Финансовый рычаг добра: Новые горизонты благотворительности и социального инвестирования [заметки]

Шрифт

Интервал

Сноски

Kresge Foundation – частный благотворительный фонд, основанный в 1924 г. в Детройте Себастьяном Кресги, одним из крупнейших ритейлеров ХХ в. Сегодня активы фонда оцениваются в $3,2 млрд. – Примеч. ред.

Резерв ликвидных ресурсов, предназначенный для выхода из кризисной ситуации. – Примеч. ред.

Если не указано иное, суммы приводятся в долларах США. – Примеч. автора.

Помощь в форме проведения консультаций и обучающих программ, временного предоставления квалифицированного персонала и т. д. – Примеч. ред.

Фонд, в котором даритель может давать рекомендации или сообщать свои пожелания относительно тех целей или тех бенефициаров, которым его средства могут быть переведены, однако руководство такого фонда формально не обязано следовать этим рекомендациям и может отклоняться от пожеланий дарителя. – Примеч. ред.

Комментарии

«USAID and Impact Investors Capitalize New Equity Fund for East African Agribusiness," Microfinance Africa, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://seedstock.com/2011/10/05/usaid-global-impact-investing-network-join-to-create-east-africa-agricuItural-investment-fund/

Обсуждение этого термина в контексте социально преобразующего инвестирования см.: Jessica Freireich and Kathryn Fulton, Investing for Social and Environmental Impact (n. p.: Monitor Institute, 2009), 33 (далее 2009 Monitor Report).

Более полное описание этого нетрадиционного способа ведения благотворительной деятельности и некоторых организаций, ставших новаторами в его применении, см. в главе 2 этой книги и главе 5 дополнительного тома «Новые горизонты благотворительности» – New Frontiers of Philanthropy. A Guide to the New Actors and Tools Reshaping Global Philanthropy and Social Investing. Edited by Lester M. Salamon (New York: Oxford University Press, 2014).

Цит. по: John Tzetzes, Book of Histories (Chiliades), trans. Francis R. Walton (Lipsiae, 1826), 2:129–30.

Для сравнения: активы под управлением фондов в США в 2010 г. составляли $618 млрд, из них было выдано $45 млрд благотворительных грантов. При этом активы коммерческих банков в США составляли $14,4 трлн (почти в 25 раз больше, чем активы фондов), взаимных фондов – $8 трлн, страховых компаний – $6,6 трлн, фондов краткосрочных кредитов – $2,8 трлн. Под «рычагом» в данном случае я понимаю не принятие огромных долгов на баланс благотворительных организаций, а использование их ресурсов для того, чтобы стимулировать приток частного инвестиционного капитала в социальную и экологическую деятельность. Недавний финансовый кризис преподал множество уроков о том, как опасна перегруженность кредитами, однако мир благотворительности серьезно недофинансирован, что создает другую опасность – усугубления острых социальных и экономических проблем. Данные о благотворительных фондах взяты в Foundation Center: «Highlights of Foundation Yearbook» Foundations Today Series (2011), по состоянию на 10 мая 2013 г., hrtp://foundation-center.org/gainknowledge/research/pdf/fy2011_highlights.pdf; данные о других организациях – из Федеральной резервной системы в изложении издания Статистического бюро США (US Census Bureau), Statistical Abstract of the United States, 2012, по состоянию на 10 мая 2013 г., http://www.census.gov/compendia/statab/cats/banking_finance_insurance/financial_assets_and_liabilities.html

Согласно данным International Association of Microfinance Investors, «Microfinance Investment», International Association of Microfinance Investors, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.iamfi.com/microfinance_investment.html

«About Us», Aavishkaar, по состоянию на 12 августа 2012 г., http://www.aavishkaar.in

Grassroots Business Fund, 2011 Annual Report of the Grassroots Business Fund (Washington, DC: Grassroots Business Fund, 2011), по состоянию на 11 мая 2013 г., http://gbfund.org/sites/default/files/GBF_AR_2011.pdf

«The Bamboo Finance Private Equity Group», Bamboo Finance, по состоянию на 11 мая 2013 г., www.bamboofinance.com

Small Enterprise Assistance Fund (SEAF), «Our Impact», по состоянию на 6 июня 2013 г., seaf.com/index.php?option=com_content&view=article&id=36<emid=82&lang=en

С. К. Prahalad, The Fortune at the Bottom of the Pyramid: Eradicating Poverty through Profits (Philadelphia: Wharton School Publishing, 2004).

Lucy Carmody, Benjamin McCarron, Jenny Blinch, and Allison Prevatt, Impact Investing m Emerging Markets (Singapore: Responsible Research, 2011), 102.

Информацию о некоторых трудностях с терминологией «преобразующих инвестиций» см. ниже и главу 20 дополнительного тома.

Antony Bugg-Levine and Jed Emerson, Impact Investing: Transforming How We Make Money While Making a Difference (San Francisco: Jossey-Bass, 2011), 151.

Lester M. Salamon, ed., New Frontiers of Philanthropy: A Guide to the New Tools and Actors Reshaping Global Philanthropy and Social Investing (New York: Oxford University Press, 2014). ISBN: 9780199357543. Содержание книги и информацию о том, где ее купить, см. в приложении Б.

Christa Velasquez, «Advancing Social Impact Investment through Measurement», по состоянию на 11 мая 2013 г., http://frbsf.org/cdinvestments/conferences/social-impact-investments/transcript/Velasquez_Panel_3.pdf

Ниже более подробно объясняется, что термин «филантрокапитализм» ввели Мэтью Бишоп и Майкл Грин для обозначения нового класса миллиардеров эпохи интернет-технологий, самым известным из которых является Билл Гейтс, которые активно стали работать в сфере благотворительности. См.: Matthew Bishop and Michael Green, Philanthrocapitalism: How the Rich Can Save the World (New York: Bloomsbury, 2008). Термины «преобразующие инвестиции» и «преобразующие инвесторы» предложила группа филантропов и инвесторов, собравшихся по приглашению Rockefeller Foundation для обсуждения того, как можно расширить доступные ресурсы для социальной и экологической деятельности.

Это определение соответствует словарю Webster's New World Dictionary, в котором «благотворительность» определяется как «желание помочь человечеству», а «филантропический» как «заинтересованный во всеобщем человеческом благосостоянии». Victoria Neufeldt, Webster's New World Dictionary of American English, Third College Edition (New York: Prentice Hall, 1991), 1014.

