Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов [заметки]
1
От англ. upside. Возможность заработать на росте рыночной капитализации компании, например путем получения опционов на покупку по текущей рыночной стоимости и продажу по будущей рыночной стоимости миноритарного пакета акций компании.
2
SPV – special purpose vehicle, специальная проектная компания.
3
Проекты, по которым имеется полный пакет исходно-разрешительной документации, земля под объектом строительства оформлена в собственность или долгосрочную аренду, имеется опытный генеральный подрядчик, осуществляющий строительство объекта, и известный на рынке поставщик оборудования, осуществляющий поставку оборудования на условиях шефмонтажа и пусконаладки с предоставлением гарантий на поставляемое оборудование; наличие предварительных соглашений о намерениях, подтверждающих основной объем сбыта продукции проекта, или потребление продукции самим инициатором в рамках вертикально интегрированного холдинга; высокая степень проработки сырьевого обеспечения проекта, маркетинговой политики, стратегии развития компании, входа и выхода для инвестора, наличие опытной команды проекта и т. п.
4
Класс первых убытков, наиболее рискованная часть долга.
5
Федеральная регистрационная служба.
8
Финансирование, предоставляемое компаниям, оказавшимся в проблемной ситуации, с целью реструктуризации текущего долга и недопущения дефолта. Данное финансирование является, как правило, более дорогим для компании.
9
Соглашение о сохранении текущей структуры акционеров (как правило, до момента погашения кредита финансирующему банку).
10
Специально созданная проектная компания.
11
IPO – initial public offering, первичное публичное размещение акций на фондовом рынке.
12
Бред, чепуха.
13
P/E – цена акции к чистой прибыли на акцию, EV/EBITDA – стоимость компании к прибыли компании до вычета процентов, амортизации и налога на прибыль.
14
Контракт, в соответствии с которым исполнитель обязуется построить энергообъект (например, мини-ТЭЦ), эксплуатировать его и поставлять энергию на долгосрочной основе заказчику (потребителю) по заранее согласованной цене.
15
Take or pay – бери или плати, take and pay – бери и плати. Первое условие означает, что покупатель должен оплатить определенный в контракте объем товара (энергии), даже если фактически его не потребил. Второе условие означает, что покупатель помимо оплаты товара обязан также физически забирать товар, даже если он ему не нужен в таких объемах.
16
Холдинг, который включает в себя компании или дивизионы, работающие в разных отраслях и не объединенные в единую производственную цепочку. Например, производство продуктов питания и девелопмент.
17
Крупный рогатый скот.
19
НИОКР – научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы.
20
Термин ЕБРР. Гарантия завершения строительства объекта (гарантия завершения проекта).
21
По материалам журнала Smart Money № 23 (64) от 25.07.2007.
22
Послужной список (перечень) успешно реализованных проектов.
23
Условие CIP означает, что продавец должен самостоятельно нанять транспортную компанию для доставки товара в пункт назначения и застраховать за свой счет товар в пути. Кроме того, продавец должен выполнить все таможенные формальности для экспорта товара из страны. Моментом перехода рисков от продавца к покупателю является момент передачи товара покупателю в пункте назначения. Таможенные формальности для импорта в страну покупателя осуществляются за счет покупателя.
24
В случае применения непокрытых аккредитивов взимается эквивалентная плата за пользование аккредитивом.
25
Индикативные ставки приводятся по состоянию на середину 2007 г.
26
Тот, кто принимает на себя риск невозврата кредита по проекту.
27
В зависимости от банка могут существовать некоторые различия в схеме постимпортного финансирования (например, некоторые банки могут работать с непокрытыми аккредитивами, а другие открывают аккредитивы только при наличии покрытия).
28
Индикативно для ведущих российских банков стоимость такого кредита в среднем составила бы LIBOR + 1,25–1,75 % без покрытия ЭКА и LIBOR + 0,25–0,75 % c покрытием ЭКА по состоянию на середину 2007 г.
29
Заметим также, что после раскрытия аккредитива плата за его подтверждение соответственно исчезает, так как он уже становится исполненным.
30
CAPEX – сокр. от capital expenditures. Бюджет капитальных затрат по проекту.
31
Саундерс Р. Amazon.com. Секреты самого успешного в мире веб-бизнеса. – М., 2007.
32
КРС – крупный рогатый скот.
33
Take and pay – бери и плати. Данное условие означает, что покупатель обязан забрать у поставщика и оплатить весь заявленный в контракте объем продукции.
34
Take or pay – бери или плати. Данное условие означает, что покупатель обязан оплатить весь заявленный в контракте объем продукции, даже если не сможет его принять или потребить.
35
Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
36
Подробнее об этом читайте в приложении «Финансовый анализ» на с. 212.
37
Подробнее об этом читайте в приложении «Финансовый анализ» на стр. 202–211.
38
Под общей стоимостью проекта будем понимать бюджет капитальных затрат и потребность в оборотных средствах в рамках проекта.
39
ИРД – исходно-разрешительная документация.
40
DSCR – debt service coverage ratio. Существует несколько базовых модификаций. Наиболее популярны две: DSCR=(чистый денежный поток + проценты к уплате + погашение основного долга)/ (проценты к уплате + погашение основного долга) и DSCR=NOPLAT/(Interest + Principle debt repayment).
