Десять главных правил для начинающего инвестора - [39]

Чарльз Эллис, много лет занимавшийся анализом фондовых рынков, автор блестящей книги «Как выиграть в игре неудачников», отмечает, что в любительском теннисе большинство очков приносит не собственное мастерство, а ошибки соперника. То же самое и в инвестициях. Эллис доказывает, что большинство инвесторов проигрывают из-за неправильной стратегии, а не потому, что принимают рекомендуемый мною подход пассивного инвестирования в индексы. Именно в силу поведения инвесторов фондовый рынок обращается в игру неудачников.

Как легко было верить в свою инвестиционную гениальность в начале 2000 г., когда технологические акции непрерывно поднимались. Как легко было тогда убедить себя, что надежная стратегия успеха – это поиск взаимного фонда с наилучшими результатами в прошлом периоде. А для тех немногих, которые в период рыночного бума бросили работу, чтобы заняться спекуляциями, каким наслаждением было купить акции в 10 утра, а в полдень обнаружить, что они поднялись на 10 %. Все эти стратегии привели к краху. Спекулянты, часто меняющие акции, неизменно зарабатывают меньше, чем целенаправленные инвесторы, которые покупают и держат. Терранс Один, один из ведущих исследователей в области поведенческих финансов, рекомендует женатым мужчинам, решившим заняться торговлей на фондовом рынке, советоваться с женой. Дело в том, что, по данным психологов, женщины меньше мужчин склонны к чрезмерной самоуверенности.

Чтобы не стать жертвой чрезмерной самоуверенности, нужно прежде всего признать эту слабость. Не забывайте правило VIII – уважайте мудрость рынка. Так же как в любительском теннисе чаще выигрывают те, кто просто старается отбить мяч без излишних выкрутасов, так и на рынке выигрывает инвестор, который просто покупает и держит диверсифицированный портфель, включающий все торгуемые на рынке акции.

Стадность

Толпа часто дает чувство безопасности. Трудно устоять перед эйфорией спекулятивного бума, когда все друзья и знакомые хвастают доходами от акций. История знает множество иррациональных спекулятивных лихорадок: от голландской тюльпаномании до американского интернетовского пузыря конца тысячелетия. Как-то спокойнее себя чувствуешь, когда покупаешь взаимные фонды, расхваливаемые в прессе. В конце концов разве это не мудро – владеть фондом, который, как всем известно, лучше всех закончил прошлый год?

К сожалению, на фондовом рынке прошлое не является предвестником будущего. Покупка самых доходных акций или фондов всегда обосновывается с позиции общепринятой точки зрения, но большинство в таких случаях обычно заблуждается. На самом деле зачастую бывает так, что фонд, имевший наихудшие показатели в прошлом периоде, становится чемпионом следующего. При анализе курсов акций и доходности взаимных фондов люди склонны верить кажущимся закономерностям. Но на рынке нет никаких закономерностей. Иллюзия правильности имеет чисто случайную природу. Канеман и его коллега, покойный Амос Тверски, обнаружили, что люди склонны выискивать закономерности где угодно, в том числе и в спорте.

Говоря о выдающихся достижениях баскетболиста, репортеры и зрители используют такие выражения, как «у Алана Иверсона точная рука» или «Джейсон Кидд настоящий снайпер». Игроки, тренеры и все участники процесса убеждены, если игрок сделал блестящий бросок или серию бросков, можно рассчитывать, что и следующий его бросок будет точно в корзину. На деле феномен «точной руки» является мифом.

Канеман и Тверски детально изучили все броски игроков баскетбольной команды Philadelphia 76ers за полтора сезона. Они обнаружили отсутствие положительной корреляции между результатами последовательных бросков. На самом деле оказалось, что после удачного броска с большей вероятностью следует неудачный, чем второе попадание. Когда исследователи проанализировали последовательности из трех и более бросков, они обнаружили, что число длинных серий (то есть идущих подряд попаданий) не больше, чем в последовательности случайных событий и, как при подбрасывании монеты, каждое последующее событие совершенно не зависит от предыдущего. Игрок, два-три раза кряду сделавший точный бросок, начинает верить в то, что и следующий раз попадет, но его вера на результаты не влияет. В завершение исследования были проанализированы результаты свободных бросков игроков Boston Celtics и команды баскетболистов Корнельского университета. Результаты предыдущих бросков влияли на предсказания, но не на результаты следующих бросков.

Из этого вовсе не следует, что в баскетболе главное случай, а не умение. Несомненно, есть игроки, которые лучше других забрасывают мяч в корзину. Главное в том, что вероятность попадания не зависит от результатов предыдущего броска. Психологи предположили, что упорная вера в «точную руку» порождена особенностями памяти. Если длинные серии удачных и неудачных бросков запоминаются лучше, чем перемежающиеся попадания и промахи, наблюдатели будут преувеличивать корреляцию между последовательными результатами. Когда события каким-то образом выстраиваются в серии, люди начинают искать закономерности и объяснения. Они отказываются верить в случайность, даже если подобная серия событий может быть получена в заведомо случайном процессе, скажем, при подбрасывании монетки. Так же обстоит дело и с курсами акций, и с доходностью взаимных фондов.