Когда гений терпит поражение [заметки]
1
Hu Henry Ò. Ñ. Misunderstood Derivatives: The Causes of Informational Failure and the Promise of Regulatory Incrementalism//The Yale Law Journal. 102. 1993. № 6. April. P. 1477.
2
Футбольная команда. – Примеч. ред.
3
По сути дела, те, кто продает быстро, продают ценные бумаги, приобретенные взаймы без покрытия. Вернуть ценную бумагу им предстоит позднее, а к тому времени цена, как они надеются, снизится. Принцип «покупай дешево, продавай дорого» по-прежнему сохраняет силу. Люди, которые быстро продают, попросту делают в этой формуле перестановку. В их интерпретации эта формула звучит так: «Продавай дорого, затем покупай дешево». – Здесь и далее примечания автора.
4
Св. Иоанн Баптист де ла Салль (1651–1719) – основатель конгрегации Братья христианских школ. – Примеч. ред.
5
Грегор Иоганн Мендель (1822–1884) – австрийский священник и биолог, заложивший основы генетики. Он математически вывел законы генетики, которые называются сейчас его именем. Преподавал физику и биологию в реальном училище, хотя не имел диплома учителя, и пользовался любовью и уважением своих учеников. – Примеч. ред.
6
Интервью, взятое автором у Томаса И. Криви.
7
Morgenson Gretchen. The Man Behind the Curtain//The New York Times. 1998. October 2.
8
Кэдди – помощник игрока в гольф. Он носит за игроком сумку с клюшками, подсказывает расстояние до лунки, советует, какую клюшку взять. Словом, является правой рукой игрока. На больших турнирах кэдди даже получает 10 % выигрыша своего игрока. – Примеч. ред.
9
Американский игрок в гольф, не проигравший ни одного турнира с 1907 по 1962 год. Годы жизни: 1890–1973. – Примеч. ред.
10
Термин репо происходит от английского repurchase agreement – соглашение об обратном выкупе. Репо с ценными бумагами представляет собой финансовую операцию, состоящую из двух частей. При исполнении первой части одна сторона продает другой ценные бумаги и одновременно принимает на себя обязательства по выкупу этих ценных бумаг через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по обратной продаже. – Примеч. ред.
11
Ibidem.
12
Майкл Льюис. Покер лжецов. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2001. – Примеч. ред.
13
Lewis Michael. Liar’s Poker. New York: Penguin, 1989. P. 15.
14
Lowenstein Roger. Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Random House, 1995. P. 371. Впоследствии М. Льюис дистанцировался от этой истории, указав лишь на то, что вызов исходил, предположительно, от Меривезера; см.: Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
15
Morgenson Gretchen. Op. cit.
16
Интервью, взятые автором у Митчелла Капора и Уильяма Салмана.
17
Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
18
Цит. по: Muehring Kevin. John Meriwether by the Numbers//Institutional Investor. 1996. November.
19
Hawk (англ.) – ястреб. – Примеч. ред.
20
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
21
Frantz Douglas, Truell Peter. Long-Term Capital: A Case of Markets over Minds//The New York Times. 1998. October 11.
22
Lewis Michael. Op. cit.
23
Smith Randall, Siconolfi Michael. Roaring ’90s? Here Comes Salomon’s $23 Million Man//The Wall Street Journal. 1991. January 7; Mayer Martin. Nightmare on Wall Street: Salomon Brothers and the Corruption of the Marketplace. New York: Simon & Schuster, 1993. P. 36.
24
Подробности см.: Lowenstein Roger. Op. cit. P. 374–385.
25
Spiro Leah Nathans. Dream Team//Business Week. 1994. August 29.
26
Комиссия по биржам и ценным бумагам предъявила гражданский иск, в котором обвинила Меривезера в неспособности должным образом контролировать действия Мозера. Не признавая, но и не отрицая своей вины, Меривезер урегулировал дело, согласившись в течение трех месяцев не заниматься торговлей ценными бумагами и заплатив штраф 50 тысяч долларов.
27
Интервью, взятое автором у Чарли Мангера.
28
Филдинг цит. по: Oxford English Dictionary. 2nd ed. Vol. 7. Oxford: Clarendon Press, 1989. P. 94; Холмс цит. по: Ibid. P. 96, где дается ссылка на: Pages fr. Old Vol. Life, Bread & Newsp. 1891. P. 12.
29
Edwards Franklin R. Hedge Funds and the Collapse of Long-Term Capital Management//Journal of Economic Perspectives. 13. 1999.
30
2 (Spring). P. 193.
31
Weiss Gary. Fall Guys?//Business Week. 1994. April 25.
32
King John. 1595. 2.1.26. Цит по.: O.E.D. Vol. 7. P. 96.
33
Edwards Franklin R. Op. cit. P. 189–190; Caldwell Ted. Introduction: The Model for Superior Performance//Hedge Funds: Investment and Portfolio Strategies for the Institutional Investor. Ed. Jess Lederman and Robert A. Klein. New York: Irwin Professional Publishing, 1995. P. 5–10.
34
Caldwell Ted. Op. cit.
35
Отчет рабочей группы при Президенте США по финансовым рынкам: Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management. Report of the President’s Working Group on Financial Markets. 1999. April. P. 1.