Webster's New World Dictionary, Third College Edition, 1272.

Freirеich and Fulton, 2009 Monitor Report, 6.

Nick O'Donohoe, Christina Leijonhufvud, Yasemin Saltuk, Antony Bugg-Levine, and Margot Brandenburg, Impact Investments: An Emerging Asset Class (New York: J.P. Morgan, 2010), 5.

Bugg-Levine and Emerson, Impact Investing, 9.

Steven Godeke and Raúl Pomares with Albert V. Bruno, Pat Guerra, Charly Kleisner, and Hersh Shefrin, Solutions for Impact Investors: From Strategy to Implementation (New York: Rockefeller Philanthropy Advisors, 2009), 10.

Bugg-Levine and Emerson, Impact Investing, 9.

Freireich and Fulton, 2009 Monitor Report, 35–36.

Kevin Starr, «The Trouble with Impact Investing: PI», Stanford Social Investment Review (January 24, 2012): 22, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.ssireview.org/blog/entry/the_trouble_with_impact_investing_part_l

В передовой статье недавнего выпуска Community Development Investment Review Федерального резервного банка Сан-Франциско Торнли и Дэйли привлекают внимание к тому, что используют термин «инвестиции, преобразующие местные сообщества» вместо «преобразующие инвестиции» с целью подчеркнуть направленность инвестиций на «местные рынки с низкими доходами и достижение позитивного результата для местного сообщества». Ben Thornley and Colby Dailey, «Building Scale in Community Impact Investing through Nonfinancial Performance Measurement», Community Development Investment Review 6.1 (2010): 3.

Bugg-Levine and Emerson, Impact Investing, xix.

Подобный подход широко распространился и на международной арене. Так, например, новая британская инвестиционная организация Big Society Capital называет свою область деятельности «социальным инвестированием», определяя его как «предоставление и использование капитала для достижения социального и финансового результатов». См: «Social Investment Is a Way of Using Capital to Generate Social Impact as well as Some Financial Return for Investors», Big Society Capital, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.bigsocietycapital.com/what-social-investment

Первое мнение нашло свое отражение, например, в: Rob Schwartz, Social Investment (London: Clearly So, 2012), второе – в: Freireich and Fulton, 2009 Monitor Report, 14.

В США эти источники базовых некоммерческих услуг и «экспрессивных» (Expressive organizations – так с недавних пор в зарубежной литературе стали называть организации, которые не только полностью осознают свою миссию и осознанно формируют свои бренды, но и способны транслировать их своим сотрудникам и внешнему миру. Считается, что в наше время с его прозрачностью и широким выбором для потребителей организации просто обязаны быть «экспрессивными». – Примеч. ред.) организаций распределяются следующим образом: 10 % – частная благотворительность с привлечением всех источников; 38 % – государственные гранты и субсидии; 52 % – частные пожертвования. См.: Lester M. Salamon, America's Nonprofit Sector: A Primer, 3rd ed. (New York: Foundation Center, 2012), 39.

Lester M. Salamon and Stephanie Geller, «Investment Capital: The New Challenge for American Nonprofits», Communiqué 5 (Baltimore: Johns Hopkins Nonprofit Listening Post Project, 20O6), 5, http://ccss.jhu.edu/publications-findings?did=265

Salamon and Geller, «Investment Capital», 8.

Включая Kentucky Highlands Investment Corporation (1968), Massachusetts Capital Resource Company (1977), Arkansas Capital Corporation (1985) и Kansas Venture Capital, Inc. (1987). См.: «Kentucky Highlands Investment Corporation», Rural Housing and Economic Development Gateway, US Department of Housing and Urban Development, по состоянию на 2 марта 2013 г., http://www.hud.gov/offices/cpd/economicdevelopment/programs/rhed/gateway/pdf/KentuckyHighlands.pdf; «Mass Capital, Company», Massachusetts Capital Resource Company, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.masscapital.com/company/; «Company History & Information», Arkansas Capital Corporation Group, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://arcapital.com/pro-grams/our-history/; «Kansas Venture Capital, Inc. („KVCI“)», Kansas Venture Capital, Inc., по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.kvci.com/. Благодарю Белдена Дэниелса за эти ссылки.

Включая следующие инициативы: налоговый кредит по жилищному строительству для малоимущих, что позволяет предприятиям, участвующим в этих программах, вычитать из налога на прибыль определенную долю расходов; закон «О рефинансировании местных сообществ» 1977 г., обязавший банки инвестировать в те же малообеспеченные сообщества, откуда они привлекают депозиты; налоговые льготы и гранты так называемым финансовым институтам развития местных сообществ, т. е. тем, чья основная миссия состоит в улучшении экономических условий для малообеспеченных людей и сообществ. Более подробное изложение этих инициатив см. в: David Erickson, Vie Housing Policy Revolution (Washington, DC: Urban Institute Press, 2008) и Lean Benjamin, Julia Sass Rubin, and Sean Zielenbach. «Community Development Financial Institutions: Expanding Access to Capital in Under-served Markets», в Community Development Reader, ed. James DeFilippis and Susan Saegert (New York: Routledge, 2008).

Обсуждение «преобразующих инвестиций» как «класса активов» см. в O'Donohoe et al., Impact Investments, 6.

CGAP, «The History of Microfinance», подготовлено для обучения доноров CGAP UNCDF, «The New Vision of Microfinance: Financial Services for the Poor», по состоянию на 11 июня 2013 г., http://www.slideshare.net/JosephSam/the-history-of-microfinance-cgap. Цит. по: Лиза Рихтер «Агрегаторы капитала», глава 2 в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

«CDFI Data Project», Opportunity Finance Network, по состоянию на 13 февраля 2014 г., http://www.opportunityfinance.net/industry/default.aspx?id=234; см. также: O'Donohoe et al., Impact Investments, 80–81.

Эти концепции были впервые сформулированы Фрейрехом и Фултоном в 2009 Monitor Report, 32. См. также: Thornley and Dailey, «Nonfinancial Performance Measurement», 6.

Эти цифры получены из обнародованных Фрейрехом и Фултоном в 2009 Monitor Report, 32. Однако Фрейрех и Фултон предполагают, что у всех социально преобразующих инвесторов одинаковые финансовые и социальные ожидания. В действительности же есть причины оспорить это предположение, хотя существует и базовая концепция о наличии некоей реальной основы как для социальной, так и для финансовой отдачи у обеих категорий инвесторов и многих других, находящихся между этими категориями, и данная концепция имеет определяющее значение для отрасли.

