Том 19. Ипотека и уравнения. Математика в экономике - [34]
Две фотографии Нью-Йоркской биржи: на фотографии вверху — биржа в эпоху, когда все сделки заключались на словах, на фотографии внизу — современная биржа, где правят компьютеры.
В настоящее время все рынки ценных бумаг представляют собой единое целое: участники рынка и посредники (брокеры) в реальном времени подключены к биржам с помощью электронных средств связи.
Виды рынков ценных бумаг в разных странах отличаются, так как каждая биржа имеет особую организацию и собственные правила проведения торгов. Первичным рынком ценных бумаг называется рынок, где происходит первичное размещение акций (ценных бумаг с переменным доходом) и облигаций (ценных бумаг с фиксированным доходом). Вторичным рынком называется рынок, где торгуются уже выпущенные ценные бумаги — их покупают и перепродают инвесторы.
На финансовых рынках торгуется множество разных ценных бумаг. Помимо ценных бумаг с переменным доходом (акций) и частных и государственных ценных бумаг с фиксированным доходом (облигаций, векселей, казначейских векселей и т. д.), существуют и другие финансовые инструменты: варранты, инвестиционные паи, опционы, фьючерсы и т. д. Финансовые инструменты выставляются на рынке по номинальной цене, после чего их котировки изменяются в зависимости от ситуации на рынке.
Опционы — это ценные бумаги, дающие право на приобретение определенного количества акций по определенной цене в течение указанного промежутка времени.
Выделяют опционы на покупку (call-опционы), дающие право приобрести в будущем определенную ценную бумагу, и опционы на продажу (put-опционы), которые дают право продать определенную ценную бумагу в указанный период времени. Европейские опционы могут быть погашены только в указанную дату, а американские — в любой день до истечения указанного срока.
Для оценки изменений котировок используются биржевые индексы. Они составляются на основе изменений курсов ценных бумаг по основанию 100 (иногда в качестве основания выбирается 1000 или другое число). Так, для ценной бумаги V>i, ее стоимость P>iV>i в момент времени t сравнивается с котировкой в момент времени 0, P>0V>i, и рассчитывается изменение курса относительно момента времени 0 с помощью индекса I>it, в котором моменту времени 0 соответствует базисное значение 100:
Индекс ценной бумаги V>i в момент времениt: = (P>tV>i/P>0V>i)∙100
Так рассчитывается индекс одной ценной бумаги. Для нескольких ценных бумаг можно вычислить простое среднее значение цен в момент времени t и сопоставить его со средним значением цен в момент 0, которое будет служить базовым значением индекса. Однако чаще вычисляются средневзвешенные значения, то есть индекс каждой ценной бумаги умножается на ее относительный вес на множестве ценных бумаг, для которых рассчитывается индекс. При определении весов используются различные критерии, например рыночная капитализация (рыночная стоимость всех акций компании в момент их выпуска на биржу) или объем биржевых торгов.
В этом случае общий индекс для n ценных бумаг будет рассчитываться как взвешенная сумма индексов для каждой ценной бумаги, при этом вес каждой ценной бумаги i будет равен М:
Общий индекс = I = Σ>n>i=1 I>i∙M>i
Для расчета биржевых индексов используются индексы различных типов. Чаще всего применяется индекс Ласпейреса, однако на некоторых биржах применяются индексы Пааше и индексы Фишера. Простые средние значения практически не используются. На каждой бирже формируются собственные индексы, рассчитываемые по разным формулам. Так, в США рассчитываются индексы Доу-Джонса и Nasdaq, в Токио — Nikkei, на Франкфуртской фондовой бирже — DAX, на Парижской фондовой бирже — САС 40, в Риме — MIB 30, в Брюсселе — BEL 20, в Мадриде — Ibex 35, в Лондоне — Financial Times-SE 100 и т. д. Индексы рассчитываются на основе изменений котировок акций, при этом веса индексов на разных биржах определяются в зависимости от величины рыночной капитализации или объема биржевых торгов.
Когда курс ценных бумаг, используемый при расчете, изменяется ввиду выплаты дивидендов или подписки на акции, то соответствующий индекс корректируется.
Так, если на курс ценной бумаги V>i влияет выплата дивидендов d, то сумма дивидендов вычитается из курса акции V>i, и скорректированный индекс будет рассчитываться по формуле
Скорректированный индекс V>i в момент времени t: I>it = ((P>tV>i - d)/P>0V>i)∙100
Существует множество ценных бумаг: ценные бумаги, выпущенные частными компаниями (акции, облигации, инвестиционные паи, векселя) или государством (государственные облигации, казначейские облигации и т. д.), имеющие фиксированный (с фиксированной процентной ставкой) или переменный доход (в этом случае по ценным бумагам выплачиваются дивиденды, зависящие от прибыли компании и решений руководства о выплате дивидендов), варранты и т. д.
Операции, которые могут выполняться с ценными бумагами на бирже, также очень отличаются. Это могут быть наличные сделки (выполняются в тот же день), кредитные сделки (как покупки в кредит на заемные средства, так и продажи в кредит), форвардные сделки (заключаемые в указанный срок) или сделки с опционами, когда покупатель или продавец обязуется купить или продать определенные активы на определенных выгодных условиях (с премией).
