Антикризисное управление - [20]

3. Краткие сведения по программе финансового оздоровления: срок реализации программы, срок погашения требований кредиторов, финансовые результаты реализации программы.

4. Анализ финансового состояния предприятия: характеристика учетной политики предприятия, финансовые показатели деятельности предприятия (коэффициенты ликвидности, деловой активности, рентабельности, структуры капитала, банкротства).

5. Мероприятия по стабилизации производственно-хозяйственной деятельности, повышению эффективности и восстановлению финансово-экономического состояния предприятия (направления: финансовая политика, производственная стратегия, маркетинг, кадровая политика).

6. Рынок и конкуренция (продукция, конкуренты, потребители, SWOT-анализ).

7. Деятельность предприятия в сфере маркетинга.

8. План производства (прогноз производственной программы, потребность в основных фондах и ресурсах производства, смета расходов и калькуляция себестоимости, потребность в дополнительных инвестициях).

9. Финансовый план (прогноз финансовых результатов, потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования, модель дисконтированных денежных потоков, агрегированная форма прогнозного баланса).

Вопросы для повторения

1. Перечислите процедуры банкротства и раскройте их содержание.

2. Какая из процедур реализует социальную функцию антикризисного управления?

3. Каков механизм реализации антикризисного управления?

4. Охарактеризуйте сущность и этапы реализации антикризисного менеджмента.

5. Какова структура плана финансового оздоровления предприятия?

5 . Методика диагностирования банкротства предприятий и организаций

5.1. Модель Альтмана и возможности ее использования

Для оценки вероятности банкротства могут использоваться различные интегральные показатели, например рассчитанные по методу мультипликативного дикриминантного анализа. В зарубежной литературе и практике известны несколько многофакторных моделей, например, пятифакторная модель Альтмана, четырехфакторная Тафлера, Тишоу и др.

При построении индекса Э. Альтман (Нью-Йорский университет) обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась, а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное уравнение.

Таким образом, индекс Альтмана (пятифакторная модель) представляет собой функцию от заданной группы показателей, характеризующих экономических потенциал предприятия и результаты его работы за определенный период.

Существуют две разновидности данной модели:

1) оригинальная модель, разработанная в конце 1960-х гг. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;

2) усовершенствованная модель, разработанная в 1980-х гг. XX в. для промышленных и непромышленных предприятий.

Оригинальная модель Альтмана, включающая пять переменных коэффициентов, способная предсказать банкротство, имеет вид

Z = 1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + 0,999 Х5,

где 1,2; 1,4; 3,3; 0,6; 0,999 – коэффициенты регрессии, характеризующие количественное влияние на индекс Альтмана Z каждого из включенных в модель показателей при фиксированном положении других;

Х1 – отношение оборотного капитала к сумме активов;

Х2 – отношение нераспределенного дохода к сумме активов;

Х3 – отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;

Х4 – отношение собственного капитала к общей сумме активов;

Х5 – отношение суммы продаж к сумме активов.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изучаемой им совокупности предприятий и составило 2,675. Расчетное значение индекса кредитоспособности каждого предприятия сопоставляется с критической величиной, и определяется степень возможного банкротства. Если расчетный индекс анализируемого предприятия больше критического (Z > 2,675), то оно имеет достаточно устойчивое финансовое положение, если ниже критического (Z < 2,675), вероятность банкротства существенная.

Степень вероятности банкротства на основании индекса Альтмана может быть детализирована в зависимости от его уровня, например: если значение индекса 1,8 и ниже, вероятность банкротства очень высокая, от 1,81 до 2,6 – высокая, от 2,61 до 2,9 – средняя, от 2,91 и выше – очень низкая.

Применение модели Альтмана в российских условиях имеет определенные ограничения. Во-первых, достаточно сложно определить рыночную цену собственного капитала в связи с отсутствием развитого рынка ценных бумаг. Во-вторых, коэффициенты регрессии рассчитаны по совокупности предприятий, работающих в совершенно иных условиях, и не учитывают отраслевые особенности отечественной промышленности.

Усовершенствованная модель Альтмана учитывает особенности показателей отчетности производственных и непроизводственных предприятий:

1) степень надежности производственного предприятия

Z_п = 0,717 Х1 + 0,847 Х2 + 3,107 Х3 + 0,420 Х4 + 0,998 Х5.

Если Z_п < 1,23, то угроза банкротства высокая;

1,23 ≤ Z