«About Us,» Acumen Fund, по состоянию на 18 августа 2012 г., http://acumen.org/

К примеру, компания Willow Impact Investors позиционирует себя как реализующую «инвестиционную стратегию, которая направлена на получение доходности на уровне или выше рыночной ставки, за счет инвестирования в бизнес, приносящий ощутимый позитивный экологический эффект или общественную пользу». Компания определяет в качестве «первоочередной цели» «обеспечение существенной и стабильной финансовой доходности для наших инвесторов в сочетании с достижением максимального социального и экологического воздействия». «Investment Policy», Willow Impact Investors, по состоянию на 2 марта 2013 г., http://www.willowimpact.com/about-us/company/investment-policy.html

Adam Gromis, менеджер сайта, электронное письмо автору от 4 сентября 2012 г. См. также: Jasmin Saltuk, Amit Bouri, and Giselle Leung, Insight into the Impact Investment Market: An In-Depth Analysis of Investor Perspectives and over 2,200 Transactions (London: J.P. Morgan Social Investment, 2011), 8.

Richter, «Capital Aggregators».

«Global Trends in Clean Energy Investment: Q4 2009 Clean Energy Fact Pack», New Energy Finance, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.newenergyfinance.com

O'Donohue et al., Impact Investments, 6.

Carmody et al., Impact Investing in Emerging Markets, 10; O'Donohoe et al., Impact Investments, 34–35; Saltuk, Bouri, and Leung, Impact Investment Market, 24–27.

Разбор инструмента «секьюритизации» см. у Мэри Тингертал в главе 14 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

David J. Еrickson, «Secondary Markets,», глава 3 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

«Quick Facts», Community Reinvestment Fund, по состоянию на 1 сентября 2012 г., www.crfusa.com/AboutCRF/Pages/QuickFacts.aspx

«Flexible Capital Access Program (FlexCap): Investment Summary», Habitat for Humanity International, по состоянию на 11 мая 2013 г., https://www.missioninvestors.org/system/files/tools/Habitat%20for%20Humanity%27s%20FlexCAP%20summary.pdf

«Fact Sheet», Blue Orchard, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.blueorchard.com/jahia/webdav/site/blueorchard/shared/Publications%20and%20Resources/BlueOrchard%20Factsheets/0907_Fact%20sheet%202009_EN.pdf

Durreen Shahnaz and Robert Kraybill, «Social and Environmental Exchanges», глава 4 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

World Bank, State and Trends of the Carbon Market (Washington, DC: World Bank Group, 2011), 9, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://siteresources.worldbank.org/intcarbonfinance/Resources. Обзор последних тенденций, включая отказ Европейского парламента в 2013 г. поддержать замедление оформления новых разрешений на выбросы ввиду падения цен на них, см. в: Stanley Reed and Mark Scott, «In Europe, Paid Permits for Pollution Are Fizzling», New York Times, April 22, 2013, B1.

Evan Weaver, «Marrying Cash and Change: Social 'Stock Markets' Spread Worldwide», Christian Science Monitor, August 30, 2012, по состоянию на 15 ноября 2013 г., http://www.csmonitor.com/World/Making-a-difference/Change-Agent/2012/0830/Marrying-cash-and-change-Social-stock-markets-spread-worldwide

Carmody et al., Impact Investing in Emerging Markets, 60.

«The IDB Group: Your Partner for Impact Investing in Latin America and the Caribbean», IDB Group, по состоянию на 11 мая 2012 г., http://idbdocs.iadb.org/wsdocs/getdocument.aspx?docnum=36886146

«About Us», NESTA, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.nesta.org.uk/about_us; Robert Hutton, «Cameron Opens SI Billion Big Society Bank to Fund Charities», Bloomberg, April 4, 2012, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.bloomberg.com/news/2012-04-03/cameron-opens-l-billion-big-society-bank-to-fund-charities.html; «How We Are Funded», Big Society Capital, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.bigsocietycapital.com/how-we-are-funded

По одной из недавних оценок, объем средств фондов, проходящих такую оценку, составляет в США примерно $60 млрд – примерно 10 % от всех активов фондов, т. е. пока все еще малая, но растущая их доля. US S1F, Forum for Sustainable and Responsible Investment, Report on Sustainable and Responsible Investing Trends in the United States: 2012 (Washington, DC: US SIF, 2012), 54. Подробнее о «социально ответственном инвестировании» см. в главе 16 дополнительного тома.

Например, в США фонды по закону должны распределять как минимум 5 % стоимости своих активов в качестве грантов или соответствующих административных расходов для реализации своей благотворительной миссии.

Lester M. Salamon and William E. Burckart, «Foundations as Philanthropic Banks», глава 5 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

Благодарю Томаса ван Дайка и Шари Беренбах за информацию о ряде таких институтов.

30. Данные о количестве фондов, занимающихся PRI, и доле квалифицированного распределения прибыли (Наделение члена компании дивидендами или другими ее активами, с которых следует авансом платить налог на прибыль корпорации. – Примеч. ред.), недавно принявшей эту форму, взяты из: Steven Lawrence, «Doing Good with Foundation Assets: An Updated Look at Program-Related Investments», in The PR] Directory, 3rd ed., ed. Foundation Center (New York: Foundation Center, 2010), xiii. Данные об общем количестве частных фондов в США – из: Foundation Center, Foundation Yearbook (New York: Foundation Center, 2010). В попытке активизировать использование механизма PRI Служба внутренних доходов США (IRS) недавно предложила расширить перечень видов деятельности, которые не подпадают под ограничения IRS для PRI: Internal Revenue Service, «Notice of Proposed Rulemaking: Examples of Program-Related Investments REG-144267–11», in Internal Revenue Bulletin: 2012–21, May 21, 2012, по состоянию на 13 апреля 2013 г., http://www.irs.gov/irb/2012–21_IRB/ar11.html

Lisa Hagerman and David Woods", Enterprise Brokers", глава 6 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

Подробнее об этих «новых консультантах» см.: Melinda Tuan, «Capacity Builders and Venture Philantrophy», глава 7 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

Christine Letts, William Ryan and Allen Grossman, «Virtuous Capital: What Foundations Can Learn from Venture Capitalists», Harvard Business Review (March – April 1997): 36–46.