41
NPV – net present value, IRR – internal rate of return, PBP – pay back period.
42
Для дисконтирования FCFF принято использовать WACC (средневзвешенную стоимость капитала). На практике лучше считать IRR на основе денежного потока проекта (FCFF) с учетом привлечения акционерного капитала, но без учета привлечения и обслуживания долга (CADS). В этом случае IRR проекта будет показывать максимальную ставку кредитования.
43
CADS – cash available for debt service.
44
FCFE – free cash flow to equity (денежный поток для акционеров), FCFF – free cash flow to firm (денежный поток для проекта в целом)
45
Формула Фишера. CF terminal =CFn+1/(d – r), где CFn+1 – завершающий денежный поток в периоде, следующем за последним периодом планирования, d – ставка дисконтирования, r – темп роста рынка / чистого денежного потока проекта в постпрогнозный период).
46
Частное (не публичное) размещение ценных бумаг эмитента среди узкого круга аккредитованных инвесторов.
47
Рекомендую также прочитать про весьма полезный показатель «срок погашения инвестиционного долга» в приложении «Финансовый анализ».
48
Более подробно про анализ ликвидности и левериджа написано в приложении «Финансовый анализ».
49
Например, путем новации займов векселями заемщика, сроком погашения превышающими срок кредита, с последующим их закладом в банк в обеспечение по данному кредиту.
50
Есть такой известный анекдот про банкиров: «Настоящий банкир всегда предложит вам зонтик, если над вашей головой светит солнце, и сразу заберет его, как только над вашей головой начнет идти дождь».
51
Продажа собственником имущества с последующим заключением долгосрочного договора аренды данного имущества.
52
Маржинальная прибыль = Выручка – Переменные затраты.
53
Стр. 050 формы № 2 (отчет о прибылях и убытках, РСБУ).
54
Рядом аналитиков показатель ICR рассчитывается как EBIT/Interest payments.
Ваш стоп-ордер когда-нибудь исполнялся по цене, которая оказывалась самой низкой или высокой за день? Простое невезение? Что ж, вполне возможно. А если это случалось не раз? У вас никогда не возникало чувства, будто рынок играет против вас? На самом деле так оно и есть. Объясняя повседневную механику рынка FOREX и проливая свет на бесчестные манипуляции со стороны дилеров, автор предлагает трейдерам проверенные практикой техники трейдинга, которые помогут им избежать дилерских ловушек и разработать собственные методы прибыльной торговли. Больше чем просто учебник, книга передает волнующую атмосферу рынка FOREX, предлагая вашему вниманию истории величайших торговых триумфов и легендарных катастроф.
«Волновой принцип Эллиотта» Р. Пректера и А. Фроста – классика Уолл-стрит, перевод 20-го издания. Во многом благодаря книге Пректера и Фроста большинство современных профессиональных инвесторов, трейдеров и аналитиков знакомы с теорией Эллиотта и используют ее на практике. Исследуя финансовые рынки, Ральф Нельсон Эллиотт обнаружил, что цены на них меняются по узнаваемым моделям. Он назвал, определил и проиллюстрировал эти модели. Волновой принцип – не только один из лучших методов прогнозирования, это прежде всего детальное описание поведения рынков.
Обозреватели Wall Street Journal Пол Винья и Майкл Кейси призывают читателей готовиться к новой экономической реальности. Эпоха цифровых валют неминуемо наступит, поэтому авторы решили развенчать все мифы, окружающие биткоин как средство расчета.Эта книга для тех, кто интересуется криптовалютами и будущим цифровой финансовой системы в XXI веке.На русском языке публикуется впервые.
В учебном пособии раскрыты методологические и методические основы управления инновационным процессом в условиях рыночных отношений. Рассмотрены особенности государственного регулирования инновационных процессов, раскрыт инновационный механизм и даны характеристики его звеньев. Показана концептуальная модель управления инновациями, ориентированная на рынок. Особое внимание уделяется формированию новых, прогрессивных организационных форм инновационной деятельности (венчурным фирмам, технопаркам и др.). Важное место занимают вопросы финансирования и правовых основ инновационной деятельности.Для студентов и аспирантов экономических вузов, студентов финансово-экономических колледжей, а также слушателей школ бизнеса и курсов переподготовки специалистов.
В книге рассказывается история главного героя, который сталкивается с различными проблемами и препятствиями на протяжении всего своего путешествия. По пути он встречает множество второстепенных персонажей, которые играют важные роли в истории. Благодаря опыту главного героя книга исследует такие темы, как любовь, потеря, надежда и стойкость. По мере того, как главный герой преодолевает свои трудности, он усваивает ценные уроки жизни и растет как личность.
Вы готовы потратить два часа на то, чтобы узнать, как справиться с рынком?Как ни трудно в это поверить, профессор Джоэл Гринблатт, инвестиционная фирма которого уже 20 лет приносит в среднем по 40 % ежегодной прибыли, готов вас этому научить. Вы сможете добиться результатов, от которых даже у лучших профессионалов и учёных в области инвестиций полезут глаза на лоб. Самостоятельно и без особого риска вы узнаете, как получать ежегодную прибыль вдвое выше среднерыночной.Нет необходимости составлять прогнозы.