Великий поворот. Как Америка отказалась от свободных рынков - [82]

Однако именно отсутствие новых участников рынка стало системной проблемой финансовой отрасли в последние десятилетия. Аллен Бергер, Ребекка С. Демсец и Филип Э. Страхан (Berger, Demsetz and Strahan, 1999) изучили данные о консолидации в 1990-е годы. Число американских банков и банковских организаций сократилось почти на 30 % в период с 1988 по 1997 год, а доля совокупных общенациональных активов, принадлежащих восьми крупнейшим банковским организациям, выросла с 22,3 до 35,5 %. Каждый год происходило несколько сотен слияний и поглощений, в том числе мегаслияния между учреждениями с активами стоимостью более миллиарда долларов. Основными мотивами консолидации были рыночная власть и диверсификация. Бергер и его коллеги обнаружили мало свидетельств повышения эффективности затрат, что согласуется с данными рис. 11.3. Роберт Де Янг, Дуглас Эванофф и Филип Молине (De Young, Evanoff and Molyneux, 2009) показали, что консолидация продолжалась и в 2000-е годы. Они доказывают, что появляется все больше свидетельств того, что консолидация частично мотивирована желанием получить статус системообразующего участника рынка и что слияния и поглощения оказывают негативное влияние на определенные типы заемщиков, вкладчиков и других внешних заинтересованных сторон.

Вход на рынок финансовых услуг также ограничен жестким – и иногда необъективным – регулированием. Хорошим примером преимуществ свободного входа на рынок, который возвращает нас к главе 2, является компания Walmart. Почему мы получили современную раздутую финансовую индустрию вместо расчетливой и эффективной Walmart? Оказывается, Walmart подавала заявку на получение банковской лицензии в 2005 году, но ей было отказано благодаря – кто бы мог подумать – сильному лоббированию со стороны банкиров. Это важный урок – владельцы розничных магазинов оказались неспособны предотвратить расширение Walmart, но банкиры одержали верх. Разумеется, лоббистские усилия осуществлялись во имя отделения банковского дела от торговли и для защиты местных банков, как будто бы дебетовые карты и сберегательные счета являются волшебными продуктами, которые не могут продаваться в розничных магазинах.

Что технологии могут предложить финансам

Финансы могут и должны быть намного дешевле. Финансы выиграли больше, чем другие отрасли, от совершенствования информационных технологий. Но в отличие, например, от розничной торговли, плоды этих улучшений не достались конечным пользователям финансовых услуг в виде более низких издержек. Услуги по управлению активами по-прежнему дороги. Банки генерируют значительные спреды по депозитам (Drechsler, Savov and Schnabl, 2017).

Вместе с тем все это может измениться благодаря появлению новых игроков в области финансовых технологий. Финансовые технологии включают в себя цифровые инновации, которые могут изменить финансовые услуги. Как и в других случаях, инновации – это обоюдоострый меч. Инновации могут открыть новые двери для предпринимательства и демократизировать доступ к финансовым услугам, но они также создают значительные проблемы в сфере конфиденциальности, регулирования и правоприменения. Примеры основных современных технологий включают мобильные платежные системы, краудфандинг, виртуальных ассистентов, блокчейн и различные приложения искусственного интеллекта и машинного обучения. В этот вагон запрыгнули все крупные финансовые фирмы. JPMorgan Chase & Co. недавно объявила, что она потребует от своих аналитиков по управлению активами научиться использовать Python, мощный и гибкий язык программирования.

Нельзя сказать, что все новые идеи в области финансовых технологий великолепны. Существует много шумихи и применения модных слов. «Большие» данные – это просто данные. «Машинное обучение» часто просто означает выполнение большого числа нелинейных регрессий на больших наборах данных. Основная часть трансакций в биткойнах связаны с наркотиками, порнографией и оружием.

Но есть и действительно полезные идеи. Явным победителем является рынок римессы. Римесса – это денежные переводы трудовых мигрантов в свою страну. Высококонцентрированная банковская отрасль десятилетиями грабила эти бедные домохозяйства. Благодаря новым компаниям, таким как TransferWise, международные денежные переводы стали дешевле. Например, стоимость перевода 200 долларов в выборке Всемирного банка из сорока восьми стран-отправителей за последнее десятилетие снизилась с 9,8 до 7,1 %. Конечно, 7,1 % – это все еще дорого. Но, по крайней мере, тенденция движется в правильном направлении.

Тем не менее для действительного успеха финансовых технологий требуется изменение регулирования. Как и в других отраслях, финансовые стартапы предлагают прорывные инновации в сфере конкретных услуг. Ключевыми преимуществами старых участников рынка являются их клиентская база, способность прогнозировать развитие отрасли и знание существующих нормативных актов. Ключевым преимуществом стартапов является то, что они не сдерживаются существующими системами и готовы делать рискованный выбор. В банковской сфере, например, в результате ряда слияний многие крупные банки унаследовали технологии различного уровня, которые интегрированы в лучшем случае лишь частично (Kumar, 2016). Напротив, финансовые стартапы имеют шанс создать правильные системы с самого начала. Кроме того, они обладают той культурой эффективного оперативного проектирования, которой не хватает многим старым участникам рынка.