Edna McConnell Clark Foundation «How We Work», по состоянию на 11 мая 2013 г., www.emcf.org/how-we-work/

«About Us», New Profit, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://newprofit.com/cgi-bin/iowa/about/9.html

European Venture Philanthropy Association, European Venture Philanthropy Directory 2010/11 (Brussels: European Venture Philanthropy Association, 2010), 15. В отличие от своих американских коллег европейские венчурные благотворительные организации сочетают свойства американских венчурных филантропов, которые в основном ограничиваются выдачей грантов, со свойствами, как мы их определяем, «фондов, действующих в качестве благотворительных банков», поэтому в распоряжении европейцев имеется гораздо более широкий спектр финансовых инструментов.

«About», The Hub, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.the-hub.net/about

«About», Opportunity Finance Network, по состоянию на 12 октября 2012 г., finance.net/about

«Abou Us», UN PRI, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.unpri.org; «About Us,» Social Investment Forum, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.socialinvest.org

«About Us», CGAP, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.cgap.org/p/site/c/aboutus/

«What's New in Mission Investing», Mission Investors Exchange, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.moreformission.org; «About Mission Investors Exchange», Mission Investors Exchange, по состоянию на 20 октября 2012 г., tors.org/about-us; «The Origins of Mission Investors Exchange», Mission Investors Exchange, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.missioninvestors.org/about-us/origins-mission-investors-exchange

Freireich and Fulton, 2009 Monitor Report, 12.

O'Donohoe et al., Impact Investments, 17.

Подробнее об этих организациях см.: Vince Stehle, «On-Line Portals and Exchanges», глава 8 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

Markets for Good, Upgrading the Information Infrastructure for Social Change (Summer 2012), 11, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://marketsforgood.org/wordpress/wp-content/uploads/2012/11/MarketsforGood_Information-Infrastructure_Fall-2012_.pdf

«About», Kiva, по состоянию на 20 октября 2012 г., http://www.kiva.org/about/stats

«TechSoup Global by the Numbers, Quarterly Report, October 2010», TechSoup Global, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.techsoupglobal.org/press/selectcoverage

«Our 2011 Annual Report Infographic», VolunteerMatch, по состоянию на 23 октября 2012 г., http://blogs.volunteermatch.org/engagingvolunteers/2012/06/25/our-2011-annua1-report-infographic-the-story-of-you/

Подробнее об этих организациях см.: Rick Cohen, «Corporate-Originated Charitable Funds", глава 9 книги Саламона „Новые горизонты благотворительности“.

«2011 Donor-Advised Fund Report», National Philanthropic Trust, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.nptrust.org/images/uploads/2011%20Donor-Advised-Fund-Report%281%29.pdf

Первые критики околокорпоративных благотворительных фондов подчеркивали тот факт, что по закону они считаются «общественными благотворительными учреждениями» в противоположность обычным фондам и поэтому могут обходить установленные для фондов юридические ограничения, в том числе предписания о ежегодной выплате не менее 5 % стоимости активов в качестве грантов. Однако, как показал Коэн, крупнейшие из таких фондов установили внутренние процедуры, регламентирующие постоянные выплаты, причем большинство из них доказало, что размеры их выплат по меньшей мере не уступают выплатам, требуемым по закону от традиционных фондов.

Этот обзор во многом основан на: Lester M. Salamon, «Privatization for the Social Good: A New Avenue for Global Foundation-Building», in The Privatization Barometer (July 2010), 48–54; и Lester M. Salamon. Philanthropication thru Privatization: Building Assets for Social Progress (New York: East-West Management Institute, 2013). Эти публикации доступны на http://bit.ly/1brWDcL

Примерами таких фондов могут быть Deutsche Bundesstiftung Umwelt, Landesstiftung Baden-Wurtemberg и Stiftung Innovation (Rhineland-Palatinate).

Salamon, Philanthropication thru Privatization.

Например, в 1990 г. в Италии 88 мелких некоммерческих и квазигосударственных сберегательных банков были преобразованы в акционерные общества, но выпущенные ими акции остались в собственности вновь учрежденных 88 фондов, унаследовавших благотворительные цели преобразованных сберегательных банков. Благодаря ряду стратегических консолидаций и слияний банков к тому моменту, как в 1994 г. фонды получили разрешение продать свои акции, их стоимость превысила €24 млрд ($31 млрд по текущему курсу). С тех пор стоимость активов этих «фондов, выросших из банков», возросла еще сильнее, что привело к филантропической революции, превратившей Италию из отстающей в одну из лидирующих стран мира в области благотворительности, если судить по размеру активов эндаументов на душу населения. В 2008 г. совокупные активы итальянских фондов банковского происхождения превысили €50 млрд, или примерно $65 млрд. Активы Fondazione Cariplo и Compagnia di San Paolo, двух крупнейших из вышеназванных фондов, в 2008 г. составляли у каждого более €9 млрд, или примерно $12 млрд, опережая по этому показателю такие ведущие американские фонды, как Rockefeller Foundation ($3,1 млрд в активах на 2008 г.) и Ford Foundation, второй по размеру в Америке ($9,1 млрд). Данные по фондам США взяты из: Foundation Center, Foundation Yearbook: Facts and Figures on Private and Community Foundations, 2008 Edition (New York: Foundation Center, 2008), 18. Данные о Ford Foundation: «About», Ford Foundation, по состоянию на 6 февраля 2010 г., http://www.fordfound.org/about. Практически аналогичный процесс, и даже чуть раньше, имел место в Новой Зеландии, где группа некоммерческих сберегательных банков была преобразована в акционерные общества, а акции размещены в сети из 12 трастов местных сообществ. Более позднее приобретение ряда некоммерческих медицинских страховых организаций и больниц коммерческими компаниями привело к созданию в США почти 200 так называемых конверсионных фондов здравоохранения, включая California Endowment с активами в $3,3 млрд. Подробнее см.: Grantmakers in Health, «A Profile of Foundations Created from Health Care Conversions», 2009, по состоянию на 16 ноября 2013 г., http://www.gili.org/files/usrdoc/2009_Conversion_Report.pdf

Подробнее о таком сотрудничестве см.: Angela Eikenberry and Jessica Bearman, «Funding Collaboratives», глава 10 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

«Global Gathering», TONIIC, по состоянию на 19 октября 2012 г., http://toniicglobalgathering.eventbrite.com/

«History», Living Cities, по состоянию на 19 октября 2012 г., http://www.livingcities.org/about/history/

«About», Angel Investors Network, по состоянию на 19 октября 2012 г., http://tors.net/about

Анализ использования различных инструментов, включая финансовые, в государственной сфере см. в: Lester M. Salamon, The Tools of Government: A Guide to the New Governance (New-York: Oxford University Press, 2002).

