Экономика без догм: Как США создают новый экономический порядок - [39]

Более того, экономика, которая, как сегодня в США, основывается на современной финансовой системе, имеет два практически идеальных балансира — внешний и внутренний.

Внешняя балансировка системы осуществляется двумя способами.

Во-первых, широкая денежная эмиссия позволяет Соединенным Штатам становиться потребителем огромного количества импортируемых товаров, своего рода consumer of last resort («потребитель последней инстанции»). С 2000 по 2019 г. суммарный дефицит внешней торговли США составил $10,7 трлн587, что позволяет системе «импортировать дефляцию», приобретая товары в основном по относительно низким ценам. Это делает американскую экономику конкурентоспособной, так как экономит значительные средства домохозяйств и дает возможность расти ценам на те товары и услуги, которые производятся и потребляются локально (например, цена легендарного бигмака с 2000 г. выросла в Америке в 2,27 раза588, а средняя стоимость гостиничного номера — в 1,57 раза589). Иначе говоря, новая финансовая система позволяет развиваться реальному сектору как в странах, которые поставляют в США свои товары, так и в самих Соединенных Штатах. При этом накопление за рубежом значительного количества долларов или американских государственных обязательств чревато на определенном этапе либо попытками сыграть против курса доллара (что чрезвычайно сложно, учитывая масштаб рынка), либо стремлением потратить эти валютные запасы. В обоих случаях следствием станет рост конкурентоспособности США на внешних рынках и увеличение объемов экспорта товаров. Обесценение доллара, к которому подталкивает его переизбыток у иностранных игроков, должен рассматриваться не как провозвестник дефолта, а как отложенный спрос на американские товары и в этом качестве как «кислородная подушка» на случай кризисов.

Во-вторых, нельзя не принимать во внимание и тот факт, что подлинная роль доллара состоит, как мы уже говорили, в выполнении им функции универсального кредитного средства. Чем больше долларов участвует в трансакциях за пределами Соединенных Штатов, тем большим оказывается спрос на них в моменты любых финансовых потрясений. В течение многих лет мы видим, как доллар заметно усиливается практически ко всем мировым валютам в такие периоды — что заметно как в тех случаях, когда кризисы возникают на глобальной периферии (например, в 1979–1981 гг. в условиях потрясений на Ближнем Востоке или в 1997–1998 гг. на фоне азиатского кризиса), так и тогда, когда они начинаются в самих США (как это было в 2008–2009 гг.). Это означает, что роль доллара в мире не снижается, и даже проблемы, которые переживает Америка, делают ее валюту сильнее, а не слабее. Роль доллара в качестве глобального финансового ориентира подтверждает и тот факт, что сегодня индекс стоимости доллара ко всем основным мировым валютам находится на том же уровне, на каком он был в феврале 1973 г.590; при этом следует отметить, что за последние 15 лет доллар укрепился по отношению к другим мировым валютам более чем на 20%591, так что все рассуждения о скором крахе «долларового доминирования» выглядят совершенно безосновательными.

Внутренняя балансировка системы во все большей степени осуществляется через фондовый рынок.

Если посмотреть на экономические кризисы в США на протяжении последних 100 лет, можно увидеть, что все они приносили огромные потрясения для биржевых игроков и инвесторов в акции. С 1920 г. и по сей день в Соединенных Штатах было официально зарегистрировано 18 рецессий592, и все они сопровождались существенными снижениями биржевых котировок. Между тем если между 1920 и 1970 гг. среднее падение индекса Dow Jones с предкризисного пика до локального минимума составляло 11,5%, а спад ВВП — 9,7%, то между 1970 и 2019 гг. первый показатель вырос до 21,9%, а второй снизился до 2,1%593. В 2000–2002 гг. широкий фондовый рынок (по индексу S&P 500) рухнул на 49%, тогда как ВВП в период с марта по ноябрь 2001 г. сократился лишь на 0,3%; в 2007–2009 гг. его падение составило 57,7%, а реальная экономика потеряла всего 4,3% в период с декабря 2007-го по июнь 2009 г.594 Это значит, на мой взгляд, что во второй половине ХХ в. фондовый рынок превратился в своеобразный инструмент аннигиляции спекулятивных финансовых ресурсов, которые в случае его отсутствия направлялись бы в экономику, вызывая ее перегрев и последующий резкий спад. При этом верно и обратное: как только кризис остается в прошлом (а в ныне переживаемом случае — и до его окончания), фондовые рынки восстанавливаются, увеличивая объем национального богатства и поддерживая уверенность потребителей и их готовность сохранять на прежнем уровне свои расходы. По мере все большего вовлечения американских домохозяйств в фондовый рынок и обретения акциями значительного места в операциях пенсионных фондов биржа становится практически идеальным стабилизатором экономических циклов. Мы видели также, что в новых условиях государственное стимулирование экономики, даже осуществляющееся с применением заемных средств, крайне эффективно толкает котировки вверх, что позволяет увеличивать национальное богатство на сумму, превышающую размер сделанных долгов.