Десять главных правил для начинающего инвестора - [31]

В связи с вопросом о размере комиссионных вам нужно знать, что на Уолл-стрит появилась новинка под названием «упакованный счет». Вы платите брокеру единую комиссию, а он находит профессионального денежного менеджера, который подбирает портфель акций, облигаций и, возможно, недвижимости. Вознаграждения консультантов и брокера «упакованы» в единую комиссию. При этом суммарные издержки оказываются чрезвычайно высокими. Для клиентов с небольшим объемом операций годовая плата может доходить до 3 %, а возможны и дополнительные расходы (если менеджер работает с взаимными фондами или инвестиционными трастами недвижимости). При такого рода расходах у вас нет буквально никаких шансов переиграть рынок. Мой совет таков: никаких «пакетных услуг».

Правило VIII Уважайте мудрость рынка

Кто захочет признать, что такое аморфное, бездушное образование как финансовый рынок умнее его самого? Уж конечно не профессиональные финансовые консультанты, которые зарабатывают немалые комиссионные на вере наивных клиентов в их знания. И определенно не самоучки, возомнившие, что способны сделать то, что не удавалось никому, – переиграть рынок.

Но горькая, неприкрытая правда заключается в том, что финансовый рынок, этот необъятный, неуклюжий и невоспитанный бегемот, разумнее любого человека. Превосходство рынка в том, что никто не в состоянии постоянно предугадывать его движения и таким образом переигрывать. С пониманием этого открывается путь к финансовому успеху. В детстве вам, возможно, говорили, что «мама знает лучше». Теперь, когда вы стали инвестором, запомните похожую фразу – «рынок знает лучше». Ни вы и ни один мудрец или учитель не в состоянии над ним господствовать.

Проведя полстолетия в инвестиционном бизнесе, Джек Богл, основатель Vanguard Group of Investment Companies, пришел к тому же выводу. Богл выражает эту мысль с характерной для него прямотой и четкостью:

Время взглянуть правде в глаза: нет доказательств того, что исследования – даже с участием всех звезд мира институциональных инвесторов – ведут к прибыли. Академические исследования только подтверждают то, что всем нам известно: фондовый рынок чрезвычайно эффективен, а цены акций отражают буквально всю возможную информацию. Как я часто повторяю: «Никогда не думай, что знаешь больше, чем рынок. Этого не дано никому».

Поскольку весь мой опыт ученого и практика подтверждает слова Богла, я могу добавить только одно: аминь.

Почему рынок превосходит вас

Специалисты по финансам едины во мнении, что отдельный инвестор не в состоянии переиграть рынок. Они не называют рынок умным, а предпочитают говорить, что он поразительно эффективен, и предлагают целую теорию эффективности рынка. Иногда ее обозначают только первыми буквами: EMT (Efficient-Market Theory[39]. Если быстро произнести эту аббревиатуру, она прозвучит как empty, т. е. пустая. Но это уже другая история.

Главный тезис теории заключается в том, что фондовый рынок – чрезвычайно эффективный институт, без задержки отражающий в ценах всю новую информацию. При появлении какой-либо новости армия ищущих выгоду профессионалов Уолл-стрит набрасываются на нее и цены растут или снижаются. В результате цены акций отражают все плохие и хорошие новости о состоянии как отдельных компаний, так и экономики в целом. То, что всем известно, никому не интересно. Новости, которые вы узнаете из газет, телевидения или Интернета, учитываются в цене акций еще до того, как вы соберетесь заняться торговлей. К тому времени, как новости до вас дошли, рынок уже переварил их. В силу этого невозможно подобрать акции, которые могут устойчиво переигрывать рынок. Именно по этой причине слепой шимпанзе, кидающий дротики в финансовую страницу газеты, может выбрать выигрышные акции не хуже любого эксперта. На самом деле, как я уже говорил, нужно заниматься не выбором каких-то акций с помощью дротиков, а закрыть газету и купить портфель, представляющий индекс всех присутствующих на рынке акций[40].

Если цены акций отражают информацию без задержки, то при появлении новостей они будут меняться. Но подлинная новость сама по себе должна быть непредсказуемой и неожиданной. В противном случае, это уже не новость. Именно в силу этого завтрашнее движение цен оказывается непредсказуемым: любая информация, на основании которой можно предсказать такое движение, находит отражение в цене акций уже сегодня. Если мне известно, что завтра компания подорожает, я набавлю цену уже сегодня. Как ни парадоксально, чем более эффективен рынок, тем он более непредсказуем. Дело не в том, что цены прихотливы и непостоянны, а просто действительно новая информация возникает совершенно непредсказуемым образом. В результате рыночные цены (не считая долговременных тенденций, отражающих рост экономики) двигаются как пьяный, который бредет, шатаясь, по улице. Именно это имеют в виду специалисты по финансам, когда говорят, что на эффективном рынке цены меняются случайным образом.

На Уолл-стрит понятия «эффективный рынок» и «случайное блуждание цен» воспринимают как грязную непристойность. И легко понять почему. Если всерьез верить в эффективность рынка, следует немедленно уволить своего профессионального менеджера и купить дешевый индексный фонд, имеющий ровно ту же эффективность, что и широкий индекс фондового рынка. Понятно, что профессионалам с Уолл-стрит неприятно, когда их сравнивают с обезьяной, кидающей дротики в газету. Они не могут принять теорию, в соответствии с которой все их рекомендации, прогнозы доходности, эзотерические графики и диаграммы ничего не стоят. На самом деле профессиональные «советы» зачастую имеют отрицательную стоимость, поскольку понуждают инвестора платить слишком высокие комиссионные, применять стратегии инвестирования с высокими транзакционными издержками и платить неоправданно высокие налоги.