Lawrence, «Doing Good», xvi.

Sarah Cooch and Mark Kramer, «Compounding Impact: Mission Investing by US Foundations», FSG Social Impact Advisors, 2007, 17, по состоянию на 15 ноября 2013 г., http://www.cdtifund.gov/what_we_do/resources/Compounding%20Impact%20Mission%20Investing%20by%20US%20Foundations.pdf

Saltuk, Bouri, and Leung, Impact Investment Market, 11–12. Однако два года спустя этот же источник сообщил, что доля опрошенных преобразующих инвесторов, которые использовали инструменты долевого финансирования, превысила долю тех, кто использовал долговые инструменты: 83 и 66 % соответственно, хотя информации о количестве сделок того или иного типа предоставлено не было. См.: Yasemin Saltuk, Amit Bouri, Abhilash Mudaliar and Min Pease, Perspectives on Progress: The Impact Investor Survey (London: J.P. Morgan Social Finance, January 2013), 9.

Подробнее о характере и использовании механизмов повышения кредитного качества см.: Norah McVeigh and Julia Sass Rubin, «Loans, Loan Guarantees, and Credit Enhancements», глава 12 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

«USAID, Global Impact Investing Network Join to Create East Africa Agricultural Investment Fund», SeedStock, по состоянию на 11 мая 2013 г., seedstock.com/2011/10/05/usaid-global-impact-investing-network-join-to-create-east-atrica-agricultural-investment-fund/

Подробнее см.: Alex Nichols and Rod Schwartz, «The Demand Side of the Philanthropic Marketplace», глава 21 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

100

Financial Markets Series, Bond Markets 2011 (London: TheCityUK, 2011), 1, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.thecityuk.com/assets/Uploads/BondMarkets2011.pdf

101

Подробнее об операциях с облигациями и их использовании в социально преобразующем инвестировании см.: Shari Berenbach and Elise Balboni, «Fixed-Income Securities,», глава 13 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

102

«Bonds», IFFIm, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.iffim.org/bonds/

103

«Community Investment Note», Calvert Foundation, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.calvertfoundation.org/invest/how-to-invest/community-investment-note

104

В ходе некоторых сделок с использованием секьюритизации для привлечения капитала от инвесторов вместо облигаций используется такой финансовый инструмент, как обеспеченные долговые обязательства (CDO). Они могут быть обеспечены кредитами различного типа и продаваться «траншами» с разными сроками погашения, процентными ставками и степенью риска. Подробнее о секьюритизации в социально ориентированной сфере см.: Тингертал «Секьюритизация» в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

105

Подробнее о долевом и квазидолевом финансировании см.: Monica Brand and John Kohler, «Private Equity Investments», глава 15 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

106

Cooсh and Kramer, Compounding Impact, 17. Более позднее исследование 74 фондов, инвестирующих средства для реализации своей миссии, проведенное Foundation Center, показало, что половина этих институтов используют прямые инвестиции, приобретая в основном акции, обращающиеся на бирже, хотя треть респондентов сообщили, что покупают акции и доли небольших социальных предприятий, не котирующихся на бирже. Steven Lawrence and Reina Mukai, Key Facts on Mission Investing (New York: Foundation Center, 2011), 3.

107

Saltuk, Bouri, and Leung, Impact Investment Market, 11.

108

Saltuk et al., Perspectives on Progress, 9.

109

Joshua Humphreys, «Sustainability Trends in US Alternative Investment», US SIF Foundation: Forum for Sustainable and Responsible Investment, 2011, 3, по состоянию на 19 октября 2012 г., http://www.investorscircle.net/accelsite/medu/3195/Sustainability-%20Trends%20in%20US%20Alternative%20Investments%20Report.pdf

110

Эти венчурные фонды поддерживаются отраслевым объединением Community Development Venture Capital Alliance (CDVCA).

111

«Equity Investments», Kentucky Highlands Investment Corporation, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.khic.org/equity.html. Еще одним примером фонда такого же типа является CEI Ventures, коммерческое подразделение финансового института развития местных сообществ, созданного 26 лет назад и расположенного в Вискассете (штат Мэн). Институт занимается долевым финансированием перспективных компаний, создающих качественные рабочие места для малообеспеченных жителей на севере Новой Англии. Принадлежащий компании фонд Coastal Ventures II привлек $20 млн от 30 институциональных и индивидуальных инвесторов для вложения в акции компаний, которые «продвигают общественно полезные продукты и услуги, предоставляют возможности для женщин и социальных меньшинств, ведут бизнес, безвредный для окружающей среды, и повышают уровень благосостояния бедствующих сообществ и аграрных общин». «Overview», CEI Ventures, по состоянию на 3 ноября 2012 г., http://www.ceiventures.com/

112

«About Us», Aavishkaar, по состоянию на 4 ноября 2012 г., http://www.aavishkaar.in/about-us/

113

Humphreys, «US Alternative Investment».

114

Обзор этих и других свойств долевого инвестирования см. в: Monica Brand and John Kohler, «Private Equity Investments», глава 15 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

115

Более подробно инструмент «социально преобразующих инвестиций и закупок» рассмотрен в: Steve Lydenberg and Katie Grace, «Socially Responsible Investing and Purchasing», глава 18 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

116

US Social Investment Forum Foundation, Sustainable and Responsible Investing Trends, 11; Eurosif, European SRI Study: 2012 (Brussels: Eurosif, 2012), 63, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.eurosif.org/research/eurosif-sri-study/sri-study-2012

117

Social Enterprise UK, Fightback Britain: A Report on the State of Social Enterprise Survey 2011 (London: Social Enterprise UK, 2011), 15.