36
Merton Robert C. The Self-Fulfilling Prophecy//Antioch Review. 8. 1948. № 2 (June). P. 194–195.
37
Merton Robert C. Unpublished autobiography. 1998. May (Мертон Роберт. Автобиография. 1998. Май. Не опубликовано).
38
Morgenson Gretchen, Weinstein Michael M. Teachings of Two Nobelists Also Proved Their Undoing//The New York Times. 1998. November 14.
39
Современная транслитерация фамилии Scholes, ранее читавшейся как Шоулс или Шолс. – Примеч. ред.
40
Bernstein Peter L. Against the Gods: The Remarkable Story of Risk. New York: John Wiley & Sons, 1996. P. 310–316. [Бернстайн П. Против богов. Укрощение риска. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2000.] Cм. также описание модели Блэка – Скоулса, сделанное Бернстайном в кн.: Bernstein Peter L. Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street. New York: Free Press, 1992. P. 207–216.
41
Интервью, взятое автором у Максвелла Баблица.
42
Интервью, взятое автором у Юджина Фамы; см. также: Bernstein Peter L. Capital Ideas… P. 212.
43
Shahin Mike. The Making of a Nobel Prize Winner: Myron Samuel Scholes Never Felt the Need to Be Conventional//Ottawa Citizen. 1997. October 25; Bernstein Peter L. Capital Ideas… P. 212.
44
Shahin Mike. Op. cit.
45
Интервью, взятое автором у Уильяма Шарпа.
46
Bacon Kenneth H. Fed Says Clinton Bank-Regulation Plan Would Limit Its Ability to Handle Crises//The Wall Street Journal. 1993. December 3.
47
Blitz James. Bank of Italy Put $250m into LTCM//Financial Times. 1998. October 2.
48
Интервью, взятое автором у Уолтера Вейнера.
49
Интервью, взятое автором у Теренса Салливана; Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
50
Truell Peter. An Alchemist Who Turned Gold into Lead//The New York Times. 1998. September 25.
51
слова Дугласа Бридена, приведенные в статье: Muehring John. John Meriwether by the Numbers//Institutional Investor. 1996. November.
52
Bradsher Keith. No. 2 Official Is Resigning from the Fed//The New York Times. 1994. February 2.
53
В этой главе широко использован великолепный отчет о переполохе на рынке облигаций: Wessel David, Jereski Laura, Smith Randall. Stormy Spring: Three-Month Tumult in Bonds Lays Bare New Financial Forces//The Wall Street Journal. 1994. May 20.
54
LTCM. Письмо к инвесторам. 1994. 12 июля.
55
Wessel David, Jereski Laura, Smith Randall. Op. cit.
56
Ibidem.
57
Keynes John M. The General Theory of Employment, Interest and Money. New York: Cambridge University Press, 1973 (впервые – 1936). P. 155.
58
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (A). Harvard Business School. Case N9-200-007. 1999. October 27. P. 3.
59
Термин подразумевает автоматическое и непременное, предопределенное высшими закономерностями наступление момента, когда остается фиксировать прибыль. – Примеч. переводчика.
60
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
61
Сохранение позиции было сопряжено с определенными издержками. Хотя рассматриваемая здесь сделка проста, в действительности она влекла за собой четыре разных потока платежей. LT получала проценты по выплаченному ею обеспечению и уплачивала проценты (по чуть более высокой ставке) по обеспечению, полученному ею. Возникающий в результате этого дефицит компания отчасти покрывала за счет того, что получала купонный доход в размере 7,36 % по облигациям, которые она держала, уплачивая меньший – 7,24 – процент по облигациям, которые она продавала. В целом это обходилось LT в несколько базисных пунктов в месяц.
62
Perold Andre F. Op. cit. P. 6.
63
Ibid. P. 14.
64
Spiro Leah Nathans. Dream Team//Business Week. 1994. August 29.
65
Perold Andre F. Op. cit. P. 3.
66
Интервью, взятое автором у Майкла Хау.
67
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
68
Интервью, взятое автором у Майкла Фридлендера; Weiss Gary. Meriwether’s Curious Deed//Business Week. 1998. October 19.
69
Perold Andre F. Op. cit. P. 3.
70
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
71
LTCM. Письмо инвесторам. 1994. 11 октября.
72
Muehring John. Op. cit.
73
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
74
LTCM. Письмо инвесторам. 1994. 12 июля.
75
Klarman Seth A. Baupost 1993 Partnership Letter. 1994. January 26.
76
из интервью, взятого автором у Мертона Миллера.
77
Или стрит. Комбинация карт при игре в покер. – Примеч. ред.
78
LTCM. Письмо инвесторам. 1994. 10 октября. Приложение 1. Особенности волатильности и риска инвестиций в портфеле товарищества с ограниченной ответственностью Long-Term Capital.
79
Spiro Leah Nathans. Dream Team//Business Week. 1994. August 29.
80
Bernstein Peter L. Against the Gods: The Remarkable Story of Risk. New York: John Wiley & Sons, 1996. P. 141–142.
81
Формула Блэка – Скоулса недвусмысленно заявляет: «Мы исходим из рыночной конъюнктуры, которая идеальна для акции и для опциона… В течение непрерывного времени траектория изменения котировки акции случайна».
