерство с Казначейством США для оценки остаточной стоимости так называемых токсичных активов — ипотечных ценных бумаг и производных финансовых инструментов (деривативов), падение стоимости которых привело к коллапсу ядра банковского сектора США в 2007–2008 гг.[487] Высокое доверие, оказанное компании, способствовало дальнейшему распространению деятельности BlackRock в качестве эксперта-консультанта по оценке рисков на рынке ценных бумаг.

Итак, мы видим тесную связь между компаниями инвестиционной группы в составе Vanguard, BlackRock и Wellington Management, причем каждая из этих компаний признается лидером в каком-либо аспекте инвестирования (пассивное инвестирование с низким порогом входа и низкими расходами инвестора, активное инвестирование и управление рисками). Общие активы «тройки» на декабрь 2017 г. — около 11 трлн. долларов, что сопоставимо с ВВП США в 2017 г. (около 19,4 трлн. долларов). Это уже не простое «сложение» трех независимых структур, а «коалиция», связанная особыми отношениями.

Стелс-социализм

Принципиальный характер носит стратегия владения фондами Vanguard ценными бумагами. С самого момента создания компании подчеркивалось, что фонды осуществляют только долгосрочные вложения и не реагируют на текущие изменения капитализации тех компаний, которые присутствуют в отслеживаемых фондами индексах, осуществляя перебалансировку с различной периодичностью, но обычно не чаще чем раз в месяц или реже. Данная идея настойчиво и в течение десятилетий внедряется в сознание инвесторов, которые постепенно свыкаются с мыслью, что флуктуации фондового рынка не должны служить немедленным поводом для вывода инвестиций.