118

«Рынок встречных заявок» – это частная торговая платформа, обычно управляемая инвестиционной компанией. На такой платформе социально ориентированные инвесторы могут продавать свои акции другим инвесторам, стремящимся выйти на тот или иной рынок. Одним из примеров такого «рынка» может служить британская Ethical Property Company (EPC). Эта социальная венчурная компания предлагает офисные помещения социально ориентированным организациям в Великобритании. Она приобретает недвижимость за счет собственного капитала, привлеченного путем продажи акций. Однако эти акции не обращаются на Лондонской фондовой бирже или ее подразделении – рынке альтернативных инвестиций. 1357 акционеров компании купили себе акции на рынке встречных заявок под управлением Stocktrade, подразделения брокерской биржевой фирмы Brewin Dolphin, которая также управляет всеми сделками и отвечает за применение всех разумных мер для того, чтобы свести вместе покупателей и продавцов, заинтересованных в акциях ЕРС и других социальных венчурных компаний, также использующих эту платформу для финансирования своих операций. «How to Invest», Ethical Property, по состоянию на 4 ноября 2012 г., http://www.ethicalproperty.co.uk/howtoinvest.php

119

«Investment Approach», Aavishkaar, по состоянию на 4 ноября 2012 г., kaar.in/about-us/investment-approach/

120

Подробнее о квазикапитале см.: Brand and Kohler, «Private Equity Investments», в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

121

Информацию о HCT Group см. в: «Welcome to HCT Group», HCT Group, по состоянию на 4 ноября 2012 г., http://www.hctgroup.org

122

Подробнее о социальных облигациях, или «оплате в случае успеха», см.: Drew van Glahn and Caroline Whistler, «Social Impact Bonds / Pay-for-Success», глава 16 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

123

Цель состоит в том, чтобы снизить уровень рецидивов среди бывших заключенных, равный 60 %, и тем самым сэкономить государству миллионы фунтов. Если финансируемые в рамках облигационного соглашения организации социального сектора, предоставляющие услуги по реабилитации, преуспеют в сокращении повторных осуждений на протяжении года после освобождения как минимум на 7,5 % по сравнению с контрольной группой, то инвесторы получат деньги обратно с выплатой дохода на уровне 2,5 % годовых. Если результаты превысят этот уровень, то инвесторы будут вознаграждены еще более высокими доходами, вплоть до максимума в размере 13 %. Основано на информации, доступной в Social Finance, А New Tool for Scaling Impact: How Social Impact Bonds Can Mobilize Private Capitol to Advance Social Good (Boston: Social Finance, 2012), по состоянию на 4 ноября 2012 г, finance.org.uk/resources/social-finance/new-tool-scaling-impact-how-social-impact-bonds-can-mobilize-private-capita; «Home», Social Finance, по состоянию на 4 ноября 2012 г., http://www.socialfinance.org.uk

124

Управлять этой программой и платить некоммерческим организациям, участвующим в ней, будет MDRC – расположенное в Нью-Йорке кадровое и тренинговое агентство. Чтобы Goldman Sachs вернул свои платежи MDRС, реализация программы должна привести к снижению уровня рецидивов на 10 % в сравнении с контрольной группой. Если этот уровень будет превзойден, то город сэкономит больше денег, а Goldman Sachs получит больше дохода. «Mayor Bloomberg, Deputy Mayor Gibbs and Corrections Commissioner Schriro Announce the Nation's First Social Impact Bond Program», City of New York, Office of the Mayor, по состоянию на 4 ноября 2012 г., http://www.nyc.gov/html/index.html

125

Jim Roth, Denis Garand and Stuart Rutherford, The Landscape of Microinsurance in the World's 100 Poorest Countries (Appleton, WI: Microinsurance Center, 2007).

126

О программе Международной организации труда ООН Microinsurance Innovation Facility см.: «Microinsurance Innovation Facility», International Labour Organization, по состоянию на 11 мая 2013 г., www.ilo.org/microinsurance. Расширенный обзор микрострахования см. в: «Insurance», by Craig Churchill and Lauren Peterson, в главе 17 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

127

Swiss Reinsurance Company, Microinsurance – Risk Protection for 4 Billion People (Zurich: Swiss Re, 2010); Craig Churchill and Michael J. McCord, «Emerging Trends in Microinsurance» в Protecting the Poor: A Microinsurance Compendium, vol. 2, ed. Craig Churchill and Michal Matul (Geneva: International Labor Organization and Munich Re Foundation, 2012).

128

Обзор этой и других упомянутых инноваций см. в: Churchill and Matul, Protecting the Poor.

129

Подробнее об этих инициативах см. в главе 17 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

130

O'Donohoe et al., Impact Investments, 5.

131

Подробнее об этих подходах см. в: Lydenberg and Grace, «Socially Responsible Investing and Purchasing», в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

132

Eurosif, European SRI Study, 63. Семь различных типов социально ответственного инвестиционного механизма, выявленных Eurosif, – это инвестиции в устойчивое развитие; отбор лучших в своем классе инвестиций; скрининг, основанный на нормативах и индикаторах; исключение холдингов из инвестиционной деятельности; интеграция факторов ESG в финансовый анализ; участие в обсуждении и голосовании по вопросам устойчивого развития; преобразующее инвестирование.

133

Eurosif, European SRI Study, 7.

134

Цит. по: Lester M. Salamon, Rethinking Corporate Social Engagement: Lessons from Latin America (Sterling, VA: Kumarian Press, 2010), 33.

135

См., например, David Vogel, The Market for Virtue: The Potential and Limits of Corporate Social Responsibility (Washington, DC: Brookings Institution Press, 2005), 37.

136

Этот обзор во многом основан на Peter Frumkin, «Grants,», главе 19 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

137

McKinsey and Company, And the Winner Is… Capturing the Promise of Philanthropic Prizes (n. p.: McKinsey and Co., 2009), 16.

138

Lester Brown, World on Edge: How to Prevent Environmental and Economic Collapse (New York: WW. Norton, 2011).

139

Brown, World on Edge, презентация PowerPoint, доступная в «Books», Earth Policy Institute, по состоянию на 14 апреля 2013 г., http://www.earth-policy.org/books/wote

140

Landon Thomas, Jr., «As the Bailouts Continue in Europe, So Does the Flouting of Rules», New York Times, November 29, 2012, B3.

141

David Jolly and Jack Ewing, «Unemployment in Euro Zone Reaches New High», New York Times, November 30, 2012, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.nytimes.com/2012/12/01/business/global/daily-euro-zone-watch.html

142

Salamon, America's Nonprofit Sector, 39.

143

David Bornstein, How to Change the World: Social Entrepreneurs and the Power of New Ideas (New York: Oxford University Press, 2004), 1.

144

Lester M. Salomon, «The Rise of the Nonprofit Sector», Foreign Affairs 73.4 (July – August, 1994): 109–22.

145

Примеры таких действующих лиц см. в: Bornstein, Hоw to Change the World. О «глобальной ассоциативной революции» см.: Salamon, «The Rise of the Nonprofit Sector».