82
Black Fischer, Scholes Myron. The Pricing of Options and Corporate Liabilities//Journal of Political Economy. 1973. May – June. P.637–654. Многие авторы отмечали связь формулы с физикой. Например: «Формула Блэка – Скоулса – это заимствованное из физики основное уравнение теплообмена» (Petzel Todd E. Fischer Black and the Derivatives Revolution//Journal of Portfolio Management. 1996. December. P. 87–91).
83
Другие факторы, определяющие цену опционов, были известны задолго до появления формулы Блэка – Скоулса. В их числе – длительность опциона, уровень ставки ссудного процента и спред между текущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой реализации опциона.
84
Цит. по: Bernstein Peter L. Against the Gods… P. 331.
85
Bernstein Peter L. Capital Ideas… P. 216.
86
Интервью, взятое автором у Уильяма Салмана.
87
Интервью, взятое автором у Пола Сэмюэлсона.
88
Fama Eugene F. The Behavior of Stock-Market Prices. Reprint Series. № 39. Center for Mathematical Studies in Business and Economics. Graduate School of Business. University of Chicago//The Journal of Business of the University of Chicago. 38. 1965. № 1 (January).
89
Ibid. P. 94.
90
Первым заметил это явление Бенуа Мандельброт, родившийся в Польше математик, и документально подтвердил наличие «жирных хвостов» в ценах на хлопок. Он работал в IBM и Йельском университете и консультировал Фаму, когда тот писал диссертацию.
91
Интервью, взятое автором у Юджина Фамы.
92
Jackwerth Jens Carsten, Rubinstein Mark. Recovering Probability Distributions from Option Prices//The Journal of Finance. 51. 1996. № 5 (December). P. 1612.
93
Любопытно, что остаток своей научной деятельности Фама посвятил оправданию гипотезы эффективного рынка. Он утверждал, что «черный понедельник» был рациональной корректировкой, реакцией на изменение (случившееся в один день?) стоимости корпоративных ценных бумаг. С другой стороны, Лоуренс Саммерс, в то время министр финансов США, после обвала сказал «The Wall Street Journal»: «Гипотеза эффективного рынка – самая примечательная ошибка в истории экономической теории».
94
Цит. по: Jacobs Bruce I. Capital Ideas and Market Realities: Option Replication, Investor Behavior, and Stock Market Crashes. Malden, Mass.: Blackwell, 1999. P. 88.
95
Merton Robert C. Unpublished autobiography. 1998. May (Мертон Роберт. Автобиография. 1998. Май. Не опубликовано).
96
Marsh Terry A., Merton Robert C. Dividend Variability and Variance Bounds Tests for the Rationality of Stock Market Prices//American Economic Review. 76. 1986. № 3 (June). P. 483–484.
97
Цит. по: May Christopher. Nonlinear Pricing: Theory and Applications. New York: John Wiley & Sons, 1999. P. 29. Эта книга остроумно и подробно описывает расстройства рынка, представляя собой лучшее пособие для тех, кто хочет узнать больше о том, почему рынки не похожи на сливки в кофе.
98
Guldimann Till M. J. P. Morgan & Co. Global Research. Risk-Metrics>TM – Technical Document. 1994. October. P. 1–28 (особенно).
99
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (A). Harvard Business School. Case N9-200-007. 1999. October 27. P. 10.
100
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
101
Цифры, приведенные в этом разделе, взяты из двух источников: финансового отчета Long-Term Capital Portfolio, который содержится в файле Комиссии по срочной биржевой торговле (Commodity Futures Trading Commission), и из меморандума для внутреннего пользования компании Long-Term Capital Management от 13 января 1999 года, где дано объяснение убытков, понесенных компанией в 1998 году.
102
LTCM. Письмо инвесторам. 1995. 15 июля.
103
Цифра вычислена автором на основании месячной общей величины активов, раскрытой в меморандуме для внутреннего пользования компании Long-Term Capital Management от 13 января 1999 года.
104
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
105
Merton Robert C. Unpublished autobiography. 1998. May (Мертон Роберт. Автобиография. 1998. Май. Не опубликовано).
106
Отчет рабочей группы при Президенте США по финансовым рынкам: Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management. Report of the President’s Working Group on Financial Markets. 1999. April. P. 14.
107
Merrill Lynch. Q&A on «Financial Times» Story//Financial Times. 1998. October 29.
108
Corrigan Tracy. Komansky Condemns Lack of Transparency//Financial Times. 1998. October 14.
109
Финансовые отчеты Long-Term Capital Portfolio, представленные Комиссии по срочной биржевой торговле (CFTC).
110
Tait Nikki. Leverage of LTCM Was Well Known//Financial Times. 1998. November 19.
111
Clow Robert, Atlas Riva. Wall Street and the Hedge Funds: What Went Wrong//Institutional Investor. 1998. December.
112
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (A). Harvard Business School. Case N9-200-007. 1999. October 27. P. 18.
113
Интервью, взятое автором у Саймона Боудена.
114
Интервью, взятое автором у Дэниела Талли.
115
Интервью, взятое автором у Герберта Эллисона.
116
Spiro Leah Nathans. Dream Team//Business Week. 1994. August 29.
117
Frantz Douglas, Truell Peter. Long-Term Capital: A Case of Markets over Minds//The New York Times. 1998. October 11.
