Финансовый рычаг добра: Новые горизонты благотворительности и социального инвестирования - [30]
Во многом это социально ориентированное долевое финансирование принимает форму прямого инвестирования, т. е. в компании, чьи акции не котируются на регулируемых открытых биржах. В этом случае инвестиции делаются в частном порядке, обычно через фонды акционерного капитала, которые в последние годы быстро растут и по количеству, и по активам. Согласно одной оценке, на американском рынке частных фондов акционерного капитала действуют 375 так называемых социально ответственных «альтернативных инвестиционных фондов», т. е. фондов, которые инвестируют в компании с некотируемыми акциями, принимающие решения об инвестициях в соответствии с критериями экологической, социальной и управленческой политики (ESG). В общей сложности такие фонды управляют активами до $81 млрд, что на 16 % больше, чем годом ранее. Из них примерно $34 млрд приходится на фонды акционерного и венчурного капитала, а $44 млрд – на фонды инвестирования в недвижимость (некоторая их часть принимает форму долевого финансирования){109}.
Отраслевая Ассоциация венчурного капитала для развития местных сообществ (Community Development Venture Capital Alliance – CDVCA), поддерживающая развитие бизнеса в отстающих регионах страны, раскрывает цель своих членов как «предоставление на недоинвестированных рынках долевого финансирования компаниям, стремящимся к финансовой доходности по рыночным нормам наряду с созданием хороших рабочих мест и повышением благосостояния и предпринимательской активности населения»{110}. Один из первых таких фондов, Kentucky Highlands, был сформирован в 1968 г., с тем чтобы стимулировать создание и рост возможностей трудоустройства в девяти экономически депрессивных округах на юго-востоке штата Кентукки. С тех пор он расширил географию своей деятельности и дополнил средства, изначально получаемые из федерального бюджета, за счет привлечения банковского капитала в соответствии с законом о местных реинвестициях (Community Reinvestment Act). За 35 лет, прошедших со времени его принятия в 1977 г., долевое финансирование, предоставленное Kentucky Highlands, помогло 220 компаниям привлечь $178 млн в свою поддержку, создало более 9900 рабочих мест и обеспечило инвесторам приемлемый уровень доходности с учетом риска{111}.
При этом долевое финансирование через фонды акционерного капитала не ограничивается американским и другими развитыми рынками. Много таких фондов нашло возможность использовать долевое финансирование с показательной доходностью и на развивающихся рынках. Скажем, коммерческие организации, такие как британский фонд Bridges Ventures, расположенный в Дубае Willow Impact Investors и сингапурский Aavishkaar International проводят операции, очень сильно напоминающие классическую модель прямого инвестирования, привлекая средства инвесторов, которые ожидают получать среднерыночную доходность, и отыскивая перспективные для инвестирования предприятия, которые обслуживают «основание пирамиды» (см. врезку 3.1){112}.
«Мы в Aavishkaar видим свое предназначение в том, чтобы стать лидерами по микроинвестициям в акционерный капитал с целью создавать способные к расширению частные малые предприятия, оказывающие значительное социальное воздействие».
«Aavishkaar [Fund] был создан для инклюзивного развития сельских и полугородских районов Индии. Миссия фонда основывается на предпосылке о том, что перспективные микро-, малые и средние предприятия приведут к положительным изменениям в регионах страны с недостаточным уровнем обеспеченности базовыми социальными услугами… Капитал Aavishkaar в размере $14 млн полностью вложен в 22 компании… действующие в таких секторах экономики, как сельское хозяйство, молочная промышленность, здравоохранение, водоснабжение и санитария, технологии развития, образование и возобновляемые источники энергии».
Источник: Aavishkaar International, http://www.aavishkaar.in
Помимо прямых частных инвестиций, поступающих в начинающие предприятия через инвестиционные фонды, значительные объемы долевых инвестиций вкладываются венчурными организациями и индивидуальными инвесторами в социально ориентированные компании напрямую, часто при помощи таких сообществ бизнес-ангелов и социальных предпринимателей, как Social Venture Network, Investors' Circle, Slow Money Alliance и TONIC. Скажем, Investors' Circle – это сетевая организация из 150 инвесторов, доноров и семейных офисов, которая помогла разместить $150 млн инвестиций в более чем 200 компаниях и организациях, преследующих социальные и экологические цели{113}.
Прямое частное инвестирование может принимать различные формы. «Стандартное» обычно применяется к более зрелым компаниям, которым нужен акционерный капитал для масштабирования уже существующего успешного бизнеса. А рассматриваемый ниже «квазидолевой капитал» чаще используется для компаний, находящихся на раннем этапе развития и нуждающихся в длительном периоде тестирования бизнес-модели, либо для некоммерческих социальных предприятий, не имеющих права передавать инвесторам доли в капитале или распределять прибыль среди владельцев, что не позволяет таким предприятиям использовать стандартный акционерный капитал. Но даже он отличается большим разнообразием: бывают «обыкновенные акции», «привилегированные акции» и «конвертируемые привилегированные акции», предлагающие инвесторам возможность последовательного расширения имущественных прав и льготного доступа к любым доходам, которые способна генерировать фирма. Чем больше неопределенности окружает предприятие, тем больше прав и привилегий потребуют инвесторы, предоставляющие ему долевое финансирование.
