Следующее изменение – это бюджетное правило. Согласно правилу бюджетные расходы определяются исходя из средней за последние 5 лет цены на нефть. Параллельно идет накапливание средств в Резервном фонде, причем это происходит даже в том случае, если Минфин занимает часть средств на открытом рынке. Как результат одновременно растут государственный долг и размер Резервного фонда. Как уже говорилось выше, в той мере, в которой создание Резервного фонда является нестерелизуемой операцией, эти действия Минфина влияют на ситуацию на денежном рынке.
Подведем итог. Новая норма привела к нескольким принципиальным изменениям. Это более низкий темп роста экономики, положительные реальные процентные ставки, низкая инфляция, дорогая и дефицитная рабочая сила. Таким образом, легкие источники экономического роста исчерпаны. Экономика больше не может расти за счет кредитных субсидий из-за рубежа на фоне надувания глобального пузыря. И за счет постоянно растущих цен на нефть. И за счет избыточных мощностей и человеческих ресурсов. Рост возможен в основном за счет перенаправления занятости на более эффективные рабочие места. Неэффективных рабочих мест в экономике много, и на неэффективных предприятиях, и, скажем, в сфере охраны, где очевидно занято слишком много народа. Но сможет ли экономика справиться с этим вызовом? Предыдущий раз перед страной он стоял в эпоху позднего СССР, и тогда экономика с этой задачей не справилась.
Какие рекомендации можно было бы дать с точки зрения экономической политики? Во-первых, для создания эффективных рабочих мест нужны инвестиции. И инвестиционный климат. Во-вторых, поощрение перемещения рабочей силы, в том числе и географического. В-третьих, совершенствование системы образования, которая все меньше и меньше отвечает вызовам экономики сегодняшнего и тем более завтрашнего дня. Что касается макроэкономической политики, то здесь проблем меньше, но и в этой сфере есть инструменты, которые можно было бы перенастроить. Во-первых, перейти к стерилизованным закупкам средств в резервный фонд. Во-вторых, продолжить переход к использованию ЦБ именно процентных ставок как основного инструмента политики и таргетированию какой-либо из рыночных процентных ставок – либо по краткосрочным ОФЗ, благо их объем растет, либо ставок денежного рынка.
