Экономика без догм: Как США создают новый экономический порядок - [36]

Окончательный ответ на этот вопрос может дать только время — сейчас же остается проанализировать предысторию того великого противостояния, которое ожидает нас в ближайшие годы.

Глава четвертая

УСТОЙЧИВОСТЬ «НОВОЙ ЭКОНОМИКИ»

Формирование качественно новой финансовой системы в США, а потом и в других развитых странах на протяжении последних 20 лет вызвало массу алармистских реакций. В самих Соединенных Штатах нарастание государственного долга рассматривалось как катастрофически опасный тренд, который приводит к обнищанию будущих поколений. «Как бы мы ни назвали современный этап экономического цикла — великой рецессией или великим финансовым кризисом, — его нельзя считать типичной депрессией. Просто пришло время платить по счетам. Затянулась долговая петля, начало созданию которой было положено около 60 лет назад», — писали Дж. Молдин и Дж. Теппер, полагая неустойчивость новой конструкции очевидной544. Возникали общественные инициативы, активисты которых считали необходимым бороться за ограничение долгового бремени. Во всем мире заговорили о «неизбежном» дефолте США по своим обязательствам: утверждалось, что дефицит федерального бюджета может достичь 20% ВВП на протяжении 2020-х гг. и даже обесценение долга за счет относительно высокой инфляции на фоне низких процентных ставок не сможет спасти от отказа от выплат по обязательствам государства545, что «даже могущественные американские власти не в состоянии жить надеждой на то, что смогут взять в долг когда и сколько захотят и под дешевый процент»546 и что «неспособность обремененных долгом Соединенных Штатов противостоять грядущим экономическим, политическим и военным вызовам становится очевидной»547. В России, по мере того как наша страна противопоставляет себя Западу, тема грядущей финансовой катастрофы Америки муссируется все активнее: в последние годы ее экономику воспринимают в качестве «пузыря», полагая, что Соединенные Штаты сегодня «живут за счет остального мира», якобы «производя 20% мирового ВВП, а потребляя 40%»548. О «крахе доллара» и «дефолте США»549 выходят десятки книг, причем такое развитие событий воспринимается в основном как нечто не столько неизбежное, сколько желанное; о нем зачастую рассуждают даже «экономисты», подвизающиеся в Кремле550, и в том или ином контексте упоминает президент В. Путин551.

Между тем нынешняя ситуация представляется мне вполне стабильной, причем по нескольким обстоятельствам. Начнем с тех финансовых моментов, на которые критики обращают наибольшее внимание.

Прежде всего следует иметь в виду различия между долговой и эмиссионной политикой США, Японии, Великобритании и стран ЕС, с одной стороны, и всех остальных государств, с другой. Они состоят в том, что валютная эмиссия и выпуск государственных долговых обязательств в рамках «экономики без догм» характеризуются двумя важными обстоятельствами.

Во-первых, центральные банки ведущих держав сегодня никак не связаны обязательством, по которому валюта должна бы иметь определенную «привязку». Хорошо известны классические примеры девальвации бумажных денег и краха эмиссионных систем, основанных на безответственном выпуске ассигнаций. Такая безответственность означала лишь одно: несоответствие номинального количества выпускаемых бумажных денег реальному денежному материалу, которым в случае необходимости можно было рассчитываться во внешнеторговых операциях. Во Франции попытка Дж. Ло закончилась неудачей вскоре после того, как его частный Banque Générale был преобразован в государственный Banque Royale, а затем объединен с La Compagnie française des Indes orientales для максимального удобства нуждавшейся в деньгах казны552. В Германии гиперинфляция начала 1920-х гг. была обусловлена тем, что основным мотивом эмиссии со стороны властей выступала покупка золота или иностранной валюты для репарационных выплат по Версальскому договору (если быть более точным, то по «Лондонскому плану платежей», утвержденному Комиссией по репарациям в мае 1921 г.)553. Собственно, в США никакой масштабной эмиссии не производилось вплоть до начала 1970-х гг. — хотя к тому времени непосредственный размен долларов на золотую монету уже не практиковался более 35 лет, — поскольку существовали гарантии, по которым иностранные банки могли обменивать на золото как наличные, так и безналичные доллары по фиксированному курсу. Эмиссия почувствовала себя относительно освобожденной от ограничений тогда, когда доллар перестал быть привязанным к золоту, а на другие валюты начал обмениваться по рыночному курсу. Дополнительную степень свободы процессу обеспечило и превращение доллара в мировое платежное средство. Увеличение денежной массы в этих условиях позволяло наращивать импорт и таким образом поддерживать противостоящую деньгам товарную массу, и, более того, в данном случае сами эмитированные деньги оказывались за пределами страны, не провоцируя инфляции. Кроме того, учитывая размеры американской экономики и ее относительно низкую зависимость от внешней торговли, американские граждане и компании никогда не пытались инвестировать в иностранные валюты для диверсификации своих финансовых рисков. Если даже предположить практически невероятное, что держатели долларов за рубежами США, разочаровавшись в нем, попытаются продать доллары или приобрести на них какие-то активы на территории Соединенных Штатов, то оба варианта пойдут Америке только в плюс: курс валюты снизится и это простимулирует экспорт из США в прочие страны, сделав его более конкурентоспособным; в то же время дополнительный спрос на американские активы поднимет их цену и тем самым увеличит оценки национального богатства. В конце 2020 г. в резервах центральных банков находилось около $6,9 трлн554 и (с высокой степенью вероятности) около 60% от всего количества наличных долларов и $1,2 трлн рассредоточено за пределами США555; таким образом, вся эта сумма (одномоментная репатриация которой все равно невозможна) составляет не более 22,3% капитализации американского фондового рынка556 и около 16% суммарной стоимости американской жилой и офисной недвижимости557. Однако важнейшим остается очевидный факт: никто не может разорить американскую ФРС просто потому, что у нее нет обязательства обменять доллары на определенный актив или на другие валюты по фиксированному курсу.