Эксперт, 2014 № 12 - [6]

m — мультипликатор . Банки увеличивают эти деньги в несколько раз. Ведь в зависимости от собственных правил, склонности к риску и от так называемых норм резервирования банк из 100 долларов, полученных от ФРС или от вкладчиков, может «создать» кредиты и на 500, и на 900 долларов. Коэффициент, на который умножается в этом случае денежная база, называется мультипликатором;

ДМ — денежная масса . Эти увеличенные в несколько раз деньги и есть денежная масса. Денежная масса получается путем умножения денежной базы на мультипликатор. Собственно, от этих двух показателей она и зависит.

Мысль Фридмана и Шварц в принципе проста: несмотря на небольшой рост денежной базы, мультипликатор падал так сильно, что это привело к общему снижению денежной массы на 35% (см. таблицу 3). Последствия для экономики США были катастрофическими: реальный выпуск (аналог ВВП) упал практически на 30%, безработица выросла с 3 до 25%.

Таблица 3:

Сравнение параметров кризисов 1929-го и 2008 годов

Как ФРС использовала этот опыт в 2008 году

В 2008 году резко начал снижаться мультипликатор (см. график 1). ФРС отреагировала быстро и резко нарастила денежную базу (в народном понимании, «напечатала» деньги). Благодаря этому денежная масса избежала падения.

Потенциал падения денежной массы в США в 2008 году (63%) был выше, чем потенциал падения во время Великой депрессии (46%). Однако благодаря грамотной политике ФРС во главе с Бернанке фактического падения не было и второй (и более тяжелой) Великой депрессии удалось избежать.

«На тот момент практически любая крупная финансовая компания в мире стояла перед опасностью банкротства, поскольку деньги быстро уплывали из этих фирм. Я знал, что, если финансовая система обрушится, в том смысле что пойдут ко дну многие из крупнейших компаний и финансовый сектор фактически прекратит функционировать, последствия этого для глобальной экономики будут катастрофическими и мы столкнемся с угрозой депрессии, по тяжести и продолжительности сопоставимой с депрессией 1930-х годов», — вспоминал Бернанке в интервью журналу Time в декабре 2009 года.

Россия, 2008 год

В России в 2008 году (в отличие от США) не удалось избежать резкого падения денежной массы (см. график 2).

То, что в падении денежной массы главную роль играло падение именно денежной базы, а не мультипликатора, видно из таблицы 4.

Главным механизмом уменьшения денежной базы (и массы) были валютные операции ЦБ: из экономики было изъято более 5,5 трлн рублей (см. таблицу 5).

Поддержка банков со стороны ЦБ и Минфина «вернула» в экономику значительно меньшую сумму — около 3 трлн рублей. Результатом стало снижение денежной массы на 2,4 трлн рублей (см. таблицу 4), что означало ее сокращение на 18–19%. Оно повлекло за собой и падение ВВП более чем на 10%, и рост безработицы, и другие негативные последствия (см. график 3).

Вывод: причиной глубокого падения российской экономики стали действия Центрального банка РФ.

Таблица 4:

Изменение денежной базы и денежной массы в РФ в разгар кризиса. Изменение денежной массы полностью обусловлено снижением денежной базы

Замедление экономики России с сентября 2012 года

Обеспокоенность властей экономической ситуацией появилась, когда стали ясны неутешительные результаты 2013 года: ВВП вырос всего лишь на 1,3%. Но ряд рынков инвестиционных товаров ощутил падение (не замедление, а именно падение!) намного раньше. Например, рынок тяжелых грузовиков в России находится в отрицательной зоне с сентября 2012-го. Зададимся вопросом: могла ли и в сегодняшнем замедлении играть свою роль динамика денежной массы? Ответ: да!

Голубая линия на графике 4 наглядно показывает: темпы роста денежной массы ниже 22% с временным лагом приводят (уже привели) экономику к падению.

Стоит обратить внимание на то, что за все годы нахождения у власти Владимира Путина уверенный экономический рост наблюдался только тогда, когда темпы роста денежной массы были более 30%. Возврат к таким темпам роста денежной массы будет означать остановку падения и возобновление роста.

Если представить зависимость темпов роста ВВП от темпов роста денежной массы, то зависимость ВВП от денежной массы становится очевидной (см. график 5).

Для тех, кто сомневается в том, что именно является причиной, а что следствием, рекомендую прочесть предельно ясную публикацию «Деньги, золото и Великая депрессия» » (Bernanke, 2004), где в этом вопросе расставлены все точки над i. Совершенно очевидно, что денежные силы мощно влияют на ВВП.

Общие причины кризисов

Из анализа причин четырех кризисов (два в США, два в России) становится ясно, что главной их причиной было падение денежной массы или (как в случае  с текущим кризисом в России) недостаточные темпы ее роста.

Как было сказано выше, в России официальная статистика денежной массы на сайте ЦБ приведена только с 1997 года. Но есть расчеты специалистов, оценивающие денежную массу в 1990-е годы. Михаил Ершов (2013), доктор экономических наук, вице-президент Росбанка, приводит данные по денежной массе в России в 1990-е годы. Они показаны на графике 6. О сильном сжатии денежной массы в 1990-е пишет и