Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Учебное пособие [заметки]

Шрифт

Интервал

Нормативные акты цитируются по СПС КонсультантПлюс. Все ссылки на нормативные акты даны по состоянию на февраль 2013 года.

Из числа созданных на базе государственного имущества.

Huebner S. S. Scope and Functions of the Stock Market // Annals of the American Academy of Political and Social Science. Vol. 35. No. 3.1910. P. 483.

Сизов Ю. С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт [Электронный ресурс]. М.: Планета, 1999. С. 9. Электрон, версия печат. публ. URL: http://www.mirkin.ru./ docs/book 035.pdf

Мошенский С. 3. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. М., 2010. С. 34.

Рынок ценных бумаг: учебник/под общ. ред. Н. И. Берзона. М., 2007. С. 16–17. Не следует думать, что денежный рынок представляет собой исключительно рынок банковских кредитов, а рынок капиталов – ценных бумаг. В частности, зарубежные исследователи свидетельствуют о неверности такого утверждения (см., напр., Burton М., Nesiba R., Brown В. An Introduction to Financial Markets and Institutions. N.Y., 2010. P.46). В США выпускаются такие правительственные ценные бумаги, как казначейские векселя (treasury bills), срок обращения которых не превышает года. Корпорации имеют возможность выпускать т. н. коммерческие бумаги (commercial papers) с коротким сроком обращения.

Под самофинансированием в современной науке понимается процесс использования хозяйствующим субъектом следующих внутренних источников финансирования: амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли (Подробнее см.: Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. М., 2011. С. 764–765).

Рынок ценных бумаг: учебник/А. Б. Басс [и др.], под ред. Е. Ф. Жукова. М., 2010. С. 2.

Подробнее см. во 2-й главе.

Подробнее см.: Гусаков А. Г. История и кодификация торгового права в России/сост. по лекциям проф. А. Г. Гусакова. СПб, 1905. С. 179.

Стоит отметить также, что известный европейский экономист начала XX века Рудольф Гильфердинг под фондами понимал ценные бумаги в самом широком смысле (Гильфердинг Р. Финансовый капитал: новейшая фаза в развитии капитализма. М., 1912. С. 178).

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011. С. 15; ХоменкоЕ.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: учебно-практическое пособие. М.: Юрист, 2008. С. 8.; Мир кин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995. С. 100.

Указ Президента РФ от 9 марта 2004 года № 314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти».

См., например, п. 1 Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утв. Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 года № 317.

Пункт 1 Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утв. Постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 года № 717.

См. ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг, 2 абз. 1-го раздела: Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утв. Распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 года № 2043-р.

Что интересно, данное обстоятельство отмечалось и учеными, исследовавшими рынок ценных бумаг в начале XX века (см. Huebner S. S. Scope and Functions of the Stock Market. P. 493.), и нашими современниками (см. Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник. М., 2011. С. 12).

Хоменко Е. Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. С. 10.

Например, Директива Европейского Парламента и Совета Европейского Союза 2003/6/ЕС от 28 января 2003 года «Об инсайдерской торговле и манипулировании рынком (рыночных махинациях)» (DIRECTIVE 2003/6/ЕС OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 28 January 2003) on insider dealing and market manipulation (market abuse).

Гильфердинг P. Финансовый капитал: новейшая фаза в развитии капитализма. 7-е изд. 2011. С. 480.

Цит. по: Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 20–29.

Суханов Е. А. Вступительная статья // к книге Белова В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве/Под ред. проф. Е. А. Суханова. М., 1996. С. 3.

Хоменко Е. Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. С. 11.

Петров М. И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. СПб., 2005. С. 72.

Не все ценные бумаги подлежат специальному учету.

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. С. 16–19.

Здесь имеется в виду повышение возможности у различных участников рынка привлечь дополнительные средства для развития предприятия на фондовом рынке.

На основании данных фондового рынка можно сделать вывод об общем состоянии национальной и мировой экономики. В качестве таких показателей (индикаторов) выступают различные фондовые индексы (например, в России индексы ММВБ, в США – Dow Jones и т. д.).

К сожалению, зачастую правительства разных стран злоупотребляют своим правом на выпуск долговых ценных бумаг, пытаясь заменить средствами, вырученными от эмиссии ценных бумаг, иные бюджетные поступления. Обычно это заканчивается весьма плачевно, вспомним, хотя бы объявление в России дефолта (отказ исполнения обязательств) по государственным краткосрочным бескупонным облигациям и облигациям федеральных займов (ГКО/ОФЗ).

Хотя из указанного правила бывают и исключения, в частности, когда по требованию акционеров само акционерное общество обязано осуществлять выкуп у них акций (ст. 75 ФЗ «Об акционерных обществах»)

Аскер-заде Н. Игра на поражение/Н. Аскер-заде, М. Черкасова, А. Шарипова//Коммерсантъ. № 173/11 (3749). М., 2007. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www. kommersant.ru./doc/807684.

Федеральный закон от 25 ноября 2009 года № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации». В частности, в ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» появилось определение производных финансовых инструментов.

Рынок ценных бумаг: учебник/под общ. ред. Н. И. Берзона. С. 21.

Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., 2002. С. 113.

См. например: Michie R. С. The London Stock Exchange. A History. Oxford. 2001.

Высочайше утвержденное положение Комитета Министров от 27 июня 1900 года «Об образовании на Санкт-Петербургской бирже фондового отдела» (ПСЗ-З. Т. 20. Ч. 1.№ 18946. С. 860).

Кузнецов Б. Т. Рынок ценных бумаг. М., 2011. С. 12.

Burton М., Nesiba R. F., Brown В. An Introduction to Financial Markets and Institutions. P. 308.

Handbook of Finance: Financial Markets and Instruments/ed. by Frank J. Fabozzi. New Jersey, 2008. P. 130.

Аскер-заде Н. Нефондовая биржа//Ведомости. № 245 (2763). 2010.

Ремнев А. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. № 5. 2001. С. 21.

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. С. 119.

Подробнее см.: Mendelson Feld В. Venture Deals: Be Smarter Than Your Lawyer and Venture Capitalist. New Jersey, 2011; Pepitone J. SecondMarket trading doubles in private company stock. URL: http://money.cnn.com; Lattman P. Stock Trading in Private Companies Draws S. E.C. Scrutiny. URL: http://dealhook.nytimes.com.

Подробнее о SecondMarket и SharesPost см.: Pollman E. Information issues on Wall Street2.0 University of Pennsylvania Law Review. Vol. 161.No. 179.2012.P. 195–196.

По видам сделок, по инвесторам, по срокам, по отраслевому признаку, по видам применяемых технологий, в зависимости от размера и известности компании, по принципу возвратности денежных средств инвестору и т. д. (Подробнее см.: Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. С. 108–135; Рынок ценных бумаг: учебник/под общ. ред. Н. И. Берзона. С. 22–25).

Некоторые авторы еще выделяют т. н. «китайскую модель». Например, С. С. Семенов в качестве особенности этой модели выделяет сочетание национальной биржи – Шанхайской и международной Гонконгской (Семенов С. С. Перспективы развития российского фондового рынка. М., 2005. С. 28–29).

Ческидов Б. М. Модели рынков ценных бумаг. СПб, 2006. С. 11.

Таблица составлена на основе следующих источников: Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник. С. 13–15; HazenT. L. Securities regulation in a nutshell. 2009. P. 7; Молотников A.E. Проблемы взаимодействия и правового регулирования контролирующих, крупных и миноритарных акционеров в России//Предпринимательское право, 2009. № 1. СПС «КонсультантПлюс». URL: http://www.consultant.ru./law/ review/other/xm2009-04– 15.html.

Например, корпоративный контроль над крупнейшей биржей в России ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» принадлежит Банку России совместно с компаниями, акции которых принадлежат Российской Федерации (например, ОАО «Сбербанк России», Госкорпорация Внешэкономбанк, Банк ВТВ (ОАО) и т. д). Подробнее см.: Состав акционеров ОАО Московская Биржа, которые имеют 5 и более процентов голосов в высшем органе управления ОАО Московская Биржа по состоянию на 27 февраля 2013 года (http://fs.rts.micex.ru./files/299).

В связи с произошедшим в 2007–2008 годах финансовым кризисом стала широко обсуждаться мысль о необходимости вернуться к закону Гласса-Стигола, т. к. многократно увеличившиеся активы банков представляют угрозу национальной экономике в случае возникновения у банков финансовых затруднений (см. например, статью руководителя Федерального Резервного Банка Канзас-Сити Томаса Хонига: Hoenig Т. Too Big to Succeed [Electronic resource] //The New York Times. 2010. URL: http://www.nytimes.com/2010/12/02/opinion/02hoenig.html.

Цит. по: The American Presidency Project [Electronic resource]/Gerhard Peters. 1999–2013. URL: www.presidency.ucsb.edu.

Под секьюритизацией в самом простом смысле понимается выпуск ценных бумаг, обеспеченных определенным активом, преимущественно финансовыми инструментами, приносящими регулярный доход (например, закладными и т. п.).

Wallenstein S. The roots of the financial crisis //Capital Markets. Law Journal. 2009. Vol. 4. No. Sl.P. 15–16.

Подробнее см. соответствующие главы настоящей работы.

Banner S. Anglo-American securities regulation. Cultural and political roots, 1690–1800. Cambridge, 1998. P. 32–37.

См., например, издание Defoe D. An Essay upon Projects Icon Classics. 2008.

Banner S. Anglo-American securities regulation. P. 29.

Например, Гуреев В. А. отмечает интересную особенность российского дореволюционного законодательства. По его мнению, оно не было ориентировано на защиту отдельно взятого акционера. Главным же средством борьбы с массовыми нарушениями было закрытие таких компаний. (Гуреев В. А. Проблемы защиты прав и интересов акционеров в Российской Федерации. М. 2007. С. 19).

Подробнее см.: Loss L., Seligman 1. Fundamentals of securities regulation. Aspen publishers, 2003. P. 729–731. Авторы исследовали рынок США, однако их доводы можно считать справедливыми и для других развитых стран.

Как было сказано в 1980 году в Докладе Комитета Вильсона (Wilson Committee report) об институциональных инвесторах, владеющих акциями: «их возрастающее доминирование на «…> рынке капиталов стало одним из наиболее важных явлений в финансовой системе» (цит. по Cheffins Brian R. Corporate ownership and control. Oxford University Press. 2008. P. 344).

Подробнее см.: Интервью с Павлом Теплухиным: Фондовый рынок стал удивительно плановым хозяйством//Коммерсантъ. № 241 (5026). 2012. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/2092208.

Значительное снижение индексов рынков ценных бумаг во всех развитых странах мира, сопряженное с кризисом в смежных отраслях экономики (например, на рынке недвижимости).

Pitt Harvey L. Bringing financial services regulation into the twenty-first century//Yale Journal on Regulation. Vol. 25. No. 2. 2008. P. 321–322. Немаловажная деталь: автор столь резкого высказывания в адрес государственного регулирования в 2001–2003 годах как раз и возглавлял Комиссию по ценным бумагам и биржам США.

Цит. по: Romano R. Regulating in the Dark//Regulatory Breakdown: The Crisis of Confidence in U. S. Regulation/ed. by C. Coglianese. 2012. URL: http://ssrn.com/ abstract=1974148.

См. официальный сайт: The Financial Crisis Inquiry Commission. URL: http://www.fcic.gov/report.

Как в свое время замечал Н. И. Нерсесов, центральным понятием торгового права является доверие. (Торговое право: конспективный курс лекций по торговому и вексельному праву: Посмертное издание/Нерсесов Н. И., проф. Моек, ун-та; испр. и доп. А. Г. Гусаков. М. 1896. С. 13.). К сожалению, кризис выявил, что поведение многих участников рынка нарушает не только юридические, но и моральные нормы, приведя к возникновению т. н. кризиса доверия на рынке, что еще больше усугубило кризисные явления, оказывая воздействие на систему государственного регулирования рынком (подробнее о кризисе доверия в отношении системы государственного регулирования финансовым рынком в США см. Regulatory Breakdown: The Crisis of Confidence in U. S. Regulation/ed. by C. Coglianese. University of Pennsylvania Press. 2012).

В качестве деривативов (производных финансовых инструментов) выступают договоры, у стороны которых, в зависимости от случайных обстоятельств (изменение цен на ценные бумаги или товары, величины процентных ставок и т. п.), могут возникнуть обязанности по уплате определенных денежных сумм, совершение иных сделок. По словам авторов Отчета, в США ситуация усугубилась в 2000 году, когда было отменено регулирование внебиржевого рынка дериватов как на федеральном, так и на региональном уровнях.

Достаточно сказать, что из общего количества ипотечных ценных бумаг, которым агентством Moody’s в 2006 году присвоило наивысшую оценку ААА, впоследствии порядка 83 % испытали снижение этого рейтинга.

Например, промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average) в октябре 2007 года практически достиг 14 000 пунктов, а уже в марте 2009 года снизился до более чем в 500 пунктов! (по данным http://www.djaverages.com). Отрицательная динамика наблюдалась и на российских рынках: в 2008 году Индекс ММВВ превысил значение 1800 пунктов, а во втором квартале 2009 года – упал до 400 пунктов! (URL: http://www.micex.ru./articles/file/4107/MICEX%20Index%20 brochure%20(rus)%20JULY%202009.pdf).

The Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act. URL: http://www.sec. gov/about/laws/wallstreetreform– cpa.pdf.

Подробнее о его содержании см.: Verstein A. and Roberta R. Assessing Dodd-Frank [Electronic resource]/Yale Law School Center. 2011. URL: http://ssrn.com/ abstract= 1884290.

Подробнее о реформе регулирования финансовых рынков в США, см., например, официальный сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам США. URL: http://www.sec.gov.

Arner Douglas W. Adaptation and resilience in global financial regulation North Carolina Law Review. Vol. 89. R 101.2011 * P112-113. URL: http://ssrn.com/abstractM814964.

Подробнее см.: Kost de Sevres N., Sasso L. The New European Financial Markets Legal Framework: A real improvement [Electronic resource]. 2011. URL: http://ssrn.com/ abstract=1855636.

Подробнее см. на сайте бюро: http://www.consumerfinance.gov.

Данное управление будет структурной частью Банка Англии.

Подробнее см. официальную брошюру: Journey to the FCA. 2012. URL: http://www. fsa.gov.uk/static/pubs/other/journey-to-the-fca-standard.pdf.

Указ Президента РФ от 4 марта 2011 года № 270 (в ред. Указа Президента РФ от 21 мая 2012 года № 636) «О мерах по совершенствованию государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации».

См., например: Руденко П., Кузнецов И., Яковлева М. Мегарегулировщик. Финансовый рынок выбирает единоначалие // Коммерсантъ. № 246 (5031). 2012.

Характерен пример английской Компании Южных морей (South Sea Company) и французской Компании Миссисипи (la compagnie du Mississippi), в акции которых в начале XVIII века были трансформированы суммы государственного долга соответственно Англии и Франции. Подробнее об этом см. ниже.

Взять хотя бы свободное обращение акций. Участники первых акционерных компаний не имели права отчуждать их третьим лицам. Первой компанией, в уставе которой был закреплен этот принцип, является the Company of the Royal Adventurers into Africa, созданная в 1663 году (Banner S. Anglo-American securities regulation. Cultural and political roots, 1690–1800. Cambridge, 1998. P. 24).

Существуют различные версии о происхождении векселей. Имеются сведения об их использовании еще в VII веке н. э. (см. Нерсесов Н. О. Торговое право. М. 1896. С. 204).

Например, в 1262 году Венеция в целях финансирования военных операций обязала своих наиболее состоятельных граждан приобрести процентные долговые обязательства города – т. н. prestiti. Несмотря на то, что владельцы prestiti не получали никаких сертификатов, тем не менее, их требования фиксировались. Кроме того, правообладатели могли произвести уступку своего требования третьим лицам (подробнее см.: Homer S., Sylla R. A history of interest rates. New Jersey: Wiley, 2005. P. 93–94).

Кулишер И. M. История биржи//Банковая энциклопедия: в 2 т. Т. 2: Биржа. История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России. Биржевые сделки. Биржи и война/под общ. ред. проф. Л. Н. Яснопольского. Киев: Изд-во Банк, энцикл., 1917. С. 41.

Вот что писал в 1494 году Fra Luca Pacioli (итальянский математик, францисканский монах и один из основоположников бухгалтерского учета): «Если ты меня спросишь, как можно узнать вексельный курс, то я отвечу, что в Венеции надо отправиться на Rialto, во Флоренции же на Mercato nuovo [Новая площадь], где обсуждается цена векселей» (цит. по: Кулишер И. М. История биржи//Банковая энциклопедия. Т. 2. С. 41).

Michie R. С. The global securities market: A history. Oxford University Press, 2007. P. 20, 21.

В указанный период этот город входил в состав Нидерландов. В настоящее время он относится к Бельгии.

Кулишер И. М. История биржи // Банковая энциклопедия. Т. 2. С. 46.

Michie R. С. The global securities market: a history. P. 22.

Например, дефолт Испании и Франции в 1550-е годы привел к возникновению одного из первых кризисов на европейских финансовых рынках, что повлекло за собой банкротство многих крупнейших торговых домов, игравших на антверпенской бирже (см.: Кулишер И. М. История биржи. С. 47).

См. например: KelemenR.D. Eurolegalism: The Transformation of Law and Regulation in the European Union. Harvard University Press, 2011. P. 93; Dariusz W. The Global Stock Market: Issuers, Investors, and Intermediaries in an Uneven World. N.Y., 2011. P.2.

Например, Английская Ост-Индская компания (EIC), созданная в 1600 году. Подробнее см.: Корпоративное право: учебник/отв. ред. И. С. Шиткина. М., 2011. С. 113–114.

Jan De Vries, А. М. van der Woude The First Modern Economy: Success, Failure, and Perseverance of the Dutch Economy, 1500–1815. Cambridge university press, 1997. P. 385.

He путать с иными Ост-Индскими компаниями: Голландской (VOC) – 1602, Датской – 1616, Португальской – 1628, Французской – 1664 и др.

Harris R. The Formation of the East India Company as a Cooperation-Enhancing Institution [Electronic resource]. 2006. URL: http://ssrn.com/abstract=874406.

Кулишер И. M. История биржи//Банковая энциклопедия: в 2 т. Т. 2. С. 54.

Petram L. О. The world's first stock exchange. How the Amsterdam market for Dutch East India Company shares became a modern securities market, 1602–1700. 2011. URL: http://dare.uva.nl/document/201694. P. 98.

Ibid. Р. 94.

Эту работу принято считать первым комплексным научным трудом о фондовых биржах. На русском языке книга не была опубликована. В сети Интернет имеются переводы на русский язык некоторых частей этого труда: Вега, Ж. де ла Путаница путаниц/пер. Ю. Бондарева. 1999. URL: http://tarranova.lib.ru./authors/b/bondarev/ part2.txt. Предисловие//Там же. URL: http://tarranova.lib.ru./authors/b/bondarev/ part2pre.txt.

На основании предисловия Германа Келенбенца (Hermann Kellenbenz) 1957 года к переводу книги Жозефа де ла Вега «Путаница путаниц». (URL: http://tarranova. lib.ru./authors/b/bondarev/part2pre.txt).

100

Названия сделок даны исходя из современной терминологии.

101

Например, во время финансового кризиса в России осенью 2008 года Федеральная служба по финансовым рынкам выпустила предписание о приостановлении заключения маржинальных и необеспеченных сделок. (Об отмене предписания ФСФР России от 17 сентября 2008 года и новом предписании ФСФР России о приостановлении профессиональным участникам рынка ценных бумаг части операций//Официальный сайт ФСФР. Загл. с экрана. URL: http://old.ffms.ru./document. asp?ob no=144286).

102

Подробнее см: Poitras G. Risk management, speculation, and derivative securities. Academic Press, 2002. P.28; Sarna D.E.Y. History of Greed: Financial Fraud from Tulip Mania to Bernie Madoff. Wiley, 2010. 398 p.

103

Garber P.M. Famous first bubbles: the fundamentals of early manias. The MIT Press: 2001. P. 34. О моральных и религиозных аспектах коротких продаж см.: Marchi N. de, Harrison Р. Trading in the wind and with guile: the troublesome matter of the short selling of shares in seventeenth century Holland/Higgling: transactors and their markets in the history of economics. University press, 1994. P. 47–65.

104

Подробнее см.: Stringham Е. The extralegal development of securities trading in seventeenth-century Amsterdam// Quarterly Review of Economics and Finance. Vol. 43. No. 2. 2003. P. 328.

105

Poitras G. Risk management, speculation, and derivative securities. Academic Press, 2002. P. 28.

106

Келенбенц Г. Предисловие // Вега, Ж. де ла. Путаница путаниц [Электронный ресурс]/пер. Ю. Бондарева. 1999. URL: http://tarranova.lib.ru./authors/b/bondarev/ part2pre.txt.

107

Подробнее об этом, а также о возможных причинах несоблюдения законодательства о запрете сделок на рынке ценных бумаг см.: StringhamE. Tire extralegal development of securities trading in seventeenth-century Amsterdam // Quarterly Review of Economics and Finance. Vol. 43. No. 2. 2003. P. 329.

108

Petram L. О. The world's first stock exchange. How the Amsterdam market for Dutch East India Company shares became a modern securities market, 1602–1700. 2011. P. 91–92. URL: http://dare.uva.nl/document/201694.

109

Например, дело Van Balck vs. Rotgans (1622). По результатам его рассмотрения была установлена невозможность истребования акций у их владельца, если они учтены на его счете в регистрационной книге компании (См.: Petram L. О. The world's first stock exchange. P. 98–99).

110

Petram L. 0. The world's first stock exchange. P. 110–112.

111

Harris Ron. The Formation of the East India Company as a Cooperation-Enhancing Institution. 2006. P. 24.

112

Ibid. P.41.

113

Lipton Р. The Evolution of the Joint Stock Company to 1800: A Study of Institutional Change [Electronic resource]/Monash Univ. Dep. of Business Law & Taxation//Monash Univ. Dep. of Business Law & Taxation Legal Studies Research Paper Ser. No. 19. 2009. C. 15. URL: http://ssrn.com/abstract=1413502.

114

Michie R. С. The global securities market: a history. P. 28–29.

115

Banner S. Op. cit. P. 24.

116

Michie R. C. The London Stock Exchange: A History. Oxford, 1999. P. 16.

117

Banner S. Op. cit. Р. 26.

118

Владельцы ценных бумаг, удостоверявших денежные обязательства государства, обменивали их на акции компании, которая наделялась государством специальным правом на торговлю с определенными территориями.

119

Подробнее см.: Roncal I. D., Abbo J. N. The Big Gamble: Are You Investing Or Speculating? 2009. P. 62–69.

120

Данное утверждение справедливо и для иных европейских стран в рассматриваемый период.

121

An Act to restrain the number and ill practice of brokers and stock jobbers.

122

Подробнее см.: Banner S. Op. cit. P. 39–40.

123

Полное название закона: «Ап Act to Restrain the Extravagant and Unwarrantable Practice of Raising Money by Voluntary Subscriptions for Carrying on Projects Dangerous to the Trade and Subjects of this Kingdom» (Закон no ограничению необычной и неоправданной практики сбора денежных средств путем подписки для выполнения проектов опасных для торговли и иных сфер Королевства).

124

В иностранной литературе уже давно всерьез не рассматривается предположение о том, что Закон был принят в ответ на крах рынка ценных бумаг в 1720 году. Ведь принятие акта произошло в июне 1720 года, а снижение котировок произошло в сентябре. Также обсуждается мнение о том, что закон был принят в целях снижения количества спекулятивных сделок на рынке и в связи с лоббистскими усилиями Компании Южных морей, желавшей избавиться от конкурентов, размещавших свои акции и оттягивавших на себя часть инвестиционного капитала (Об этом см.: Banner S. Op. cit. Р. 75–77; Lipton Р. Op. cit. P. 19–20).

125

Banner S. Op. cit. P. 76.

126

DuBois A. B. The English Business Company After the Bubble Act, 1720–1800. London: Octagon Books, 1971. P. 12.

127

An act to prevent the infamous practice of stock-jobbing.

128

Cm.: Banner S. Op. cit. P. 105.

129

Cobbett W., Hansard Т. С. The Parliamentary history of England from the earliest period to the year 1803. Vol. XVII. A. D. 1771–1774. London, 1813. P. 794. Соответственно, быки – участники рынка, играющие на повышение курсовой стоимости ценных бумаг, медведи – на понижение.

130

По словам Рэналда Мичи, действия органов государственной власти во Франции и Австрии, в том числе выражавшиеся в установлении запретов на фондовом рынке, также не имели успеха (Michie R. С. The global securities market: A history. P. 49).

131

Цит. по: Нисселович Л. H. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. СПб., 1879. С. 167.

132

В частности, в 1801 году создается Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange), в этом же году происходит официальное оформление статуса. В этом же году после долгого периода, вызванного Французской революцией, открывается Парижская биржа (Societe des Bourses Francaises – Paris Bourse,), осуществлявшая торговлю ценными бумагами. С 1817 года ведет свою историю и Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange – NYSE). В 1831 году открывается Мадридская фондовая биржа (Bolsa de Madrid).

133

Например, Парижская биржа в 1827 году переехала в отдельное специально спроектированное здание.

134

Например, как в случае с созданием Нью-Йоркской фондовой биржи, учрежденной на основе соглашения крупнейших участников рынка.

135

Силин Н. Д. Что такое биржа? // Банковая энциклопедия. 1917.

136

Michie R. С. The global securities market: A history. P. 71–73.

137

Dos Passos J. A treatise on the law of stock-brokers and stock-exchanges. 2nd ed. N. Y., 1905. P. 20–21.

138

Ibid. P. 35–36.

