Антикризисное управление - [38]
• специфические факторы риска проектов (например, риск недостаточных первых продаж вновь осваиваемой продукции) должны относиться к самым первым стадиям проекта. После начала реализации антикризисного проекта за счет относительно небольших стартовых инвестиций можно было бы как можно раньше увериться в том, что либо соответствующие факторы риска не проявились и неопределенность в ожидаемых по проекту денежных потоках резко уменьшилась, что позволит привлечь к проекту внешние финансирование; либо факторы риска проявились и стало возможным вовремя прекратить финансирование проекта (а также сосредоточение на нем управленческого внимания, которое тогда надо переключить на иные антикризисные проекты).
При превышении сроком окупаемости проекта максимальной продолжительности внешнего управления (18 месяцев) особо эффективные по прочим параметрам инвестиционные проекты способны оказаться действительно антикризисными, если об их успешном продвижении будет публиковаться информация, достаточная для того, чтобы рыночная стоимость финансово-кризисной открытой компании существенно повысилась; в этом случае финансово-кризисное предприятие получит больший шанс на достижение соглашения о реструктуризации его просроченной кредиторской задолженности, что и окажется формой успешного завершения финансового оздоровления компании.
Подобная постановка вопроса соответствует наиболее распространенной на сегодня концепции менеджмента, называемой «shareholders value concept», которая ориентирует менеджеров любого предприятия в первую очередь на увеличение его рыночной стоимости.
К стандартным показателям финансовой эффективности инвестиционных проектов относятся следующие.
Показатель рентабельности инвестиций (ROI – return of investment) определяется как отношение среднегодовой прибыли к суммарным инвестиционным затратам на реализацию предлагаемых мероприятий:
где П>t – чистая прибыль от проекта в году t: t = 1 – Т>и;
T>и – количество лет в инвестиционном периоде;
I – величина инвестиционных затрат, связанных с реализацией проекта.
Показатель рентабельности инвестиций может быть использован для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала. Например, если рентабельность инвестиций, выраженная в процентах, превышает среднюю норму доходности по депозитным вкладам в коммерческие банки, то при сопоставимом уровне риска вложений можно утверждать, что вложение средств в проект является более привлекательным, чем хранение этих средств на депозитных счетах.
Период возврата (срок окупаемости) инвестиций (Т>ок) определяет промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в проект до момента, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода становится равным нулю. Для определения периода возврата можно воспользоваться данными прогноза движения денежных средств и установить инвестиционный интервал, после которого показатель, определяемый как нарастающий итог чистого дисконтированного потока, становится положительной величиной. Этот интервал и определяет срок окупаемости инвестиций. Очевидно, что чем меньше период возврата инвестиций, тем более экономически привлекательным является проект.
Чистая текущая стоимость проекта (NPV – net percent value) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:
где T – время реализации проекта, определяемое как количество интервалов инвестиционного периода, т. е. количество процентных периодов, по окончании которых производится начисление процентов. Если в качестве процентного периода принимается год, то показатель T определяет количество лет, в течение которых реализуется проект (жизненный цикл проекта);
CIF>t – поступление денежных средств, связанных с реализацией проекта, в интервале t (входной денежный поток);
COF>t – платежи денежных средств, связанных с реализацией проекта, в интервале t (выходной денежный поток);
R – ставка дисконтирования, принятая для оценки анализируемого проекта.
В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, показатель NPV может быть рассчитан следующим образом:
где I>0 – единовременные затраты, совершаемые в инвестиционном (нулевом) интервале;
NCF>t – чистый денежный поток:
Положительное значение показателя NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока.
Показатель внутренней рентабельности проекта (IRR – internal rate of return) определяет такую ставку дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей:
где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта.
Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента (стоимость заемного капитала), при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.
