Золотой запас. Почему золото, а не биткоины – валюта XXI века? - [23]

Теперь обратим внимание, насколько это важно для золотых инвесторов. Дело в том, что реальные процентные ставки выступают альтернативой золоту. Поскольку золото не имеет доходности (примем за истину) и если вы хотели бы получить реальную доходность при малой степени риска (примем за сомнительную истину), то реальная доля прибыли составит альтернативу издержкам на владение физическим золотом. Безусловно, есть и другие издержки – собственно хранение, доставка, страховка, комиссионные, но реальная процентная ставка должна доминировать над всем перечисленным.

Таким образом, взаимосвязь между процентными ставками и золотом очень проста. Высокие реальные процентные ставки оказывают плохое влияние на доллар в привязке к доллару. Справедливо и обратное утверждение, что низкие или отрицательные реальные процентные ставки «утяжеляют» долларовую позицию. Где мы находимся в настоящее время? Любопытно наблюдать, как золотые инвесторы и ФРС играют в одни ворота. И тем, и другим были бы выгодны отрицательные реальные процентные ставки (хотя и по разным причинам). Проблема обеих сторон заключается в том, что реальные процентные ставки всегда были относительно высокими. Но, как пел Мик Джаггер: «Ты не всегда можешь получить то, что хочешь».

Почему же ФРС так хотелось бы отрицательного значения реальной процентной ставки? Ответ прост – это мощный стимул для того, чтобы занимать деньги. Ставки со знаком «минус» лучше нулевых, поскольку в этой ситуации вы можете отдать меньше, чем позаимствовали в реальном исчислении ввиду обесценивания денег вследствие инфляционного процесса. В мире отрицательных ставок почти в каждом финансовом проекте «присутствует животный дух», который так возбуждает предпринимателей. Другими словами, беря деньги в долг под 2,5 % при инфляции 3,5 %, реальная процентная ставка будет –1 %, то есть вы отдадите банковский долг «уцененными» долларами. В этом и заключается сила отрицательных процентных ставок.

При отрицательных процентных ставках на самом деле можно получить положительную доходность по золоту. Если вы вынимаете деньги с целью его последующего приобретения, а стоимость денег отрицательна, нулевая доходность золота приносит прибыли больше, чем отрицательная ставка (например, 0 %>–1 %). Отрицательная ставка, царившая на рынке на протяжении большей части 70-х годов прошлого века, очень позитивно отразилась на золоте. Менее чем за десять лет его цена подросла с 35 долларов за унцию до 800.

Каким же образом ФРС добиться отрицательных ставок? В какой-то мере она может манипулировать номинальными ставками, используя операции на открытом рынке, описанные выше, однако ключевым моментом перехода к реальным отрицательным ставкам является инфляция. Чтобы спровоцировать ее рост, ФРС перепробовала уже почти все методы в виде снижения номинальных ставок, программ количественного смягчения, валютных войн, политики «заявлений о намерениях», введения номинальных показателей безработицы и другие меры. Все они провалились. Это происходит потому, что по своей сущности инфляция есть фундаментальная функция скорости денежного обращения (или наоборот), а также она зависит от человеческого фактора в виде психологического и поведенческого проявлений. ФРС не удалось изменить дефляционную психологию вкладчиков и инвесторов, она изо всех сил пытается сделать все возможное, чтобы добраться до отрицательных значений реальных процентных ставок. Проблема ФРС в том, что все ее ухищрения никогда не срабатывали.

Инфляция и дефляция

Для большинства инвесторов эти понятия содержат в себе некую интуитивную составляющую. Когда уровень цен взлетает вверх, ожидания вкладчиков начинают быстро претерпевать изменения. Позиционирование взглядов на жилье, золото, землю и другие виды имущества, которые защищены от инфляции, начинают кормить себя сами, а инвесторы начинают использовать кредитное плечо, отправляя цены на еще более высокий уровень.

Интуитивная компонента дефляции гораздо меньше, чем кажется с первого взгляда… Начиная с 1930-х годов дефляция не входила в число серьезных экономических проблем США, инвесторы и вкладчики не знали, что это такое на практике, и поэтому не осознавали опасности, которую скрывают в себе дефляционные процессы.

Сегодня дефляция определяется рядом факторов: демографической ситуацией, технологическим развитием, объемом займов, долговой нагрузкой и т. п. Реальная стоимость долговых обязательств подталкивает дефляцию к росту, что автоматически вызывает потери по ссудам, то есть те самые потери, которые берут на себя банки. Поскольку поддержка банков входит в число главных задач ФРС, она должна делать все возможное для сдерживания дефляции. Кроме того, дефляция отрицательно влияет на государственные налоговые сборы, и это не позволяет работникам получать прибавки по заработной плате ввиду отсутствия добавочного налогового дохода. (Собственно, работники могут повышать уровень жизни в дефляцию и без повышения заработной платы, поскольку сама стоимость жизни снижается. Но государство пока еще не придумало, как понизить уровень прожиточного минимума.)