139

Подробнее о сравнительном анализе правового регулирования фондового рынка различных европейских стран конца XIX – начала XX века см., например: Burhop С., Chambers D., Cheffins В. Is Regulation Essential to Stock Market Development? Going Public in London and Berlin, 1900–1913/MPI Collective Goods Preprint. No. 2011/15. URL: http://ssrn.com/abstract=1892784; Gibson G. R. The stock exchanges of London, Paris, and New York: a comparison. N.Y.: G. P. Putnam, 1889.125p.

140

Stillich Dr. О. Фондовые биржи в Германии // Банковая энциклопедия. С. 125.

141

Например, как квалифицировать сделку по приобретению ценных бумаг от имени брокера, хотя на самом деле он действует от имени своего клиента.

142

Banner S. Anglo-American securities regulation. Cultural and political roots, 1690–1800. Cambridge, 1998. P. 246–247.

143

Подробнее см.: Stillich Dr. О. Указ, соч.//Банковая энциклопедия. С. 127–128.

144

Например, обычаи берлинской фондовой биржи можно было разделить на следующие разделы: общие условия (например, спорные дела и третейский суд), особые условия для сделок за наличный расчет, особые условия для срочных сделок, денежные ссуды, биржевой курс, особые условия для ценных бумаг (внешний вид, состояние и т. п.), особые условия для прочих биржевых ценностей (например, иностранных банкнот).

145

Подробнее см.: Emery Н. Crosby Speculation on the stock and produce exchange of the United States. N. Y., Columbia University, 1896. P. 223–226.

146

В настоящем разделе описание особенностей правового регулирования фондовых бирж основано на работе Stillich Dr.O. Указ, соч.//Банковая энциклопедия. С. 125–129.

147

Например, к 1853 году общая стоимость ценных бумаг, обращающихся на Лондонской фондовой бирже, достигла £ 1,2 миллиарда. Из этой суммы 70 % приходилось на государственные ценные бумаги, а 25 % – на ценные бумаги частных компаний (данные приведены по: Michie R. С. The global securities market: A history. P. 75).

148

См. подробнее: Burhans J. A. The Law of Municipal Bonds. Chicago, 1889. P. 2–6.

149

Например, Верховный Суд США в своем решении по делу Claiborne Co. (Tenn.) v. Brooks, in U.S. 400 (1884) четко указал, что муниципальные образования вправе осуществлять эмиссию ценных бумаг только в случаях прямо указанных в законодательстве.

150

Кардашев В. П.Фондовые биржи в России//Банковая энциклопедия. С. 205.

151

Проект Положения об акционерных обществах с объяснительной к нему запиской. СПб., 1872. С. 43–45.

152

Носит это название с 1863 года.

153

СмирновА. М. Фондовые биржи в Северо-Американских Соединенных Штатах//Банковая энциклопедия. С. 170.

154

Cheffins В. R. Corporate ownership and control. British business transformed. Oxford University Press, 2010. P. 176.

155

Cassis Y. Capitals of Capital: The Rise and Fall of International Financial Centres 1780–2009. Cambridge University Press, 2010. P. 70.

156

Нисселович Л. H. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. СПб., 1879. С. 10.

157

Однако новые технологии привели и к новым способам манипулирования на биржах. Например, администрация Парижской биржи нередко распространяла сведения, которые впоследствии оказывались ложными, так как основывались на телеграммах с подложными подписями. Это делалось в целях понижения или повышения курсовой стоимости определенных ценных бумаг (см.: Гаттенбергер К. К. Законодательство и биржевая спекуляция. Харьков, 1872. С. 105).

158

Многие финансовые центры оказались на территории враждебных государств, что исключало возможность размещение на их площадках государственных ценных бумаг противника. Инвесторы союзных государств после серии обвалов на фондовых биржах также проявляли осторожность к иностранным ценным бумагам, крупные банки, в основном, обслуживали интересы военной промышленности своего государства.

159

Например, в США в довоенный период число владельцев ценных бумаг не превышало 200 000, но за счет распространения государственных облигаций Свободы (Liberty bonds) общее количество инвесторов возросло до 20 миллионов! (По данным Willis and Bogen, цит. по: Teweles R. J., Bradley E. S. The Stock Market. John Wiley & Sons, 1998. P. 121.)

160

Кулишер И. M. Военные займы в Германии//Военные займы [Сб. статей]/под общ. ред. М. И. Туган-Барановского. Петроград, 1917. С. 12.

161

Там же. С. 38–39.

162

Согласно работе: ИдельсонВ.Р. Рост государственного долга в Великобрита-нии//Военные займы [Сб. статей].Петроград, 1917. С. 73.

163

Интересно, что первоначально свидетельства разрешалось приобретать лишь тем, чей доход не превышал 300 ф. ст. в год. Это ограничение было отменено 8 июня 1916 года.

164

Погребинский А. П. Государственные финансы царской России в эпоху империализма. М., 1968. С. 137. Мукосеев В.А Военные займы России // Военные займы [Сб. статей]. Петроград, 1917. С. 155.

165

MichieR. С. The London Stock Exchange: A History. Oxford University Press, 2000. P. 145–146.

166

Стоит отметить, что закрытие торгов на Лондонской фондовой бирже привело к развитию внебиржевого организованного рынка, основанного на средствах связи, в частности, телеграфной. Например, число клиентов подобной системы (Exchange Telegraph’s challenge system) с момента начала войны до конца 1914 года выросло в три раза – с 29 до 96 (Подробнее см.: MichieR. С. The London Stock Exchange: A History. Oxford University Press, 2000. P. 147).

167

По информации с официального сайта Нью-йоркской фондовой биржи. URL: http://www.ny se. com/pdf s/clo sings.pdf.

168

Шепелев Л. Е. Фондовая биржа в России в период 1-й мировой войны (1914–1917)//Исторические записки. Т. 84. М., 1969. С. 122, 143,147.

169

Michie R. С. The global securities market: A history. Oxford University Press, 2007. P. 165.

170

Особенности правового регулирования рынка ценных бумаг в XX веке будут рассмотрены в главе, посвященной современному регулированию фондового рынка.

171

Куракин Р. С. Биржевое право: учебное пособие. Т. 1. М., 2011. С. 81.

172

О специфике торговли ценными бумагами в Лондоне в XVII веке см. главу 2. Первоначально появились торговцы ценными бумагами, и лишь развитие отношений между ними привело к созданию Лондонской фондовой биржи, а не наоборот.

173

Реформы Петра I: Сборник документов/Сост. В. И. Лебедев. М.: Гос. соц. – эк. изд-во, 1937. С. 201.

174

Полное собрание Законов Российской империи с 1649 года. Первое собрание. Т. 8. 1830. Ст. 5410. С. 147 (далее ПСЗ).

175

ПСЗ-1. Т. 3. № 1708. С. 654.

176

Цит. по: Павлов-Сильванский Н. Проекты реформ в записках современников Петра Великого. СПб., 1897. С. 42.

177

ПСЗ-1. Т. 7. № 4350. С. 153.

178

Там же. № 4540. С. 332.

179

Подробнее см.: КаминкаА. И. Акционерные компании. Юридическое исследование. Т. 1. СПб., 1902. С. 331–332.

180

Кардашев В. П. Фондовые биржи в России //Банковая энциклопедия. С. 188–189.

181

См. текст рескрипта: Шторх П.0 государственном долге//Гражданин. 1873. № 29. С.800.

182

Голицын Ю. П.Все, что делать могу, есть то, чтоб подтвердить о учинении правосудия… (Екатерина II и финансово-экономические проблемы России) // Рынок ценных бумаг. 2012. № 10. С. 66.

183

Мигулин П. П.Русский государственный кредит (1769–1899): опыт историко-критического обзора. Т. 1. Харьков, 1899. С. 3–5.

184

См., например: КаминкаА. И. Акционерные компании. Юридическое исследование. Т. 1. СПб., 1902. С. 337; Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах [Электронный ресурс]. М.: Статут, 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

185

Также в неофициальных документах данная компания обозначалась как Темерниковская компания. Темерниковская компания – в связи с Темерниковским портом, через который осуществлялись торговые операции с Турцией (См. например: ЮхтА.И. Торговые компании в России в середине XVIII в.//Исторические записки/ гл. ред. А. М. Самсонов. М., 1984. С 239).

186

ПСЗ-1. Т. 14. № 10694. С. 726. Следует отметить, что чиновники довольно долго пытались подвигнуть российских купцов на создание компании для торговли с Турцией. В рассматриваемом Указе содержится ссылка на два Указа 1753 и 1755 годов, которые были направлены на поиски учредителей данной компании.

187

Пункт 3 Указа рекомендует для сохранности имущества компании привлекать к покупке акций донских казаков и простых обывателей. При этом в п. 4 отмечается, что иностранные подданные приобретать акции компании не имеют права.

188

Выписка из Именного указа, данного Государственному Казначею «О внутренних в Государстве займах» была опубликована 25 августа 1809 года: ПСЗ-1. Т. 30. № 23808а. С. 1110. Многие авторы датируют сам указ 25 марта 1809 года (см., например: Рынок ценных бумаг: учебник/под ред. Е. Ф. Жукова. М., 2009. С. 351).

189

Если к началу XIX века в России действовало всего лишь несколько акционерных компаний, а с 1799 по 1806 годы было учреждено 3, то в дальнейшем наблюдается рост числа корпораций: с 1807 по 1829 годы создано 19 акционерных компаний, с 1830 по 1836 годы – 30 (Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России XIX – начала XX века. СПб, 2006. С. 30).

190

Кардашев В. П.Фондовые биржи в России//Банковая энциклопедия. С. 189.

191

ПСЗ-2.Т. 6.4. 1. № 42555. С. 18.

192

ПСЗ-2. Т. 7. № 5648. С. 676.

193

ПСЗ-2. Т. 11. № 9763. С. 257.

194

Согласно Положению о биржевых маклерах.

195

Каждый маклер имел право на получение определенного вознаграждения – куртаж.

196

В конце XVIII – начале XIX века положение маклеров регулировалось инструкцией 1797 года. На основании ее анализа можно сделать вывод о серьезных требованиях, предъявляемых к претендентам на должность маклера: высокие моральные качества, подтверждаемые купцами, выдвигавшими определенную кандидатуру; прохождение экзамена на знание особенностей биржевой торговли, проводимого особой комиссией.

197

Гусаков А. Г. История и кодификация торгового права в России/сост. по лекциям проф. А. Г. Гусакова. СПб., 1905. С. 150, 155.

198

Пункт 20,40 Положения о биржевых маклерах.

199

Информация, содержащаяся в этих записках, должна была вноситься в маклерскую книгу, имеющуюся у каждого маклера. В случае игнорирования маклером обязанности по учету записок в книге это не вело к незаконности записки и недействительности сделки (п. 23 Положения о биржевых маклерах).

200

Глава V Положения о биржевых маклерах.

201

Первоначально на Санкт-Петербургской, а впоследствии Московской и Одесской биржах.

202

Глава IX Положения о биржевых маклерах.

203

Гусаков А. Г. История и кодификация торгового права в России. С. 191.

204

Подробнее см.: Лизунов П. В. Биржи в России и экономическая политика правительства (XVIII – начало XX века). Архангельск, 2003. С. 129–130.

205

Маклерские записки не выступали в качестве ценных бумаг. Их передача третьим лицам не вели к каким-либо юридическим последствиям.

206

Кардашев В. П.Указ. соч. // Банковая энциклопедия. С. 191.

207

Там же.

208

Гусаков А. Г. История и кодификация торгового права в России. С. 180.

209

Описание деятельности биржи основано на Уставе Санкт-Петербургской биржи.

210

Как отмечает П. В. Лизунов, это было довольно прогрессивное положение. Однако в зарубежном законодательстве аналогичного периода также были подобные ограничения (запрещался вход женщинам, несостоятельным должникам, уголовным преступникам). Подробнее см.: Лизунов П. В. Биржи в России и экономическая политика правительства (XVIII – начало XX века). Архангельск, 2003. С. 131.

211

Подробнее об особенностях возникновения и развития биржевого ажиотажа см.: Конеев М. Из истории рынка ценных бумаг России//Рынок ценных бумаг. 2008. № 13. С. 23.

212

Неформальное объединение наиболее крупных участников биржевых торгов в конце 1860-х годов, заранее договаривавшихся о совместных действиях по осуществлению спекулятивных сделок на Санкт-Петербургской бирже. Собирались в отеле Демут (подробнее см.: Кондратьев Д. «Опасная обуза» для рынка. Махинации на бирже в царской России // Ценные бумаги. № 2. 2006. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://gaap.ru./articles/S 1177)

213

Подробнее см.: Лизунов П. В. Указ. соч. С. 135, 143.

214

Гаттенбергер К. К. Законодательство и биржевая спекуляция. Харьков, 1872. С. 106.

215

Подробнее о колебаниях курсов см.: Гейлер И. К. Сборник сведений о процентных бумагах (фондах, акциях и облигациях) России. СПб., 1871. C.XLVIII–L.

216

ПСЗ-2. Т. 50. № 55295. С. 369.

217

Судейкин В. Т. Биржевая игра на Петербургской бирже (ее причины и последствия). СПб., 1897. С. 1–2.

218

Подробнее о работе комиссии см.: Зиноватный П. С. Биржевое право Российской Империи//Винер Ф. А. Биржа. М.: Волтере Клувер, 2010. С. 303–313.

219

Министерство финансов. Журналы заседаний высочайше учрежденной комиссии по пересмотру действующих законоположений о биржах и акционерных компаний. СПб., 1896. С. 6.

220

Кардашев В. П.Указ. соч. // Банковая энциклопедия. С. 205.

221

Подробнее см. гл. 2.

222

Шепелев Л. Е. Фондовая биржа в России в период 1-й мировой войны (1914–1917) //Исторические записки. Т. 84.М., 1969. С. 122–123.

223

Жолобова Г. А. Правовое регулирование биржевой деятельности в Российской империи на рубеже XIX–XX вв.//Правоведение. 2003. № 1. URL: http://www.law. edu.ru./article/article.asp?articleID=189934.

224

Гусаков А. Г. Указ. соч. С. 175.

225

ПСЗ-З. Т. 20. № 18946. С. 860. Важная деталь: создание Фондового отдела интересно и с точки зрения вопроса установления нормативного регулирования. Дело в том, что, как отмечает В.П.Кардашев, данное нововведение оформлялось не законом, а подзаконным актом, Положением Комитета Министров (с позиции современников этого процесса, изменения осуществлялись не в законодательном, а в административном порядке), причем особо оговаривалось, что создание фондового отдела является временной мерой (Кардашев В. П.Указ. соч. С. 207).

226

Кардашев В. П.Указ. соч.//Банковая энциклопедия. С. 205.

227

Лексис В. Торговля. Т. 2. Фондовая биржа и внутренняя торговая политика. Рига, 1914. С. 4.

228

Лизунов П. В. Указ. соч. С. 246.

229

Голицын Ю. П.Фондовый рынок дореволюционной России: очерки истории. М., 2003. С. 48.

230

Мигулин П. П.Русский государственный кредит (1769–1899): опыт историко-критического обзора. Т. 1. Харьков, 1899. С. 258, 259. Кстати, П.П.Мигулин приводит следующий пример исполнения государством принятых на себя обязательств при эмиссии акций: при несостоятельности созданного в 1838 году общества для сооружения дороги от Варшавы до границы Правительство возвратило акционерам внесенный ими капитал с начислением на него 4-х % годовых.

231

Подробнее см.: Мигулин П. П.Указ. соч. С. 115–117.

232

Голицын Ю. П.Указ. соч. С. 53; также см. справочник: Облигационные займы русских городов. СПб., 1912.

233

Колоножников Г. М. Облигации торгово-промышленных Акционерных Товариществ. Ч. 1. Условия выпуска облигаций. Томск, 1912. С. 18.

234

Оль П. В. Иностранные капиталы в народном хозяйстве довоенной России/Материалы для изучения естественных производительных сил СССР, издаваемые комиссией при Всесоюзной Академии Наук. № S3.1924. С. 24.

235

Michie R. С. The global securities market: A history. N. Y., 2006. P. 141.

236

Устав Таможенный (Свод законов Российской империи. Т. XI. Ч. II).

237

Статья 703 (в т. ч. Примечание) Устава Таможенного (Свод законов Российской империи. Т. VI).

238

Таблица составлена Dr. О. Stillich на основании данных Ежеквартального журнала статистики Германской империи, 1913. (Vierteljahrshefte zur Statistik des Deutschen Reiches, 1913) (cm. Stillich Dr. О. Фондовые биржи в Германии//Банковая энциклопедия. С. 141).

239

Голицын Ю. П.Указ. соч. С. 90.

240

Лизунов П. В. Петербургская фондовая биржа и коммерческие банки в России, 1864–1914 гг.//Экономическая история: обозрение. Вып. 15. М.: Изд-во МГУ, 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.hist.msu.ru./Banks/papers/lizu-nov3.htm.

241

Погребинский А. И. Государственно-монополистический капитализм в России: очерк истории. М., 1959. С. 74.

242

Следует отметить, что помощь банков была эффективна лишь в случае не очень серьезного обвала цен, вызванного, например, спекуляциями на определенных событиях. В иных случаях, как например, после вхождения России в Первую мировую войну помощь Банковского «Красного креста» не могла остановить падение курсовой стоимости ценных бумаг на бирже (см. например: Мукосеев В. А. Война и фондовые биржи//Банковая энциклопедия: История и современная организация фондовых бирж на Западе и в России. Биржевые сделки. Биржи и война. Биржа. Т. 2/под общ. ред. Л. Н. Ясно польского. Киев, 1917. С. 391).

243

Шепелев Л. Е. Фондовая биржа в России в период 1-й мировой войны (1914–1917)//Исторические записки. Т. 84. М., 1969. С. 122–123.

244

Венедиктов А. В. Смешанные акционерные компании//Экономическое Возрождение. 1922. № 1. С. 30–33.

245

Собрание узаконений и распоряжения Правительства, издаваемое при правительствующем Сенате 28 марта 1917 года. № 69. Отд. 1. С. 587–588.

246

Например, было отменено примечание 3 к ст. 262 Положения об управлении Туркестанского края, согласно которому серьезно ограничивалась возможность приобретения недвижимого имущества в данной части Российской империи акционерными компаниями, акционеры которых не исповедывали христианскую религию и т. п. Также ограничения снимались и в Постановлении Временного Правительства от 20 марта 1917 года № 400 «Об отмене вероисповедных и национальных ограничений». В подп. 4п. 1 указанного Постановления напрямую снимались ограничения не только на участие, но и на управление и на занятие иных должностей в акционерных и иных торгово-промышленных обществах и товариществах для Российских граждан в зависимости от национальности, вероисповедания или вероучения.

247

Собрание Узаконений и Распоряжений Рабоче-Крестьянского Правительства. № 13. Ст. 185.

248

Газета Временного Рабоче-Крестьянского Правительства. 28.01.1918. № 20; Собрание Узаконений и Распоряжений Рабоче-Крестьянского Правительства. № 27. Ст. 353.

249

Собрание Узаконений и Распоряжений Рабоче-Крестьянского Правительства. № 29. Ст. 386.

250

Собрание Узаконений и Распоряжений Рабоче-Крестьянского Правительства. № 79. Ст. 834.

251

Однако в Постановлении СНК от 26 октября 1918 года отказались от идеи обмена на новые ценные бумаги, очевидно в связи со сложностями, связанными с эмиссией этих ценных бумаг. Было принято решение о выплате компенсации всем гражданам-владельцам аннулированных государственных и гарантированных правительством процентных бумаг. Выплачиваемая сумма устанавливалась согласно расценкам, указанным в приложении к этому нормативному акту.

252

Впоследствии п. 9 Постановления СНК от 26 октября 1918 года отменил данное положение. Несложно заметить, что отмененная норма предоставляла создаваемым комиссиям чересчур широкие полномочия при отсутствии объективных критериев отнесения граждан к малоимущим, а также возможности оспорить данное решение.

253

Подробнее об этом см.: Голицын Ю. П.Декрет 21 января 1918 года (об аннулировании государственных займов) и его социально-экономические последствия // Биржевое обозрение. М.: ИД «РЦБ», 2010. № 12(84). С. 14–16.

254

Там же. С. 14.

255

«Декрет о регистрации акций, облигаций и прочих процентных бумаг», принятый СНК 18 апреля 1918 года. Подробнее см.: Декреты Советской власти [сборник]. Т. 2. М.: Госполитиздат, 1959. С. 130–138.

256

См., например: «Декрет о национализации промышленности», принятый СНК 28 июня 1918 года. Подробнее см.: Декреты Советской власти. С. 498–503.

257

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее. М., 2011. С. 241–242.

258

Постановление ВЦИК от 20 мая 1922 года «О хлебном займе»// Собрание Узаконений и Распоряжений Рабочего и Крестьянского Правительства. 1922. № 36. Ст. 430.

259

Декрет ЦИК и СНК от 15 ноября 1923 года «О выпуске Государственного краткосрочного сахарного займа»//Собрание Узаконений и Распоряжений Рабочего и Крестьянского Правительства. 1924. № 12. Ст. 107.

260

Также облигация принималась в счет уплаты единого сельскохозяйственного налога, производимого в натуре соответствующим продуктом.

261

Например, А. В. Потемкин приводит пример выпущенного в октябре 1922 года т. н. «золотого займа». Это была первая попытка долгосрочного займа в годы советской власти. Очевидно, что в условиях нестабильности и неопределенности дальнейшего развития государства данная особенность выпуска привела к проблемам с размещением государственных ценных бумаг выпуска. Сначала принудительный принцип применялся лишь в отношении предприятий, но в дальнейшем он распространилось и на граждан (Потемкин А. П. Становление и развитие рынка ценных бумаг России: автореф. дис…. канд. экон. наук. М., 1999. С. 41).

262

Например, как отмечает Т. Б. Бердникова, государственные облигации распространялись среди т. н. имущих слоев населения либо выдавались в счет заработной платы рабочим и служащим. Подробнее см.: Бердникова Т. Б. Указ. соч. С. 242. Ильф И., Петров Е. Двенадцать стульев. М., 2000. С. 157.

263

Ильф И., Петров Е. Двенадцать стульев. М., 2000. С. 157.

264

Залевский В. Г. Конверсии государственных долговых обязательств//Законодательство. М: [б. и.], 2001. № 1. С. 63–67.

265

Потемкин А. П.Указ. соч. С. 49.

266

Постановление ЦИК и СНК СССР от 21 февраля 1930 года.

267

Залевский В. Г. Указ. соч. С. 63–67.

268

История финансов СССР (1917–1955 годы)/В.П.Дьяченко; отв. ред. К. Н. Плотников. М.: Наука, 1978. С. 45.

269

Подробнее о создании и функционировании акционерных обществ в рассматриваемый период, их нормативном регулировании см.: Молотников А.Е. История развития российского и зарубежного корпоративного законодательства // Корпоративное право: учебник/отв. ред. И. С. Шиткина. М.: КноРус, 2011. Гл. 2.

270

Касьяненко В. И. НЭП и акционерное предпринимательство в СССР // Политическая история XX века. 1991. № 5. С. 33.

271

Собрание узаконений и распоряжений Правительства за 1922 год. М., 1950. Ст. 858. С. 1454–1456.

272

Утверждено ЦИК СССР, СНК СССР 2 октября 1925 года // СЗ СССР. 1925. № 69. Ст. 511.

273

Собрание Постановлений Правительства СССР. 1957. № 5. Ст. 53.

274

Постановление Совмина СССР от 21 декабря 1989 года № 1119 «О выпуске государственных целевых беспроцентных займов».

275

Постановление Совмина СССР от 29 декабря 1989 года № 1178 «О выпуске и порядке распространения государственных казначейских обязательств СССР».

276

В случае с государственными казначейскими обязательствами это условие было сформулировано более категорично: «государственные казначейские обязательства СССР реализуются Сберегательным банком СССР среди населения на строго добровольной основе (выделено мной – авт.) с учетом конъюнктуры спроса и рынка» (п. 2 Постановления Совмина СССР от 29 декабря 1989 года № 1178).

277

Зенкин С. Акционерные общества – хорошо забытое старое// Социалистический труд. 1990. № 6.

278

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.m-alekseev.eom/lib/books/7.

279

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.m-alekseev.conylib/books/7.

280

Указ Президента РФ от 14 августа 1992 года № 914 «О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации».

281

Как отмечает М. И. Петров, к 1993 году в России действовало уже около 100 нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг (Петров М. И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. СПб., 2005. С. 6).

282

Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утв. Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года № 1008.

283

Кротов Н., Никулыпин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы: в 2 кн. М.: Экономическая летопись, 2007. С. 22.

284

Об анализе особенностей сочетания публичных и частных начал в правовом регулировании рынка ценных бумаг 49 государств мира см. исследование: La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A. What Works in Securities Laws? [Electronic resource]//Tuck School of Business Working Paper. – 2003. – URL: http://ssrn.com/ abstract=425880.

285

Предпринимательское право России: учебник/В. С. Белых, Г. Э. Берсункаев, С. И. Виниченко; отв. ред. В. С. Белых. М.: Проспект, 2009. С. 537.

286

Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.//Российская газета. № 237. 25.12.1993. Подробнее о конституционных основах правового регулирования см.: Гаджиев Г. А. Конституционные основы и пределы правового регулирования корпоративных отношений//Предпринимательское право в рыночной экономике/Отв. ред. Е.П.Губин, П. Г. Лахно. М.: Новая Правовая культура, 2004. С. 175–189.

287

Модельный закон принят на восемнадцатом пленарном заседании Межпарламентской Ассамблеи государств – участников СНГ (постановление № 18-7 от 24 ноября 2001 года). См.: Информационный бюллетень Межпарламентской Ассамблеи государств-участников СНГ. СПб.: Секретариат Совета МПА, 2002. № 28.