118
Rhoads Christopher. A Prince Undone: UBS CEO’s Fall from Grace Tells a Tale of Euroland//The Wall Street Journal Europe. 1999. January 25.
119
Harris Clay, Hall William. UBS Suffers Share Fall over LTCM Inquiry//Financial Times. 1998. October 1.
120
Финансовые отчеты LTCP, представленные Комиссии по срочной биржевой торговле (CFTC).
121
Меморандум для внутреннего пользования компании Long-Term Capital Management от 13 января 1999 года.
122
Truell Peter. Losses Are Said to Continue at Troubled Hedge Fund// The New York Times. 1998. October 10.
123
LTCM. Письмо инвесторам. 1996. 1 ноября.
124
Kuttner Robert. What Do You Call an Economist with a Prediction? Wrong//Business Week. 1999. September 6.
125
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
126
Malkiel Burton. A Random Walk down Wall Street. 5th ed. New York: W. W. Norton, 1990 (впервые – 1973). P. 98.
127
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
128
Lewis Michael. Op. cit.
129
Международная ассоциация банков, специализирующихся на свопах и ПФИ (International Swaps and Derivatives Association). Нью-Йорк.
130
Интервью, взятое автором у Николаса Брейди.
131
Письмо Честера Фелдберга, исполнительного вице-президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, генеральным директорам всех членствующих банков, отделений и агентств иностранных банков и банковских холдинговых компаний, работающих во Втором округе Федеральной резервной системы: Feldberg Ñhester B. Letter to chief executive officers of all members banks, branches and agencies of foreign banks, and bank holding companies in the Second Federal Reserve District. 1994. April 28.
132
Показания, данные Аланом Гринспеном комитету по банковским и финансовым услугам палаты представителей Конгресса США 1 октября 1998 года: Greenspan Alan. Private-sector refinancing of the large hedge fund, Long-Term Capital Management.
133
Письмо Алана Гринспена сенатору Альфонсе М. Д’Амато (1998. 20 октября): Greenspan Alan. Letter to Senator Alfonse M. D’Amato. 1998. October 20.
134
Показания, данные Аланом Гринспеном подкомитету по телекоммуникациям и финансам палаты представителей Конгресса США 30 ноября 1995 года.
135
Фразеология настолько близка той, которую ранее использовал мой отец, что я должен выразить ему благодарность и сослаться на его книгу: Lowenstein Louis. What’s Wrong with Wall Street: Short-Term Gain and the Absentee Shareholder. New York: Addison-Wesley. 1988. P. 67.
136
McGeehan Patrick, Zuckerman Gregory. High Leverage Isn’t Unusual on Wall Street//The Wall Street Journal. 1998. October 13. Приведенное соотношение отражает положение на 30 июня 1998 года.
137
Clow Robert, Atlas Riva. Wall Street and the Hedge Funds: What Went Wrong //Institutional Investor. 1998. December.
138
Another Fine Mess at UBS//Euromoney. 1998. November; Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
139
Интервью, взятое автором у Николаса Брейди.
140
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфельда; записи, сделанные одним из инвесторов на собрании LTCM, состоявшемся в феврале 1999 года; Raghavan Anita, Sesit Michael R. Fund Partners Got Outside Financing – Move to Boost Investments in Long-Term Capital Adds to Financial Woes//The Wall Street Journal. 1998. September 28.
141
Raghavan Anita. Long-Term Capital’s Partners Got Big Loans to Invest in Fund//The Wall Street Journal. 1998. October 6.
142
Участвовал в оказании американской помощи России. Привлечен в США к судебной ответственности и в 2004 году признан виновным. – Примеч. переводчика.
143
Shleifer Andrei, Vishny Robert W. The Limits of Arbitrage//Journal of Finance. 52. 1997. ¹ 1 (March). P. 35–54 (особенно c. 45).
144
Интервью, взятое автором у Джона Кэмпбелла.
145
Zuckerman Gregory. Credit Markets: Foreign Bonds Hit by Turmoil in Asia Markets//The Wall Street Journal. 1997. July 16.
146
См.: Kristof Nicholas D., Sanger David E. How U.S. Wooed Asia to Let Cash Flow In//The New York Times. 1999. February 16; цитируется эта же статья.
147
Jereski Laura. Hedge Fund to Shrink Capital of $6 Billion by Nearly Half//The Wall Street Journal. 1997. September 22.
148
Интервью, взятое автором у Уильяма Шарпа.
149
Perold Andre F. Op. cit. P. 16.
150
Lipin Steven. Travelers to Buy Salomon for $9 Billion: Deal to Create Securities Firm of Global Power//The Wall Street Journal. 1997. September 25.
151
Black-Scholes Pair Win Nobel: Derivative Work Paid Off for Professors Who Made Fortune from Investment in Wall Street Hedge Fund//Daily Telegraph. 1997. October 15.
152
Shahin Mike. The Making of a Nobel Prize Winner: Myron Samuel Scholes Never Felt the Need to Be Conventional//Ottawa Citizen. 1997. October 25.
153
Phillips Michael. Two U.S. Economists Win Nobel Prize – Merton and Scholes Share Award for Breakthrough in Pricing Stock Options//The Wall Street Journal. 1997. October 15.
154
The Right Option: The Nobel Prize for Economics//The Economist. 1997. October 18.
