Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков - [42]
Требуется довольно много работы, чтобы убедиться, что данные сопоставимы по регионам[35]. Набор стран ЕС включает только те десять стран, по которым у нас есть хорошие данные на уровне фирм – это Австрия, Бельгия, Германия, Испания, Финляндия, Франция, Великобритания, Италия, Нидерланды и Швеция. Здесь возникает интересный вопрос – должны ли мы рассматривать ЕС как единый рынок или как десять разных рынков?
РИСУНОК 6.2. Рентабельность продаж в США и ЕС. Показаны нормы прибыли для несельскохозяйственного сектора бизнеса, за исключением недвижимости. На линии с кружками взвешенные значения по странам ЕС × валовой выпуск промышленности. Линия с треугольниками сначала агрегируется по странам ЕС, внутри отраслей, используя в качестве весов продукцию стран ЕС × отрасли, а затем по отраслям ЕС, используя в качестве весов продукцию промышленности США.
ИСТОЧНИК: STAN Database for Structural Analysis (OECD).
РИСУНОК 6.3. Концентрация в США и ЕС. На рисунке показаны абсолютные изменения коэффициентов концентрации восьми фирм (CR) по отраслям с 2000 года, средневзвешенные по реальному валовому выпуску. В страновых рядах каждая страна рассматривается как независимый рынок. В совокупных рядах ЕС рассматривается как единый рынок. Чтобы обеспечить согласованность, все CR основаны на сегментации по ЕU KLEMS и усредняются по отраслям на основе доли продаж в США в каждой отрасли и году. CR корректируются с учетом охвата базы данных на основе валового выпуска по STAN ОЭСР. Концентрация в ЕС рассчитывается по следующим странам: Австрия, Бельгия, Германия, Испания, Финляндия, Франция, Великобритания, Италия, Нидерланды и Швеция. Подробнее см. в: Gutiérrez and Philippon, 2018a.
ИСТОЧНИКИ: CR в США, Compustat. CR в ЕС, консолидированные финансовые показатели Compustat (квадраты) и неконсолидированные финансовые показатели ORBIS (кружки и треугольники), по данным Kalemli-Ozcan et al., 2015).
Если рассматривать ЕС как единый рынок, то на рис. 6.3 мы получим линию с треугольниками на основе одного набора данных и с квадратами на основе другого. На этих графиках мы начинаем с долей рынка в масштабах всего ЕС, вычисляем HHI для каждой отрасли ЕС, а затем берем средневзвешенное значение этих отраслевых HHI. Например, мы рассчитываем долю рынка Peugeot или Volkswagen в производстве автомобилей в ЕС. Затем мы вычисляем HHI для автомобильной промышленности ЕС. То же самое мы делаем для фармацевтической промышленности и так далее. Затем мы берем среднее значение этих индексов, взвешенное по размеру отрасли на уровне ЕС. Аналогичный процесс используется и для США.
Если же рассматривать каждую страну как отдельный рынок, то на рис. 6.3 мы получим линию с кружками. Например, при оценке телекоммуникационной отрасли во Франции мы исходим из доли рынка различных французских поставщиков услуг: Orange, SFR, Free и так далее. То же самое мы делаем для бизнес-услуг во Франции, а затем вычисляем французские индексы HHI. Мы повторяем этот процесс для других стран и, наконец, берем среднее значение по странам. Разумеется, уровень данного показателя выше, чем в предыдущем случае, поскольку он основан на национальных долях рынка, а не на долях рынка всего ЕС. Но также можно увидеть, что общая эволюция весьма схожа.
Какая же линия адекватнее отражает реальность? На этот вопрос нет простого ответа. Вероятно, что автомобильную отрасль лучше оценивать на уровне всего ЕС, а личные услуги – на уровне отдельных стран.
Измерение концентрации в Европе представляет более сложную задачу, чем в США. Анализ другого набора данных ОЭСР свидетельствует о незначительном росте концентрации в Европе (Bajgar et al., 2019). Авторы этого исследования учитывают, что некоторые фирмы являются частью более крупных бизнес-групп. Измерив концентрацию отрасли на уровне бизнес-группы (по двузначному коду отраслевого классификатора), они обнаружили умеренный рост концентрации в Европе, при этом невзвешенный средний CR8 увеличился с 21,5 до 25,1 %. В Северной Америке CR8 увеличился с 30,3 до 38,4 %. Поэтому независимо от того, какие показатели используются, наш главный вывод о том, что концентрация в США возросла больше, чем в ЕС, остается верным. К тому же, по мере продвижения интеграции в ЕС, мы можем ожидать усиления внутриевропейской конкуренции. Даже если доля национального рынка останется неизменной, эффективная концентрация, скорее всего, снизится. Это подкрепило бы наш вывод.
ТАБЛИЦА 6.1
Рентабельность и норма прибыли
ИСТОЧНИК: EU KLEMS data for Nonfinancial Corporate Business Sector
Для оценки эволюции конкуренции можно также применять и другие источники данных и определения. Некоторые из этих показателей обобщены в табл. 6.1. Рентабельность является процентным отношением прибыли и продаж (доходов), а норма прибыли – прибыли и запаса капитала. Эти два показателя увеличиваются в США с конца 1990-х годов до настоящего времени, в то время как в ЕС они относительно стабильны.
В статье, написанной в соавторстве с Германом Гутьерресом, мы представили много других показателей, а также корректировки по стоимости капитала (Gutierrez and Philippon, 2018a). Во всех случаях индикаторы указывают на увеличение концентрации и прибыли в США и их стабильность или небольшое снижение в ЕС.