288

Приняты на двадцать пятом пленарном заседании Межпарламентской Ассамблеи государств – участников СНГ (постановление № 25-7 от 14 апреля 2005 года). См.: Информационный бюллетень Межпарламентской Ассамблеи государств-участников СНГ. СПб.: Секретариат Совета МПА, 2005. № 36.

289

Распоряжение Президента РФ от 16 апреля 2007 года № 166-рп «О некоторых международных договорах, подписанных в рамках Содружества Независимых Государств».

290

Статья 4 Соглашения. Цит. по: Соглашение о регулировании межгосударственного рынка ценных бумаг (заключено в г. Минске 22 января 1993 года) [Электронный ресурс]/Законы России. 2007. URL: http://www.lawrussia.ru./texts/legal 901/ doc901 аЗ 14x5 81.htm.

291

См., например, Указ Президента Республики Казахстан от 16 июня 2010 года № 1000 «О намерении Республики Казахстан не становиться участницей Соглашения о регулировании межгосударственного рынка ценных бумаг от 22 января 1993 года». URL: http://online.zakon.kz/Document/7doc id=30766483

292

За основу здесь и далее в настоящей главе взята классификация, используемая в отношении законодательства о предпринимательстве в РФ. (см.: Предпринимательское право Российской Федерации: учебник/отв. ред. Е.П.Губин, П. Г. Лахно. М.: Норма, 2010. С. 79–84).

293

Законопроект № 94700306-1: О рынке ценных бумаг// Официальный сайт Государственной Думы РФ/Гос. Дума Федерального Собрания РФ. 2013. URL: http://asozd2. duma.gov.ru./main.nsf/%28Spravka%29?OpenAgent&RN=94700306-1 &02.

294

Подробнее см., например: Калиниченко Н., Привалов А. Закон о рынке ценных бумаг. Так, ничего себе закончик… //Коммерсантъ. 1995. № 16 (127).

295

Споры между двумя структурами пришлось решать посредством специальных согласований в Правительстве, что в конечном итоге привело к подписанию Протокола согласования разногласий по вопросам регулирования рынка ценных бумаг от 29 мая 1997 года, утвержденного Правительством РФ 30 мая 1997 года № АЧ-П13-19ПР, Минфином РФ, Банком России, ФКЦВ РФ.

296

Семилютина Н. Г. Влияние законодательства США о рынке финансовых услуг на российскую практику //Право и экономика. 2000. № 2. URL: http://base. consultant.ru.(Доступ ограничен). Несмотря на высокий уровень развития законодательства о рынке ценных бумаг, нормативные акты этой юрисдикции довольно часто заимствуются иными государствами. Подробнее о причинах, особенностях и дальнейших перспективах этого процесса см.: Brummer С. Post-american securities regulation [Electronic resource]//California Law Review. 2010. URL: http://ssrn.com/ abstract=1441508.

297

Губин E. П. Правовое регулирование отношений на срочном рынке (рынке производных финансовых инструментов) // Банковское право Российской Федерации. Особенная часть: в 2 т. Т. 2/Отв. ред. Г. А. Тосунян. М., 2002. С. 294–319.

298

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011. С. 32.

299

Там же. С. 33.

300

Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (постатейный)/!!). Н. Распутный, Н. А. Горбачева, Ж. В. Никитина, Н. И. Гарганджия, Д. А. Вавулин, А. С. Емельянов. М.: Деловой двор, 2009. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

301

Речь, в первую очередь, идет о таких нормативных актах, как Федеральный закон от 7 февраля 2011 года № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»; Федеральный закон от 7 декабря 2011 года № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»; Федеральный закон от 21 ноября 2011 года № 325-Ф3 «Об организованных торгах».

302

Указ Президента РФ от 28 марта 2011 года № 352 «О мерах по совершенствованию организации исполнения поручений и указаний Президента Российской Федерации».

303

Перечень поручений по итогам заседания Международного консультативного совета по созданию и развитию международного финансового центра // Официальный сайт Президента России [Электронный ресурс]. URL: http://kremlin.ru./ assignments/13925#sel=.

304

Очевидно, в ближайшее время соответствующие полномочия перейдут к Банку России в рамках концепции создания мегарегулятора финансового рынка (подробнее см. главу 10).

305

Более детальный перечень нормативно-правовых актов, которые вправе принимать ФСФР в целях регулирования рынка ценных бумаг перечислено в п. 5.3. Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 года № 717 «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации».

306

Пункт 5.3.17 Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам.

307

Пункт 14 Указа Президента РФ от 3 июля 1995 года № 662 «О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке Российской Федерации».

308

Постановление Правительства РФ от 26 декабря 1995 года № 1263 «Об информационном бюллетене «Вестник Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку».

309

Федеральный закон от 26 ноября 1998 года № 182-ФЗ «О внесении изменения и дополнения в статью 43 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

310

См. п. 5.2 Положения о Министерстве финансов Российской Федерации, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 года № 329.

311

Абзац 2 п. 1 Положения о Министерстве финансов Российской Федерации.

312

Страница 7 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

313

См.: Распоряжение ФКЦВ РФ от 4 апреля 2002 года № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» (вместе с «Кодексом корпоративного поведения» от 5 апреля 2002 года) // Вестник ФКЦВ России. 2002. № 4. Этот документ был подготовлен под руководством Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг юридической фирмой «Кудерт Бразерс». Финансирование работы осуществлялось за счет гранта Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР), обеспеченного Правительством Японии.

314

Астапович А., Дуглас Ч., Зелковиц Дж. Перемены в мышлении. Корпоративное управление и перспективы взаимных инвестиций России и США. М., 2007. С. 51.

315

Губин Е. П.Законодательство о предпринимательской деятельности: состояние, значение, и перспективы развития//Предпринимательское право в рыночной экономике. М.: Новая Правовая культура, 2004. С. 91.

316

Подробнее см. полный перечень Кодексов различных государств, а также ОЭСР. URL: http://www.ecgi.org/codes/all codes.php

317

См. например: п. 2 Распоряжения ФКЦВ РФ от 18 июня 2003 года № 03-1169/р «Об утверждении Методических рекомендаций по осуществлению организаторами торговли на рынке ценных бумаг контроля за соблюдением акционерными обществами положений Кодекса корпоративного поведения», Правила листинга Закрытого акционерного общества «Фондовая биржа ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» в февраля 2013 года (Протокол № 14). URL: http:// fs.rts.micex.ru./files/25 7.

318

См. сайт регулятора: URL: http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/legislation/regulatory/regu-latory.html.

319

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие/Д. А. Глазунов, А. В. Новаковский, Ю. Е. Туктаров [и др.].М., 2010. С. 26.

320

Corporate Governance Code: Kingdom of Bahrain [Electronic resource]. 2010. 59p. URL: http://www.ecgi.org/codes/documents/cg code bahrain mar2010 en.pdf.

321

Макарова О. А. Корпоративное право: учебник. M.: Волтере Клувер, 2005. С. 42.

322

Постановление Правительства РФ от 17 июня 2005 года № 383 «Об утверждении типового Кодекса профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, и Правил согласования Кодексов профессиональной этики управляющих компаний, специализированного депозитария, брокеров, осуществляющих деятельность, связанную с формированием и инвестированием накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, с Федеральной службой по финансовым рынкам».

323

Метелева Ю. А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. М.: Статут, 1999. С. 95.

324

Излагается на основе книги: Hazen Т. L. Securities regulation in a nutshell. West, 2009. P. 9–15, а также информации, размещенной на сайте Комиссии по ценным бумагам США: URL: www.sec.gov.

325

Существует несколько точек зрения насчет происхождения данного термина. Согласно одной из них, данный термин появился в судебных решениях начала XX века и обозначал отсутствие активов у акционерной компании, а следовательно, и необеспеченность акций компаний, если не считать само «голубое небо». Во всяком случае первым штатом, принявшем в 1911 году закон, направленный против продавцов акций компаний, не имевших никаких активов, считается Канзас, (см.: Markham J. W. A Financial history of the United States. M. E. Sharpe, 2002. P. 59.

326

Носов С. И. Акционерное законодательство России: история, теоретический анализ, тенденции развития. М.: Изд-во РАГС, 2001. С. 123.

327

См., например, Устав ОАО «Мегафон» (URL: http://corp.megafon.ru./investors/ management/docs/ustav).

328

См., например, Положение о раскрытии информации ОАО «Газпром» (URL: http://gazprom.ru./investors/documents).

329

Например, Положение об аккредитации уполномоченных финансовых консультантов в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (URL: http://rts.micex.ru./s22).

330

См. подробнее: Кашанина Т. В. Корпоративные (внутрифирменные) акты. Образцы документов с кратким комментарием. М.: Юристъ, 2004. С. 5.

331

До внесения изменений в ст. 5 ГК в 2013 году обычай обозначался как «обычай делового оборота».

332

Например, Правила проведения торгов по ценным бумагам в Закрытом акционерном обществе «Фондовая биржа ММВБ» изменяются не реже нескольких раз в год (URL: http://www.micex.ru./markets/stock/documents/l 136).

333

Имеются различные переводы данного термина, например, в неофициальном переводе СПС КонсультантПлюс он обозначается как «принятая на рынке практика поведения».

334

Подробнее см.: Официальный сайт Европейской организации по ценным бумагам и рынкам. URL: http://www.esma.europa.eu/page/accepted-markets-practices.

335

Согласно п. 5 статьи 1 Директивы № 2003/6/ЕС Европейского парламента и Совета Европейского Союза «Об использовании инсайдерской информации в процессе торгов и манипулировании рынком (рыночных махинациях)». Принята в г. Брюсселе 28 января 2003 года.

336

Во многом это связано с работой по кодификации гражданского законодательства, осуществленной Советом при Президенте Российской Федерации по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства (Указ Президента РФ от 5 октября 1999 года № 1338 «О Совете при Президенте Российской Федерации по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства»). Кроме того, серьезная работа по пересмотру основ нормативного регулирования предпринимательской деятельности в РФ ведется Советом при Президенте РФ по развитию финансового рынка (Указ Президента РФ от 17 октября 2008 года № 1489 «О Совете при Президенте Российской Федерации по развитию финансового рынка Российской Федерации»).

337

Подробнее см. 3 раздел гл. 1 «Современные тенденции развития рынка ценных бумаг».

338

Подробнее с особенностями становления современного законодательства о рынке ценных бумаг можно ознакомиться в книге: Кротов Н., Никулынин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы: в 2 кн. М.: Экономическая летопись, 2007. С. 504

339

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: Учебное пособие. М.: Статут, 2010. С. 31.

340

Сергеев В. В. Законодательное обеспечение рынка ценных бумаг в условиях модернизации рыночной экономики (с заседания Комиссии по законодательству в сфере деятельности кредитных организаций и финансовых рынков Ассоциации юристов России)//Банковское право. 2011. № 4. С. 2–18.

341

Реформа системы регулирования и надзора на финансовом рынке. Дискуссионный материал НАУФОР [Электронный ресурс]/Официальный сайт НАУФОР. 2012. URL: http://www.naufor.ru./tree.asp?n=10116.

342

Principles-based regulation: focusing on the outcomes that matter [Electronic resource]. FSA, 2007. URL: http://www.fsa.gov.uk/pubs/other/principles.pdf.

343

The Oxford Handbook of Regulation / ed. by R. Baldwin, M. Cave, M. Lodge. Oxford University Press, 2010. P. 448.

344

Зенькович Е. В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование/науч. ред. Л. Л. Попов. М.: Волтере Клувер, 2007. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

345

Распоряжение Правительства РФ от 29 декабря 2008 года № 2043-р «Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».

346

Цит. по: Приложение 1. Лучшая практика крупнейших международных финансовых центров Концепции создания международного финансового центра в Российской Федерации одобрена на заседании Правительства Российской Федерации 5 февраля 2009 года (URL: http://www.economy.gov.ru./minec/activity/sections/ finances/creation).

347

Об этом принципе см. выше.

348

Постановление Правительства РФ от 29 августа 2011 года № 717 «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации».

349

См.: Высказывания А. Л. Кудрина информационным агентствам в Федеральной службе по финансовым рынкам//Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. 2007. URL: http://www.minfin.ru./ru/ press/speech/index.php?id4= 12465.

350

Официальный сайт Президента России. URL: http://kremlin.ru./assignments/ 13925#sel=.

351

Подробнее см. главу 10 настоящей работы.

352

Белов В. А. Современное состояние и перспективы развития цивилистической теории ценных бумаг//Вестник гражданского права. 2010. № 4. URL: http://base.con-sultant.ru. (Доступ ограничен).

353

Степанов Д. И. О теории ценных бумаг в России и о теории понятий вообще. Размышления о востребованности догматических построений//Вестник гражданского права. 2010. № 4. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

354

Федоров А. Ф. Торговое право. Одесса, 1911. С. 566.

355

См., например: МетелеваЮ. А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. М., 1999. С. 133–177; Долинская В. В. Акционерное право: основные положения и тенденции. М.: Волтере Клувер, 2006. С. 251; Григорьев Д. В. Гражданско-правовые аспекты правового регулирования рынка ценных бумаг: автореф…. дис. канд. юрид. наук. М., 2008. С. 11.

356

Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006. 271с. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

357

Пенцов Д. А. Понятие «security» по законодательству Соединенных Штатов Америки: дис…. канд. юрид. наук. СПб., 1999. С. 12.

358

Кротов Н., Никулынин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы. В 2-х кн. Кн. 1. М.: Экономическая летопись, 2007. С. 105.

359

Кстати, порядок квалификации ценных бумаг также устанавливается ФСФР, с чем нельзя согласиться, ведь в таком случае ощутимо возрастает ничем не ограниченные возможности одного государственного органа, увеличивается риск ошибки и иных негативных явлений (Приказ ФСФР РФ от 23 октября 2007 года № 07-105/ пз-н «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг»).

360

361

См. подробнее: Концепция развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках (проект)//Вестник гражданского права. 2009. № 2. URL: http://base. consultant.ru. (Доступ ограничен).

362

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. С. 52.

363

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011. С. 250.

364

Мазунин А. Акции в поддержку мошенников// Коммерсантъ. № 180/П (3997). 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/1036459.

365

Петров М. И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. СПб.: Питер, 2005. С. 37; Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа: учеб, пособие. СПб.: Бизнес-пресса, 2002. С. 14.

366

О классификации по степени риска подробнее см.: Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. С. 83–84.

367

Подробнее о проблеме несовпадения терминов, обозначающих финансовые инструменты в различных юрисдикциях, и возможных путях преодоления проблемы см.: Castellano Giuliano G. Towards a General Framework for a Common Definition of‘Securities’: Financial Markets Regulation in Multilingual Contexts Uniform Law Review = Revue de Droit Uniforme. Vol XVII. 2012. P. 449–481. URL: http://www.lse. ac.uk/collections/law/staff%20publications%20full%20text/castellano/Offprint-Cas-tellano-2012-3.pdf.

368

Пенцов Д. А. Указ. соч. С. 177.

369

Hazen T. L. Securities Regulation in a Nutshell, 10th (Nutshell Series) [Electronic recourse]. West, 2011. P. 27–28.

370

Collins Р. S. Regulation of Securities, Markets, and Transactions. 2011. Chap. 1. URL: http://books.google.ru./books/about/Regulation of Securities Markets and Tra. html?id=ldtJlNgoFA4C&rediresc=y

371

Пенцов Д. А. Указ. соч. С. 178.

372

Кстати, он встречался и в дореволюционной литературе, правда, в более узком значении. В частности, А. Г. Гусаков по содержанию права, выраженного в бумаге, выделял наряду с облигаторными и вещно-правовыми ценными бумагами, еще и корпоративные. По его словам, в них было инкорпорировано право участия в каком-либо товарищеском предприятии (Гусаков А. Г. Указ. соч. С. 9).

373

Например, акционеры – владельцы обыкновенных акций общества могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции (п. 2 ст. 31 Закона об АО).

374

Подробнее о маржинальных сделках см. в главе, посвященной сделкам на рынке ценных бумаг.

375

376

В частности, акционерное общество обязано предоставлять акционерам информацию о его деятельности (п. 1 ст. 92 Закона об АО).

377

Это также отражено в п. 2 ст. 31 Закона об АО.

378

В учебном пособии мы не затрагиваем вопрос о сути прав, возникающих у владельцев акций: носят ли так называемые корпоративные или членские права имущественный или неимущественный характер. Подробнее об этом научном споре см., например: Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М.: Статут, 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен); Корпоративное право: учебник/отв. ред. И. С. Шиткина. М., 2011.

379

Габов А. В. Ценные бумаги. С. 409.

380

Глушецкий А. А. «Номинальная» стоимость акции – условность против объективности//Корпоративные стратегии (Приложение к еженедельнику «Экономика и жизнь»), № 9. 2009. С. 2.

381

Концепция развития корпоративного законодательства на период до 2008 года, утвержденная Правительством РФ 18 мая 2006 года (URL: www.economy.gov.ru.).

382

Сыродоева О.Н. Акционерное право США и России (сравнительный анализ). М.: Спарк, 1996. С. 47.

383

Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М.: Статут, 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

384

Что характерно, многие основания классификации акций использовались еще на рубеже XIX–XX веков. Подробнее см.: Adams Jr. J. Stocks and their features a division and classification/Stocks and the stock market: The annals of the American Academy of political and social science. Vol.XXXV. No. 3.1910. P. 43–62.

385

На английском эти два вида акций поименованы как common stocks и preferred stocks, именно англоязычное наименование привилегированных акций стало основой их сокращенного наименования в профессиональной среде – «префы».

386

Пункт 2 ст. 31 Закона об АО.

387

Пункт 2 ст. 32 Закона об АО.

388

Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. С. 161.

389

Статья 27 Закона об АО.

390

Пункт 3 ст. 28 Закона об АО.

391

См., например, Постановление ФАС Дальневосточного округа от 4 декабря 2009 года №Ф03-6657/2009 по делу №А51-13209/2008; Постановление Десятого арбитражного апелляционного суда от 31 июля 2007 года, 24 июля 2007 года №А41-К1-3040/07 и др.

392

Таблица приведена по книге: Graham В., Dodd D. Security analysis McGraw-Hill Professional. 1996. P. 153.

393

Пункт 3 ct. 25 Закона об АО.

394

<Письмо> ФКЦВ РФ от 26 ноября 2001 года №ИК-09/7948 «Об образовании части

395

Подробнее см., например: Молотников А.Е. Проблемы взаимодействия и правового регулирования контролирующих, крупных и миноритарных акционеров в России // Предпринимательское право. № 1. 2009.

396

Порядок консолидации размещенных акций и определения их рыночной стоимости, закрепленный в Законе об АО, рассматривался на предмет соответствия Конституции РФ. В частности, одними из инициаторов дела в Конституционном Суде стали акционеры ЗАО «Торговый дом „Кунцево“». Консолидация акций этого общества была проведена за 20 дней, рыночная стоимость дробных акций была установлена советом директоров без привлечения независимого оценщика, 426 акционеров стали обладателями дробных акций, и в конечном итоге в обществе остался лишь один акционер. Следует отметить, что по результатам рассмотрения материалов дела Конституционный Суд РФ признал соответствующие положения Закона об АО не противоречащими Конституции РФ (Постановление Конституционного Суда РФ от 24 февраля 2004 года № 3-П «По делу о проверке конституционности отдельных положений статей 74 и 77 Федерального закона „Об акционерных обществах“, регулирующих порядок консолидации размещенных акций акционерного общества и выкупа дробных акций, в связи с жалобами граждан, компании „Кадет Истеблишмент“ и запросом Октябрьского районного суда города Пензы»). Немаловажная деталь: на момент вынесения решения Конституционного Суда РФ положение о принудительном выкупе обществом дробных акций при консолидации было уже исключено из Закона об АО (в 2001 году), что и привело к резкому снижению числа случаев консолидации акций в практике российских акционерных компаний.

397

Пункт 4.2.5. «Концепции развития гражданского законодательства Российской Федерации» (одобрена решением Совета при Президенте РФ по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства от 7 октября 2009 года). URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

398

Плющев М. В. Правовая природа «дробных ценных бумаг» // Юрист.№ 7. 2004. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

399

Согласно п. 3 ст. 72 Закона об АО, акции, приобретенные обществом, не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения.

400

Как известно, в соответствии с п. 1 ст. 34 Закона об АО акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государственной регистрации общества, если меньший срок не предусмотрен договором о создании общества.

401

Похожее определение содержится и в ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

402

Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. Т. 1. М., 2007. С. 357.

403

Миркин Я. М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций [Электронный ресурс]/Я.М. Миркин, С. В. Лосев, Б. Б. Рубцов, И. В. Добашина, 3. А. Воробьева. М., 2004. Электрон, вере, печат. публ. URL: http:/Avww.mirkin.ru.

404

В случаях, предусмотренных в ходе эмиссии облигаций, они могут конвертироваться в акции.

405

Тимофеев А. А. Правовое регулирование корпоративных облигаций в Российской Федерации. Еврооблигации/Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах/отв. ред. проф. Ю. К. Краснов и А. А. Александров. М.: Статут, 2010. С. 143.

406

Там же. С. 143.

407

Поданным проекта «RusBonds – облигации в России» (URL: http://www.ru.sbonds.ru.).

408

См. подробнее: Сысоева Е. Ф., Говорова В. В. Механизм использования корпоративных облигаций в качестве инструмента финансирования // Вестник Воронежского государственного университета. 2005. № 1. С. 115. (Серия: Экономика и управление).

409

Пункт 1 ст. 27.2 Закона о рынке ценных бумаг.

410

Пункт 1 ст. 27.3 Закона о рынке ценных бумаг.

411

Подробнее см.: Проспект ценных бумаг [Электронный ресурс]. URL: http://rusal.ru./ investors/files/Prospect.pdf.

412

Подробнее см.: Корпоративный сайт [Электронный ресурс]. URL: http://www. rusal.ru.

413

Далее излагается ситуация, рассмотренная в следующей работе: Новоселова Л. А. Дело «Общество Коммерческий банк Петрокоммерц против Общества Аркада и других о взыскании задолженности»//Правовые позиции Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации: избранные постановления за 2009 год с комментариями/под ред. А. А. Иванова. М.: Статут, 2012. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

414

По данным агентства Cbonds, 76 эмитентов по 110 эмиссиям допустили дефолты, из них 36 дефолтов перешли из технических в категорию фактического дефолта, а 30 компаний допустили невыплаты при досрочном предъявлении бумаг к выкупу (оферты) (Мазунин А., Чайкина Ю. Держателей облигаций объединят против дефолтов // Коммерсантъ. № 24(4079). 2009).

415

Письмо ФСФР РФ от 2 июля 2009 года № 09-ВМ-03/14905 «О некоторых вопросах, связанных с обеспечением и исполнением обязательств по облигациям» (официально не опубликован). URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

416

Законопроект № 217052-5 «О внесении изменений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ (в части создания механизмов, направленных на защиту прав владельцев облигаций)».

417

По данным Департамента исследований и информации Банка России: Годовой обзор финансового рынка за 2011 год. № 1(72). URL: http://www.cbr.ru./analytics/ fin r/fin mark 2011.pdf.

418

Там же.

419

Статья 27.5.2 Закона о рынке ценных бумаг.

420

Изменения, внесенные Федеральным законом от 29 декабря 2012 года № 282-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».

421

В предыдущей редакции закона в качестве эмитентов биржевых облигаций мог выступать ограниченный круг лиц. Например, хозяйственное общество или государственная корпорация. Кроме того, сдерживало развитие данного финансового инструмента и обязательное требование о том, что акции или облигации потенциальных эмитентов должны были находиться в котировальном списке биржи, осуществляющей допуск биржевых облигаций к организованным торгам.

422

Подробнее см.: Скворцов М. Как отразится введение биржевых облигаций на российском рынке векселей?//Рынок ценных бумаг. 2006. № 18 (321). С. 43–46; Зенькович Е. В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование/под ред. Л. Л. Попова. М.: Волтере Клувер, 2007. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

423

По данным Департамента исследований и информации Банка России: Годовой обзор финансового рынка за 2011 год. № 1(72). URL: http:/Avww.cbr.ru./analytics/ fin r/finjnark 2011.pdf.

424

На подзаконном уровне можно отметить Постановление ФКЦВ РФ от 9 января 1997 года № 1 (ред. от 31 декабря 1997 года) «Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии».

425

Использованы материалы: Тягай С. Опция для топ-менеджера//Деньги. 2006. № 34(590).

426

Акции передаются специальным инвестиционным фондам в целях реализации пенсионных планов сотрудников.

427

Сотрудникам предоставляется возможность приобрести акции компании в будущем по заранее определенной цене в случае наступления определенных событий.

428

Подробнее см. на сайте SEC (URL: http://www.sec.gov/answers/empopt.htm).

429

Следует обратить внимание, что РДР удостоверяет право собственности на акции или облигации не только напрямую, но и опосредованно, при помощи производных ценных бумаг. Иными словами в качестве базового актива для российской депозитарной расписки выступают либо «классические» инвестиционные инструменты – акции и облигации, либо производные ценные бумаги, которые, в свою очередь, удостоверяют права на акции или облигации.

430

Подробнее об обзоре различных позиций о природе депозитарных расписок см.: Кутер М. И., Коваленко М. Г. Российские депозитарные расписки: актуальность и специфика//Вектор науки ТГУ. 2011. № 3(17). С. 246–247.

431

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

432

Меньшикова А. А. Российские депозитарные расписки: перспективы развития // Депозитариум. 2006. № 11. С. 25.

433

Подробнее о выпуске РДР UC Rusal см. URL: http://sberbank.ru./moscow/ru/ investor relations/rdr/rdr rusal/rdr open/docs.