146

См., например, Carlos Borzago and Jacques Defourny, The Emergence of Social Enterprise (London: Routledge, 2001); Alex Nichols, Social Entrepreneurship: New Models of Sustainable Social Change (Oxford: Oxford University Press, 2006); Dennis R. Young, Lester M. Salamon and Mary Clork Grinsfelder, «Commercialization, Social Ventures and For-Profit Competition», in The State of Nonprofit America, 2nd ed., ed. Lester M. Salamon (Washington. DC: Brookings Institution Press, 2012).

147

Peer Stein, Tony Golond and Robert Schiff, Two Trillion and Counting: Assessing the Credit Gap for Micro, Small and Medium-Size Enterprises in the Developing World (n.p: International Finance Corporation and McKinsey & Company, 2010), 1.

148

O'Donohoe et al., Impact Investments, 39.

149

Хотя за последнее время в среднем за год лишь 0,3 % всех фондов (менее 200 из более чем 75 000) прибегали к программноориентированным инвестициям (PRI) и лишь 0,8 % всех благотворительных средств были распределены в этой форме, но благодаря PRI возник целый ряд фондов, овладевших навыками инвестирования в строительство жилья экономкласса, в развитие местных сообществ, в строительство жилья для представителей незащищенных социальных групп и иную социально ориентированную деятельность. Данные о количестве фондов, занимающихся PRI, и доле квалифицированного распределения прибыли, недавно принявшего эту форму, взяты из Lawrence, «Doing Good», xiii. Сведения об общем числе частных фондов в США почерпнуты из Foundation Center, Foundation Yearbook, 2009 (New York: Foundation Center, 2010). Более подробное описание революции в жилищном строительстве, порожденной этими инициативами, см. в: Erickson, The Housing Policy Revolution.

150

«Mission and History», Calvert Foundation, по состоянию на 2 января 2013 г., http://www.calvertfoundation.org/index.php?option=com_content&view=article&id=66&Itemid=76; «Acumen Fund Ten Year Report, 2001–2011», 2011), 1, по состоянию на 2 января 2013 г., http://www.acumenfund.org/uploads/assets/documents/Acumen%20Fund%20Ten%20Year%20Report%202001%20-%202011a_3wcsNw56.pdf

151

«About Us», Acumen Fund, по состоянию на 4 декабря 2012 г., http://www.acumenfund.org/about-us.html

152

Prahalad, Fortune at the Bottom of the Pyramid.

153

Более полное описание этой модели см. в: Salamon and Burckart, «Foundations as Philanthropic Banks», книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

154

Из интервью Чарли и Лизы Клейсснер, а также Рауля Помареса с автором 26 марта 2010 г. и 23 января 2012 г.

155

Bishop and Green, Philanthrocapitalism, 6.

156

Atul Dighe, «Demographic and Technological Imperatives», in Salamon, State of Nonprofit America; William Strauss and Neil Howe, Millеnnials Rising: The Next Great Generation (New York: Vantage, 2000).

157

«Home Page», Net Impact, по состоянию на 1 октября 2012 г., http://netimpact.org/

158

«About Us: Our Team», Willow Impact Investors, по состоянию на 10 августа 2012 г., http://www.willowimpact.com/about-us/

159

Данные о доходности взяты из New York Times от 4 января 2013 г., B8. Комментарий о «синдроме избиваемого инвестора» принадлежит Эду Ярдени, основателю Yardeni Research, и цит. по: Nathan Popper, «Even with Fiscal Agreement, Investors Facing Imminent Obstacles», New York Times, January 1, 2013, по состоянию на 14 сентября 2013 г., http://www.nytimes.com/2013/01/02/business/economy/daily-stock-market-activity.html?_r=0

160

O'Donohoe et al., Impact Investments, 11, 31–34; Saltuk, Bouri, Leung, Impact Investment Market, 16–24.

161

«Investing for Social & Environmental Impact: A Design for Catalyzing an Emerging Industry», Monitor Institute, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.monitorinstitute.com/impactinvesting/documents/InvestingforSocialandEnvImpact_FullReport_004.pdf

162

O'Donohoe et al., Impact Investments, 17.

163

Brian Trelstad, «The Elusive Quest for Impact: The Evolving Practice of Social Impact Measurement», глава 22 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

164

«В-корпорации» удовлетворяют особенно высоким требованиям к корпоративным целям, подотчетности и прозрачности. B-Lab разработала систему рейтинга таких корпораций и присваивает звание «В-corporation» тем из них, кто отвечает требованиям одной из нескольких независимых систем рейтинга корпораций. «About B-lab», B-Lab, по состоянию на 5 февраля 2013 г., http://www.benefitcorp.net/about-b-lab

165

«How GIIRS Works», B-Lab, по состоянию на 5 февраля 2013 г., http://www.giirs.org/about-giirs/how-giirs-works

166

См. Lyndenberg and Grace, «Socially Responsible Investing and Purchasing», в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

167

O'Donohue et al., Impact Investments, 72; E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact: Achievements, Challenges and What's Next in Building the Impact Investing Industry (New York: Rockefeller Foundation, 2012), xvi.

168

Thornley and Dailey, «Nonfinancial Performance Measurement», 16.

169

O'Donohue et al., Impact Investments, 22. Более свежие данные говорят о все большем распространении нефинансовых показателей измерения эффективности, хотя формулировки некоторых опросов не позволяют надежно оценить степень такого распространения. Скажем, недавний опрос преобразующих инвесторов показал, что только 33 % респондентов считают «стандартизированные показатели воздействия» «очень важными», а 65 % готовы считать их «важными» или «довольно важными». Также только 30 % респондентов сообщили, что применяют «независимые рейтинги» ко «всем потенциальным инвестициям», а еще 60 % – «при доступности рейтингов». Saltuk et al., Perspectives on Progress, 16.

170

Lester M. Salamon, «What Would Google Do? Designing Appropriate Social Impact Measurement Systems», Community Development Investment Review 7.2 (December 2011): 43–47. Применительно к измерению социального воздействия такой подход, названный «голосом спонсоров», был формально разработан Дэвидом Бонбрайтом в рамках организации Keystone. «Constituency Voice», Keystone, по состоянию на 9 февраля 2013 г., http://keystoneaccountability.org/analysis/constituency

171

SEEDCO, The Limits of Social Enterprise (New York: SEEDCO Policy Center, 2008).

172

E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, xiii.

