Эксперт, 2014 № 12 - [4]

Девальвация: кто сорвет куш?

Дополнительный канал ухудшения качества корпоративной задолженности — продолжающееся интенсивное обесценение рубля. «Валютная задолженность корпоративных заемщиков сейчас даже выше, чем в 2008 году, она составляет 117 миллиардов долларов против предкризисного максимума 105 миллиардов, — подсчитал Михаил Хромов из ЦСИ ИЭП. — С учетом ухудшения экономической конъюнктуры девальвация может стать дополнительным фактором снижения качества корпоративного кредитного портфеля».

Пикантность ситуации в том, что многие банки в краткосрочном плане зарабатывают прибыль на снижении курса. «Нет такого банка, который не хотел бы заработать на колебаниях обменного курса национальной валюты, — считает Александр Хандруев из БФИ. — Но далеко не всякий банк имеет необходимую для этого избыточную ликвидность. Еще меньше банков имеют доступ к инсайдерской информации относительно намерений и действий денежных властей на валютном рынке. И здесь следует обратить внимание на объемы рефинансирования, которые ЦБ щедро увеличивал последние годы. Причем почти две трети этих объемов приходятся на банки с госучастием».

Впрочем, представители госбанков отрицают наличие спекулятивного спроса банковского сектора на валюту. «Собственная валютная позиция банков не растет, — утверждает Екатерина Трофимова , первый вице-президент Газпромбанка. — Основным источником спроса на валюту остается нефинансовый сектор, величина спроса которого (валютизация текущих счетов) только в январе составила 10 миллиардов долларов».

Для подавления девальвационных ожиданий Банку России достаточно жестко обозначить границу девальвации, считает Трофимова. «На наш взгляд, произошедшее 4 марта увеличение жесткости сдвига границы операционного коридора курса ЦБ вполне достаточно, — считает первый вице-президент Газпромбанка. — Различные модели показывают, что рубль в настоящий момент недооценен на 7–8 процентов как с точки зрения фундаментального анализа счета текущих операций, так и в соотнесении динамики рубля с валютами развивающихся и сырьевых стран. Нижнюю границу курса к бивалютной корзине мы оцениваем в 39–39,5 рубля, она может быть достигнута в течение года. Продолжение сильного ослабления рубля маловероятно, но возможно в случае массированной скупки валюты населением (пока этого не наблюдается) либо углубления кризиса на Украине».

Худший сценарий

Что может произойти в худшем случае? Вот как представляет негативный сценарий развития ситуации Олег Солнцев из ЦМАКП: «Сжатие кредитования как населения, так и предприятий обусловит снижение внутреннего конечного спроса. Это вызовет переход от стагнации к экономической рецессии. Последняя, в свою очередь, будет вести к дальнейшему росту неплатежей по кредитам. В конце концов сжатие ВВП и дестабилизация банковского сектора заставят ЦБ отказаться от неэффективных в нынешних шоковых условиях попыток при помощи процентных инструментов стабилизировать курс и инфляцию. Однако время будет потеряно и инерция кризиса плохих долгов, скорее всего, будет тащить экономику дальше на дно. Провоцируя банкротства компаний, такое сжатие способно вызвать серьезный и длительный инвестиционный кризис».

«Если дело зайдет далеко, нас ждет переход к мобилизационным финансам или даже к “военным” финансам, — не боится перечислять кризисные подробности Яков Миркин. — Рынки закрыты или падают, банки поддерживаются вбросами ликвидности со стороны ЦБ. Вводятся ограничения насчет капитала, фиксируется валютный курс, иностранная валюта ограничивается или изымается из обращения. Прерываются карточные связи с внешними платежными системами. Банки консолидируются государством. Вся система денежно-кредитных отношений пронизывается административными ограничениями. Рационирование кредита, наличности и так далее».

Возможно, кому-то этот ряд покажется простым набором страшилок, но запас традиционных рыночных инструментов управления ситуацией у денежных властей действительно быстро убывает.          

ЦБ — главный нефтяник страны Сергей Блинов, советник генерального директора ОАО КАМАЗ

Экс-глава Федерального резерва Бен Бернанке глубоко изучал Великую депрессию, поэтому не сдерживал рост денежной массы в США, стремясь вывести страну из рецессии. Темпы роста денежной массы в России катастрофически падают уже третий год подряд

section class="box-today"

Сюжеты

Финансовая система России:

О единстве противоположностей

Дышите глубже

/section section class="tags"

Теги

Финансовая система России

Финансовые инструменты

Нефть

Нефтяная отрасль

Мировые финансы

/section

Еще Маркс говорил, что экономический базис определяет юридическую и политическую надстройку. И мы видим, что успехи в экономике очень сильно влияют на положение стран в мире, включая военное, социальное и культурное лидерство.

«Огромный рост производства в экономиках промышленно развитых стран является одним из основных фактов современной истории и имеет чрезвычайно важные политические, военные, социальные и даже культурные последствия » (Абель, Бернанке, 2010**).