434

Габов А. В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011. С. 403.

435

Caprio G.,HonohanP. Finance for growth: policy choices in a volatile world. 2001. P. 163.

436

Обеспечение прав инвесторов в АДР – варианты решения. Интервью с исполнительным директором Ассоциации по защите прав инвесторов Александром Иконниковым // Рынок ценных бумаг. 2001. № 21. С. 23–24.

437

Пункт 2.17 Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров, утвержденного Приказом ФСФР России от 2 февраля 2012 года № 12-6/пз-н.

438

Об иных проблемах, связанных с правами владельцев депозитарных расписок см., например: Костылев К. С. какими проблемами сталкиваются держатели депозитарных расписок?// Акционерный вестник. 2012. № 10. С. 20–25.

439

Корпоративный сайт группы «Московская Биржа». URL: http://rts.micex.ru./a51.

440

Скогорева А. Ипотечный «караван» топчется на месте, имитируя движение [Электронный ресурс]//Национальный банковский журнал. 2012. № 1 (92). Электрон, дан. URL: http://bankir.ru./publilcacii/s/andrei-krysin-v-rossii-fakticheski-otsutst-

vuet-rynok-ipotechnykh-tsennykh-bumag-kak-deistvuyushchii-mekhanizm-refinan-sirovaniya– i-eto-odno-iz-glavnykh-prepyatstvii-dlya-razvitiya– ipoteki-10001315/.

441

Федеральный закон от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

442

Афанасьева Т. И. Правовой режим ипотечных ценных бумаг: вопросы теории и практики: дис…. канд. юрид. наук. Иркутск, 2008. С. 45.

443

Резванова Л. М. Ипотечные ценные бумаги характеризуют развитость ипотечного рынка, с одной стороны, с другой – сами напрямую зависят от его развития // Банковское кредитование. 2008. № 4. URL: http://bankir.ru./publikacii/s/ipotechnie-cen-nie-bymagi-investicionnii-analiz-stryktyrirovanie-instrymenti-povisheniya-kreditno-go-kachestva-1364259.

444

Подробнее о требованиях, предъявляемых к ипотечным агентам, см. ст. 8 Закона об ипотечных ценных бумагах. Ипотечные агенты – организации с исключительной правоспособностью – создаются для приобретения требований по кредитным договорам (займам), которые обеспечены ипотекой. Согласно п. 1 ст. 819 ГК РФ, только кредитные организации могут размещать свои денежные средства путем заключения кредитных договоров, при этом достаточно распространенной практикой является обеспечение возврата денежных средств, выданных по таким договорам, при помощи ипотеки. Правилами ст. 7 Закона об ипотечных ценных бумагах также предусмотрено, что Банк России устанавливает для кредитных организаций, являющихся эмитентами облигаций с ипотечным покрытием, ряд требовании. Для этого Банком России была издана Инструкция от 31 марта 2004 года № 112-И «Об обязательных нормативах кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным покрытием», в которой устанавливаются дополнительные экономические нормативы для подобных кредитных организаций (помимо общих для всех банков экономических нормативов, установленных Инструкцией Банка России от 03 декабря 2012 года № 139-И «Об обязательных нормативах банков»).

445

Селивановский А. С., Гафарова В. Правовые риски ипотечного агента //Хозяйство и право. 2005. № 7. С. 45.

446

Гортинская Е. И. Правовой статус ипотечного агента в сделках секьюритизации активов //Предпринимательское право. 2009. № 4. Электрон, вере, печат. публ. тЬ: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

447

Супрунов П.Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России//Рынок ценных бумаг. № 25. 2005. URL: http://www.rcb. га.

448

Подробнее см.: Ипотечные сертификаты участия//Адвокатское бюро «Линия права» [Электронный ресурс]. URL: http://www.lp.ru./experience/ipotechnie-serti-fikati-uchastija-isu-linija-prava-prodolzhaet-zapuskati-novie-fmansovie-instrumenti.

449

Подробнее см.: Бэр X. П.Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков. М., 2007. С. 28.

450

Туктаров Ю. Е., Батуева А. Д. Закон Люксембурга о секьюритизации: основные положения//Вестник гражданского права. 2009. № 1.URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

451

Глазунов Д. А. Секьюритизация. Ипотечные ценные бумаги // Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: учеб, пособие/отв. ред. проф. Ю. К. Краснов и А. А. Александров. М., 2010. С. 171.

452

По мнению Д. Аксенова в России первый случай секьюритизации был зафиксирован именно в отношении поступлений по кредитным картам. Это произошло в 2004 году по инициативе Росбанка (Вриз Роббе Ж. Ж. де, Али П. Секьюритизация и право. М., 2008. С. 416).

453

Подробнее см.: Kothari V. Securitization: The Financial Instrument of the Future Singapore. 2006. P. 502.

454

Moulds 1. Bond investors see another side of Bob Dylan – but desire isn't there [Electronic resource]. 2012. URL: http://www.guardian.co.uk/business/2012/aug/31/bob-dylan-bond – goldman-sachs.

455

Баязитова А., Дементьева С. ВТВ 24 обернул долги в бумаги [Электронный ресурс] // Коммерсантъ. 2012. № 135 (4920). URL: http://kommersant.ru./doc/1987460.

456

Пункт 1 § 3 раздела 1 проекта Концепции развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках.

457

Вриз Роббе Ж. Ж. де, Али П. Секьюритизация и право. М., 2008. С. 1.

458

Глазунов Д. А. Указ. соч. С. 174–175.

459

Подробнее о синтетической секьюритизации см.: Туктаров Ю.Е. Синтетическая секьюритизация // Рынок ценных бумаг. 2007. № 13 (340). URL: http://www.rcb.ru.

460

Лебедев В. В. Развитие модели секьюритизации ипотечных активов в РФ: теоретические и законодательные аспекты//Научные проблемы гуманитарных исследований. 2010. № 7. С. 281.

461

Александрова Н. В. Понятие и виды секьюритизации активов // Финансы и кредит. 2007. № 5. С. 27.

462

Овчинников С. В. Правовое регулирование ипотечных отношений в РФ и США: автореф. дис…. канд. юрид. наук. М., 2008. С. 7

463

Lipson I. С. Re: Defining securitization [Electronic resource] // Southern California Law Review. 2012. URL: http://ssrn.com/abstract=1996017.42 p.

И это, несмотря на ту роль, которую оказал процесс секьюритизации на развитие финансового кризиса 2008 года (см., например: Dov S. The Rise of a Giant: Securitization and the Global financial Crisis //American Business Law Journal. 2012. Vol. 49. No. 4.P. 859).

464

См., например, уже упоминавшуюся Стратегию развития финансового рынка Российской Федерации на 2006–2008 годы и Стратегию развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.

465

Хотя в Государственной Думе и находился впоследствии снятый с рассмотрения Законопроект № 182171-5 «О секьюритизации», в настоящее время ко второму чтению готовится уже другой Законопроект № 249606-5 «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации (в части регулирования секьюритизации финансовых активов)» (URL: http://www.duma.gov.ш.).

466

Далее также Закон о государственных ценных бумагах.

467

На практике встречается узкоспециальное обозначение государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации: «субфедеральные ценные бумаги». Имеется в виду сокращение словосочетания субъект Российской Федерации. Такое обозначение использовано в ст. 3 Правила листинга ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», утвержденного Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 06 февраля 2013 года (Протокол № 14), – URL: http://fs.rts.micex.ru./files/257. Иногда рассматриваемое словосочетание применяется и в официальных документах органов государственной власти (см., например, раздел 6 Программы антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год (утверждена Правительством РФ, дата утверждения не обозначена).

468

Правительство РФ вправе уполномочить тот или иной федеральный орган исполнительной власти. В настоящее время это Министерство финансов РФ (п. 5.3.16 Положения о Министерстве финансов Российской Федерации, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 года № 329.

469

Приказ Минфина РФ от 30 марта 2012 года № 144 «Об эмиссии облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации».

470

Приказ Министерства финансов Нижегородской области от 10 ноября 2011 года № 121 об утверждении Решения об эмиссии государственных облигаций Нижегородской области с фиксированным купонным доходом и амортизацией долга.

471

Постановление главы Администрации городского округа г. Уфа РВ от 17 декабря 2010 года № 7176 «Об утверждении решения об эмиссии облигаций муниципального облигационного (внутреннего) займа городского округа город Уфа 2010 года (в форме документарных ценных бумаг на предъявителя) с постоянным купонным доходом».

472

Габов А. В. Ценные бумаги. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

473

По информации с сайта Минфина России о Государственном внутреннем долге РФ, выраженном в государственных ценных бумагах РФ. URL: http://wwwl.minfin.ru./ common/img/tiploaded/library/2011/02/sddolggod2011-0.pdf.

474

Например, по облигационным займам, привлекаемым ОАО «РОСНАНО» на реализацию целей, указанных в уставе общества (п. 2. раздела 1 Программы государственных гарантий Российской Федерации в валюте Российской Федерации на 2013 год, Приложение 37 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов»).

475

Статья 115–117 Бюджетного кодекса.

476

Пункт 1. ст. 115 Бюджетного кодекса.

477

Никифорова В. Д., Островская В. Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. СПб, 2004. С. 111.

478

Утверждено Банком России 25 марта 2003 года № 219-П.

479

Миркин Я. М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития: дис. … докт. экон. наук. М., 2003. С. 218.

480

Пункт 2 Заявления Правительства РФ Банка России от 17 августа 1998 года «Об изменении курсовой политики».

481

Райнер Г. Деривативы и право. М., 2005. С. 19.

482

Туктаров Ю. Е. Рынки деривативов/Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: учеб, пособие. С. 160.

483

Сафонова Т. Как деривативы стали финансовым оружием массового поражения [Электронный ресурс]/Ведомости. 2012. URL: http://www.vedomosti.ru./finance/ analytics/2012/09/12/29701.

484

Суть этого термина состоит в том, что для осуществления сделки на рынке деривативов требуется намного меньше средств, чем на рынке ценных бумаг, где обращается базисный актив. Однако данное обстоятельство ведет к увеличению не только возможной прибыли, но и убытков. Рассмотрим следующий пример: предположим, для покупки 100 акций Газпрома понадобится 100x266=26 600 руб. А для покупки одного фьючерса на 100 акций Газпрома нужно иметь на счете около 3200 рублей. То есть «плечо» составляет 2660÷3200=8,3. В денежном выражении результат от обеих операций будет одинаковым. Но не стоит забывать, что «плечо» увеличивает убыток так же, как и прибыль (автор примера Роман Шишминцев, URL: http://perspplus.ru.). Также про эффект плеча на рынке деривативов см. Райнер Г. Деривативы и право. С. 39–42.

485

См., например, Posner Е. A., Glen Weyl Е. An FDA for Financial Innovation: Applying the Insurable Interest Doctrine to 21st-Century Financial Markets. URL: http://ssrn. com/abstract=2010606. 56p.; Soros G. America Must Face Up To The Dangers Of Derivatives//Financial Times. 2010. URL: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/707ef202-4e3d-1 Idf-b48d-00144feab49a.html.

486

См.: Официальный сайт The Financial Crisis Inquiry Commission. URL: http://www. fcic.gov/report. Подробнее об Отчете см. главу 1 настоящей работы.

487

О послекризисных тенденциях регулирования внебиржевого рынка деривативов см.: Соловьев П.Новый этап развития внебиржевого рынка деривативов: необходимость или обязанность [Электронный ресурс] //Депозитариум. № 4. 2012. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.nsd.ru./common/img/uploaded/files/ depo/110/12-16 solovyov.pdf.

488

Ахметов Р. Р. Вопросы стабильности финансовых рынков и развитие экономической системы // Финансы. 2008. № 1. С. 80.

489

Тулайков Н. В. «Опасные» деривативы: проблемы. Решения//Финансы и кредит. 2009. № 26. С. 38.

490

Аристова Е. В. Роль производных финансовых инструментов в функционировании финансового рынка/Вестник науки Сибири. Томск: Изд-во ТПУ, 2011. № 1 (1). С. 467.

491

Подробнее об истории развития рынка деривативов в современной России см.: Бикеева В. П.Развитие производных финансовых инструментов в России и за рубежом: исторический аспект//Законодательство и экономика. М., 2006. № 9. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

492

Приказ ФСФР РФ от 4 марта 2010 года № 10–13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов».

493

Следует отметить, что изменения законодательства произошли сравнительно недавно в 2009 году.

494

495

Проект федерального закона № 309366-3 «О производных финансовых инструментах» (www.duma.gov.ru.)

496

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М.: Статут, 2011. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

497

Проект № 47538-6 Федерального закона о внесении изменений в Гражданский кодекс Российской Федерации, отдельные законодательные акты Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных законодательных актов (положений законодательных актов) Российской Федерации (URL: www.duma.gov. га.).

498

Подробнее об истории развития рынка ценных бумаг, правового регулирования его участников см. главы 2–3 данного учебника.

499

Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: теория и практика: учебник. М., 2011. С. 435.

500

Там же. С. 437.

501

Securities Act of 1933 [Electronic resource]/U. S. Securities and Exchange Commission: official Federal Agency website. Sec. 2(a)(4). URL: http://www.sec.gov/about/laws/sa33.pdf.

502

Подробнее о FTT см.: Туктаров Е. Ю., Семикова Л. Е. Управление риском банкротства в финансовых сделках//Частное право и финансовый рынок: сборник статей. М.: Статут, 2011. Вып. 1. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

503

Представляется неверным вывод о том, что «выпуск акций могут осуществлять учредители – граждане и юридические лица – в связи с созданием акционерного общества» (Рынок ценных бумаг: правовое регулирование. М.: ОЛМА-ПРЕСС, 2002. С. 16).

504

О запутанных отношениях применительно к субъекту эмиссии и соответственно субъекту ответственности по государственным займам см. также: Суханов Е. А. Об ответственности государства по гражданско-правовым обязательствам//Вестник ВАС РФ. М.: Закон, 2001. № 3.

505

Распоряжение ФКЦВ РФ от 4 июля 1997 года № 447-р «Об утверждении Положения о Совете эмитентов при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

506

Пункт 7 ст. 66 ГК РФ.

507

Пункт 1 ст. 7 Закона об ипотечных ценных бумагах.

508

Пункт 1 ст. 27.5–3 Закона о рынке ценных бумаг.

509

Пункт 1. ст. 4 Федерального закона от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

510

Пункт 4. ст. 2 Федерального закона от 3 декабря 2011 года № 380-Ф3 «О хозяйственных партнерствах».

511

Пункт 2 ч. 3 ст. 3 Федерального закона от 17 мая 2007 года № 82-ФЗ «О банке развития».

512

Пункт 7 ч. 3 ст. 3 Федерального закона от 17 мая 2007 года № 82-ФЗ «О банке развития».

513

Федеральный закон от 27 июля 2010 года № 211-ФЗ «О реорганизации Российской корпорации нанотехнологий».

514

Статья 1 Федерального закона № 107-ФЗ от 31 мая 2010 года «О внесении изменений в Федеральный закон „О Российской корпорации нанотехнологий“ и статью 17 Федерального закона „О Государственной корпорации по атомной энергии „Росатом“».

515

Пункт 8 ст. 2 Федерального закона от 17 июля 2009 года № 145-ФЗ «О государственной компании „Российские автомобильные дороги“ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

516

Майфат А. В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. М.: Волтере Клувер, 2006. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

517

Право эмиссии облигаций предоставлено унитарным предприятиям п. 1. ст. 24 Федерального закона от 14 ноября 2002 года № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях».

518

Пункт 8 ст. 35 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

519

Подробнее см.: Кредитные организации в России: правовой аспект/отв. ред. Е.А.Павлодский. М.: Волтере Клувер, 2006. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

520

Аграновский А. В. Правовое регулирование безналичных расчетов в предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации. М.: Изд-во МГУ, 2005. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

521

Согласно п. 3 ст. 2 Закона о государственных ценных бумагах.

522

523

Камнева Г. Лондон забирает долю [Электронный ресурс]//Ведомости. 2012. № 229 (3243). URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/354661/london zabiraet dolyu.

524

Подробнее см.: Мальков А. В. Размещение акций: структурирование и ценообразование. М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. С. 12–13.

525

Идет речь о ведущем британском индексе, который рассчитывается при участии LSE и Financial Times (Financial Times Stock Exchange Index). Подробнее см.: FTSE: official site [Electronic resourcej. URL: wvviv.ftse.com.

526

Глазунов Д. А. Эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг//Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие. М.: Статут, 2010. С. 49.

Также о проблемах, связанных с публичным размещением и обращением ценных бумаг иностранных эмитентов, см.: Богданов И. Работа российского рынка ценных бумаг с иностранными эмитентами // Рынок ценных бумаг. М., 2010. № 8.

527

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.m-alekseev.eom/lib/books/7.

528

Пункт 7 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденного Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 года № 78.

529

Исходя из практики, указанные организации включаются в перечень на основании специальных распоряжений Правительства РФ, например, Европейский банк реконструкции и развития был отнесен к международным финансовым организациям, ценные бумаги которых допускаются к размещению и публичному обращению в Российской Федерации на основании Распоряжения Правительства РФ от4 апреля 2003 года № 426-р.

530

Статья 51.1 Закона о рынке ценных бумаг.

531

Приказ ФСФР РФ от 23 октября 2007 года № 07-105/пз-н «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг».

532

Это осуществляется согласно Порядку регистрации проспектов ценных бумаг иностранных эмитентов и допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации по решению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, утвержденному Приказом ФСФР России от 6 марта 2012 года № 12–10/пз-н.

533

Пункт 15 ст. 51.1 Закона о рынке ценных бумаг. Стоит отметить, что в начале 2013 года произошли поистине революционные изменения. Теперь биржа, которая допустила к организованным торгам ценные бумаги иностранного эмитента, вправе раскрывать информацию о таких ценных бумагах не на русском языке, а «на используемом на финансовом рынке иностранном языке» (п. 21. Ст. 51.1 Закона о РЦБ). Очевидно, что в качестве такого языка выступает английский.

534

Подробнее см.: Ежеквартальный отчет [Электронный ресурс]/Uranium One Inc. 2011. URL: http://www.uraniuml.com/index.php/en/investor/investor-toolkit/doc download/657.

Кстати, само ОАО «Атомредметзолото» посредством многоступенчатой структуры акционеров контролируется государственной корпорацией «Росатом» (см.: Годовой отчет за 2011 год [Электронный ресурс]/ОАО «Атомредметзолото». URL: http://www.armz.ru./shareholders and investors/information d isclosure/?blockid= 1).

535

См., например: Годовой отчет за 2011 год [Электронный ресурс]/Uranium One Inc. URL: http://www.uraniuml.com/index.php/en/investor/financial-reports-and-filings/ annual-reports.

536

Подробнее см.: Официальный сайт ФСФР [Электронный ресурс]/РБК ЦЕНТР. М., 2010. URL: http://www.fcsm.ru./ru/press/releases/index.php?id 3=6740&year_25= 2010&month25=11.

См. документы, связанные с размещением ценных бумаг иностранных эмитентов: Официальный сайт Московской Биржи [Электронный ресурс]. 2011–2013. URL: http://www.micex.ru./markets/stock/emitents/listing/l 52 7.

537

Необходимо различать понятия публичная компания и корпорация публичного права, что свойственно европейской правовой системе. Под ними обычно понимают государственные и муниципальные образования, государственные предприятия и учреждения, политические партии, а также религиозные организации (церкви). См.: Рыбкин К. А. Юридические лица как носители основных прав: российская и европейская практика //Журнал российского права. М.: Норма, 2007. № 11.

538

См. General introductory provisions, types of company: Part 1 [Electronic resource]. URL: http://www.legislation.gov.uk/ukpga/2006/46/content.

539

Choi S. J., Pritchard A. C. Securities Regulation: the essentials. Aspen Publishers Inc., 2008. P. 85.

540

Корпоративное право/отв. ред. И. С. Шиткина. М.: КноРус, 2011. С. 189. О проблемах обществ, созданных в процессе приватизации, см. также интервью с руководителем одного из региональных отделений ФСФР: Маевская Э. Разделение акционерных обществ на публичные и непубличные может существенно облегчить их корпоративную жизнь: интервью с Ю. Н. Распутным//Акционерный вестник. М.,2012. № 6. С. 44–48.

541

Сейчас Министерство экономического развития РФ.

542

См.: Официальный Интернет-ресурс Министерства экономического развития Российской Федерации. 2013. URL: http://www.economy.gov.ru.

543

Подробнее см. 1 главу учебника.

544

В частности, это обязательства по раскрытию информации, соблюдению правил направления публичного предложения покупки акций (tender offer), правил, связанных и вытекающих из голосования на акционерном собрании по доверенности (proxy rules), – см. Choi S. J., Pritchard A. C. Op. cit. P. 85–86.

545

546

Данное положение перекликается с подходом к определению частной компании, закрепленном в британском Законе о компаниях от 2006 года: частной компанией является компания, не являющаяся публичной (см.: General introductory provisions, types of company: Part 1 [Electronic resource]. URL: http://www.legislation.gov.uk/ ukpga/2006/46/content).

547

По информации корпоративного сайта компании (URL: http://www.unilever.ru.).

548

Основано на положениях книги: Schultheis Р. J., Day R. G., Lewis J. R., Lindquist S. J., O’Connor R. G. The initial public offering. A Guidebook for Executives and Boards of Directors. 3rd ed. Bowne & Co, 2008. P. 4–11.

549

Как правило, после осуществления публичного размещения акций их стоимость многократно вырастает, равно как и число потенциальных покупателей на организованном рынке. В этих условиях в зависимости от внутрикорпоративной ситуации сотрудники могут либо продать уже принадлежащие им акции, либо воспользоваться опционными программами и приобрести по заранее определенной цене акции компании с целью последующей перепродаже по более высокой цене. Например, компания Facebook предпочла не утверждать опционную программу, а распределить свои акции между сотрудниками до приобретения статуса публичной компании в процессе публичного размещения акций (см.: Vardi N. The Next Problem For Facebook's Stock: Its Employees // Forbes. 2012. URL: http://www.forbes.coru/sites/ nathanvardi/2012/09/24/the-next-problem-for-facebooks-stock-its-employees).

Иная стратегия использовалась компанией Яндекс. При этом в опционной программе задействовано 10/6 акций (см.: Проспект Yandex N. V. URL: http://ir.yandex. com/secfiling. cfm?f ilingID= 1047469-11 – 5463 &CIK= 1513845).

550

Не является публичным размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

551

См. выше.

552

Хотя существует и иная точка зрения. Например, известный российский предприниматель Роман Абрамович, комментируя нервозность в российской деловой среде, связанной в том числе и с колебаниями курсов акций компании ЮКОС, говорил, что «у рынка короткая память, а у российских бизнесменов – она еще короче. В конце концов все будет нормально, однако не все захотят этого дождаться» (URL: http://grani.ru./Politics/Russia/m.40179.html).

553

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

554

Андреев В. К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование: курс лекций. М., 1998. С. 61–62.

555

Брагинский М. И., Витрянский В. В. Договорное право: в 5 кн. Общие положения. Кн. 1.М., 1997. С. 13.

556

Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., 2006. С. 111.

557

Синенко А. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. М., 2002. С. 27.

558

Это может происходить как в процессе установления корпоративного контроля над акционерным обществом, так и в ходе своеобразного размытия доли, принадлежащей миноритарным акционерам.

559

Рожков A. Russia Partners в «Восточном»//Ведомости. 2012. № 200 (3214). URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/331031/russia partners v vostochnom.

560

Статья 1 Распоряжения Правительства РФ от 27 ноября 2010 года № 2102-р «Об утверждении прогнозного плана (программы) приватизации федерального имущества и основных направлений приватизации федерального имущества на 2011–2013 годы».

561

Подробнее см.: Пресс-релиз Минэкономразвития РФ [Электронный ресурс]. URL: http://www.economy.gov.ru./minec/press/news/doc20130221 011.

562

Именно отсутствие устоявшегося определения IPO вызывает затруднения в его сравнении с иными процессами, возникающими на рынке ценных бумаг.

563

Баев С. А. Публичное предложение и частное размещение // Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие. М., 2010. С. 135.

564

Руденко П.Размещение с вариациями//Коммерсантъ. 2013. № 7 (5038). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/2106271.

565

Дословно: «дорожное шоу» (англ.).

566

См., например: Madura J. Financial Markets and Institutions. 10th ed. Cengage Learning, 2011. P. 236.

567

Сальманов О. Мобильная цена//Ведомости. 2012. № 218 (3232). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/34S071/mobilnaya cena.

568

Ксенофонтов М. А. Особенности IPO в России: тенденции развития //Вестник Томского государственного университета. 2008. № 317. С. 195.

569

Espinasse Р. IPO: A Global Guide 2011. Hong Kong University Press, 2011. P. 1.

570

Потемкин A. IPO: вчера, сегодня, завтра… //Рынок ценных бумаг. 2005. № 5 (19). С. 4.

571

См., например: Аскер-задеН., Черкасова М. «Народные IPO» остаются у народа //Коммерсантъ. 2007. № 236 (3812). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www. kommersant.ru./doc/838656.

572

Народные IPO нужны [Электронный ресурс] // Ведомости (приложение «Форум»). 2012. URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/347521/narodnye_ipo_ nuzhny.

573

Там же.

574

Подробнее см.: Выступление В. В. Путина на инвестиционном форуме «Россия-2012» от 02 февраля 2012 года. URL: http://правительство. рфД1ос5/17938.

575

Выкуп акций [Электроный ресурс]//Корпоративный сайт ОАО Банк ВТБ. URL: http://www.vtb.ru./ir/information/ipo.