155
Henderson David R. Message from Stockholm: Markets Work//The Wall Street Journal. 1997. October 15.
156
Lowenstein Roger. Intrinsic Value: Why Stock Options Are Really Dynamite//The Wall Street Journal. 1997. November 6.
157
Webb Sara, Spindle Bill, Pui-Wing Tam, Ascarelli Silvia. Hong Kong Plunge Triggers Global Rout//The Wall Street Journal. 1997. October 28.
158
Brady Nicholas. Talking Points. Brookings-Wharton Papers on Financial Services. 1997. October 29. Не опубликовано.
159
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
160
Schutz Dirk. Excerpts from the Fall of UBS//Derivatives Strategy. 1998. October//Schutz Dirk. Der Fall der UBS. Zurich: Bilanz, 1998. Перевод: Sigrid Stangl.
161
Речь Роберта Мертона на церемонии вручения Нобелевской премии. Стокгольм, 1997. 9 декабря: Merton Robert C. Applications of Option-Pricing Theory: Twentyfive Years Later//American Economic Review. 1998. June.
162
Frantz Douglas, Truell Peter. Long-Term Capital: A Case of Markets over Minds//The New York Times. 1998. October 11.
163
Интервью, взятое автором у Дэвида Маллинса.
164
слова, приписываемые Кейнсу.
165
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
166
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (A). Harvard Business School. Case N9-200-007. 1999. October 27. P. 12; Ibid., (C). Case N9-200-009. 1999. October 27; Kolman Joe. LTCM Speaks//Derivatives Strategy. 1999. April.
167
Kolman Joe. Op. cit.
168
Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
169
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
170
Perold Andre F. LTCM (A). P. 17.
171
Atlas Riva, Lux Hal. Meriwether Falls to Earth//Institutional Investor. 1998. July.
172
Edwards Franklin R. Hedge Funds and the Collapse of Long-Term Capital Management//Journal of Economic Perspectives. 13. 1999. № 2 (Spring). P. 199.
173
Интервью, взятое автором у Cтивена Блэка.
174
Kolman Joe. Op. cit.
175
McKay Betsy, Bonte-Friedheim Robert. Russian Markets Stabilize as Rates Ease After Rise//The Wall Street Journal. 1998. May 20.
176
Zuckerman Gregory. As Yields Drop to Historic Levels, Future of Rates Depends on Asia//The Wall Street Journal. 1998. June 15.
177
Цифры за период с конца апреля по конец июня 1998 года любезно предоставлены компанией Merrill Lynch.
178
Этот абзац написан преимущественно по материалам отчета: Kahn Joseph, O’Brien Timothy L. For Russia and Its U.S. Bankers, Match Wasn’t Made in Heaven//The New York Times. 1998. October 18.
179
В Англии правительство прибегло к небольшим заимствованиям, что вызвало снижение процентных ставок по правительственным ценным бумагам и расширение спредов. В Германии, наоборот, крупные правительственные заимствования привели к сужению спредов.
180
Raghavan Anita. Salomon Shuts Down a Bond Unit//The Wall Street Journal. 1998. July 7.
181
Kolman Joe. Op. cit.
182
Perold Andre F. LTCM (С). P. 1.
183
Kolman Joe. Op. cit.
184
Sesit Michael R., Bonte-Friedheim Robert. Investors’ Confidence in Russia Fades Further – Bond Yields Jump to 120 % and Stocks Fall Sharply amid Rush for IMF Aid//The Wall Street Journal. 1998. July 8.
185
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
186
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
187
Spillenkothen Richard. Lending Standards for Commercial Loans. 1998. June 23.
188
Показания, данные Аланом Гринспеном 30 июля 1998 года сенатскому комитету по сельскому хозяйству, продовольствию и лесному хозяйству Конгресса США.
189
Weiss Gary, Silverbush Barbara, Stevens Karen. Meriwether’s Curious Deed//Business Week. 1998. October 19.
190
из речи, произнесенной Мертоном Миллером на обеде, устроенном Американской экономической ассоциацией в честь лауреатов Нобелевской премии. Merton H. Miller. A Tribute to Myron Scholes. Speech at Nobel Memorial Prize luncheon of the American Economic Association. New York, 1999. January 4.
191
O’Brien Robert. Citicorp, J. P. Morgan and Chase Fall on Woes in Russia//The Wall Street Journal. 1998. August 21.
192
Whitehouse Mark, McKay Betsy, Davis Bob, Liesman Steve. Bear Tracks: In a Financial Gamble, Russia Lets Ruble Fall, Stalls Debt Repayment – Other Markets Face Pressure from Move, but So Far Their Reaction Is Modest – Blow to a Weary Citizenry//The Wall Street Journal. 1998. August 18.
193
Edwards Franklin R. Hedge Funds and the Collapse of Long-Term Capital Management//Journal of Economic Perspectives. 13. 1999. № 2 (Spring). P. 203.
194
Для того чтобы выйти из короткой позиции, трейдер должен выкупить свою сделку; таким образом, эффект этих действий оказывается «бычьим» и способствует повышению цен.
195
Scholes Myron S. Risk-Reduction Methodology: Balancing Risk and Rate of Return Targets. Речь, произнесенная на организованной журналом «The Economist» конференции инвесторов. Нью-Йорк. 1999. 22–23 сентября.
