Десять главных правил для начинающего инвестора - [22]

1. Временной горизонт инвестиций, зависящий в значительной степени от вашего возраста.

2. Ваше финансовое состояние, в том числе размер и стабильность неинвестиционного дохода и устойчивость к инвестиционным неудачам.

3. Ваш характер, определяющий терпимость к риску, и готовность принять более высокий риск, сопутствующий более высокой доходности вложений.

Важно подчеркнуть, что не существует универсального, правильного для всех и каждого способа распределения активов. Вам следует увязать факторы 1 и 2 со своим характером, а потом выбрать подходящее распределение активов.

Напоминание: опять риск и доходность

Не забывайте, что в инвестиционной сфере доходность вложений напрямую зависит от вашей способности принимать риск. Чем выше риск, тем выше доходность. Проблема лишь в том, что измерить риск почти невозможно.

Словарь American Heritage Dictionary определяет риск как вероятность ущерба или убытков. Если купить гарантируемый правительством шестимесячный депозитный сертификат с доходностью 4 % и держать его до погашения, можно не сомневаться, что доход до налогообложения составит именно 4 %. Возможность убытка настолько мала, что может считаться несуществующей. Но если я держу обыкновенные акции и рассчитываю на средний исторический доход в 10 % (дивиденды и прирост капитала), то меня может ждать горькое разочарование. В период с марта 2000 г. по октябрь 2002 г., например, акции, в том числе голубые фишки, входящие в индекс Dow Jones Industrial Average, потеряли 40 % своей стоимости.

Специалисты финансовой сферы все еще ищут идеальный способ измерения риска. В этой сфере риск определяется как вероятность того, что доходность выбранных ценных бумаг окажется ниже ожидаемой. Несмотря на невозможность точного измерения риска, профессионалы все же нашли выход и определили риск как вероятную изменчивость или дисперсию будущей доходности[26]. Звучит – потрясающе, а профессора и недалекие члены финансового сообщества получили возможность важно вещать о непонятном. В конечном итоге сегодня риск определяют как характерный разброс доходности. Если говорить на более понятном языке, риск это показатель того, сколько можно потерять от инвестирования в конкретный класс активов в период падения рынка.

В нижеприведенной таблице показана среднегодовая доходность и рискованность трех основных классов активов (инструменты денежного рынка, облигации и обыкновенные акции). У нас нет сопоставимых данных о долгосрочной доходности вложений в недвижимость, но в целом она такая же, как у обыкновенных акций.

Инструменты денежного рынка демонстрируют наибольшую стабильность. На покупке казначейских векселей инвесторы не потеряли ни доллара, но и большого дохода они не имели. Доходность облигаций была не столь стабильной. В худшие годы на облигациях теряли 9 %, а их доходность с учетом процентов и изменений цены колебалась от +14 до –4 %. Таким образом, доходность облигаций изменялась от +9 до –9 % и в среднем составила за этот период 51/2 % в год. В общем, облигации в качестве компенсации за более высокую неустойчивость приносили инвесторам больший доход, чем краткосрочные казначейские векселя.

Акции непредсказуемы, а их средняя доходность намного больше, чем у казначейских облигаций или векселей. Но в некоторые годы (см. последнюю колонку таблицы) акции были разорительны. В худший год Великой депрессии акции потеряли за год 43 % своей стоимости. В средней колонке приведены данные о типичном разбросе показателей доходности. «Типичный» в данном случае значит, что в рассматриваемый период два года из трех доходность попадала в указанные границы. Доходность акций прыгала как безумная – от +31 до –11 %.

Чтобы дать более наглядное представление о том, какой риск связан с обыкновенными акциями, в следующей таблице приведены данные о худших периодах медвежьего рынка с 1920-х гг. до наших дней. Классический медвежий рынок наблюдался с 1929 г. по 1932 г., и тогда курс акций упал на 89 %. Период с марта 2000 г. по октябрь 2002 г. тоже не был подарком – акции крупнейших компаний, входящих в Dow Jones Industrial Average, упали на 40 %. За тот же период индекс акций высокотехнологичных компаний NASDAQ понизился на 78 %. Таков риск вложения денег на фондовом рынке.

Было несколько пятилетних периодов, когда обыкновенные акции приносили одни убытки. Начало 1930-х было крайне неудачным для владельцев акций. Начало 1970-х также принесло им кучу убытков. Падение фондового рынка на треть в октябре 1987 г. было наиболее драматичным за период после Великой депрессии. Инвесторы хорошо знают, сколько они потеряли в первые годы третьего тысячелетия. Однако в долгосрочной перспективе фондовый рынок вознаграждает инвесторов за высокий риск не менее высокой доходностью. Кроме того, как мы увидим дальше, инвесторы могут понизить риск вложения средств в обыкновенные акции при сохранении желательной доходности.

Ваш временной горизонт

Чем дольше вы держите акции, тем ниже риск инвестирования в них. Это наглядно показывает приведенная ниже диаграмма. За период с 1950 г. по 2002 г. обыкновенные акции обеспечивали инвесторам среднегодовую доходность чуть выше 10 %. Но в любой отдельный год фактический уровень доходности был существенно выше или ниже 10 %. В одни годы он доходил до 53 %, а в другие – падал до –26 %. Понятно, что для накопления средств, скажем, на оплату обучения в колледже в следующем году, обыкновенные акции не подходят, поскольку они не гарантируют прибыли на столь близком горизонте.