Первая волна мирового финансового кризиса - [71]
Это окончательная ставка в игре, которая либо сыграет в понедельник, либо будет забыта навсегда. По состоянию на сегодняшний день результат нулевой; наш макросчет зарабатывает деньги, а остальная часть фонда несет потери. Мы можем лишь заключить, что наш портфель менее подвержен колебаниям, чем сами рынки. Было бы неплохо увидеть прибыль.
Еще одна неделя, наполненная событиями. Компания Веаг Stearns не была продана с аукциона — она была продана JP Morgan по цене 2 доллара за акцию. Мы были правы наполовину: мы заработали на кредитных дефолтных свопах, однако потеряли на акциях, так что четкого результата получить не удалось. Акционеры Веаr чуть ли не визжат от возмущения, но, по всей видимости, не имеют реальной силы. Мы забыли учесть тот факт, что Веаг не особенно любима истеблишментом, и ФРС с удовольствием воспользовалась случаем, чтобы отказаться от потворствования моральным рискам и наказать акционеров компании.
Рынки были шокированы решением ФРС, и в понедельник мы столкнулись с настоящим валом продаж. Мы воспользовались случаем, чтобы закрыть остававшиеся короткие позиции по финансовым бумагам, и к утру вторника практически не зависели от состояния рынка акций, поставив на то, что компания Lehman Brothers, на которую началась охота в понедельник, сможет выдержать испытание. Мы оказались правы, а после того как ФРС снизила ставки еще на 0,75%, началось лучшее ралли года. Ожидалось, что оно продлится несколько недель, однако фондовый рынок нарушил все правила и развернулся в среду. В каждом процессе подъема-спада наступает момент, когда кажется, что нормальные правила больше неприменимы, хотя это не всегда так. В этот раз ситуация была понастоящему необычной, что подтвердило мой тезис о том, что этот кризис не похож на другие. Помимо всего прочего доллар начал свое ралли во вторник, что принесло для макросчета некоторые убытки. С этого дня фонд будет убыточным до конца года. Долларовое ралли привело к закрытию спекулятивных позиций, иногда вынужденному, иногда техническому. Я планирую придерживаться прежних позиций, хотя и готов к дальнейшим потерям. Одно из преимуществ небольшой доли заемного капитала состоит в том, что я могу себе позволить такие убытки.
Я должен завершить свой эксперимент в режиме реального времени, так как моя рукопись должна быть направлена в издательство. Я бы предпочел завершить эксперимент с прибылью для всего фонда, а не только макросчета, однако для целей этой книги текущий результат представляется более приемлемым. Мы все находимся в периоде принудительного сокращения доли заемных средств в биржевых транзакциях и разрушения финансового благосостояния. Этого трудно избежать.
Когда я писал заключение к моей книге, то понял, чего можно ожидать до конца 2008 года. Именно это новое понимание будет руководить моими инвестиционными решениями. Я закончу мой эксперимент в режиме реального времени следующими словами.
По всей видимости, правительству США придется использовать средства налогоплательщиков, чтобы остановить дальнейшее снижение цен на жилье. Пока этого не произошло, снижение будет продолжаться и усиливать само себя: люди будут отказываться от домов, стоимость которых стала ниже обязательств по закладным; следовательно, все больше финансовых учреждений будут становиться банкротами, что приведет к росту рецессии и повсеместному отказу от доллара. Администрация Буша и большинство экономических прогнозов не учитывают того факта, что рынки могут толкать сами себя вниз точно так же, как они делают это при росте. Их ожидания, что жилищный рынок сам определит дно падения, сбудутся гораздо позже, чем они рассчитывают.
Глава 8
Некоторые рекомендации относительно дальнейшей политики
Думается, что давать рекомендации относительно дальнейшей политики сейчас рано. Во-первых, для взвешенных суждений нужно дистанцироваться от рынков, а я сейчас слишком вовлечен в их деятельность. Во-вторых, от нынешней администрации не следует ожидать слишком многого. Многие новые инициативы будут ждать нового президента, и представляется, что только представитель Демократической партии сможет изменить положение и повести нацию в другом направлении. В-третьих, ситуация крайне серьезна, и новые политические инициативы подлежат серьезному обсуждению. Поэтому все, что будет сказано ниже, стоит рассматривать в качестве предмета для размышления, а не однозначных выводов.
Очевидно, что рассвирепевшая и временно свихнувшаяся финансовая отрасль приносит беспорядок во всю экономику. В это необходимо вмешаться. Формирование кредитного рынка является по своей сути рефлексивным процессом. Для того чтобы избежать крайностей, этот процесс нужно регулировать. Однако регуляторы не только живые люди, но и бюрократы. Значительный перевес в сторону регулирования может существенно затормозить экономическую деятельность, поэтому большой ошибкой стал бы возврат к условиям, существовавшим после Второй мировой войны. Доступность кредита увеличивает не только производительность, но и гибкость и инновационность.