196
Интервью, взятое автором у Джона Корзайна.
197
Интервью, взятое автором у Майкла Эликса.
198
Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
199
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (С). Harvard Business School. Case N9-200-009. 1999. October 27. P. 3.
200
Perold Andre F. Long-Term Capital Management, L.P. (A). Harvard Business School. Case N9-200-007. 1999. October 27. P. 12.
201
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
202
Ibidem.
203
Интервью, взятое автором у Джорджа Сороса.
204
Интервью, взятое автором у Клейтона Роуза; Corrigan Tracy, Lewis William. Merrill Lynch Details Contacts with LTCM//Financial Times. 1998. October 31.
205
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
206
Интервью, взятое автором у Джозефа Брэндона.
207
«Фонд высокорисковых возможностей» (англ.) – Примеч. переводчика.
208
Loomis Carol J. A House Built on Sand//Fortune.1998. October 26.
209
В статье «How the Eggheads Cracked» («Как рухнули „яйцеголовые“») Майкл Льюис приводит слова одного из партнеров, заметившего: «Баффетт заботится об одном – о своей репутации».
210
Dillon Sam. Economic Turmoil in Russia Takes Toll in Latin America//The New York Times. 1998. August 27.
211
WuDunn Sheryl. Japan Stocks Fall 2 % but Rebound from a 12-Year Low//The New York Times. 1998. August 28.
212
Russian to the Exits: «A Global Margin Call» Rocks Markets, Banks – and Boris Yeltsin – Stocks Drop World-Wide; There’s Sober News, Too, About the U.S. Economy//The Wall Street Journal. 1998. August 28.
213
Интервью, взятое автором у Уоррена Баффетта.
214
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда; Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management. Отчет рабочей группы при Президенте США по финансовым рынкам: Report of the President’s Working Group on Financial Markets. 1999. April. P. 11.
215
Weiss Gary, Silverbush Barbara, Stevens Karen. Meriwether’s Curious Deed//Business Week. 1998. October 19.
216
Ip Greg, Browning E. S. The Bear Stirs: Stocks Plunge Again, Battering Stalwarts and Internet Stars – Dow Industrials’ 6.37 % Drop Wipes Out 1998’s Gains; on Nasdaq, It’s Worse – Some Say Bottom Is in Sight//The Wall Street Journal. 1998. September 1.
217
Интервью, взятое автором у Джека Мэлви.
218
Kolman Joe. LTCM Speaks//Derivatives Strategy. 1999. April.
219
Письмо Джона Меривезера инвесторам: Meriwether John W. Letter to investors//Bloomberg. 1998. September 2.
220
Raghavan Anita, Murray Matt. Financial Firms Lose $8 Billion So Far – Global Fallout from Russia Hits Big Banks, Others; Meriwether Fund Hurt//The Wall Street Journal. 1998. September 3.
221
Cramer James J. Wrong! Rear Echelon Revelations; Einstein Has Left the Building//thestreet.com. 1998. September 3.
222
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
223
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
224
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
225
Автор спросил Данливи, честно ли с ним играла LT. Данливи сказал: «Я не дам ответа на этот вопрос. Все, что происходит между мной и любым клиентом, является информацией, принадлежащей Merrill Lynch».
226
Lewis Michael. Op. cit.
227
Интервью, взятое автором у Марлона Пиза; Siconolfi Michael, Raghavan Anita, Pacelle Mitchell. All Bets Are Off: How the Salesmanship and Brainpower Failed at Long-Term Capital//The Wall Street Journal. 1998. November 16.
228
Young Shawn. Risk Arbitragers [sic] Have Been Feeling the Pressure as Gyrating Stock Prices Affect Value of Mergers//The Wall Street Journal. 1998. September 14.
229
Sears Steven M. IPO Outlook: Market’s Well Is Running Dry//The Wall Street Journal. 1998. September 8.
230
McGee Suzanne. Did the High Cost of Derivatives Spark Monday’s Stock Sell-Off?//The Wall Street Journal. 1998. September 2.
231
Sears Steven M. Options Market Reflects Fear and Uncertainty Despite Yesterday’s Sharp Rebound in Stocks//The Wall Street Journal. 1998. September 2.
232
Edwards Franklin R. Hedge Funds and the Collapse of Long-Term Capital Management//Journal of Economic Perspectives. 13. 1999. № 2 (Spring). P. 199.
233
Wessel David. Credit Record: How the Fed Fumbled, and Then Recovered, in Making Policy Shift//The Wall Street Journal. 1998. November 17.
234
Fromson Brett D. Farm Boy to Financier//The Washington Post. 1994. November 6.
235
Endlich Lisa. Goldman Sachs: The Culture of Success. New York: Alfred A. Knopf, 1999. P. 126–128.
236
Ibid. P. 195–207.
237
Интервью, взятое автором у Стивена Блэка.
238
Интервью, взятое автором у Джона Корзайна.
239
Morgenson Gretchen, Weinstein Michael. Teachings of Two Nobelists Also Proved Their Undoing//The New York Times. 1998. November 14.
240
Lipin Steven, Murray Matt, Schlesinger Jacob M. Bailout Blues: How a Big Hedge Fund Marketed Its Expertise and Shrouded Its Risks//The Wall Street Journal. 1998. September 25.
