Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов - [85]

Хорошо, если компания ведет отчетность по МСФО. Хуже дело обстоит с РСБУ.

Здесь, на мой взгляд, возможно применение нескольких подходов.

Подход первый (желательный).

Предложить потенциальному заемщику провести оценку всех основных средств в одной из аккредитованных банком оценочных компаний. На первый взгляд это дополнительные затраты для заемщика. Но ведь, скорее всего, ему придется делать рыночную оценку как минимум той части основных средств, которые он предлагает в залог. А через какое-то время делать оценку других (ранее неоцененных) основных средств по новым кредитам. Здесь можно привести тот аргумент, что если заемщик сделает оценку всего имущественного комплекса сразу (недвижимость, инженерная инфраструктура, действующие производственные линии и т. д.), то под оцененный имущественный комплекс можно применить меньшие залоговые дисконты и увеличить возможный кредитный лимит. Оценщики могут также предоставить скидку на крупный заказ. Кроме того, оформив единый залоговый фонд в банке и определив залоговый и кредитный лимит, заемщик в будущем сократит затраты времени на оформление залогов и, соответственно, новых кредитов. Банку это также очень выгодно, по сути он получает в залог имущественный комплекс целиком, что повышает ликвидность залога, а также отсекает возможность другим банкам кредитовать данного клиента под залог основных фондов.

2. Подход второй (менее желательный, но возможный в целях внутреннего анализа).

Можно взять за основу рыночную стоимость имущества, которую заемщик закладывал ранее в других банках последние год-два. Если остаточная балансовая стоимость данного имущества составляет хотя бы 70–80 % от остаточной балансовой стоимости всех основных средств компании-заемщика, то теоретически можно использовать метод коэффициентов, чтобы получить приблизительную рыночную стоимость всех основных средств компании. Сделать это можно по следующей формуле:

Приблизительная рыночная стоимость основных средств = (Рыночная стоимость оцененных основных средств / Остаточная балансовая стоимость оцененных основных средств) × Остаточная балансовая стоимость всех основных средств.

Заметим, что в каждом случае мы берем оценку стоимости основных средств без НДС.

Получив оценку рыночной стоимости основных средств компании, мы отразим в статье «Основные средства» раздела I баланса рыночную стоимость основных средств компании, а также в разделе III баланса («Собственный капитал») увеличим статью «Добавочный капитал» на разницу между рыночной и остаточной балансовой стоимостью основных средств.

В результате проведения всех описанных выше корректировок статей баланса мы получим управленческий баланс для проведения финансового анализа компании.

Давайте рассмотрим пример трансформации бухгалтерского баланса в управленческий.

Итак, давайте трансформируем наш бухгалтерский баланс в управленческий за счет следующих корректирующих проводок:

1. так как рыночная стоимость основных средств компании составляет 250 у.е. без НДС, то мы ставим рыночную стоимость основных средств вместо балансовой в активе и увеличиваем на 150 у.е. добавочный капитал компании в пассиве (разница между балансовой и рыночной стоимостью основных средств);

2. из 100 у.е. дебиторской задолженности переносим дебиторскую задолженность сроком погашения свыше 12 месяцев в сумме 20 у.е. во внеоборотные активы, а еще 20 у.е. дебиторской задолженности в результате проведенного анализа признаем безнадежной к взысканию и списываем на убытки (уменьшаем нераспределенную прибыль) на 20 у.е.;

3. из 50 у.е. краткосрочных финансовых вложений мы признаем безнадежными к погашению 30 у.е. (заем компании, в отношении которой возбуждена процедура банкротства) и списываем на убытки (уменьшаем нераспределенную прибыль) еще на 30 у.е.;

4. 60 у.е. денежных средств переносим в прочие внеоборотные активы, так как это деньги на счете покрытия по аккредитиву, сформированные за счет долгосрочного банковского кредита и которые не могут быть использованы для погашения текущих обязательств компании (по кредитам, займам и перед иными текущими кредиторами);

5. 150 у.е. по трехлетнему облигационному займу переносим из долгосрочных пассивов в краткосрочные, так как через 3 месяца по данному займу предстоит оферта, при этом на рынке наблюдается кризис ликвидности, а компания имеет высокий уровень долговой нагрузки debt/EBITDA=7,0;

6. учитывая, что с акционерами компании достигнута договоренность о реструктуризации займов, предоставленных компании, на срок 5 лет, то мы переносим займы аффилированных лиц в сумме 15 у.е. из краткосрочных в долгосрочные.

Теперь давайте посмотрим на показатели ликвидности и левериджа, рассчитанные на основе реального управленческого баланса.

Как видим, коэффициент общей ликвидности упал с 4,0 до 0,5 (в 8 раз). Вывод, который мы сделали бы на основе анализа бухгалтерского баланса, полностью противоречит выводам, которые мы сделали бы на основе реального управленческого баланса. Структура баланса с точки зрения ликвидности является на самом деле неудовлетворительной, а годовой разрыв ликвидности составляет –95. Далее кредитный работник должен выяснить, каким образом заемщик будет закрывать разрыв ликвидности в рамках подготовки заявки на кредитный комитет банка.