Экономика без догм: Как США создают новый экономический порядок - [48]

Третий период в развитии современной финансовой системы начался с события, очень напоминавшее то, что произошло 15 августа 1971 г., — но случилось это 37 лет спустя, когда американские финансовые власти были поставлены перед фактом: если государство не спасет крупнейшие финансовые институты огромным вливанием ликвидности, экономика рухнет. Выбор был очевиден — и всего за два года ФРС обеспечила появление «из ниоткуда» суммы долларов, соответствовавшей 25% всех долларовых резервов центральных банков мира по состоянию на день накануне драматического вечернего заседания 15 сентября 2008 г.676 Этот этап чудесных финансовых приключений продолжается и по сей день.

Основная черта этого периода —своего рода «захлопывание» той ловушки, которая была расставлена (хотя совершенно непредумышленно, о чем я еще скажу в заключении книги) на рубеже столетий. В течение периода между началом 1990-х и концом 2000-х в воображении политиков и экономистов рисовалась картина глобализации как «прилива, который поднимает все лодки». Активное участие международных финансовых институтов в борьбе с кризисом 1997–1998 гг.; готовность США не обращать внимания на ухудшение условий торговли из-за девальвации азиатских валют; допуск Китая в ВТО на заведомо щадящих условиях в 2001-м и полное бездействие Запада в условиях роста цен на нефть до $140/баррель летом 2008-го — все это было своего рода данью глобализации и создавало у стран периферии обманчивые ощущения того, что индустриальный Китай сможет обогнать Соединенные Штаты, а сырьевые Россия и Саудовская Аравия — обеспечить свое процветание за счет сверхдорогих нефти и газа, а все они вместе, если потребуется, «припрут» Америку «к стенке», начав шортить доллар и сбрасывать облигации федерального казначейства. Все это, однако, сегодня выглядит самообманом. В условиях масштабного кризиса, начало которого мы наблюдали в 2020 г., хорошо заметны совершенно иные моменты.

Во-первых, становится понятным, что держатели валют и долговых бумаг главных центров современной экономики — США, стран ЕС и Великобритании — не обладают никакими рычагами влияния на правительства и финансовые власти этих стран. Мы только что упоминали, что с 1 сентября 2008 по 1 сентября 2010 г. баланс ФРС вырос на $1,4 трлн. Кроме того, баланс ЕЦБ в 2014–2016 гг. увеличился на €1,35 трлн677. С момента начала пандемии баланс ФРС прибавил еще $2,9 трлн, ЕЦБ — €2 трлн, а Банка Англии — £292 млрд678. Только за первую половину 2020 г. в «атлантическую» экономику было впрыснуто в 1,2 раза больше средств, чем центральные банки всех остальных стран мира непомерными трудами собрали в резервы с начала этого столетия. Это показывает прежде всего одно: если Китай, Россия и все прочие «сверхдержавы» попытаются продать все имеющиеся у них американские казначейские облигации, несколько американских банков легко выкупят их с немедленным перезакладыванием в ФРС. Подобная операция на $2–4 трлн не только не обрушит рынок американского долга — она вообще не будет им замечена. Что касается самого долга, то, как мы отмечали, средние ставки по 10-летним бумагам снизились с 5,12–6,68% годовых в 2000 г. (когда бюджет, напомним, был профицитным) до 2,53–3,84% в 2010 г. и до 0,66% по состоянию на 1 июля 2020 г.679, что делает обслуживание гигантского американского долга все более дешевым. Но ситуация выглядит даже более оптимистично для правительства США. Если по состоянию на 1 июля 2000 г. на балансе ФРС было всего 4,9% находящихся в обороте казначейских облигаций, то на 1 июля 2010 г. — 8,8%, а на 1 июля 2020-го — 21,6% всех этих бумаг680. Примечательно, но Федеральная резервная система, выступая держателем бумаг, получает по ним доход, выплачиваемый Федеральным казначейством, — а на следующий год отправляет в федеральный бюджет 75% образовавшейся прибыли, чем делает обслуживание государственного долга в нынешних условиях в разы дешевле, чем это может показаться на первый взгляд (по итогам 2020 г. прибыль Федерального резерва составила $88,5 млрд681, что делает его самой прибыльной из американских компаний, даже если сравнивать с их результатами во вполне успешном 2019 г.682). С 2000 по 2020 г. государственный долг США вырос с 55% ВВП до 136%683, но, на мой взгляд, ничто не мешает ему увеличиться до 300% без серьезной дестабилизации финансовой системы. Долларовый «долг» Соединенных Штатов и номинированный в евро «долг» европейских стран фактически перестает быть долгом в том смысле, что он никогда не будет не только выплачен, но и даже сокращен; кроме того, с высокой степенью вероятности в ближайшие три–пять лет он к тому же перестанет приносить проценты.

Во-вторых, в последние годы стало очевидно, что масштабная эмиссия и рост кредитования правительства фактически на беспроцентной основе не вызывает в западных странах инфляции и иных серьезных побочных эффектов. Напротив, в развивающихся странах практика эмиссии в основном под накопленные резервы вызывает ограниченность денежного предложения и сокращение спроса, а нарушение подобных правил порождает инфляционные риски. Здесь важно отметить тот факт, что в отличие от западных стран, где снижение доли накопления в ВВП до 16–17,5%, как в США684, не приводит к значительному снижению темпов роста (с уровня, предшествующего кризису 2008 г., ВВП США к началу 2020-го увеличился на 21,7%685), то для стран, «не испорченных» модернизацией, оно чревато остановкой развития (например, в России, где рост ВВП снизился с 4,7–8,5% в середине 2000-х гг. до 1,3% по итогам 2019 г.686, а все попытки довести инвестиции в основной капитал до 25% ВВП, о которых В. Путин говорит с 2011 г.687, потерпели провал688). В Китае снижение этого показателя с рекордных 46,7% в 2011 г. до 43% в 2017-м689 отозвалось падением темпа прироста ВВП с 9,6 до 6,9%690 — причем в последние годы все большее количество экспертов открыто сомневаются в реалистичности даже этих цифр691. И, честно говоря, я не вижу перспектив для стран периферии ускорить свой рост в ближайшие годы — ведь ни для кого не секрет, что, с одной стороны, мы наблюдаем рост добычи энергоносителей в США и радикальный переход Европы на возобновляемые источники энергии (Дания уже давно поставила целью отказаться от использования ископаемого топлива к 2050 г.692, а в последнее время об этом начинают говорить и на уровне всего Европейского союза693) и, с другой стороны, «окукливание» экономических сверхдержав (США активно увеличивают импорт из Мексики, которая может сместить Китай с позиции крупнейшего поставщика товаров в Соединенные Штаты уже в 2022 г.694, и готовятся выводить производства из Китая, тогда как ЕС делает ставку на своих восточных членов — Турцию, Северную Африку и в будущем, возможно, Украину). Используя свои финансовые возможности и свое политическое влияние для «привязывания» своих соседей, западные державы будут гораздо более независимы от периферийных стран, которых в относительно недалеком будущем могут ждать очень тяжелые времена695.