576

См. текст оферты: URL: http://www.vtb. ru./docs/vtb/we/ir/information/Predlozhenie_oferta_o_priobretenii.pdf.

577

Выкуп акций [Электроный ресурс] // Корпоративный сайт ОАО Банк ВТБ. URL: http://www.vtb. ru./ir/information/ipo.

578

Во время беседы 20 апреля 2012 года с руководителем ОАО Банк ВТВ А. Л. Костиным по итогам выкупа акций у миноритариев В. В. Путин отметил, что «привлекательность учреждения даже вырастет, имея в виду, что вы пошли людям навстречу, не бросаете своих миноритарных акционеров в непростой ситуации, а, наоборот, подставляете плечо, готовы выкупить у них акции. Я думаю, наоборот, это создаст определенную рекламу ВТВ и привлечет новых инвесторов» (URL: http://правительство. рф/docs/18721).

Давайте сравним рыночную цену одной обыкновенной акции ОАО Банк ВТВ по состоянию на три контрольные даты: конец IV квартала 2011 года, когда еще было неизвестно о планирующемся выкупе акций, конец I квартала 2012 года, когда уже начался выкуп акций, и конец IV квартала 2012 года, когда выкуп был уже давно завершен, и на рынок не оказывал давление информационный ажиотаж вокруг buy-back акций. Нетрудно заметить, что стоимость акций резко выросла лишь в ходе осуществляемого выкупа, затем к концу 2012 года она составила даже меньшую величину, чем годом ранее! Разумеется, это довольно упрощенный анализ, не учитывающий иных факторов, оказывающих влияние на фондовый рынок. Однако остается непонятным, каким образом выкуп акций у миноритарных акционеров по заведомо нерыночной, завышенной цене повлиял на инвестиционную привлекательность ценных бумаг ОАО Банк ВТБ? (Источник данных: http://rts.micex.ru.)

579

Официальный Интернет-Ресурс Министерства Экономики И Бюджетного Планирования Республики Казахстан [Электронный ресурс]. URL: http://minplan.gov.kz/ upload/iblock/a63/Programma.doc.

580

Анализ нормативных актов и процедуры эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг будет рассмотрен параграфе 3 настоящей главы.

581

В конце 2012 года произошли серьезные изменения Закона о рынке ценных бумаг, затронувшие в том числе и процедуру эмиссии ценных бумаг. В этой связи в настоящей работе будут рассмотрены положения, хоть и внесенные в закон, но на момент написания настоящей работы еще не вступившие в силу (Федеральный закон от 29 декабря 2012 года № 282-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации»).

582

Синенко А. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. М., 2002. 223 с.

583

Banner S. Anglo-American securities regulation. Cultural and political roots, 1690–1800. P. 179.

584

Например, на основании п. 2 ст. 22.1 Закона о рынке ценных бумаг в целях подтверждения достоверности и полноты информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, он должен быть подписан лицом, осуществляющим функции единоличного исполнительного органа эмитента, его главным бухгалтером (или иным лицом, выполняющим его функции).

585

Подробнее о классификации инвесторов см. 8 главу.

586

Имеется в виду ФСФР и Банк России, уполномоченный осуществлять эмиссию ценных бумаг кредитными организациями (п. 10 ст. 4 Закона о Банке России).

587

Имеется в виду государственная регистрация выпуска ценных бумаг, проспекта ценных бумаг и отчета об итогах выпуска ценных бумаг. В некоторых случаях, например, применительно к биржевым облигациям эмиссия осуществляется без государственной регистрации выпуска ценных бумаг, проспекта ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (п. 1 ст. 27.5–2 Закона о рынке ценных бумаг).

588

Указанная классификация дана на основании подп. 6 п. 1 ст. 2 Закона об организованных торгах. Следует отметить, что с 1 января 2014 года утрачивают свою силу положения Закона о рынке ценных бумаг, касающиеся фондовых бирж.

589

Например, брокеры, дилеры, депозитарии и т. п. Необходимо отметить, что в ряде случаев профессиональные участники, имеющие лицензию на осуществление одного и того же вида деятельности на рынке ценных бумаг, в ходе эмиссии могут выступать в различном качестве. Например, брокер может предоставлять услуги по размещению ценных бумаг (выступать андеррайтером) либо осуществлять поддержание цен на размещенные ценные бумаги (выполнять функции маркет-мейкера), а может оказывать эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг (являться финансовым консультантом).

590

Например, юридическая компания или рейтинговое агентство на основании договоров, заключенных с эмитентом, оказывающие ему соответствующие услуги.

591

Топсахалова Ф. М.-Г. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М., 2011. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.rae.ru./monographs/l 16.

592

Например, сообщение о проведении общего собрания акционеров должно быть сделано не позднее, чем за 20 дней до даты его проведения (п. 1 ст. 52 Закона об АО).

593

См. раздел VI, параграф «Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг».

594

О соответствующих изменениях будет сказано в ходе рассмотрения определенных этапов эмиссии. При этом в настоящей главе процедура эмиссии рассматривается, исходя из положений Закона о рынке ценных бумаг, хоть и не вступивших в силу на момент написания данного учебного пособия, но измененных Федеральным законом от 29 декабря 2012 года № 282-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».

595

Gullifer L., Payne I. Corporate finance law: principles and policy. Oxford, 2011. P. 416.

596

Пункт 5 ст. 27.5–3 Закона о рынке ценных бумаг, п. 6.11 Л.2 Стандартов эмиссии.

597

598

Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М., 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

599

Пункт 6.1.2. Стандартов эмиссии.

600

См. материалы внеочередного общего собрания акционеров ОАО «НК „Роснефть“» 07 июня 2006 года: URL: http://rosneft.ru./Investors/shareholdersinfo/ shareholdersmeeting/meeting 07062006.

601

Например, при увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций в пределах количества и категорий (типов) объявленных акций, если уставом общества это отнесено к компетенции совета директоров (подп. 1 п. 1 ст. 65 Закона об акционерных обществах).

602

Статья 21 Закона о ГУП.

603

Пункт 2 ст. 24 Закона о ГУП.

604

Например, в г. Москве см. Порядок согласования собственником имущества сделок государственных унитарных предприятий (государственных предприятий, казенных предприятий) города Москвы, утвержденный Постановлением Правительства Москвы от 21 сентября 2011 года № 441-ПП.

605

Подпункт 10 п. 1 ст. 12 Федерального закона от 17 мая 2007 года № 82-ФЗ «О банке развития» ведет речь о том, что наблюдательный совет принимает решение о выпуске Внешэкономбанком облигаций и определяет порядок выпуска ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации.

606

Подпункт 5.1 п. 1 ст. 9 Закона о государственной компании «Автодор».

607

Статья 2 Закона о рынке ценных бумаг.

608

См. ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг.

609

Пункт 2 ст. 17 Закона о рынке ценных бумаг.

610

Абзац. 2 п. 1 ст. 64 Закона об АО. Однако это возможно лишь при соблюдении следующих условий: 1) в обществе меньше 50 акционеров – владельцев голосующих акций; 2) устав общества предусматривает, что функции совета директоров (наблюдательного совета) осуществляет общее собрание акционеров.

611

Пункт 2.3.3 Закона о рынке ценных бумаг

612

Юлдашбаева Л. Р.Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг. М., 1999. С. 59.

613

СиненкоА. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. М., 2002. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

614

Пункт 2.3.5 Стандартов эмиссии.

615

Имеется еще один случай, связанный с особенностями эмиссии и не требующий государственной регистрации выпуска. Речь идет об эмиссии ценных бумаг акционерного общества, создаваемого путем реорганизации в форме разделения или выделения, осуществляемых одновременно со слиянием или с присоединением (п. 7 ст. 19.1 Закона об акционерных обществах). Исходя из логики самого процесса, требовать государственной регистрации выпуска подобных ценных бумаг было бы неразумно.

616

Пункт 2 ст. 27.5–1 Закона о рынке ценных бумаг.

617

Пункт 1 ст. 27.5–2 Закона о рынке ценных бумаг.

618

Пункт 1 ст. 20 Закона о рынке ценных бумаг, п. 10 ст. 4 Закона о Банке России.

619

Ratner L. D., Hazen Т. L. Securities regulation in a nutshell (Nutshell Series). West Group, 2005. P. 42–44.

620

Schultheis P. 1. The initial public offering. A Guidebook for Executives and Boards of Directors. Bowne, 2004. P. 151.

621

В английском языке в действительном залоге подлежащее обозначает исполнителя действия, лицо или предмет, выполняющий описываемое действие, а тот, на кого направлено действие, т. н. «получатель действия» в предложении является дополнением (см.: http://www.correctenglish.ru./theory/grammar/voice).

Сравните два предложения: «Есть риск, что эмитент объявит дефолт по своим облигациям, выпущенным в 2010 году» (действительный залог) и «Есть риск, что может быть объявлено о дефолте облигаций эмитента, выпущенных в 2010 году» (страдательный залог).

622

Подробнее об особенностях практического применения принципа «простого английского языка» см. выпущенную SEC брошюру: A Plain English: How to create clear SEC disclosure documents [Electronic resource]. 1998. URL: http://www.sec.gov/ pdf/handbook.pdf.

623

См. упоминавшийся выше Федеральный закон от 29 декабря 2012 года № 282-ФЗ.

624

Пункт 1 ст. 22 Закона о рынке ценных бумаг.

625

Однако количество лиц, которые обладают преимущественным правом приобретения таких ценных бумаг, без учета лиц, являющихся квалифицированными инвесторами, не превышает 500. Подробнее о квалифицированных инвесторах см. главу 8 данного учебного пособия.

626

Количество таких лиц без учета лиц, являющихся квалифицированными инвесторами, не должно превышать 500.

627

Не учитываются лица, являющиеся квалифицированными инвесторами, а также лица, которые на определенную дату являлись или являются участниками (акционерами) эмитента, при условии, что число таких участников (акционеров), не являющихся квалифицированными инвесторами, не превышает 500.

628

Среди лиц, число которых без учета лиц, являющихся квалифицированными инвесторами, не превышает 500.

629

При этом из подсчета исключаются лица, осуществляющие преимущественное право приобретения соответствующих ценных бумаг, и их количество без учета квалифицированных инвесторов не превышает 500.

630

Пункт 6 ст. 22 Закона о рынке ценных бумаг.

631

Пункт 3 ст. 22 Закона о рынке ценных бумаг.

632

Пункт 3 ст. 20 Закона о рынке ценных бумаг.

633

Пункт 2.1 ст. 20 Закона о рынке ценных бумаг.

634

Пункт 2 ст. 22.1 Закона о рынке ценных бумаг.

635

Статья 21 Закона о рынке ценных бумаг.

636

Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 23 апреля 2001 года № 63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признании выпуска недействительным».

637

Подробнее см.: Молотников А. Е. Акционерная амнистия: последний шанс // Директор Инфо. 2004. № 6. URL: http://www.directorinfo.ru./article.aspx?id=13667&iid=595.

638

Кротов Н., Никулыпин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы. Кн. 2. М., 2007. С. 186.

639

Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М., 2008. С. 150.

640

Статья 2 Закона о рынке ценных бумаг.

641

Синенко А. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. С. 93.

642

Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., 2006. С. 144.

643

Глушецкий А. А. Размещение ценных бумаг: экономические основы и правовое регулирование. М.: Статут, 2013.621с. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

644

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011.

645

Данное правило не действует в случае оплаты 25 % цены размещения и зачисления ценных бумаг на счет брокера для их последующего размещения (п. 9 ст. 24.1 Закона о РЦБ).

646

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1996. С. 290.

647

Удальцова Н. Г. Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг. Дисс…. канд. юрид. наук: 12.00.03. М., 2010. С. 80.

648

Хоменко Е. Новое в законодательстве о рынке ценных бумаг//Законность. 2003. № 5. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

649

Объединенная компания «РУСАЛ»– United Company RUSAL ltd зарегистрирована на острове Джерси (Jersey).

650

Подробнее см.: Проспект Объединенной Компании «РУСАЛ». URL: http://www.ru. sal.com.

651

Пункт 13 Информационного письма Президиума ВАС РФ от 13 марта 2001 года № 62 «Обзор практики разрешения споров, связанных с заключением хозяйственными обществами крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность».

652

Choi S. L, Pritchard А. С. Securities Regulation: the essentials. Aspen Publishers Inc., 2008. P. 186–187.

653

Дело в том, что итоговую цену одной акции определяла не компьютерная программа, а сам эмитент, то есть Google (подробнее см.: Taulli Т. High-Profit IPO Strategies: Finding Breakout IPOs for Investors and Traders. lohn Wiley Sc Sons, 2012. P. 8–9).

654

Подробнее о размещении акций Google см.: Weinberg A. IPO Dutch Auctions Vs. Traditional Allocation [Electronicresource]. 2004.URL: http://www.forbes.com/2004/05/10/ cx_aw_0510mondaymatchup.html.

655

Статья 16 Закона о рынке ценных бумаг.

656

Приказ ФСФР РФ от 10 июня 2009 года № 09–21/пз-н.

657

Пункт 11.1. Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации.

658

Подробнее см.: Буянова О., Кряжев Д., Ладыгин Д. «Пятерочка» разместилась без разрешения ФСФР//Коммерсантъ. 2005. № 86 (3170). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/5 77696.

659

Пункт 1. ст. 25 Закона о рынке ценных бумаг.

660

URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

661

Из материалов дела точно не ясно, было ли принято соответствующее решение по обыкновенным акциям (отмечается лишь рекомендация Совета директоров принять соответствующее решение). Однако, исходя из логики дела, можно сделать вывод, что это решение также имело место.

662

Иными словами, если на годовом собрании не будет принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, их владельцы получат право голоса с учетом принципа 1 акция равна 1 голосу, привилегированные акции меньшего номинала предоставят такие же права, как и обыкновенные акции, несмотря на их больший номинал. Такая схема может быть использована для снижения значения миноритарных акционеров, владеющих около 25 % акций.

663

Пункт 2 ст. 5 Закона о защите прав инвесторов.

664

Мальков А. В. Размещение акций: структурирование и ценообразование. М., 2011. С. 30–31.

665

2012 год – по данным январь ноябрь 2012 года.

666

Помимо положений Закона о рынке ценных бумаг.

667

Статья 26 Закона о РЦБ.

668

Бурачевский Д. В. Особенности применения судом охранительной меры в виде признания недействительным выпуска ценных бумаг//Арбитражный и гражданский процесс. 2008. № 4–5. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

669

Редькин И. В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. М., 1997. С. 60.

670

Не является публичным обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.

671

Размещено на сайте Московской Биржи. URL: http://rts.micex.ru./sl9.

672

См., например: раздел «Листинг» сайта Московской Биржи. URL: http://rts.micex.ru./s7.

673

Выпуск депозитарных расписок (ADR/GDR) возможен только на ценные бумаги, прошедшие листинг на российской бирже.

674

При определении лимитов по ценным бумагам для совершения сделок инвесторы зачастую устанавливают размеры указанных лимитов в зависимости от уровня котировального списка, в котором находятся ценные бумаги.

675

Утверждено Приказом ФСФР России от 28 декабря 2010 года № 10–78/пз-н.

676

Подпункт 19.1 п. 1 ст. 48 Закона об АО.

677

Пункт 2 ст. 27.6 Закона о рынке ценных бумаг.

678

Правила листинга ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», утвержденные Советом директоров 6 февраля 2013 года (Протокол № 14). См. URL: http://fs.rts.micex.ru./files/257.

679

Сектор Рынка инноваций и инвестиций.

680

Статья 2 Закона о рынке ценных бумаг.

681

Смирнов С. Dell готовится к уходу с биржи//Ведомости. 2013. № (3265).

682

Cahn A., Donald D. С. Comparative Company Law: Text and Cases on the Laws Governing Corporations in Germany, the UK and the USA. Cambridge University Press, 2010. P.505.

683

Op. cit. P. 506.

684

Böttcher L., Blasche S. The Limitations of the Management Board’s Directive Powers in German Stock Corporations //German Law Journal. Vol. 11. No. 5. 2010. P. 502.

685

Подпункт 19.2. п. 1 ct. 48 Закона об АО. Что характерно, этот вопрос по причине его важности нельзя на основании устава отнести к компетенции совета директоров общества.

686

Пункт 1. ст. 75 Закона об АО.

687

См. ФСФР оштрафовала ММВБ-РТС//Коммерсантъ. 2012. № 47/П (4832). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/1896012.

688

Кстати, некоторые исследователи особо отмечают, что назначение государственных и муниципальных ценных бумаг не должно сводиться исключительно к финансированию текущих расходов бюджета, а должно быть сопряжено с решением иных социально-экономических задач, стоящих перед публично-правовым образованием. Из этого они делают вывод о необходимости создания законодательных условий для выпуска целевых государственных и муниципальных облигаций (см., например: Ишутина О. В. Государственные и муниципальные ценные бумаги: вопросы правовой идентификации: автореферат дис…. канд. юрид. наук: 12.00.03. Екатеринбург, 2004).

689

Подробнее см. ст. 103 Бюджетного кодекса, посвященную осуществлению государственных и муниципальных заимствований.

690

Рощина В. Ф. Использование государственных ценных бумаг для повышения капитализации банков//Регламентация банковских операций: документы и комментарии. 2009. № 5. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.reglament.net/bank/ reglament/2009 5 article.htm.

691

См., например: Крохина Ю. Кредитная деятельность муниципальных образований в Российской Федерации//Хозяйство и право. 2001. № 4. С. 60–70; Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

692

Пункт 2–3 Генеральных условий ОФЗ.

693

Например, на 2013 год установлено следующее значение объема эмиссии государственных ценных бумаг РФ – 448 576 690,9 тыс. рублей (Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2013 год, Приложение 35 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2013 год и на плановый период 2014 и 2015 годов»).

694

В качестве примера можно привести Приказ Минфина РФ от 03 ноября 2010 года № 141н «Об утверждении условий эмиссии и обращения на международном рынке капитала облигаций внутренних облигационных займов Российской Федерации».

695

Пункт 4 ст. 9 Закона о государственных ценных бумагах.

696

Руденко П., Яковлева М. Госбумагам указали место//Коммерсантъ. 2012. № 127 (4912). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/1979266.

697

Пункт 5 ст. 92 Бюджетного кодекса РФ.

698

Статья 120 Бюджетного кодекса. В долговой книге фиксируются различные параметры осуществленной эмиссии, см., например: Приказ Минфина РФ от 20 декабря 2007 года № 140н «Об утверждении Порядка ведения Государственной долговой книги Российской Федерации в Министерстве финансов Российской Федерации»

699

В экономической литературе понятие инвестиций рассматривается в тесной связи с понятием «сбережения». Например, Джон Мейнард Кейнс писал в одном из своих трудов, что «совокупное превышение дохода над потреблением, которое мы называем сбережениями, не может отличаться от увеличения ценности капитального имущества, которое мы называем инвестициями. Подобным образом обстоит дело и с соотношением между чистыми сбережениями и чистыми инвестициями. Ведь сбережения – это, по существу, просто остаток дохода после того, как осуществлены расходы на потребление. Решение потреблять и решение инвестировать совместно определяют величину дохода» (Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег/пер. с англ. проф. Н. Н. Любимова, под ред. проф. Л. П. Куракова. М.: Гелиос АРВ, 1999. С. 65).

700

Moebius strip [Электронный ресурс] /Личный блог В. Д. Миловидова // Живой журнал. Электрон, дан. [Б.м.], 1999. URL: http://vmilovidov.livejournal.com/35378.html.

701

Инвестиции: учебник/А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев [и др.[. М., 2011. С. 19.

702

Там же. С. 22.

703

В этой связи можно даже вспомнить слова Л. И. Петражицкого, отмечавшего, что «психологические силы не могут не влиять на спрос на акции и на движение их рыночной ценности» (Петражицкий Л. И. С. 54). Подтверждением позиции дореволюционного автора могут служить современные исследования. Например, в настоящее время ученые отмечают следующую проблему: основными игроками на финансовом рынке являются молодые мужчины, которые ведут себя более агрессивно. В то же время мужчины более старшего возраста и женщины не отличаются таким поведением (Coates I. М., Herbert I. Endogenous steroids and financial risk taking on a London trading floor [Electronic resource] //PNAS. 2008. Vol. 105. No. 16. URL: http://www.pnas.Org/content/105/16/6167#corresp-l).

704

За основу взята классификация, размещенная в учебнике: Лялин В. А. Воробьев П. В. Рынок ценных бумаг. М., 2011. С. 270–273.

705

Как правило, облигации и привилегированные акции.

706

Например, на уровень процентных ставок в России решающее воздействие оказывает ставка рефинансирования Банка России, устанавливаемая на основе Указаний Центрального банка Российской Федерации.

707

Кротов Н., Никульшин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы. М., 2007. С. 149.

708

АфанасьевА.Кровьэкономикинедолжна застаиваться (интервью) //Ведомости.2012. № 222 (3236). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/ article/348471/krov ekonomiki ne dolzhna zastaivatsya aleksandr afanasev.

709

Zingales L. The Future of Securities Regulation // Journal of Accounting Research. 2009. No. 47(2). URL: http://ssrn.com/abstract=1319648.

710

Подробнее см.: Лисица В. H. Правовое регулирование инвестиционных отношений: теория, законодательство и практика применения. Новосибирск, 2011. Электрон. вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

711

Статья 1. Закона об инвестиционной деятельности.

712

См. п. 3 Постановления Конституционного Суда РФ от 24 февраля 2004 года № 3-П «По делу о проверке конституционности отдельных положений статей 74 и 77 Федерального закона „Об акционерных обществах“, регулирующих порядок консолидации размещенных акций акционерного общества и выкупа дробных акций, в связи с жалобами граждан, компании „Кадет Истеблишмент“ и запросом Октябрьского районного суда города Пензы».

713

Майфат А. В. Инвестор: понятие, статус, деятельность // Современное право. 2005. № 10. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru.(Доступ ограничен).

714

Например, в п. 3 ст. 22 Закона о рынке ценных бумаг говорится об ответственности лиц, подписавших или утвердивших проспект ценных бумаг, они несут солидарно субсидиарную ответственность за убытки, причиненные эмитентом инвестору и (или) владельцу ценных бумаг.

715

Данная позиция находит свое отражение и в специальной литературе. См., например: О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Постатейный комментарий к Федеральному закону от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ/А. А. Горохов, Д. А. Вавулин, А. С.Емельянов. М.: Деловой двор, 2012. А. В. Габов особо отмечает что «инвестором лицо становится не с момента, когда оно чего-то вкладывает в какой-то абстрактный описанный законом „объект инвестирования“, а с момента, когда оно проявляет заинтересованность, причем деятельную, в инвестировании (обращается с запросами, требованием предоставить какую-то информацию и т. п.), то есть начинает реализовывать свои интересы в преумножении имущества» (Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен)).

716

Согласно п. 1.1 ст. 51 Закона о рынке ценных бумаг, эмитент несет ответственность за убытки, причиненные им инвестору и (или) владельцу ценных бумаг вследствие раскрытия или предоставления недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение информации, в том числе содержащейся в проспекте ценных бумаг.

717

Справедливости ради стоит сказать, что данное основание классификации подходит, в первую очередь, к инвестированию в ценные бумаги, которые предоставляют своим владельцам определенные права на управление (речь идет, прежде всего, об акциях).

718

Бочаров В. Финансовый инжиниринг. СПб, 2004. С. 256.

719

Об особенностях взаимодействия между различными группами акционеров см., например: Молотников А. Е. Проблемы взаимодействия и правового регулирования контролирующих, крупных и миноритарных акционеров в России // Предпринимательское право. 2009. № 1. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

720

О категории интереса в акционерном обществе см.: Гулиева Е.Я, Молотников А. Е. Понятие и специфика формирования интереса акционерного общества//Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2011. № 3. URL: http://base. consultant.ru. (Доступ ограничен).

721

Например, в п. 1 ст. 16 Закона об организованных торгах расположен закрытый перечень участников организованных торгов ценными бумагами. Аналогичные ограничения содержатся и в локальных актах организаторов торгов, см., например, п. 1 Ст. 03.01 «Требования, предъявляемые к Участникам торгов» Правил допуска к участию в торгах ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», утвержденных Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 26 октября 2012 года (Протокол № 8). URL: http://fs.rts. micex.ru./files/256.

722

Следует отметить, что на рынке иногда появлялись сведения о случаях обхода подобных правил. Например, об этом упоминал экс-руководитель ФСФР В. Д. Миловидов: «Сколько слов сказано о фактически прямых доступах в торговую систему, о логинах? А все эти „сказки“ про VIP-логины, от которых РТС всегда публично открещивалась, но про них все знали и сплетничали? На РТС система торгов на ФОРТС, во многом, была построена так, что брокер был совершенно технической фигурой-ширмой» (Личный блог В. Д. Миловидова. URL: http://vmilovidov. livej ournal. сощ/3 812 0.html).

723

В некоторых официальных документах они именуются как розничные инвесторы (См.: Стратегия развития финансового рынка до 2020 года).

724

Пункт 5 ст. 6 Закона о защите прав инвесторов.

725

Статья 17 Закона о защите прав инвесторов.

726

Статья 14 Закона о защите прав инвесторов.

727

Раздел IV Стратегии развития финансового рынка до 2020 года.

728

Вспомним хотя бы историю с «народными IPO», которая подробно описана в гл. 7.

729

Статья 17 Закона о защите прав потребителей.

730

Преамбула Закона о защите прав потребителей.

731

В частности, п. 9 ст. 4 Федерального закона «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» предусматривает, что к отношениям, вытекающим из договора, заключенного гражданином – участником долевого строительства – исключительно для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности, применяется законодательство Российской Федерации о защите прав потребителей в части, не урегулированной указанным Федеральным законом. В судебной практике также можно встретить формулировки, фактически приравнивающие физическое лицо – инвестора к потребителю: «К отношениям, возникающим из договора, заключенного гражданином-инвестором, являющимся участником долевого строительства многоквартирного дома, в целях приобретения в собственность жилого помещения для личных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности, применяется законодательство о защите прав потребителей» (Определение Верховного Суда РФ от 3 марта 2009 года № 85-В09-1).