241
Интервью, взятое автором у Роба Эдриана.
242
Интервью, взятые автором у Стивена Блэка и Томаса Махараса.
243
Loomis Carol. A House Built on Sand//Fortune. 1998. October 26.
244
Интервью, взятое автором у Джона Уайтхеда.
245
Federal Reserve Bank of New York. Chronology of Material Events in the Efforts Regarding Long-Term Capital Portfolio, L.P.; Письмо Алана Гринспена сенатору Альфонсе М. Д’Амато (1998. 20 октября): Greenspan Alan. Letter to Senator Alfonse M. D’Amato. 1998. October 20 (enclosure).
246
Интервью, взятое автором у Джона Корзайна.
247
Интервью, взятое автором у Уоррена Баффетта.
248
Заявление Уильяма Макдоноу комитету по банковским и финансовым услугам палаты представителей Конгресса США: McDonough William J. Statement to Committee on Banking and Financial Services, U.S. House of Representatives. 1998. October 1.
249
Интервью, полученное автором у Питера Фишера; Schlesinger Jacob M. Long-Term Capital Bailout Spotlights a Fed «Radical»//The Wall Street Journal. 1998. November 2.
250
Интервью, взятое автором у Джона Корзайна.
251
Интервью, взятое автором у Стивена Блэка.
252
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
253
Интервью, взятое автором у Ричарда Данна.
254
Интервью, взятое автором у Эндрю Сицильяно.
255
Интервью, взятые автором у Джона Корзайна и Герберта Эллисона.
256
Показания Алана Гринспена комитету по банковским и финансовым услугам палаты представителей Конгресса США: Greenspan Alan. Testimony before Committee on Banking and Financial Services, U.S. House of Representatives. 1998. October 1.
257
Заявление Уильяма Макдоноу комитету по банковским и финансовым услугам палаты представителей Конгресса США: McDonough William J. Statement to Committee on Banking and Financial Services, U.S. House of Representatives. 1998. October 1.
258
Wu J. R. Treasurys Gains Are Trimmed After Yield Hits Low of 5.05 %, as Stocks Rally on Tape Release//The Wall Street Journal. 1998. September 22.
259
Выступление Роберта Рубина в Международным центре ученых им. Вудро Вильсона. Вашингтон, округ Колумбия. Rubin Robert. Remarks at Woodrow Wilson International Center for Scholars. Washington, D.C. 1998. October 22.
260
Интервью, взятое автором у Дэвида Комански.
261
Интервью, взятое автором у Джеймса Кейна.
262
Интервью, взятое автором у Герберта Эллисона.
263
Ibidem.
264
Описание происходившего на заседаниях в отделении Федеральной резервной системы в основном базируется на полученных автором интервью, в том числе интервью с Гербертом Эллисоном, Джоном Корзайном, Питером Фишером, Дэвидом Флюгом, Дэвидом Комански и Томасом Руссо.
265
Опубликовано в «The Wall Street Journal»; см.: Pacelle Mitchell, Scism Leslie, Lipin Steven. How Buffett, AIG and Goldman Sought Long-Term Capital, but Were Rejected. 1998. September 30.
266
Интервью, взятое автором у Герберта Эллисона.
267
Интервью, взятое автором у Дэвида Флюга.
268
Morgenson Gretchen. Seeing a Fund as Too Big to Fail, New York Fed Assists Its Bailout//The New York Times. 1998. September 24.
269
Schroeder Michael, Schlesinger Jacob M. Fed May Face Recriminations over Handling of Fund Bailout//The Wall Street Journal. 1998. September 25.
270
Review & Outlook: Decade of Moral Hazard//The Wall Street Journal. 1998. September 25.
271
Morgenson Gretchen. Fallen Star: The Overview; Hedge Fund Bailout Rattles Investors and Markets//The New York Times. 1998. September 25; Schroeder Michael, Schlesinger Jacob M. Op. cit.
272
Mullins Magic//Financial Times. 1998. September 25.
273
Интервью, взятые автором у Дэвида Флюга и Герберта Эллисона.
274
Интервью, взятое автором у Стивена Блэка.
275
Интервью, взятое автором у Герберта Эллисона.
276
Greenwald John//Time. 1998. October 5; San Francisco Chronicle. 1998. October 1; The Boston Globe. 1998. September 27; The Philadelphia Inquirer. 1998. September 27; The Miami Herald. 1998. September 27.
277
Lewis Michael. How the Eggheads Cracked//The New York Times Magazine. 1999. January 24.
278
Интервью, взятое автором у Юджина Фамы.
279
Lewis Michael. Op. cit.
280
В 2000 году крах LT откликнулся эхом: Сорос и Tiger Management понесли сокрушительные убытки; Tiger был вынужден ликвидироваться.
281
Murray Matt. Bankers Trust Is Hit by $488 Million Loss//The Wall Street Journal. 1998. October 23; Beckett Paul. Former Chairman of Bankers Trust Is Expected to Quit Deutsche Bank Post//The Wall Street Journal. 1999. June 25.
282
Truell Peter. Bailed-Out Hedge Fund Cutting 18 % of Its Staff//The New York Times. 1998. October 28.
283
Lewis Michael. Op. cit.
