Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству! - [47]

Мы так и не проверим эту теорию о Salomon, потому что заявление Баффетта спасло фирму. Но это почти идеальное описание того, что произошло в 2008 году, когда обанкротилась Lehman.

Кэрол Лумис

Саломонова Мудрость

«У нас нет никаких предположений относительно направления будущей прибыльности банковских инвестиций, – пишет Уоррен Баффетт в ежегодном отчете Berkshire Hathaway 1987 года. – Однако есть глубокие сомнения по поводу способностей и верности принципам Джона Гатфреунда, исполнительного директора корпорации Salomon». Вместе с этим заявлением Баффетт озвучивает слухи, которые вот уже несколько месяцев кружили по Уолл-стрит, согласно которым он хочет, чтобы: а) Гатфреунд ушел с должности; б) кто-то, похожий на Уильяма Саймона, пришел.

Так как Баффетт следует политике не принимать поспешных решений против менеджмента компаний, в которые инвестирует, слухи были преувеличены. Но учитывая, что Баффетт вмешался в управление Salomon в прошлом году, стало понятно, что слухи начнут распространяться. 1 октября он вложил $700 миллионов компании Berkshire в привилегированные, конвертируемые, подлежащие погашению акции Salomon, что стало крупнейшей инвестицией. По акции идет выплата в 9 %, она конвертируется через три года в обычную акцию Salomon за $38, а если не конвертируется, то будет выплачена в течение пяти лет начиная с 1995 года. Проблема в $38. Акции Salomon стоили около $33, когда Баффетт заключил сделку. После 19 октября цена снизилась почти до $16, а недавно составила $23.

«Тренировка не приводит к идеальным результатам, она приводит к стабильным результатам».

Падение цены изменило восприятие действий Баффетта на Уолл-стрит. Изначально все считали, что он приобрел ценные бумаги, о которых можно лишь мечтать и которые стоят больше, чем он заплатил. Считалось, Salomon, запаниковала перед перспективами того, что агрессивный инвестор Рональд Перельман попытается взять компанию под свой контроль, и позволила Баффетту сделать это вместо него. После снижения цены, которое произошло во многом из-за нарушений и беспорядков в Salomon, все решили, что Баффетт купил барахло и тем самым поставил под удар свой авторитет инвестора.

Баффетт отмечает в своем ежегодном отчете, что экономика банковского инвестирования гораздо менее предсказуема, чем экономика большинства бизнесов, куда вложены его основные средства. Баффетт говорит, что это одна из причин, по которой он купил привилегированные, конвертируемые акции. Но, кажется, он спокоен относительно будущего: «У нас есть все основания полагать, что ведущий, высококачественный, растущий и поддерживающий котировки бизнес может в среднем приносить хороший доход на капитал. Если так, наше право на конвертацию в определенный момент станет важно». Кстати, добавляет Баффетт, он хотел бы приобрести больше привилегированных конвертируемых акций, похожих на акции Salomon, что звучит как безмятежность в квадрате.

Самый невероятный аспект инвестиций Баффетта в Salomon в том, что благодаря этому он оказывается в одной лодке с фирмами с Уолл-Стрит, чью излишнюю жадность порицал в прошлом. В своем ежегодном отчете 1982 года он высмеивал привычку банкиров давать клиентам лишь те советы, которые принесут им больший доход. «Не спрашивайте своего парикмахера, нужна ли вам прическа», – говорил он. Однако в отчете этого года он утверждает, что стрижки у Гатфреунда получаются гораздо лучше: Баффетт говорит, что во время общения с Гатфреундом наблюдал, как он дает советы клиентам не предпринимать шаги, которые они очень хотели бы предпринять, даже несмотря на то, что из-за этого Salomon теряла довольно крупные комиссионные.

«Было легко понять, почему Гатфреунд с распростертыми объятиями принял Уоррена Баффетта, Белого рыцаря. Гораздо сложнее понять, почему Баффетт захотел связываться с Salomon».

Заметим, что описание Баффеттом бизнеса, который ведет Salomon, не включает такие новомодные словечки с Уолл-стрит, как «торговый банкинг». Баффетт считает бридж-кредит, который ныне является повальным увлечением торгового банкинга и который дает зеленый свет выкупам компаний, финансируемым кредитами, опасным обязательством – долг настолько огромен, что почти равен собственному капиталу. Баффетт и его доверенное лицо Чарльз Мангер являются директорами Salomon и прекрасно могут воспрепятствовать тому, чтобы фирма выдавала промежуточные кредиты. Но Баффетт говорит: «Если Гатфреунд в итоге решит, что хочет этим заниматься, мы поддержим его. Мы не покупаем доли компаний, чтобы совершать в ней какие-то крупные изменения. Это не работает в инвестировании так же, как не работает в браке».

11 апреля 1988 года

Кэрол Лумис

Дикие скачки Уоррена Баффетта в Salomon

Болезненный и странный рассказ о промахах и ошибках, из-за которых компания Salomon оказалась на грани провала и произошел «самый важный день» в жизни Уоррена Баффетта.

Сэнфорд И. Вайль, 64-летний исполнительный директор, который руководит компанией Travelers Group, приближается к своему крупнейшему приобретению за всю историю – покупке корпорации Salomon за $9 миллиардов – в то время как знаменитая на Уолл-стрит личность, 67-летний Уоррен Э. Баффетт, продает долю в Salomon. Он пришел в компанию ровно десять лет назад, ранней осенью 1987 года, когда его компания Berkshire Hathaway стала крупнейшим акционером, и вступил в должность директора компании. Но это был детский лепет по сравнению с теми серьезными гонками, которые начались позже: Баффетт физически, эмоционально и реально решал проблемы компании Salomon на протяжении девяти месяцев в 1991 и 1992 годах, когда нелегальная торговля компании создала целый ураган последствий, из-за которого ему пришлось взять управление фирмой в свои руки. Хотя много уже было написано о Баффетте и Salomon, кое-что из того, что вы прочитаете здесь, публикуется впервые. Я друг Баффетта на протяжении около тридцати лет и очень долго являлась акционером Berkshire (хотя никогда не была акционером Salomon). Как его друг, я каждый год занимаюсь редактированием широко известного ежегодного обращения Баффетта, и мы уже давно размышляем о совместной работе над книгой про его бизнес-деятельность. Благодаря этому у меня было много возможностей узнать, как размышляет Баффетт. Некоторые моменты уже были изложены в статьях Fortune, например в статье и приложенной к ней заметке «Саломонова Мудрость». Но многое из того, что я узнала об опыте Баффетта в компании Salomon в 1991 году, было конфиденциальной информацией, которую он запретил разглашать потому, что Salomon одновременно пыталась снова встать на ноги и решить проблемы с законом. Позже, несмотря на то что эти экстренные ситуации разрешились и запрет можно было снять, не было никаких видимых причин излагать эту историю. Теперь из-за сделки с Travelers эта причина есть. К ней можно добавить еще одну: эта драматическая история 1991 года предупреждает нас о рисках, таящихся в финансовой системе, которая каждый день становится все более сложной.