732

См., например: Бессарабов Д. Закон расчистил дорогу инвесторам//Бизнес-адвокат. 2002. № 13, Шевченко Г. Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М., 2006. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

733

Постановление Правительства РФ от 21 декабря 2011 года № 1080 «Об инвестировании временно свободных средств государственной корпорации, государственной компании».

734

Подробнее о данном инвестиционном механизме см.: Об инвестиционном товариществе: Постатейный комментарий к Федеральному закону от 28 ноября 2011 года № 335-Ф3. М., 2012. 88 с.

735

Подробнее об иностранном опыте использования аналогов российских инвестиционных товариществ см.: Григорьев К. Правовое регулирование инвестиционных механизмов в российском и зарубежном законодательстве // Актуальные проблемы предпринимательского права: Вып. 3. М., 2013. С. 37–42.

736

Инвестиции: учебник. М., 2011. С. 24.

737

Useem М. Investor Capitalism: How Money Managers are Changing the Face of Corporate America. Basic Books, 1999. 342 p.

738

Cheffins B. R. Corporate ownership and control. Oxford University Press, 2008. P. 345.

739

Подробнее см.: Cheffins В. R. The History of Corporate Governance // The Oxford Handbook of Corporate Governance. Oxford University Press, 2013. URL: http://ssrn.com/ abstract= 19 75404.

740

Подробнее см.: Hassan К., Mahlknecht М. Islamic Capital Markets: Products and Strategies. Wiley & Sons, 201 l.P. 126–127.

741

Подробнее см.: Our Funds: Ave Maria Mutual Funds: Official site. [Electronic resource]. URL: http://avemariafunds.com/funds.

742

Подробнее см.: Бахтараева К. Социально ответственные инвестиции: маркетинговый ход или будущее финансового рынка?//Рынок ценных бумаг. 2006. № 11. С. 70–72.

743

Painter R. The Moral Responsibilities of Investment Bankers // University of St. Thomas Law Journal. Vol. 8. No. 1. 2010. P. 11–12. URL: http://ssrn.com/abstractM935415.

744

Larcker D. F., Tayan B. Union Activism: Do Union Pension Funds Act Solely in the Interest of Beneficiaries? // Stanford Closer Look Series: Topics, Issues and Controversies in Corporate Governance and Leadership. No. CGRP. 2012. URL: http://ssrn.com/abstract=2187514.

745

В настоящей работе не будут рассмотрены, в частности, кредитные организации, которые также могут выступать в качестве институциональных инвесторов.

746

Абрамов А. Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. М., 2005. С. 56.

747

Например, это может быть недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество (ст. 33 Закона об ИФ).

748

Статья 2–4 Закона об ИФ.

749

По состоянию на январь 2013 года указанный размер собственных средств должен составлять не менее 35 млн рублей (п. 1 Приказа ФСФР РФ от 13 августа 2009 года № 09–32/пз-н «Об утверждении требований к размеру и порядку расчета собственных средств акционерного инвестиционного фонда»).

750

Например, по данным РосБизнесКонсалтинг, в 2012 году в России существовало более 1000 паевых инвестиционных фондов (см. URL: http://quote.rbc.ru./mf/pif amount.shtml).

751

Пункт 1.2 Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденного Приказом ФСФР РФ от 28 декабря 2010 года № 10–79/пз-н.

752

Зайцев О. Р. Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом. М.: Статут, 2007. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

753

Статья 11. Договор доверительного управления паевым инвестиционным фондом//Об инвестиционных фондах: Постатейный комментарий к Федеральному закону (по состоянию на 1 марта 2003 года)/Н. Г. Доронина, Н. Г. Семилютина. М., 2003. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

754

Лебедев В. Н. Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации: дис…. канд. юрид. наук. М., 2002. С. 32.

755

Утверждена Приказом Банка России от 2 июля 1997 года № 02-287.

756

Указание Банка России от 28 февраля 2012 года № 2789-У «Об упорядочении отдельных актов Банка России».

757

Подробнее о проблемах, связанных с ОФБУ, см.: Молотников А. Е. Финансовый кризис и защита частных инвесторов в РФ // Право и бизнес в условиях экономического кризиса: опыт России и Германии. М.: Юрист, 2010. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

758

Подробнее см.: Желобанов Д. Фондовые алхимики //Ведомости. 2008. № 183.

759

Стоимость пая была поставлена в зависимость от колебания курсовой цены на указанные активы.

760

Мазунин А. «Юниаструмбанк» отстранили от управления ценными бумагами // Коммерсантъ. 2008. № 225.

761

Статья 26 Федерального закона от 24 июля 2002 года № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».

762

Пункт 4 ст. 26 Закона РФ от 27 ноября 1992 года № 4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации».

763

См., например: Приказ Минфина России от 2 июля 2012 года № 100н «Об утверждении Порядка размещения страховщиками средств страховых резервов».

764

Плахотная А. Страховые компании как институциональные инвесторы на рынке ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 2005. № 20. С. 62–63.

765

Статья 2 Федерального закона от 30 декабря 2006 года № 275-ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций».

766

Леонов А. В. Эндаументы: место в системе финансирования высшего образования и опыт применения в мире и в России [Электронный ресурс] // Современные исследования социальных проблем. 2012. № 1 (09). URL: http://sisp.nkras.ru./ issues/2012/l/leonov.pdf.

767

Утвержденное постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 года № 590.

768

Подробнее см.: Зинченко С. А. Государственная собственность в СССР: проблемы правового регулирования. Ростов н/Д., 1986. С. 35–40.

769

Пункт 1 ст. 124 ГК РФ.

770

В настоящем разделе не будет рассматриваться вопрос об участии в инвестиционной деятельности Пенсионного фонда РФ. Данный вопрос был затронут в предыдущем разделе.

771

Подробнее об особенностях прямого и косвенного участия публично-правовых образований в управлении акционерными обществами см., например: Молотников А. Е. Особенности участия государства в управлении АО // Слияния и Поглощения. 2009. № 4.

772

Данный способ предполагает, что в собственности публично-правового образования уже находятся акции общества, уставный капитал которого увеличивается. При этом следует подчеркнуть, что современное законодательство (п. 6 ст. 28 Закона «Об акционерных обществах») жестко регламентирует вопрос увеличения уставного капитала в акционерных обществах, созданных в процессе приватизации, не допуская возможности снижения размера доли, принадлежащей государству. Для снижения доли государства в ходе увеличения уставного капитала необходимо решение соответствующего органа государственной власти (подробнее см. ст. 40 Закона о приватизации).

773

Ломакин Д. В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М., 2008. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

774

Статья 6 Бюджетного кодекса РФ от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ.

775

Статья 2 Федерального закона от 24 ноября 2008 года № 205-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ в связи с принятием ФЗ „О федеральном бюджете на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов“».

776

Статья 75 Закона об акционерных обществах.

777

Статья 72 Закона об АО.

778

Приобретенные акции не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Такие акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения (п. 3 ст. 72 и п. 6 ст. 76 Закона об акционерных обществах).

779

Абзац 2 п. 2 ст. 72 Закона об акционерных обществах.

780

Ни в коем случае нельзя допустить, чтобы институт бюджетного инвестирования превратился в скрытый способ выкупа акций у неэффективных собственников.

781

Положение ч. 4 п. 1 ст. 575 ГК РФ о запрете дарения в отношениях между коммерческими организациями в этом случае не применяется, так как публично-правовое образование коммерческой организацией не является.

782

Например, в ОАО «НК „Роснефть“» крупнейшим акционером является ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ», которое владеет 75,16 % голосующих акций компании (данные на 09.03.2009). В тоже время 100 % голосующих акций ОАО «РОСНЕФТЕГАЗ» принадлежит Российской Федерации (URL: http://rosneft.ru./Investors/structure/ share capital).

783

Проект Федерального закона № 137443-6 «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и установлении требований к работникам специализированной финансовой организации, учреждаемой Правительством Российской Федерации» (URL: http://asozd2.duma.gov.ru./main.

nsf/%28SpravkaNew%29?OpenAgent&RN=137443-6 &02).

784

В этом качестве выступает часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях обеспечения софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации, а также обеспечения сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации (ст. 96.10 Бюджетного кодекса РФ).

785

URL: http://base.consultant. ru. (Доступ ограничен).

786

Согласно п. 2 ст. 2 Закона об унитарных предприятиях, на базе государственного имущества может быть создано четыре разновидности унитарных предприятий: основанные на праве хозяйственного ведения, федеральное государственное предприятие (ФГУП) и государственное предприятие субъекта РФ (ГУП); основанные на праве оперативного управления, федеральное казенное предприятие (ФКП) и казенное предприятие субъекта РФ (КП).

787

Абзац 1 п. 1 ст. 113 ГК РФ.

788

См., например, ст. 18–20 и др. Закона об унитарных предприятиях.

789

Подпункт 7, 8 п. 1 ст. 20 Закона об унитарных предприятиях.

790

Пункт 2 ст. 6 Закона об унитарных предприятиях.

791

Статья 18 Закона о ГУП. Следует учитывать, что унитарное предприятие вправе распоряжаться имуществом только в пределах, не лишающих его возможности осуществлять деятельность, цели, предмет и виды которой определены уставом такого предприятия. При этом сделки, совершенные предприятием с нарушением этого требования, являются ничтожными (п. 3 ст. 18 Закона о ГУП).

792

См., например, Постановление Правительства РФ от 05 января 1995 года № 14 «Об управлении федеральной собственностью, находящейся за рубежом».

793

По материалам Отчета о результатах контрольного мероприятия «Проверка эффективности управления зарубежными финансовыми активами открытого акционерного общества „Внешнеэкономическое объединение „Станкоимпорт“ (100 % уставного капитала которого находится в собственности Российской Федерации)» (URL: http://www.ach.gov.ru./userfiles/btilletins/07-buleten docfiles-fl-1746.pdf).

794

Статья 296 ГК РФ.

795

Подробнее о правовом положении автономных учреждений см.: Новоселова Л. А. Автономные учреждения//Корпорации и учреждения: сборник статей/отв. ред. М. А. Рожкова. М., 2007; Бурлаков С. А. Крупные сделки и сделки с заинтересованностью//Журнал российского права. 2008. № 9; Григорьева Н. С. Правовой режим имущества автономных учреждений//Юрист. 2008. № 8.

796

Пункт в ст. 3, п. 1, 2 ст. 11 ФЗ от 3 ноября 2006 года № 174-ФЗ «Об автономных учреждениях» (Закон об автономных учреждениях).

797

Согласно п. 2 ст. 120 и п. 2 ст. 298 ГК РФ доходы, полученные учреждением от приносящей доходы деятельности, предусмотренной его учредительными документами, а также приобретенное за счет этих доходов имущество поступают в самостоятельное распоряжение учреждения и учитываются на отдельном балансе. При этом ГК РФ, не регламентируя содержание права самостоятельного распоряжения имуществом, приобретенным за счет доходов, полученных от приносящей доходы деятельности, определяет, что учреждение в силу ст. 120, 296, 298 ГК РФ не может обладать данным имуществом на праве собственности (п. 2 Постановления пленума ВАС РФ от 22 июня 2006 года № 21).

798

Федеральный закон от 2 августа 2009 года № 217-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации по вопросам создания бюджетными научными и образовательными учреждениями хозяйственных обществ в целях практического применения (внедрения) результатов интеллектуальной деятельности».

799

Часть 6 ст. 9 Закона об автономных учреждениях.

800

Пункт 1 ст. 10 Закона об автономных учреждениях.

801

Абзац 2 п. 1 ст. 7.1 ФЗ от 12 января 1996 года № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях».

802

См., например, п. 36 Меморандума «О финансовой политике государственной корпорации „Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)“», утвержденного Распоряжением Правительства РФ от 27 июля 2007 года № 1007-р.

803

Пункт 6 ст. S Закона о Банке развития и п. 20–24 Меморандума «О финансовой политике государственной корпорации „Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)“», утвержденного распоряжением правительства РФ от 27 июля 2007 года № 1007-р.

804

Пункт 2 ст. 49 Закона о Банке России.

805

Статья 8 Закона о Банке России.

806

Там же.

807

Абзац 2 п. 2 ст. 39 Закона о Банке России. Важный момент, акции приобретаются только посредством заключения договоров репо, то есть при наличии у продавца ценных бумаг права их обратного выкупа.

808

Статья 9 Закона о Банке России.

809

Пункт 6 Федерального закона от 27 октября 2008 года № 176-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон „О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)“ и статью 12 Федерального закона „О рынке ценных бумаг“».

810

Федеральный закон от в декабря 2007 года № 334-Ф3 «О внесении изменений в Федеральный закон „Об инвестиционных фондах“ и отдельные законодательные акты Российской Федерации».

811

Вавулин Д. А. Порядок признания лиц квалифицированными инвесторами // Право и экономика. 2008. № 7. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

812

Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. М., 2011. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

813

Указанные критерии закреплены в ст. 51.2 Закона о РЦБ, причем их отдельные аспекты раскрыты в Положении о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утвержденном Приказом ФСФР России от 18 марта 2008 года № 08–12/пз-н (по данным на январь 2013 года):

Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно отвечает любым двум требованиям:

1) общая стоимость ценных бумаг, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и заключенных за счет этого лица, составляет не менее 3 млн рублей, при этом ФСФР определяет требования к ценным бумагам и иным финансовым инструментам, которые могут учитываться при указанных расчетах;

2) имеет определенный опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которая совершала сделки с ценными бумагами и (или) заключала договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

3) совершало ежеквартально не менее 10-ти сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых за указанный период составила не менее 300 тысяч рублей, или совершало не менее 5 сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 3 лет, совокупная цена которых составила не менее 3 млн рублей.

Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям:

1) имеет собственный капитал в размере не менее 100 млн рублей;

2) совершало ежеквартально не менее 5-ти сделок с ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами в течение последних 4 кварталов, совокупная цена которых за указанный период составила не менее 3 млн рублей;

3) имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) за последний отчетный год не менее 1 млрд рублей;

4) имеет сумму активов за последний отчетный год не менее 2 млрд рублей.

814

Пункт 2 ст. 51.2 Закон о РЦБ.

815

См. ст. 51.2 и Положение о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами, утвержденное Приказом ФСФР России от 18 марта 2008 года № 08–12/пз-н.

816

Пункт 5 ст. 3 Закона о РЦБ.

817

См. § 230.215 Securities Act of 1933 (URL: http://www.ecfr.gov).

818

См. § 230.144A Securities Act of 1933. Это крупные компании, которые владеют и инвестируют в финансовые инструменты не менее 100 млн долларов, например, страховые организации.

819

Подробнее см.: Wani Akihiro, Omachi Reiko, Taba Hirofumi. Investment opportunities for Professional Investors in Japan // Capital Markets Law Journal. Vol. 4. No. 2. P. 179–200.

820

Section 86 (7) Financial Services and Markets Act 2000 (URL: lrttp://www.legislation.gov. uk/ukpga/2000/8/section/86).

821

Подробнее о проблеме терминологического сочетания см.: European Securities Markets Expert Group Differences between the Definitions of “Qualified investor” in the Prospectus Directive and “Professional Client” and “Eligible Counterparty” in MiFID. 2008. URL: http://ec.europa.eu/internal market/securities/docs/esme/ report-qualified-investor en.pdf.

822

Директива о проспектах (URL: http://ec.europa.eu/internal market/securities/prospectus/index en.htm).

823

Директива о рынках финансовых инструментов (URL: http://ec.europa.eu/ internal market/securities/isd/mifid en.htm).

824

Подробнее см.: ЛифшицИ. М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском союзе. М., 2012. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

825

Национальный расчетный депозитарий: официальный сайт [Электронный ресурс]. [Б.м.], 1996–2013. URL: http://www.nsd.ru.

826

См. список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО «ФВ ММВБ» (URL: http://rts. mieex.ru./sl8). Например, ОАО «ВЭБ-лизинг».

827

Пункт 1 ст. 4 Закона об иностранных инвестициях.

828

Статья 13 Закона об иностранных инвестициях.

829

Федеральный закон от 29 апреля 2008 года № 57-ФЗ «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».

830

Шепелев Л. Е. Акционерные компании в России XIX – начала XX века. СПб., 2006. С. 127–129.

831

Там же. С. 153–157.

832

Например, вопрос об отнесении различных лиц к числу квалифицированных инвесторов (см. гл. 7) или отнесение того или иного документа к ценным бумагам на основании подзаконного акта (см. гл. 5).

833

П. 3 ст. 2 Федерального закона от 7 февраля 2011 года № 8-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона „О клиринге и клиринговой деятельности“».

834

См. п. 3 ст. 3 Федерального закона от 21 ноября 2011 года № 327-Ф3 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона „Об организованных торгах“».

835

До 1 января 2014 года.

836

См. подробнее работы А. В. Габова, М. В. Кузнецова и В. А. Макаровой.

837

Макарова В. А. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. СПб., 2011. С. 14.

838

Деятельность маркет-мейкеров, исходя из буквального понимания данного в законодательстве определения, могут осуществлять не только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Ведь в качестве маркет-мейкеров могут выступать все участники торгов, а к ним относится широкий круг организаций, например, Банк России (ст. 2, п. 1 ст. 16 Закона об организованных торгах). Однако здесь нужно учитывать, что требования к маркет-мейкерам и порядку осуществления ими своих функций и обязанностей определяются в правилах организованных торгов, которые утверждаются самим организатором торговли. См., например, Правила проведения торгов по ценным бумагам в ЗАО «ФВ ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 26 октября 2012 года (Протокол № 8).

839

Статья 2 Закона о РЦБ.

840

Статья 8.1 Закона о РЦБ.

841

Пункт 2 Федерального закона от 28 декабря 2002 года № 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ и о внесении дополнения в Федеральный закон „О некоммерческих организациях“».

842

Статья 4 Закона о рынке ценных бумаг. Правда, на основании закона может быть разрешено осуществление дилерской деятельности государственной корпорации. Следует отметить, что к таким лицам традиционно предъявлялись особые требования в плане их организационно-правовой формы.

843

Пункт 1 ст. 1025 ГК РФ.

844

Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное Постановлением

845

ФКЦВ РФ от 23 ноября 1998 года № 50 (нормативный акт утратил силу в 2005 году). Решение Верховного Суда РФ от 22 июня 1999 года № ГКПИ99-114.

846

Пункт 2 ст. 39 Закона о рынке ценных бумаг.

847

Семилютина Н. Г. Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели). М., 2005. С. 59.

848

Пункт 5 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг.

849

Утверждено Приказом ФСФР России от 20 июля 2010 года № 10–49/пз-н.

850

Пункт 6 ст. 39 Закона о рынке ценных бумаг.

851

Пункт 1 Нормативов достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, утвержденных Приказом ФСФР РФ от 24 мая 2011 года № 11–23/пз-н.

852

Согласно п. 3 Нормативов, указанных выше.

853

Пункт 2.1 Положения о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

854

Кстати, данное требование приводит к выводу о том, что ФСФР в данном Положении устанавливает ограничение профессиональных участников на рынке ценных бумаг на передачу полномочий единоличного исполнительного органа управляющей организации.

855

Точный перечень см. в указанном Положении.

856

Если профессиональный участник совершает сделки за счет клиентов, не являющихся квалифицированными инвесторами, то он является регистратором.

857

858

Например, уставный капитал регистратора не может быть оплачен ценными бумагами, эмитентами которых являются его акционеры, учредители, участники.

859

Кузнецов М. В. Понятие и признаки профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг//Предпринимательское право. 2010. № 3. URL: http://base.consul-tant.ru. (Доступ ограничен).

860

Майфат А. В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. М., 2006. С. 115.

861

Пункт 2 ст. 4 Закона об инвестиционных фондах.

862

Учитывая произошедшее исключение клиринговой деятельности из числа профессиональных видов, а также грядущее исключение из данного перечня организаторов торгов, в этом разделе мы перечислим правила совмещения профессиональных видов деятельности с иными видами, которые могут и не являться профессиональными.

863

Статья 10 Закона о РЦБ.

864

Пункт 5 ст. 9 Закона об организованных торгах.

865

Пункт 4 ст. 5 Закона о клиринге.

866

Постановление ФАС Северо-Западного округа от 15 октября 2009 года по делу №А5б-17770/2009.

867

Были довольно серьезно ужесточены требования, предъявляемые к профессиональным участникам на рынке ценных бумаг (см. выше про особенности осуществления профессиональной деятельности). Кроме того, регулирующие органы стали тщательнее проводить т. н. «предлицензионные проверки» в целях недопущения выдачи лицензий юридическим лицам, не соответствующим установленным требованиям. См., например, Приказ ФСФР РФ от 25 января 2011 года № 11-5/пз-н «Об утверждении Административного регламента по предоставлению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной услуги по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг».

868

Миловидов В. Д. Либерализм и регулирование финансового рынка // Мировая экономика и международные отношения. 2012. № 9. С. 27.

869

См. о проблеме соразмерности мер государственного принуждения со стороны ФСФР и об аннулировании лицензии ОАО «Центральный Московский Депозитарий»: Молотников А. Е. Что делать регулятору фондового рынка? [Электронный ресурс] //Форбс. 2010. URL: http://www.forbes.ru./svoi-biznes-opinion/58064-chto-de-lat-regulyatoru-fondovogo-rynka?from=button4.

870

См. официальный сайт The Financial Crisis Inquiry Commission. URL: http://www. fcic.gov/report

871

См., например: Möllers, Thomas M. I. Regulating Credit Rating Agencies: the new US and EU law – important steps or much ado about nothing? [Electronic recourse] // Capital Markets Law Journal. 2009. Vol.4. No. 4. URL: http://ssrn.com/abstractM709361. Haar В. Civil Liability of Credit Rating Agencies – Regulatory All-or-Nothing Approaches between Immunity and Over-Deterrence [Electronic recourse] // Law Legal Studies Research Paper Series. – URL: http://ssrn.com/abstract=2196828.

872

Например, в январе 2008 года S&P понизило или поставило на пересмотр рейтинги более 8300 ипотечных инструментов на общую сумму $534 млрд (Бочкарева Т. S&P ответит за рейтинг//Ведомости. 2013. № 18 (3280). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/39029 l/sp_otvetit_za_rejting).

873

URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/39029 l/sp_otvetit za rejting.

874

См., например, Кудряшов В. В. Некоторые проблемы международно-правового регулирования кредитных рейтинговых агентств // Российская юстиция. 2010. № 6. Об анализе правового положения рейтинговых агентств см. также аналитические материалы IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам – The International Organization of Securities Commissions) The Role of Credit Rating Agencies in Structured Finance Markets – Final Report, Report of the Technical Committee of IOSCO (URL: http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD270.pdf); FR12 Credit Rating Agencies: Internal Controls Designed to Ensure the Integrity of the Credit Rating Process and Procedures to Manage Conflicts of Interest, Report of the Board of IOSCO (URL: http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD398.pdf).

875

Учитывая, что организаторы торговли, как уже отмечалось ранее, с 1 января 2014 года не будут входить в перечень профессиональных участников рынка ценных бумаг, их деятельность будет рассмотрена отдельно.

876

Пункт 3 Постановления ФКЦВ РФ от 5 ноября 1998 года № 44 «О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».

877

Определение Нижегородского областного суда от 11 октября 2011 года по делу № 33-10204.

878

Определение Санкт-Петербургского городского суда от 2 марта 2011 года № 2919.

879

Пункт 3.2. Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденных Постановлением ФКЦВ РФ от 11 октября 1999 года № 9.

880

Статья 1, 2 Регламента оказания ООО «АТОН» брокерских услуг на рынках ценных бумаг, утвержденного приказом Генерального директора от 11 января 2013 года (URL: http://www.aton-line.ru./clients/documents/agreements/)

881

Васильев М. Б. О правовой природе договора брокерских услуг на рынке ценных бумаг//Журнал российского права. 2005. № 10. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

882

Петросян Э. С. Маржинальные сделки//Право и экономика. 2008. № 4. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

883

Пункт 4 ст. 3 Закона о РЦБ.

884

По сообщению KOMnaHHHPBK(URL: http://www.rbc.ru./rbcfreenews/20080918112719. shtml)

885

Постановление ФАС Северо-Западного округа от 27 августа 2010 года по делу № А56-53822/2008; определение ВАС РФ от 27 декабря 2010 года № ВАС-17557/10 по делу № А56-53822/2008.

886

Формула расчета уровня маржи установлена в п. 11 Правил осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок), утвержденных Приказом ФСФР РФ от 7 марта 2006 года № 06–24/пз-н.

В упрощенном виде формула представляет собой сумму денежных средств клиента (ДСК) и рыночной стоимости ценных бумаг (СЦБ), из которой вычитается задолженность клиента перед брокером по займу, и полученный результат делится на сумму ДСК и СЦБ, и все умножается на 100 %. Формула выглядит примерно так: (ДСК+СЦБ-ЗКБЦ(ДСК+СЦБ)*100 %. Исходя из этой формулы, видно, что в случае снижения рыночной стоимости ценных бумаг, что было традиционным явлением в кризис, снижается и уровень маржи.

887

Такое требование получило название Маржин-колл (от англ. Margin call, то есть запрос маржи).

888

Часть. 1 ст. 5 закона о РЦБ.

889

На основании ст. 5 Закона о РЦВ и Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, утвержденного Приказом ФСФР РФ от 3 апреля 2007 года № 07–37/пз-н.