284
См.: Lewis Michael. Op. cit.; а также: Pacelle Mitchell, Smith Randall, Raghavan Anita. Investors May See «LTCM, the Sequell»//The Wall Street Journal. 1999. May 20.
285
Scholes Myron S. Risk-Reduction Methodology: Balancing Risk and Rate of Return Targets. Беседа, состоявшаяся на организованной журналом «The Economist» конференции инвесторов. Нью-Йорк, 1999. 22–23 сентября.
286
Интервью, взятое автором у Эрика Розенфелда.
287
Письмо Алана Гринспена сенатору Альфонсе М. Д’Амато: Greenspan Alan. Lеttеr to Senator Alfonse M. D’Amato. 1998. October 20.
288
Marek Lynne, Burton Katherine. Long-Term Capital Near to Being Out of Business, McDonough Says. Bloomberg. 1999. October 1.
289
Выступления Алана Гринспена перед Ассоциацией участников срочной торговли: Greenspan Alan. Remarks before the Futures Industry Association. Boca Raton, Florida, 1999. March 19.
290
В 1950–1960-е годы Гринспен стал учеником и почитателем идей писательницы и философа Эйн Рэнд – Алисы Зиновьевны Розенбаум. Она родилась и выросла в Санкт-Петербурге, в 1920-х годах эмигрировала в США. Считается создательницей философии объективизма. Согласно взглядам Рэнд, капитализм является наиболее моральным общественным строем. – Примеч. ред.
291
Capitalism: The Unknown Ideal. Цит. по: Ayn Rand: Still Spouting//The Economist. 1999. November 27.
292
Отчет рабочей группы при Президенте США по финансовым рынкам: Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management. 1999. April. P. 24, 29.
293
Cassidy John. Annals of Finance: Time Bomb//The New Yorker. 1999. July 5.
294
Показания Патрика Паркинсона перед сенатским комитетом по сельскому хозяйству, продовольствию и лесному хозяйству Конгресса США: Parkinson Patrick M. Progress report by the President’s Working Group on Financial Markets. 1998. December 16.
295
Derivatives and Risk Management Symposium on Stability in World Financial Markets (Материалы симпозиума «ПФИ и управление рисками и стабильность глобальных финансовых рынков»). Fordham University School of Law. 1999. January 28//Fordham: Finance, Securities & Tax Law Forum. IV. 1999. № 1. P. 21.
296
Приведенные цифры заимствованы из представления, направленного в феврале 1999 года LTCM инвесторам.
297
Merrill Lynch. 1998 Annual Report. 50.
Что общего между дирижером оркестра и руководителем компании? Хороший дирижер, как и хороший руководитель, знает, как добиться правильного взаимодействия членов команды и их блестящей игры. Но что именно делает настоящий маэстро, чтобы его оркестр создавал великолепную и незабываемую музыку? «Несведущий маэстро» – это рассказ о стилях лидерства шести великих дирижеров XX века, о шести подходах к решению вопроса, как совмещать контроль и творческую свободу. Идеи Итая Талгама помогут вам по-новому взглянуть на самые распространенные проблемы, с которыми сталкиваются все руководители, научиться слышать звучание бизнес-процессов и стать лучшим лидером для своей команды. На русском языке публикуется впервые.
Эта книга дает определения составляющих изобретательского цикла, показывает их взаимосвязь, раскрывает навыки, соответствующие каждой фазе цикла, и намечает план действий на пути от озарения до практического воплощения идеи в готовый бизнес.
Проект-менеджерам (и тем, кто мечтает стать начальником) посвящается.Писать тонны кода сложно, а управлять людьми еще сложнее! Так что вам просто необходима эта книга, чтобы научиться делать и то, и другое. Можно ли объединить прикольные истории и серьезные уроки? Майклу Лоппу (также известному в узких кругах как Рэндс) это удалось. Вас ждут выдуманные истории о выдуманных людях, обладающих невероятно полезным (хотя и выдуманным) опытом. Именно так Рэндс делится своим разнообразным, порой странным опытом, полученным за годы работы в крупных IT-корпорациях: Apple, Pinterest, Palantir, Netscape, Symantec и др.
CEO Microsoft Сатья Наделла рассказывает историю компании, личную историю и делится размышлениями о технологиях, которые скоро преобразят мир. Это книга для всех, кого интересует история крупнейшей технологической корпорации XX века и кого волнует будущее цифрового мира. На русском языке публикуется впервые.
Вы работаете в команде или возглавляете ее? Тогда вы наверняка не раз задавались вопросом, как наладить эффективное общение членов команды, которое повысит ее способность решать рабочие задачи. И правильно делали. Ученые доказали, что квалификация сотрудников — еще не все, решающее значение для успеха коллектива имеют личные отношения внутри него. Эта книга посвящена технике построения этих отношений. Минимум историй, только работающие алгоритмы и технологии, которые гарантированно помогут вам «прокачать» мощный ресурс эффективности ваших коллег — и вашей собственной.
Старейший в мире и лучше всего организованный конгломерат раскрывает свои тайны менеджмента перед всеми, кто готов ими воспользоваться. В отличие от других бизнес-пособий, данная книга избавлена от теоретического пустословия и представляет вниманию читателей философию лидерства, на которой основана и в соответствии с которой на протяжении многих веков успешно управляется Империя мафии, неуклонно раздвигающая свои границы. Для широкого круга читателей.