Инвестиционный портфель Уоррена Баффета - [28]
История компании
Компания была основана в 1837 году английским производителем свечей Уильямом Проктером и ирландским производителем мыла Джеймсом Гэмблом. Судьба свела их в Цинциннати, где они женились на сестрах Оливии и Элизабет Норрис. Отец сестер Александр Норрис был местным бизнесменом, который разглядел большой потенциал в производстве мыла и свечей (в конечном итоге мыло оказалось более успешным бизнесом) и убедил своих зятьев объединить капиталы и открыть собственное дело.
В 1859 году P&G добилась колоссальных успехов за счет продажи свечей (электричества тогда еще не было) и мыла (десяткам тысяч рабочих, обустраивавших Запад страны, нужно было мыться и стирать одежду). Торговый оборот достиг отметки миллиона долларов. В 1861 году P&G стала основным поставщиком свечей и мыла в армию юнионистов, сражавшуюся на полях гражданской войны.
В 1880-х годах P&G представил на рынке революционный продукт – мыло «Ivory» (слоновая кость), которое не тонуло в воде! До этого человек, выронивший в ванне мыло, вынужден был вслепую шарить по дну, чтобы найти его. Благодаря P&G мыло теперь плавало на виду, и его легко было найти. Оно продавалось по 10 центов и пользовалось огромным успехом. В 1920-х годах P&G запустила серию радиопередач с целью рекламы «Ivory» и тем самым породила жанр так называемой мыльной оперы. И сегодня, сто тридцать лет спустя, это мыло по-прежнему пользуется большой популярностью во всем мире.
Международная экспансия P&G началась в 1930-х годах с приобретением компании «Thomas Hedley», которая была крупнейшим производителем свечей и мыла в Англии. С ее помощью был налажен выпуск новой продукции. В 1947 году на рынке появился стиральный порошок «Tide», который со временем вошел в число самых продаваемых товаров в мире. В 1957 году была выпущена новая зубная паста «Crest», содержавшая фтор. В том же году P&G приобрела компанию «Charmin Paper Mills», выпускавшую туалетную бумагу и бумажные полотенца. В 1961 году на рынке были представлены одноразовые детские подгузники «Pampers», избавившие детей и родителей во всем мире от ужасных марлевых подгузников, которые необходимо было стирать каждый день.
В 2005 году P&G приобрела компанию «Gillett», выпускавшую бритвенные лезвия, а также «Duracell» и «Braun» и в результате превратилась в крупнейший в мире концерн, выпускающий товары повседневного спроса.
Налоговые преимущества «Procter & Gamble»
«Procter & Gamble» пользуется теми же налоговыми льготами, что и «Johnson & Johnson». В 2011 году P&G указала в отчете, что доходы в размере 30 миллиардов долларов, полученные за границей, не будут возвращаться в США и тем самым выводятся из-под налогообложения. Это значит, что из 70 миллиардов общего объема доходов примерно 42 процента освобождаются от налогов и могут быть вновь вложены в дело. Это существенное преимущество, которое в долгосрочной перспективе может озолотить акционеров компании (более подробно об этом смотрите в соответствующей главе, посвященной компании «Johnson & Johnson»).
Рост доходов на одну акцию «Procter & Gamble»
С 2001 по 2011 год величина дохода, приходившаяся на одну акцию «Procter & Gamble», выросла на 155 процентов, что соответствует ежегодному приросту в среднем на 9,82 процента на протяжении десяти лет подряд.
Исходя из дохода на одну акцию в размере 3,98 доллара и цены акции, составлявшей по состоянию на 2011 год 61 доллар, можно сделать вывод, что ее начальная доходность равна 6,5 процента и ежегодно она будет возрастать примерно на 9,82 процента.
История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию
С 2001 по 2011 год размер балансовой стоимости, приходившейся на одну акцию «Procter & Gamble», вырос на 455 процентов, то есть увеличивался в среднем на 18,7 процента в год на протяжении десяти последних лет.
В 2011 году на одну акцию «Procter & Gamble» приходилось 22,10 доллара балансовой стоимости, а доход по ней составлял около 3,98 доллара. C точки зрения Уоррена, это означает, что ее можно рассматривать как облигацию с годовой доходностью 18 процентов ($3,98: $22,10 = 18 %).
Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 22,10 доллара и за нее необходимо уплатить рыночную цену, то есть примерно 61 доллар по состоянию на 2011 год. Это значит, что начальная доходность на одну акцию «Procter & Gamble» будет составлять 6,5 процента ($3,98: $61 = 6,5 %), но она будет возрастать по мере увеличения доходов компании, которые в историческом плане росли в среднем на 9,82 процента в год.
Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность в размере 3,98 доллара за десять лет при ежегодном приросте в 9,82 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.
Введите 9,82 процента в окошко «Прирост доходности» и 3,98 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 10,16. Это означает, что в 2021 году доход на одну акцию «Procter & Gamble» составит 10,16 доллара.
Что будут означать для нас 10,16 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. Если коэффициент Р/Е будет равен 16,4 (показатель 2011 года, который является самым низким за последние десять лет), мы сможем спрогнозировать, что цена одной акции поднимется до 166,62 доллара. Если мы в 2011 году купили акцию «Procter & Gamblet» за 61 доллар, а в 2021 году продадим ее за 166,62 доллара, то наш выигрыш за десять лет составит 105,62 доллара, или 173 процента, то есть по 10,57 процента в год.