890

Необходимо отметить, что, согласно ст. 5 Закон о РЦБ, управляющий вправе приобретать ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, и заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, только при условии, что клиент является таковым. Это положение, кстати, критикуется специалистами, полагающими, что в России не так много квалифицированных инвесторов. При этом негативно воспринимается то обстоятельство, что управляющий не может инвестировать средства в такие финансовые инструменты, как фьючерсы на золото, нефть или серебро (подробнее см. Шляпочник Я. Доверительное управление по-русски неэффективно из-за непонятных ограничений на инвестиции [Электронный ресурс]//Ведомости. 2012. URL: http://www.vedomosti.ru./finance/ analytics/30971/doveritelnoe upravleniejiorusski neeffektivno izza).

891

Статья 1025 ГК РФ.

892

Можно привести следующие примеры подобных соглашений, заключенных ФСФР России: 1) в 2008 году был подписан меморандум о взаимопонимании с Комиссией по регулированию рынка ценных бумаг Китайской Народной Республики (далее также Меморандум Россия – КНР); 2) в 2010 году был подписан меморандум о взаимопонимании с Комиссией по финансовым услугам и Финансовой надзорной службой Республики Корея (Подробнее см.: Габов А. В., Молотников А. Е. Взаимодействие государственных органов стран АТЭС в части регулирования финансовых рынков// В преддверии саммита АТЭС: правовые механизмы региональной интеграции. М., 2012).

893

Сердюк Е. Б. Акционерные общества и акционеры: корпоративные и обязательственные правоотношения. М.: Юриспруденция, 2005. С.46; Беневоленская 3. Э. Доверительное управление имуществом в сфере предпринимательства. М., 2005. С. 102.

894

Константинов Г. Л. О некоторых проблемных аспектах правового статуса сторон договора доверительного управления на рынке ценных бумаг в России//Банковское право. 2009. № 5. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

895

Пункт 1.3 Порядка осуществления деятельности по управлению ценными бумагами.

896

Статья 1026 ГК РФ.

897

Членам Правительства РФ запрещено участвовать в управлении хозяйствующим субъектом независимо от его организационно-правовой формы. При этом они обязаны передавать в доверительное управление принадлежащие им «пакеты акций» под гарантию государства на время нахождения в должности (ст. 11 Федерального конституционного закона от 17 декабря 1997 года № 2-ФКЗ «О Правительстве Российской Федерации»).

898

См., например, Постановление ФАС Уральского округа от 11 октября 2010 года № Ф09-8087/10-С4 по делу № А34-2295/2010, в котором затрагивается вопрос о передаче акций в управление физическому лицу. Либо Определение ВАС РФ от 16 апреля 2012 года № ВАС-3817/12 по делу № А40-65876/11-137-95. В судебном акте ВАС РФ было четко указано, что «отклоняя довод заявителя о том, что договор на управление акциями не может быть заключен с физическим лицом, суды обоснованно исходили из того, что в силу части 1 ст. 1015 Гражданского кодекса в случаях, когда доверительное управление имуществом осуществляется по основаниям, предусмотренным законом, доверительным управляющим может быть гражданин, не являющийся предпринимателем, или некоммерческая организация, за исключением учреждения».

899

В этой связи показательна ситуация, отраженная в Решении Ленинского районного суда г. Саратова. В судебном акте указано, что доверительный управляющий Л.П. Николаева не только назначила себя генеральным директором общества, акции которого были ей переданы в управление, но в качестве генерального директора совершила от имени ЗАО «Волгаподводтрубопровод» сделку по продаже нежилых помещений. Что характерно, согласно условию договора, деньги по сделке за проданное имущество получены покупателем до подписания договора. При этом доказательств перечисления денежных средств на счет собственника имущества не было представлено. (Зайцева Т. И. Судебная практика по наследственным делам. М.: 2007. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен)).

900

Пункт 1 ст. 1022 ГК РФ.

901

Например, показательна история споров, проходивших в различных судебных инстанциях и государственных органах с участием управляющей компании «Тройка Диалог», довольно подробно об этом рассмотрено в материале: Тройка Диалог проиграла суды с «четверкой» [Электронный ресурс]//VIP Банкир. [Б.м.], 2010. URL: http://www.vip-bankir.ru./private banking/news/2012/10– 10.html.

902

Пункт 3 раздела II Доклада о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг, утвержденного Банком России № 01–04/804, ФКЦВ РФ № ДВ-4117, Минфином РФ № 05-01-01 1 июля 1997 года.

903

Астанин Э. Финансовый рынок: Вкус «русских спагетти» // Ведомости. 2012. № 123 (3137). Электрон. верс. печат. публ. URL: http://www.vedomosti. ru./newspaper/article/283723/vkus_russkih_spagetti.

904

Статья 7 Закона о РЦБ.

905

Статья 7 Закона о РЦВ и п. 7.3 указанного Положения.

906

Подробнее см.: Депозитарий РосБанка. Официальный сайт [Электронный ресурс]. 2007–2012. URL: http://www.custody.ru./ru/services/z aktivov.php.

907

Например, получение депозитарием как номинальным держателем на свой счет доходов по ценным бумагам, их распределение и перечисление на счета депонентов, представительство в корпоративных мероприятиях эмитентов (включая голосование по доверенностям на собраниях акционеров) и т. д.

908

Подробнее о схеме см.: URL: http://www.custody.ru./ш/services/z aktivov.php.

909

См., например, Черкасский Б. Центральные депозитарии: что было, что будет… //Депозитариум. 2012. № 1. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www. rcb.ru./dep/2012-01/l 70304.

910

Данная организация входит в группу «Московская Биржа». Статус центрального депозитария присвоен ФСФР России Приказом № 12-2761/ПЗ-И от 06 ноября 2012 года.

911

См. Пояснительную записку к проекту № 417161-4 федерального закона «О центральном депозитарии» (URL: http://asozd2.duma.gov.ru./main.nsf/%28SpravkaNew %29?OpenAgent&RN=417161-4&02)

912

URL: http://www.aecsd.com/common/img/uploaded/files/analytics/publications/ group30.pdf.

913

Согласно п. 1 ст. 8.3 Закона о РЦБ, номинальный держатель ценных бумаг – депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам.

914

Например, в случае регистрации проспекта ценных бумаг.

915

Керенский И. В. В России появится новый профессиональный участник рынка ценных бумаг – центральный депозитарий [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс. [Б.м.], 2011. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

916

Зенькович Е. В. Организационно-правовые проблемы деятельности инфраструктурных институтов финансового рынка // Правовое регулирование фондовых рынков: практика России и зарубежных стран/отв. ред. Н. И. Михайлов. М., 2012. С. 40.

917

Пункт 1 ст. 8 Закона о РЦБ.

918

По этому вопросу см., например: Молотников А.Е. Слияния и поглощения – российский опыт. М.: Вершина, 2006. 344 с.

919

Подробнее см. главы 2 и 3.

920

О совершенствовании регулирования финансового рынка. Аналитические материалы/науч. ред. В. С. Плескачевский и П. М. Лансков. М., 2008. С. 23.

921

Watch your step [Электронный ресурс]/Личный блог В. Д. Миловидова//Живой журнал. Электрон, дан. [Б.м.], 1999. URL: http://vmilovidov.livejournal.com/3901 l.html.

922

Основная масса изменений вступит в силу с 1 января 2014 года, но, принимая во внимание грядущие изменения и небольшое количество лиц, выступающих в качестве организаторов торговли, кажется необходимым сфокусировать внимание на изменениях в законодательство.

923

Пункт 1 ст. 11 закона о РЦБ.

924

Пункт 1 ст. 2 и п. 1. ст. 9 Закона об организованных торгах.

925

Нужно подчеркнуть, что в структуру любой биржевой группы входит большое количество различных юридических лиц, оказывающих те или иные услуги на финансовом рынке.

926

Тренд увода клиентов с биржевых торгов продолжится – глава ITinvest (Интервью председателя правления брокерской компании ITinvest Владимира Твардовского) [Электронный ресурс] // ИА Финмаркет. М., 1995–2013. Электрон, дан. URL: http://finmarket.ru./z/nws/interview.asp?id=2614826&rid=l.

927

См., например, Валитов С. Объединение случилось [Электронный ресурс] // Журнал D’ (Д-штрих). 2011. № 3 (111).URL: http://fincake.ru./d/magazines/1 ll/articles/3303.

928

Среди акционеров ОАО «РТС» было довольно большое количество профессиональных участников – инвестиционных компаний. Среди крупнейших акционеров выделялись «Атон» (9,82 %), «Ренессанс Брокер» (8,21 %), ЗАО «Дойче Секьюритиз» (9 %), ЗАО «ИК „Тройка Диалог“» (10 %), «КИТ Финанс» (11 %), ОАО «Альфа-банк» (9,59 %). Многие миноритарные акционеры стали продавать принадлежащие им акции в связи с объединением двух компаний. При этом, как отмечалось в СМИ, основная причина продажи акций – неопределенность корпоративного управления консолидированного биржевого холдинга. Как отметил заместитель генерального директора ООО «УК „Агана“» Александр Калин: «Нам непонятна структура управления будущей объединенной биржи. Имея двухпроцентный пакет в РТС, мы могли влиять на управление, однако эти права вряд ли будут сохранены в структуре объединенной биржи» (Логвинов М. Слияние двух бирж//Компания. 2011. № 26 (663). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://ko.ru./articles/23349).

929

См., например, Меморандум международной юридической фирмы Lawrence Graham (CIS) LLP. URL: http://www.savemicex.com/page5.php.

930

Подробнее о слиянии бирж см.: Hasan I., Schmiedel Н., Song L. How stock exchange mergers and acquisitions affect competitors’ shareholder value global evidence // Handbook of Research on Stock Market Globalization/ed. by G. Poitras. Edward Elgar Pub, 2012.P.181.

931

Mehta N., Sukumar N. IntercontinentalExchange to Acquire NYSE for S8.2 [Electronic recourse]. 2012. URL: http://www.bloomberg.com/news/2012-12-20/intercontinentalex-change-said-in-merger-talks-with-nyse-euronext.html

932

Статья 9 Закона об организованных торгах.

933

Статья 12 Закона об организованных торгах.

934

На основании гл. 2 Закона об организованных торгах.

935

Например, биржа не вправе совмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью, а также с деятельностью по управлению ценными бумагами.

936

Правила торгов могут содержаться как в одном, так и в нескольких разных документах, регистрируемых в ФСФР (п. 5 ст. 4 Закона об организованных торгах). Например, 100 % дочернее общество Московской Биржи ЗАО «ФВ ММВБ» имеет документы, в которых содержатся правила торгов:

– Правила допуска к участию в торгах ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 26 октября 2012 года (Протокол № 8);

– Правила проведения торгов по ценным бумагам в ЗАО «ФВ ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 26 октября 2012 года (Протокол № 8);

– Правила листинга ЗАО «ФВ ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 6 февраля 2013 года (Протокол № 14);

– Правила допуска биржевых облигаций к торгам в ЗАО «ФВ ММВБ», утвержденные Советом директоров ЗАО «ФВ ММВБ» 24 декабря 2010 года (Протокол № 9) (URL: http://rts.micex.ru./sl29).

937

См. Приказ ФСФР России от 4 октября 2012 года № 12–84/пз-н «Об утверждении Квалификационных требований и требований к профессиональному опыту лиц, указанных в ч. 2 ст. 6 Федерального закона от 7 февраля 2011 года № 7-ФЗ „О клиринге и клиринговой деятельности“, ч. 2 ст. 6 Федерального закона от 21 ноября 2011 года № 325-Ф3 „Об организованных торгах“».

938

Например, наличие судимости за преступления в сфере экономической деятельности или преступления против государственной власти. При этом подобные требования распространяются и на членов органов управления организаторов торговли.

939

Юридическое лицо, зарегистрированное в государствах или на территориях, предоставляющих льготный налоговый режим и (или) не предусматривающих раскрытия и предоставления информации при проведении финансовых операций (оффшорные зоны), перечень которых утверждается Министерством финансов Российской Федерации.

940

Имеется в виду лицензия на осуществление соответствующего вида деятельности финансовой организации.

941

Пункт 6 ст. 6 Закона об организованных торгах.

942

См. Список, размещенный на сайте ФСФР. URL: http://fcsm.ru./ru/contributors/ financialmarket/marketjirofessional operators/tradeorganizer/tradeorganizer list.

943

См. Состав акционеров ОАО Московская Биржа, которые имеют 5 и более процентов голосов в высшем органе управления ОАО Московская Биржа (по состоянию на конец операционного дня 16.01.2013). URL: http://rts.micex.ru./s201.

944

Гайдаев В., Ладыгин Д. Московская биржа выходит на инвесторов // Коммерсантъ. 2013. № 19/П (5050). URL: http:/Avww.kommersant.ru./doc/2119692.

945

Ляшко Ю. Биржа, которая не стоит на месте //Депозитариум. 2012. № 12 (118). С. 14.

946

Драйзер Т. Финансист [Электронный ресурс]/пер. М. Волосов. М.: Эксмо, 2009. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://lib.ru.s.ec/b/409955.

947

Статья 2 Закона о клиринге.

948

Подробнее см. гл. 2 Закона о клиринге.

949

Статья 3,4 Закона о клиринге. В качестве примера правил см., например, Правила осуществления клиринговой деятельности НКО ЗАО НРД (URL: http://www.nsd.ru./ ru/documents/clearing).

950

Сергеев В. В. Проблемы законодательного обеспечения создания и деятельности торгового репозитария: российский и мировой подходы (из Комиссии по законодательству о финансовых рынках Ассоциации юристов России)//Банковское право. 2012. № 4. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

951

На уровне федерального законодательства это осуществляется в ст. 51.5 Закона о РЦБ, а на уровне подзаконных актов – Порядком ведения реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора), предоставления информации, необходимой для ведения указанного реестра и информации из указанного реестра, а также представления реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора), в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, утвержденным Приказом ФСФР России от 28 декабря 2011 года № 11–68/пз-н.

952

Генеральное соглашение (единый договор) совершается в том случае, если стороны намерены заключать более одного договора репо, договора, являющегося производным финансовым инструментом и (или) договора иного вида, объектом которого являются ценные бумаги и (или) иностранная валюта (п. 1 ст. 51.5 Закона о РЦБ). В данном документе фиксируются общие условия указанных сделок.

953

Подробнее см.: Корпоративный сайт НКО ЗАО НРД. URL: http://www.nsd.ru./m/ services/repository.

954

Предпринимательское право Российской Федерации: учебник. М., 2010. С. 387.

955

The Political Economy of Financial Market Regulation: The Dynamics of Inclusion And Exclusion/ed. by P. Mooslechner, H. Schuberth, B. Weber.Edward Elgar Pub, 2006. P. 173.

956

Baldwin R., Cave M., Lodge M. Understanding regulation. Theory, Strategy and Practice. Oxford University Press, 2012. P. 15.

957

Подробнее о становлении и развитии рынка ценных бумаг за рубежом и в России, о спорах по вопросам его развития и методам государственного регулирования см. главы 2 и 3.

958

Подробнее см. 2-ю главу.

959

Очевидно, речь идет о членах Синдикатской палаты – синдиках, такие палаты осуществляли на биржах функции дисциплинарного органа, обладали обширными полномочиями вплоть до разрешения споров между биржевыми маклерами и запрета торговли ценными бумагами (Винер Ф. А. Биржа/пер. с нем. и общ. ред. Р. С. Куракин, К. В. Мротцек. М., 2010. С. 193–194).

960

Судейкин В. Т. Биржевая игра на Петербургской бирже (ее причины и последствия). СПб., 1897. С. 4.

961

Предпринимательское право Российской Федерации: учебник. М., 2010. С. 387–388.

962

Шишкине. Н. Государственное регулирование экономики: предпринимательско-правовой аспект. М., 2007. С.4.

963

Кстати, Е.П. Губин отмечает, что не менее важной задачей государственного регулирования является защита частных интересов и их сочетание с публичными интересами для достижения целей государственного регулирования (Губин Е. П. Правовые проблемы государственного регулирования рыночной экономики и предпринимательства: дис… докт. юрид. наук. М., 2005. С. 50).

964

Часть 4 раздела II Концепции развития рынка ценных бумаг.

965

Тихомиров Ю. А. Юридические режимы государственного регулирования экономики // Право и экономика. № 5. 2000. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base. consultant.ru. (Доступ ограничен).

966

Губин Е. П.Указ. соч. С. 55.

967

Лифшиц И. М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском союзе. М., 2012. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

968

Так в тексте концепции «государственное предприятие» рассматривается не как отдельная организационно-правовая форма осуществления предпринимательской деятельности, а как словосочетание, обозначающее различные юридические лица, созданные государством.

969

О Группе 30 подробнее см. главу 9.

970

Сизов Ю. С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М., 1999. С. 84. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://Www.mirkin.ru.

971

Подробнее см. главу 9.

972

Пункт 2 ст. 39 Закона о РЦБ, п. 5 ст. 3 Федерального закона от 17 мая 2007 года № 82-ФЗ «О банке развития».

973

Пункт 2 ч. 3 ст. 3 Федерального закона от 17 мая 2007 года № 82-ФЗ «О банке развития».

974

Статья 56 Закона о Банке России.

975

Пункт 10 ст. 4 Закона о Банке России.

976

Абзац 2 п. 2 ст. 39 Закона о Банке России.

977

Статья 8 Закона о Банке России. См.: Корпоративный сайт ОАО «Сбербанк России» [Электронный ресурс]. – URL: http://sbrf.ru./moscow/ru/investor relations/ information for shareholders/share capital structure.

978

Hellgardt A. Comparing Apples and Oranges? Public, Private, Tax and Criminal Law in Financial Markets Regulation // Working Paper of the Max Planck Institute for Tax Law and Public Finance. 2012. No. 04. URL: http://ssrn.com/abstract=2083462.

979

Раздел III Стратегии развития финансового рынка до 2020 года.

980

П. 3 раздела IV Концепции, утвержденной Распоряжением Правительства РФ от 17 ноября 2008 года № 1662-р.

981

П. 2.2 Концепции создания МФЦ.

982

BRICS – Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка (Brazil, Russia, India, China, South Africa)

983

URL: http:/Avww.longfinance.net/Publications/GFCI%2012.S.pdf.

984

Гуриев С. Мифы экономики: Заблуждения и стереотипы, которые распространяют СМИ и политики. М., 2012. С. 40.

985

Лансков П., Лансков Д. Проблемы создания международного финансового центра на постсоветском пространстве // Рынок ценных бумаг. 2010. № 5. С. 9.

986

Предпринимательское право Российской Федерации: учебник. М., 2010. С. 396–397.

987

Уже после завершения работы над данной книгой в Государственную Думу был внесен законопроект, направленный на передачу полномочий по осуществлению государственного регулирования на рынке ценных бумаг Банку России (Законопроект № 249469-6 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков)». Подробнее см.: URL: http://asozd2.duma.gov.ru./main. nsf/%28SpravkaNew%29?OpenAgent&RN=249469-6&02

988

Этот орган государственный власти в указанный период имел несколько названий: Министерство финансов РСФСР, Министерство экономики и финансов РСФСР (1991) и Министерство финансов Российской Федерации (1992). На данном этапе Минфин довольно активно участвовал в регулировании рынка, например, путем нормотворчества. См., например, Письмо Минфина РФ от 6 июля 1992 года № 53 «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» (вместе с «Инструкцией о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами»).

989

В прессе сложившаяся ситуация даже получила название «великого противостояния» ЦВ и Минфина (Тросников И., Логинов М. Андрей Козлов стал одним из руководителей ЦВ в 30 лет// Коммерсант. 1995. № 45 (763)).

990

991

Пункт 6 Указа Президента РФ от 4 ноября 1994 года № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (вместе с «Положением о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации»).

992

Указ Президента РФ от 1 июля 1996 года№ 1009 «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

993

Статья 40 Закона о рынке ценных бумаг в редакции 1996 года.

994

Подробнее о конфликте см., например: Никольский А., Скворцов Я. ЦВ на ФКЦБ: укрощение строптивых//Коммерсантъ Власть. 1997. № 11 (217). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.kommersant.ru./doc/l 3411/print.

995

Кротов Н., Никулыпин О. История российского фондового рынка: депозитарии и регистраторы. В 2 кн. М., 2007. Кн. 2. С. 81.

996

Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 года № 317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам».

997

Ческидов Б. М. Модели рынков ценных бумаг. СПб., 2006. С. 281.

998

Пункт 1 Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 № 717.

999

Иногда к этому перечню добавляют и иные органы государственной власти. Например, Министерство труда и социальной защиты РФ (Минтруд), которое вправе принимать типовые страховые правила негосударственного пенсионного фонда, порядок осуществляемого негосударственным пенсионным фондом уведомления Пенсионного фонда РФ и уполномоченного федерального органа о вновь заключен-ныхдоговорахоб обязательном пенсионном страховании, требования кпенсионным схемам, применяемым для негосударственного пенсионного обеспечения (п. 5.2.79-5.2.81 Положения о Министерстве труда и социальной защиты Российской Федерации, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 19 июня 2012 года № 610). Федеральная антимонопольная служба РФ (ФАС), которая осуществляет контроль над соблюдением антимонопольного законодательства, включая и сферу т. н. финансовых услуг (финансовая услуга – банковская услуга, страховая услуга, услуга на рынке ценных бумаг, услуга по договору лизинга, а также услуга, оказываемая финансовой организацией и связанная с привлечением и (или) размещением денежных средств юридических и физических лиц – п. 2 ст. 4 Федерального закона от 26 июля 2006 года № 135-ФЗ «О защите конкуренции»).

1000

Статья 15 Федерального конституционного закона от 17 декабря 1997 года № 2-ФКЗ «О Правительстве Российской Федерации».

1001

Статья 28 Федерального конституционного закона от 17 декабря 1997 года № 2-ФКЗ «О Правительстве Российской Федерации».

1002

1003

Абзац 2 п. 1 Положения о Министерстве финансов Российской Федерации.

1004

Проект указа//Министерство финансов Российской Федерации: официальный сайт [Электронный ресурс]. М., 2007. URL: http://www.minfin.ru./common/img/ uploaded/library/2010/12/Ukaz ob uprazdenii FSFR.doc.

1005

Статья 4 Закона о Банке России.

1006

1007

О совершенствовании регулирования финансового рынка. Аналитические материалы/науч. ред. В. С. Плескачевский, П. М. Лансков. М., 2008. Электрон, вере, печат. публ. URL: www.old.ffms.ru./attach.asp?ano=921.

1008

Реформа системы регулирования и надзора на финансовом рынке [Электронный ресурс]/Официальный сайт НАУФОР. [Б.м.], 2012. URL: http://www.naufor.ru./tree. asp?n=10116.

1009

Зенькович Е. В. Организационно-правовые проблемы деятельности инфраструктурных институтов финансового рынка //Правовое регулирование фондовых рынков: практика России и зарубежных стран/отв. ред. Н. И. Михайлов. М., 2012. С. 38.

1010

Решение о необходимости поддержания курсовой стоимости ценных бумаг отечественных компаний получило отражение в изменении ст. 39 Закона о Банке России (см. Федеральный закон от 27 октября 2008 года № 176-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон „О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)“ и статью 12 Федерального закона „О рынке ценных бумаг“»).

1011

См., например: Зубова Е. Банк развития выступит в роли «быка» [Электронный ресурс] //РБКdaily. 2008.URL: http://www.rbcdaily.ru./fmance/562949979006890.

1012

Данные меры были названы «докапитализацией ведущих системообразующих компаний оборонно-промышленного комплекса». Например, была выкуплена государством дополнительная эмиссия акций ОАО «РСК „МиГ“» на сумму 15 млрд рублей, было принято решение по ОАО «КАПО им. С.П.Горбунова» на сумму 4,12 млрд рублей (П. 4.2. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год//Российская газета. 2009. № 48).

1013

Например, были установлены новые значения изменения технического индекса (ТИ) для приостановки торгов. В случае, если изменение ТИ открытия или текущего значения соответствующего ТИ по сравнению со значением закрытия ТИ предыдущего дня более, чем 5 %, приостановка торгов осуществляется не менее, чем на 1 час; если изменение ТИ открытия или текущего значения соответствующего ТИ по сравнению со значением закрытия ТИ предыдущего дня более, чем 10 %, приостановка торгов осуществляется до истечения следующего торгового дня или решения ФСФР (URL: http://old.micex.ru./press/issue_2554.html). Кстати, эти меры хорошо известны еще со времен биржевых обвалов начала Первой мировой войны (подробнее см. главу 2).

1014

Статья 1 Указания Банка России от 27 ноября 2008 года № 2134-У «О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России».

1015

Федеральный закон от 18 июля 2009 года № 181-ФЗ «Об использовании государственных ценных бумаг Российской Федерации для повышения капитализации банков».

1016

Подробнее см.: Romano R. Regulating in the Dark // Regulatory Breakdown: The Crisis of Confidence in U. S. Regulation/ed. by C. Coglianese. University of Pennsylvania Press, 2012.304р.

1017

Например, известный российский экономист Сергей Гуриев полагает, что покупка акций государством может еще больше обвалить рынок. Его участники воспримут такие действия как сигнал, что правительство не верит, что такие акции нужны кому-нибудь еще. См.: Гуриев С. Мифы экономики: Заблуждения и стереотипы, которые распространяют СМИ и политики. М., 2012. С. 67.

1018

Riles A. Collateral Knowledge: Legal Reasoning in the Global Financial Markets. University of Chicago Press, 2011. P. 228.

1019

Poser N. S. Why the SEC Failed: Regulators Against Regulation [Electronic recourse]//Brooklyn Law School Legal Studies Research Paper Series. 2009. No. 132. URL: http://ssrn.com/abstract= 1348612.