173

Сумма в $8 млрд в качестве величины преобразующего капитала получена в ходе опроса 99 инвесторов, проведенного Global Impact Investment Network и J.P. Morgan Social Finance, которые сообщили о том, что управляют преобразующим инвестиционным капиталом на сумму $10 млн и более по состоянию на конец 2012 г. Данные о $4,4 млрд и $2,5 млрд получены из аналогичного опроса 52 инвестиционных посредников, проведенного J.P. Morgan в конце 2011 г. См.: Saltuk et al, Perspectives on Progress, 3–4; and Saltuk, Bouri and Leung, Impact Investment Market, 5.

174

«Federal Reserve Statistical Release, Z.l, Flow of Funds Accounts of the United States, March 2011», Board of Governors of the Federal Reserve System, по состоянию на 11 мая 2013 г., http://www.federalreserve.gov.releases/z1/201000311

175

Michael Drexler and Abigail Noble, preface to World Economic Forum, From the Margins to the Mainstream: Assessment of the Impact Investment Sector and Opportunities to Engage Mainstream Investors (Davos: World Economic Forum, September 2013), 3.

176

Tingerthal, «Securitization,» в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности».

177

US SIF Foundation, Sustainable and Responsible Investing Trends, 11.

178

16. Erickson, «Secondary Markets,» в книге Саламона «Новые горизонты благотворительности». Обзор факторов, ограничивающих рост отрасли социально преобразующих инвестиций, см. в: Katie Hill, Investor Perspectives on Social Enterprise Financing (London: City of London, Big Lottery Fund, Clearly So, 2011); E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, xiv, 19–20. Результаты опроса J.P. Morgan можно найти в Saltuk, Bouri and Leung, Impact Investment Market, 5. Хотя в отчете 2013 г. J.P. Morgan Social Impact был отмечен определенный прогресс, но самый сильный аргумент, приведенный авторами, состоял в том, что 58 % респондентов сообщили о «немалом количестве инвесторов», которые «уже разрабатывают стратегию преобразующих инвестиций», но только 4 % признали, что «многие инвесторы» занимаются этим. Saltuk et al., Perspectives on Progress, 18.

179

Saltuk, Bouri and Leung, Impact Investment Market, 4. Эта жалоба прозвучала еще раз в публикации 2013 г., посвященной аналогичному опросу. См.: Saltuk et al., Perspectives on Progress, 9.

180

Venturesome, Access to Capital: A Briefing Paper (London: CAF Venturesome, 2011).

181

Вот как осторожно оценивает состояние отрасли преобразующих инвестиций Э. Т. Джексон: «Хотя отрасль преобразующих инвестиций по понятной причине фокусируется в основном на предложении, то есть на том, чтобы пустить в обращение и разместить капитал, но ее ведущие организации прилагают сравнительно мало усилий для активного развития компетенций венчурных предприятий по подготовке к вливанию капитала и его эффективному использованию». E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, xv.

182

Harvey Koh, Ashish Karamchandani and Robert Katz, From Blueprint to Scale: The Case for Philanthropy in Impact Investing (San Francisco: Monitor Group, 2012), 10, по состоянию на 2 февраля 2013 г., http://www.mini.monitor.com/downloads/Blueprint_To_Scale/From%20Blueprint%20to%20Scale%20-%20Case%20for%20Philanthropy%20in%20Impact%20Investing_Full%20report.pdf

183

Koh, Karamchandani and Katz, From Blueprint to Scale, 4–6.

184

Koh, Karamchandani and Katz, From Blueprint to Scale, 15–16.

185

Koh, Karamchandani and Katz, From Blueprint to Scale, 18–19.

186

Starr, «Trouble with Impact Investing»; см. также Laura Hattendorf, «The Trouble with Impact Investing: P2», Stanford Social Innovation Review 14 (April 18, 2012), 14; Tingerthal, «Securitization».

187

См., например, Lester M. Salamon",Of Market Failure, Voluntary Failure and Third-Party Government: Toward a Theory of Government-Nonprofit Relations in the Modern Welfare State", in Lester M. Salamon, Partners in Public Service: Government-Nonprofit Relations in the Modern Welfare State (Baltimore: Johns Hopkins University Press, 1995), 33–52.

188

Bugg-Levine and Emerson, Impact Investing, 90.

189

US SIF Foundation, Sustainable and Responsible Investing Trends, 11.

190

US SIF Foundation, Sustainable and Responsible Investing Trends, 54; «Highlights of Foundation Yearbook, 2011 Edition», Foundation Center, по состоянию на 10 февраля 2013 г., http://foundationcenter.org/gainknowledge/research/pdl7fy2011_highlights.pdf

191

Usman Hayat, «Do Investment Professionals Know about Impact Investing?» CFA Institute, July 2013, цит. по: World Economic Forum, From the Margins to the Mainstream, 5.

192

World Economic Forum, From the Margins lo the Mainstream.

193

Bugg-Levine and Emerson, Impact Investing, 151.

194

E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, xviii; Frieriech and Fulton, 2009 Monitor Report, 47–48; Koh, Karamchandani and Katz, From Blueprint to Scale, 7–9.

195

Shirley Sagawa, «A Policy Agenda for the New Frontiers of Philanthropy», глава 24 книги Саламона «Новые горизонты благотворительности».

196

Frieriech and Fulton, 2009 Monitor Report, 47; O'Donohoe et al., Impact Investments, 76; Ben Thornley, David Wood, Katie Grace, Sarah Sullivan, Impact Investing: A Framework for Policy Design and Analysis (n. p.: Insight at Pacific Community Ventures and The Initiative for Responsible Investment at Harvard University, January 2011), 15–16; UN Development Program, Human Development Report (New York: UN Development Program, 2011), v.

197

Frieriech and Fulton, 2009 Monitor Report, 47.

198

E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, 29.

199

E. T. Jackson and Associates, Accelerating Impact, 21–27.

200

«About: How It Works», TONIIC, по состоянию на 24 февраля 2013 г., http://toniic.com/about/how-it-works/

201

Frieriech and Fulton, 2009 Monitor Report, 46.

202

Encyclical Letter Caritas In Veritate, Of The Suprenic Pontiff, Benedict XVI, To the Bishops Priests and Deacons, Men And Women Religious, the Lay Faithful and All People Of Good Will, On Integral Human Development, In Charity and Truth, Para. 46, по состоянию на 5 мая 2011 г., http://www.vatican.va/holy_father/benedict_xvi/encyclicals/documents/hf_ben-xvi_enc_20090629_caritas-in-veritate_en.html