Газета Завтра 478 (3 2003) - [19]

Дело в том, что существуют достаточно объективные показатели, по которым можно судить о привлекательности активов для инвесторов. В реальном секторе это прежде всего соотношение величины капитализации рынка к объему чистых прибылей. На максимуме "бычьего" периода оно для 500 крупнейших корпораций США (индекс Standart Poors-500) равнялось приблизительно 35, а для корпораций "новой экономики" (индекс NASDAQ) доходило до 400! То есть вложения делались с расчетом на резкий рост прибылей в самое ближайшее время — иначе получалось, что инвесторы готовы были ждать окупаемости своих вложений целых четыре века, что является прямым нонсенсом.

Такого резкого роста прибылей в "новой экономике" США, разумеется, не произошло, фондовый рынок NASDAQ потерял около 75% своей стоимости, а средняя величина окупаемости вложений на американском рынке снизилась до 20 лет. Много это или мало? Исторически для Америки средняя величина составляет приблизительно 15 лет, а периоды длительного подъема начинались, когда этот показатель равнялся 5-7 годам.

Что же касается совпадения динамики рынков, то в качественном отношении оно является абсолютным, если сравнивать нынешний индекс NASDAQ с индексом Dow Jones периода Великой Депрессии 30-х годов. Необходимо лишь заметить, что по количественным показателям нынешняя ситуация гораздо хуже, чем во времена Великой Депрессии. Совокупный долг Америки, куда входят показатели внешней и внутренней задолженности всех налогоплательщиков, от отдельного человека до государства в целом, составили астрономическую сумму в 33 триллиона долларов, что равняется приблизительно трем годовым ВВП США. Иными словами, американцы, всячески оттягивая структурную перестройку собственной экономики, накачивая свои рынки и свою валюту всеми доступными способами, забрались на крышу, а с крыши падать всегда больнее, чем с лавки.

Структурные диспропорции, накопившиеся в США, не сводятся только к отраслевому переинвестированию "новой экономики", хотя ситуация здесь является катастрофичной, поскольку в создание соответствующей hightech-инфраструктуры вложены огромные деньги. Сегодня они омертвлены, поскольку не приносят необходимых доходов, долги отдавать нечем, поэтому необходимое рефинансирование осуществлялось за счет Федеральной резервной системы США, которая в течение последних двух лет понижала свои ставки 12 раз, доведя их фактически до нулевой отметки. При этом учетная ставка достигла 40-летнего минимума, а дисконтная — не имеет аналогов за весь послевоенный период. Однако гораздо большее значение имеет разрыв между уровнями дохода и потребления США. В течение последних 30 лет американская экономика являлась экономикой избыточного потребления. Норма сбережений уже к 2000 году достигла отрицательных значений (-1,2%), то есть американцы тратили больше, чем зарабатывали. Это аномальная ситуация для любой экономики. Для развития производства необходимы инвестиции. Если их нет, то разница должна покрываться за счет притока капиталов извне.

Именно с целью привлечь внешние капиталы проводилась политика сильного доллара и кредитование экономики , причем практически вся эта накачка шла на фондовый рынок. В результате доходность американских корпоративных ценных бумаг стала сопоставимой с доходностью рискованных рынков, значительно превосходя последние по оценкам надежности. В результате американский фондовый рынок работал в режиме "глобального пылесоса", поглощая приблизительно четыре пятых мировых инвестиций.

Естественно, что заявленный ФРС переход к политике слабого доллара даже при отсутствии падения фондовых рынков вызвал бы значительный отток капиталов из США. В условиях же нынешней "коррекции" данный процесс приобретает усиленный и ускоренный характер.

"ЗАВТРА". Можно ли определить масштабы этого процесса?

А.К. Точных данных по оттоку капитала нет. Вероятно, крупнейшие финансовые корпорации владеют необходимой информацией, но предавать ее гласности не будут. Поэтому приходится опираться на косвенные данные. Так в августе 2002 года британская Financial Times заявила, что из 600-700 млрд. долл., вложенных на американские рынки Саудовской Аравией, было изъято порядка 200 млрд. Это весьма серьезные средства, основная часть которых попала в европейские банки. То есть, что называется "процесс пошел", и достиг фактически необратимых величин. Летом на интернет-сайте американского Министерства финансов появились уточненные данные по платежному балансу США за последние 7 лет. Оказывается, что суммарное сальдо внешнеторговых операций и притока капитала извне было завышено на 350 млрд. долл. и на деле составляет не плюс 250 млрд., а минус 100 млрд., причем за 2002 год разница выросла еще на 25 млрд. То есть единственная сверхдержава мира на самом деле является "голым королем". Подешевение доллара на 20-25% сопровождалось в 2002 году отрицательным сальдо на уровне 500 млрд. долл, или 5% ВВП. Пересечение этой планки чрезвычайно важно, поскольку является неизбежным предвестником девальвации национальной валюты.

"ЗАВТРА". Как может происходить процесс этой девальвации? Насколько вероятны варианты конфискационной денежной реформы с заменой "зеленых" долларов на пресловутые "розовые"? Или же в США действительно сделали ставку на военно-силовые методы с установлением полного контроля за мировыми потоками сырья?