1020

Новаковский А. В. Основы государственного регулирования в России и зарубежных финансовых центрах// Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие. – М., 2010. С. 27.

1021

1022

Указ. соч. URL: http://www.naufor.ru./tree.asp?n=10116.

1023

См., например: Financial Markets in Europe: Towards a Single Regulator?/Ed. by M. Andenas, Y. Avgerinos. Kluwer Law International, 2003. 544p.; Ferran E. Examining the UK's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model//Forthcoming in Brooklyn Journal of International Law. URL: http://ssrn.com/abstract=346120.

1024

См., например: Wexler I. G. Symposium. Do financial supermarkets need super regulators?//Brooklyn Journal of International Law. 2002. Vol. 28. No. 2. R 309–453.

1025

Briault C. The Rationale for a Single National Financial Services Regulator [Electronic recourse] // Occasional Paper Series/FSA. 1999. No. 2. P. 6. URL: http://www.fsa.gov.uk/ pubs/occpapers/op02.pdf.

1026

URL: http://www.fsa.gov.uk.

1027

См.: Overview of MAS // Monetary Authority of Singapore (MAS) [Electronic recourse]. 2013. URL: http://www.mas.gov.sg/en/About-MAS/Overview-of-MAS.aspx.

1028

Majaha-Jartby J., Olafsson T. Regional Financial Conglomerates: A Case for Improved Supervision. International Monetary Fund, 2005. P. 11. http://www.imf.org/external/ pubs/ft/wp/2005/wp05124.pdf.

1029

См. Перечень рекомендаций, опубликованный: Аналитическая записка «Перспективы возрождения и развития российского рынка капитала» (проект от 29.10.99), составленная компанией «Кадоган Файненшнл» по контракту' №CMD-020 от 13 октября 1999 года с Фондом «Центр развития фондового рынка»//Депозита-риум. 1999. № 9 (18). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www.nsd.ru./ru/press/ pubs/depo/archive/18/article4.htm.

1030

Проект Федерального закона № 252155-5 «О мегарегуляторе финансовых рынков». URL: www.duma.gov.ru.

1031

Пояснительная запискам «К проекту Федерального закона „О мегарегуляторе финансовых рынков“». URL: www.duma.gov.ru.

1032

Подробнее см. Папченкова М., ПисьменнаяЕ.Упразднить ФСФР //Ведомости. 2012. № 173 (3187). Электрон, вере, печат. публ-URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/ article/309931/uprazdnit fsfr.

1033

Основные варианты реформы системы регулирования финансового рынка. URL: http:///большоеправительство. рф/debate/4554/?5р11 га5е id=l 8885.

1034

Совещание по развитию фондового рынка, прошедшее 25 января 2013 года (URL: http://kremlin.ru./news/l 7370).

1035

URL: http:///большоеправительство. рф/debate/4554/?sphrase id= 18885.

1036

Миркин Я. М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития: дис… докт. экон. наук. М., 2003. С. 320–321.

1037

Письменная Е., Железнова М. Все в руках власти (интервью Алексея Кудрина)//Ведомости. 2012. № 210 (3224). URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/ article/339021/vsyo v rukah vlasti aleksej kudrin_predsedatel komiteta.

1038

Gadinis S. From Independence to Politics in Financial Regulation//UC Berkeley Public Law Research Paper. 2012. No. 2137215. URL: http://ssrn.com/abstract=2137215.

1039

В настоящее время они регулируются нормами Закона о рынке ценных бумаг и Положения о лицензировании саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦВ РФ от 1 июля 1997 года № 24.

1040

Подробнее об обосновании необходимости саморегулирования см.: Baldwin R., Cave М., Lodge М. Understanding regulation. Theory, Strategy and Practice. Oxford University Press, 2012. P. 139–141.

1041

Гл. 13 Закона о РЦБ.

1042

Абзац 1 ст. 50 Закона о РЦБ.

1043

Пункт 2 ст. 48 Закона о РЦБ.

1044

Как отмечает Thomas Lee Hazen, саморегулирование рынка ценных бумаг довольно эффективно развито в США. В 1930-х годах в процессе установления принципиально новых правил регулирования была создана система, при которой управленческое воздействие на рынок фактически разделено между органами государственной власти и частными объединениями профессиональных участников. Во многом это было вызвано многолетними традициями саморегулирования на организованном рынке США (прежде всего, в рамках бирж). При этом государство не стало заменять имеющиеся механизмы саморегулирования, а фактически «надстроило» новый государственный орган – SEC над имеющимися структурами самоорганизации. Таким образом, функции регулирования рынка ценных бумаг были распределены между государственными органами и саморгеулируемыми организациями. В частности, СРО имеют право принимать общеобязательные правила поведения, контролировать их исполнение, обеспечивать соблюдение требований федерального законодательства относительно систем внутреннего контроля брокеров и дилеров на рынке (Hazen Т. L. Securities regulation in a nutshell. West, 2009. P. 227).

1045

Что характерно, важность и необходимость развития на отечественном финансовом рынке системы саморегулирования довольно часто обсуждается в научном и профессиональном сообществах (см., например: Пути взаимодействия ФСФР и СРО (материалы круглого стола «Взаимодействие ФСФР с саморегулиремыми организациями на рынке ценных бумаг») // Рынок ценных бумаг. 2007. № 15 (342). Электрон, вере, печат. публ. URL: http:/Avww.rcb.ru./rch/2007-15/8581; Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. М., 2007.312 с.).

1046

Миловидов В. Д. Либерализм и регулирование финансового рынка //Мировая экономика и международные отношения. 2012. № 9. С. 29.

1047

Подробнее см.: Роль СРО в условиях реформы системы регулирования финансового рынка. Проект от 6 ноября 2012 года. URL: http://большое правительство. рф/ debate/4554/?sphrase id=18885.

1048

Предпринимательское право Российской Федерации: учебник. М., 2010. С. 396–397.

1049

Многие страны заимствовали модель раскрытия информации, распространенную в США. Например, Китай, формируя новую систему регулирования рынка ценных бумаг, в качестве ориентира выбрал именно американскую модель. Однако подобный подход не всегда ведет к успешному результату, так как нормы о раскрытии информации заимствуются без учета культурных, правовых и политических особенностей. Ситуацию с заимствованием института раскрытия информации наглядно иллюстрирует китайская пословица: «Когда мандарины выращивают к югу от реки Хуайхэ, они становятся чжи [фрукт, выглядящий как мандарин, но по вкусу отличный от него]» (Fu J. Corporate Disclosure and Corporate Governance in China. Kluwer Law International, 2010. P. 1, 16).

1050

Romano R. Empowering Investors: A Market Approach to Securities Regulation //Faculty Scholarship Series/Yale Law School Faculty Scholarship. 1998. Vol. 107. P. 2367.

1051

Loss L., Seligman I. Fundamentals of securities regulation. Aspen publishers, 2003. P. 36.

1052

Теоретические подходы излагаются, согласно книге: Blair М., Ramsay I. Mandatory Corporate Disclosure Rules and Securities Regulation. 2nd ed. LBC Information Services, 1998. P. 63.

1053

Также см.: Coffee Jr., J. C. Market failure and the economic case for a mandatory disclosure system //Virginia Law Review. 1984. Vol. 70. No. 4. P. 733–734.

1054

Подробнее о концепции общественного блага применительно к раскрытию информации на рынке ценных бумаг см.: Easterbrook F. Н., Fischei D. R. Mandatory disclosure and the protection of investors // Virginia Faw Review. 1984. Vol. 70. P. 680–685.

1055

Blair M., Ramsay I. Op. cit. P. 77.

1056

Изложение различных позиций по вопросу добровольного раскрытия информации дано по книге: Loss L., Seligman 1. Op. cit. P. 40.

1057

Вавулин Д. А. Раскрытие информации акционерными обществами. М., 2012. Электрон. вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1058

Майфат А. В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. М., 2006. С. 221.

1059

Пункт 1 ст. 12 Закона о государственных ценных бумагах.

1060

Пункт 3 ст. 12 Закона о государственных ценных бумагах.

1061

Пункт 4 ст. 30 Закона о рынке ценных бумаг.

1062

Подп. «ж» п. 9.1.2 Положения о раскрытии информации.

1063

Пункт 14 разд. 1 Положения о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа, утвержденного Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества».

1064

В соответствии со 2-м разделом Типового плана приватизации, утвержденного Постановлением Правительства Российской Федерации от 4 августа 1992 года № 547 «О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721».

1065

1066

Шиткина И. Вопросы корпоративного права в проекте федерального закона о внесении изменений в Гражданский кодекс РФ//Хозяйство и право. 2012. № 6. Электрон. вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1067

Постановление ФАС Московского округа от 16 января 2009 года № КА-А40/12986-08 по делу № А40-616/08-154-9 (определением ВАС РФ от 29 июня 2009 года № ВАС-5497/09 отказано в передаче в Президиум ВАС РФ для пересмотра в порядке надзора данного постановления, постановления Девятого арбитражного апелляционного суда от 9 октября 2008 года № 09АП-12276/2008-АК и решения Арбитражного суда г. Москвы от 15 августа 2008 года по данному делу).

1068

Вавулин Д. А. Указ. соч. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1069

Вавулин Д. А. Указ. соч. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1070

Федеральная служба по финансовым рынкам: официальный сайт [Электронный ресурс]/РБК ЦЕНТР. [Б.м.], 2010. URL: http://www.ffms.ru./ru/contributors/ financialmarket/emitters/inf open.

1071

Cliff E. Netflix CEO Hastings Faces SEC Action Over Facebook Post. URL: http://www. bloomberg.com/news/2012-12-06/netflix-ceo-hastings-faces-sec-action-over-face-book-post.html

1072

См. Сообщение SEC No. 69279. April 2, 2013. URL http://www.sec.gov/litigatioiyinves-treporV34-69279.pdf.

1073

Пункт 2.1.1 Положения о раскрытии информации.

1074

Подробнее об имеющихся различиях см.: Баев С. А. Раскрытие информации // Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие. М., 2010. С. 204–205.

1075

Маткова А. С. Раскрытие информации владельцами ценных бумаг // Законы России: опыт, анализ, практика. 2010. № 4. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base. consultant.ru. (Доступ ограничен).

1076

Необходимо отметить, что предоставление информации в рассматриваемых случаях осуществляется при условии, что эмитент в соответствии с действующим законодательством обязан раскрывать информацию.

1077

Вавулин Д. А. Указ. соч. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1078

Пункт 1 ст. 91 Закона об акционерных обществах.

1079

Определение Конституционного Суда РФ от 18 января 2011 года № 8-0-11 «По жалобе открытого акционерного общества „Нефтяная компания „Роснефть“ на нарушение конституционных прав и свобод положением абзаца первого пункта статьи 91 Федерального закона „Об акционерных обществах“».

1080

Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 18 января 2011 года № 144 «О некоторых вопросах практики рассмотрения арбитражными судами споров о предоставлении информации участникам хозяйственных обществ».

1081

Статья 30.1 Закона о рынке ценных бумаг, ст. 92.1. Закона об АО. Процедура освобождения эмитента от раскрытия информации закреплена в Порядке рассмотрения заявлений эмитентов, являющихся акционерными обществами, об освобождении их от обязанности осуществлять раскрытие или предоставление информации в соответствии со статьей 30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», утвержденного Приказом ФСФР РФ от 9 декабря 2010 года № 10–75/пз-н.

1082

Согласно п. 2 ст. 92.1. Закона об АО, решение по данному вопросу принимается общим собранием акционеров при получении большинства (три четверти голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров).

1083

См.: Предприятия Evraz Group не будут раскрывать информацию о финансах//Коммерсантъ Урал. Екатеринбург. 2012. № 147 (4929). URL: http://www.kommersant.ru./ doc/1998626.

1084

Например, в странах Евросоюза действует следующая Директива, посвященная инсайдерской торговле: Directive 2003/6/ЕС of the European Parliament and of the Council of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulation (market abuse). URL: http://eur-lex.europa.eu.

1085

Подробнее см.: Choi S. J., Pritchard A. C. Securities Regulation: The Essentials [Paperback]. Aspen Publishers, 2008. P. 149; Gullifer L., Payne J. Corporate finance law. Principles and policy Oxford and Portland. Oregon, 2011. P. 507, 508.

1086

Теории изложены, согласно: Choi Stephen J., Pritchard A. Op. cit. P. 152–154; Manne H. G. In defense of insider trading//Harvard Business Review. 1966. No. 44(6). P. 113–122.

1087

Banner S. Anglo-American securities regulation. Cultural and political roots, 1690–1800. Cambridge, 1998. P. 162.

1088

Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., 2002. С. 111.

1089

Следует отметить, что за всю историю существования рынка ценных бумаг в современной России предпринимались и иные попытки урегулировать рассматриваемую сферу. В частности, еще в 2000-м году в Госдуму был внесен проект № 17685-3 Федерального закона «Об инсайдерской информации». Однако в 2004 году этот законопроект был отклонен (URL: duma.gov.ru.).

1090

Киселева И. Правовое регулирование инсайдерской торговли в России // Корпоративный юрист. 2005. № 4. Электрон, вере, печат. публ. ШЬ: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1091

См., например, перечень информации, относящейся к инсайдерской информации лиц, указанных в п. 1–4,11 и 12 ст.4Федерального закона«0 противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», а также порядка и сроков раскрытия такой информации, утвержденного Приказом ФСФР России от 12 мая 2011 года № 11–18/пз-н.

1092

См. п. 1.1 Перечня информации, относящейся к инсайдерской. Следует отметить, что здесь содержатся и иные категории информации, исходя из соответствующих участников, однако в настоящей работе они не будут рассмотрены.

1093

Из-за оценочного характера понятия «существенное влияние» у профессиональных участников могут возникнуть сложности с отнесением той или иной информации к инсайдерской. К сожалению, не вносит ясности в ситуацию и официальные разъяснения ФСФР (п. 7 Информационного письма ФСФР РФ от 28 декабря 2011 года № 11-ДП-10/37974 «О разъяснении отдельных вопросов практики применения Федерального закона от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ „О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации“»). В них лишь указано, что участники рынка самостоятельно принимают решение об оказании существенного влияния. Очевидно, что подобная формулировка таит в себе серьезные риски для профессиональных участников, ведь контролирующий орган может не согласиться с их решением.

1094

Пункт 1. ст. 6 Закона об инсайде.

1095

Кстати, господин Гупта некоторое время даже являлся независимым директором ОАО «Сбербанк», являясь членом его Наблюдательного совета (URL: http://sber-bank.ru./moscow/ru/press center/all/index.php?idl 14=10007816).

1096

Бывший директор Goldman Sachs Гупта приговорен к 2 годам тюрьмы за инсайд// Forbes [Электронный ресурс]. URL: http://www.forbes.ru./news/181295-byvshii-direktor-goldman-sachs-gupta-prigovoren-k-2-godam-tyurmy-za-insaid.

1097

Бочкарева T. Гупта сдался ФБР//Ведомости. 2011. № 203 (2969). URL: http://www. vedomosti.ru./newspaper/article/269952/gupta sdalsya fbr.

1098

Гаттенбергер К. К. Законодательство и биржевая спекуляция. Харьков, 1872. С. 105.

1099

Указанные действия не признаются манипулированием рынком, если обязательства по указанным операциям были прекращены по основаниям, предусмотренным правилами организатора торговли и (или) клиринговой организации.

1100

Пункты 2–4 применяются к организованным торгам, операции на которых совершаются на основании заявок, адресованных всем участникам торгов, в случае, если информация о лицах, подавших такие заявки, а также о лицах, в интересах которых были поданы такие заявки, не раскрывается другим участникам торгов.

1101

URL: http://www.vedomosti.ru./newspaper/article/36740 l/avtovaz_poddelali.

1102

О начале проверки было сообщено в официальном блоге руководителя ФСФР 20 декабря 2012 года (http://fcsm.ru./blog).

1103

Подробнее см.: Кудинов В., Папченкова М., Штанов В. «АвтоВАЗ» подделали // Ведомости. 2013. № 243 (3257). Электрон, вере, печат. публ. URL: http://www. vedomosti.ru./newspaper/article/367401/avtovaz poddelali.

1104

Как известно, большая часть сделок, совершаемых на рынке ценных бумаг осуществляется при помощи специальных компьютерных программ, автоматически вводящих заявки в торговую систему по заранее заданному алгоритму. Указанные программы получили название алгоритмических информационных систем или «торговых роботов» (Доронина Н. Г., Семилютина Н. Г. Международное частное право и инвестиции: науч. – практ. исслед. М., 2011. С. 185).

1105

Подробнее см.: Golgowski N. “Syrian hackers” break into Associated Press' Twitter account and “break news” that explosions at White House have injured Obama – sending DOW Jones plunging 100 points. URL: http://www.dailymail.co.uk/news/ article-231365 2/AP-Twitter-hackers-break-news-White-House-explosions-injured-Obama.html.

Кстати, как отмечают эксперты, причиной таких резких колебаний курсовой стоимости финансовых инструментов стали именно автоматизированные системы ведения торгов, которые подчиняясь алгоритмам, начали экстренную распродажу активов (подробнее см.: URL: http://top.rbc.ru./economics/01/05/2013/856376.shtml).

1106

Пункт 3 ст. 5 Закона об инсайде.

1107

Подробнее об исторических аспектах привлечения к ответственности участников рынка ценных бумаг см. 2 главу, в этой главе будут изложены лишь общие моменты, связанные с данным вопросом.

1108

Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 86.

1109

Носов С. И. Акционерное право в России (опыт историко-правового исследования). М.: Изд-во РАГС, 2000. С. 54.

1110

Подробнее см.: Сыродоева О. Н. Акционерное право США и России (сравнительный анализ). М.: СПАРК, 1996.112 с.

1111

Подробнее см.: Самощенко И. С. Юридическая ответственность – важнейшее средство укрепления социалистической законности//Советская юстиция. 1966. № 13. С. 6; Самощенко И. С., Фарукшин М. X. Ответственность по советскому законодательству. М., 1971. С. 6–11; Алексеев С. С. Проблемы теории права: курс лекций в 2-х т. Т. 1. Свердловск, 1972. С. 371; Строгович М. С. Сущность юридической ответственности//Советское государство и право. 1979. № 5. С. 72–74.

1112

Ребане И. А. О методологических и гносеологических аспектах учения об основаниях юридической ответственности//Ученые записки Тартуского государственного университета. Вып. 852. Юридическая ответственность: проблемы и перспективы. 1989. С. 9.

1113

Братусь С. Н. Юридическая ответственность и законность (очерк теории). М., 2001. С. 10.

1114

Ребане И. А. Указ. соч. С. 16.

1115

Самощенко И. С. Охрана режима законности советским государством. М., 1960. С. 94; Лейст О. Э. Санкции в советском праве. М., 1962. С. 30.

1116

Хохлова Г. В. Понятие гражданско-правовой ответственности//Актуальные проблемы гражданского права: сборник статей /под ред. В. В. Витрянского. М.: Статут, 2002. Вып. 5. С. 80.

1117

Самощенко И. С. Юридическая ответственность в советском обществе//Ученые записки ВНИИСЗ. М., 1961. Вып. 2 (19). С. 30.

1118

Иоффе О. С., Шаргородский М. Д. Вопросы теории права. М., 1961. С. 317.

1119

Моденов А. К. Ответственность в хозяйственных правоотношениях. СПб., 2001. С. 5–6.

1120

Бычкова Е. Н. Договорная ответственность исполнительных органов акционерных обществ: дис…. канд. юрид. наук. СПб., 2000. С. 105.

1121

Липинский Д. А. Принципы и правоотношения юридической ответственности. М.: Nota Bene, 2003. С. 201.

1122

Волженкин Б. В. Преступления в сфере экономической деятельности (экономические преступления). СПб., 2002. С. 109.

1123

Принята в г. Нью-Йорке 31 октября 2003 года Резолюцией 58/4 на 51-ом пленарном заседании 58-ой сессии Генеральной Ассамблеи ООН. Конвенция вступила в силу для России 08 июня 2006 года.

1124

Подробнее см.: Щедрин Н., Востоков А. Уголовная ответственность юридических лиц или иные меры уголовно-правового характера в отношении организаций //Уголовное право. 2009. № 1. С. 58–61.

1125

Смирнов Г. К. Об общей проблеме модернизации государственной политики в области противодействия экономической преступности//Государственная власть и местное самоуправление. 2011. № 2. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1126

Новаковский А. В. Основы государственного регулирования в России и зарубежных финансовых центрах // Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: уч. пособие. М., 2010. С. 208–209.

1127

Пункт 13 ст. 26 Закона о рынке ценных бумаг.

1128

Согласно п. 3 ст. 7.1 Закона о рынке ценных бумаг, депозитарий, осуществляющий обязательное централизованное хранение ценных бумаг, обязан передать выплаты по ценным бумагам своим депонентам, которые являются номинальными держателями и доверительными управляющими – профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в определенные законодательством сроки.

1129

Статья 15.28 КоАП.

1130

Пункт 7 ст. 22 Закона об организованных торгах.

1131

Подробнее см., например: ШульгаА. В. Противоправное изменение записи в реестре акционеров – приготовление к мошенничеству//Российский следователь. 2012. № 3. С. 28–31; Карпович О. Г. Некоторые уголовно-правовые проблемы преступлений, связанных с нарушением порядка учета прав на ценные бумаги. Манипулирование рынком // Юридический мир. 2011. № 10. С. 22–28.

1132

Пункт 3 ст. 22 Закона о рынке ценных бумаг.

1133

Гражданское право: учебник. В 2 т. Т. 1/отв. ред. Е. А. Суханов. М.: Бек, 2003. С. 440–441.

1134

Пункт 2 ст. 3 Закона о РЦБ. Следует учесть, что данная ситуация возможна при совмещении им деятельности брокера и дилера.

1135

Грибанов В. П. Ответственность за нарушение гражданских прав и обязанностей // Осуществление и защита гражданских прав / В.П. Грибанов. М., 2001. С. 331.

1136

Лицо, осуществляющее деятельность по управлению ценными бумагами.

1137

Определение ВАС РФ от 23 ноября 2012 года №ВАС-15346/12 по делу №А40-35702/12-48-330

1138

Гражданское право: учебник. В 2 т. Т. 1. С. 445.

1139

Подробнее см.: Иванов И. Л. Гражданско-правовая ответственность лиц, участвующих в управлении акционерным обществом, в праве России и Германии: дис… канд. юрид. наук. М., 1999. С. 73–75.

1140

Дмитриева О. В. Ответственность без вины в гражданском праве. Воронеж: Изд-во ВГУ, 1998. С. 38.

1141

Басин Ю. Г. Субъективный фактор в основании гражданско-правовой ответственности за нарушение хозяйственной дисциплины//Актуальные проблемы гражданского права: сборник научных трудов. Свердловск, 1986. С. 72.

1142

Статья 22.1. Утверждение и подписание проспекта ценных бумаг. Ответственность лиц, подписавших проспект ценных бумаг была включена в Закон о РЦВ Федеральным законом от 28 декабря 2002 года № 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон „О рынке ценных бумаг“ и о внесении дополнения в Федеральный закон „О некоммерческих организациях“».

1143

Статья 20 Трудового кодекса.

1144

Кузнецов А. Административная ответственность за воспрепятствование осуществлению прав, удостоверенных акцией//Корпоративный юрист. 2009. № 9. Электрон. вере, печат. публ. URL: http://base.consultant.ru. (Доступ ограничен).

1145

Подробнее о проблеме публичных акционерных обществ в России см. раздел, посвященный эмитентам.

1146

См., например, отчет о работе круглого стола «Штрафы и иные инструменты административного надзора на финансовом рынке (правоприменительная практика)», организованного медиа-группой РЦВ при информационной поддержке ПАРТАД (20.04.2012). URL: http://www.partad.ru./news/news20120426.html.

1147

Определение ВАС РФ от 24 февраля 2011 года №ВАС-2109/11 по делу №А14-5899/2010/150/5, Постановление ФАС Центрального округа от 16 декабря 2010 года по делу №А14-5899/2010/150/5.

1148

Клиринговой организацией, акционерным инвестиционным фондом, управляющей компанией акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда либо специализированным депозитарием акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда (здесь и далее).

1149

Ввиду большого объема рассматриваемой статьи ее текст не будет приведен в данной таблице.

1150

Согласно ч. 3 ст. 27 Федерального закона от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», ст. 185.6 вступает в силу по истечении трех лет после дня официального опубликования указанного закона (опубликован в «Российской газете» 30 июля 2010 года).

1151

Дударева Е. Строитель пирамиды получил полтора века//Коммерсантъ. 2009. № 115 (4170).

1152

Ломакин Д. В. Номинальный держатель и держатель реестра акционеров: характер взаимоотношений//Хозяйство и право. 1996.№ 1.С. 120–121.

1153

См., например: Редькин И. В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере ценных бумаг. М.: Деловой экспресс, 1997. С. 88; Роднова О. М. Права акционеров. Способы и средства их защиты. Ярославль, 2001. С. 23.

1154

Цит. по: КонсультантПлюс [Электронный ресурс]. [Б.м.], 2011. URL: http://base.con-sultant.ru. (Доступ ограничен).

1155

Шиткина И. С. Парадигма и парадоксы корпоративного права // Предпринимательское право. 2010. № 1. Электрон, вере, печат. публ. URL: http://base.consul-tant.ru. (Доступ ограничен).

1156

Постановление Конституционного Суда РФ от 28 января 2010 года № 2-П «По делу о проверке конституционности положений абзаца второго пункта 3 и пункта 4 статьи 44 Федерального закона „Об акционерных обществах“ в связи с жалобами открытых акционерных обществ „Газпром“, „Газпром нефть“, „Оренбургнефть“ и Акционерного коммерческого Сберегательного банка Российской Федерации (ОАО)».