Антикризисное управление - [39]

В рамках анализа эффективности антикризисного инвестиционного проекта можно рассчитать показатель длительности периода самофинансирования.

Длительность самофинансирования (ДСФ) – период, в течение которого предприятие может обойтись без таких внешних притоков средств, как выручка и кредиты, используя для текущих выплат на покрытие себестоимости (С) и прочих расходов (Р) с учетом амортизации (А) наиболее ликвидные активы – денежные средства (ДС), финансовые вложения (ФВл), дебиторскую задолженность (ДЗ):

ДСФ = [(ДС + ФВл + ДЗ): (С + Р – А)] · 360

Прирост чистой прибыли (ΔЧП) от реализации инвестиционного проекта определяется по формуле

ΔЧП = (ΔД – ΔР – ΔА) (1 – С >н ),

где ΔД – прирост доходов (денежных);

ΔР – прирост текущих расходов (денежных);

ΔА – прирост амортизационных отчислений;

С_н – ставка налога на прибыль.

Для расчета денежных потоков за соответствующий период величина прироста чистой прибыли должна быть скорректирована с учетом дополнительных амортизационных отчислений.

10.3. Инвестиционные проекты финансового оздоровления предприятия

Инвестиционные проекты финансового оздоровления предприятия могут планироваться многовариантно, в зависимости от того, какие проекты реальны для предприятия на основе имеющегося у него научно-технического (технологического) потенциала, а также от доступа к новым технологиям; от того, какое финансирование будет закладываться в планы данных инвестиционных проектов.

Если предприятие будет способно мобилизовать больше финансов на капиталовложения по созданию (доработке, приобретению) и освоению более эффективной, но и более дорогой технологии, то даже с учетом этих серьезных капиталовложений ожидаемые денежные потоки (прибыль) предприятия будут больше, так как оно сумеет наладить выпуск более конкурентоспособной продукции и применение технологий, радикально экономящих и сокращающих затраты на приобретение ресурсов.

Например, целлюлозно-бумажный комбинат, способный привлечь финансирование на реконструкцию, которая позволит выпускать не содержащие хлора целлюлозу, бумагу и картон, окажется в состоянии экспортировать их во многие страны, где ужесточились требования экологического законодательства, платежеспособным и надежным покупателям по существенно более высоким ценам.

Следовательно, инвестиционные проекты финансового оздоровления предприятия изначально необходимо планировать в расчете на разные варианты обеспеченности финансированием капиталовложений. Это касается как проектов, делающих вклад в долгосрочные бизнес-планы финансового оздоровления, так и проектов, ориентированных на подобные краткосрочные бизнес-планы.

Инвестиционные проекты по снижению постоянных издержек предприятия характеризуются наиболее короткими сроками окупаемости и не основываются, как правило, на внедрении каких-либо новых технологий. Типичными проектами подобного рода являются замена дорогостоящей аренды мощностей и недвижимости более дешевой, что, однако, предполагает вложение собственных средств в ремонт и обустройство арендуемых объектов.

Инвестиционные проекты по снижению переменных издержек предприятия дольше по сроку окупаемости и более капиталоемки, чем проекты по обеспечению экономии постоянных издержек. В то же время они имеют более долгий срок полезного использования, т. е. дольше дают отдачу. Так, внедрение энергосберегающей технологии требует весьма серьезных капиталовложений в соответствующее новое оборудование, которое длительное время будет амортизироваться. Однако названные технологии способны давать постоянный энергосберегающий эффект очень долгое время.

Инвестиционные проекты по освоению новой, более выгодной продукции могут осуществляться в порядке диверсификации или переспециализации (смены профильной продукции, на которую приходится главная доля объема выпуска). В первом случае они относительно недороги и быстроокупаемы. Во втором случае проекты оказываются самыми дорогими и долгосрочными, но и самыми эффективными (по показателям чистой текущей стоимости, внутренней нормы рентабельности). Эти инвестиционные проекты создают основательную базу для финансового оздоровления предприятия-должника, потому что позволяют ему заиметь постоянный источник поступлений от продаж продукции. Значительные капиталовложения в указанных проектах идут на разработку и освоение новой продукции и ноу-хау по конструкции и технологиям, на приобретение нового технологического оборудования и оснастки, на переобучение персонала и т. д.66

Выбор способа финансирования инвестиционного проекта по освоению выпуска и продаж нового продукта или внедрению нового технологического процесса происходит из следующих альтернатив:

1. Самофинансирование из текущих или накопленных (в фонде развития) прибылей, амортизационного фонда, а также в ряде случаев – из резервного фонда.

Самофинансирование является наименее рискованным и наименее оперативным (с точки зрения мобилизации необходимых средств) способом финансирования проектов, способных вывести предприятие из финансового кризиса.

Исключением является самофинансирование антикризисных инноваций из внереализационных доходов от продажи избыточных активов, осуществляемой в ходе реструктуризации имущественного комплекса предприятия. Этот вид самофинансирования представляется наиболее реалистичным для финансово-кризисного предприятия.