Инвестирование в акции. Практический курс - [20]

Нормативы чистого долга будут варьироваться в зависимости от многих факторов, включая отраслевые особенности. Как правило, у компаний из тяжелой, химической, автомобильной промышленности, значение чистого долга высокое, а у компаний из сферы услуг, как правило, наоборот низкое.

Причем, если у компании значение чистого долга вообще отрицательное, то есть денежных средств и их эквивалентов на счетах компании больше чем долга, то это как правило, рассматривается негативно. Потому что это означает, что компания неэффективно использует деньги. В рыночной экономике использование заемных средств дает эффект финансового рычага и позволяет обеспечить рост производства, поэтому если долг отсутствует, либо если наличные средства и ликвидные активы сильно превышают долг, то это рассматривается как негативный показатель.

NET DEBT / EBITDA

Итак, теперь когда мы поняли, что такое чистый долг, давайте перейдем к показателю отношение чистого долга к EBITDA. Он показывает как соотносится долг компании и прибыль, которую она генерирует.

Когда мы видим это соотношение, по сути мы понимаем сколько нам потребуется времени на то, чтобы закрыть задолженность с помощью нашей прибыли после того как мы используем все наши уже имеющиеся денежные средства.

Предположим, у компании долг в 1 000 000 долларов. У нее на счетах имеется 200 000 долларов денежных средств. Компания генерирует 400 000 долларов по EBITDA. Получается ее чистый долг составляет один миллион минус 200 000, то есть 800 000 долларов. А соотношение чистого долга к EBITDA получается 800 000 делим на 400 000, то есть 2. Получается, компания сможет покрыть имеющийся долг в течение двух лет с помощью своих операционных доходов.

Данный показатель позволяет понять насколько критичен для компании большой долг. Если она генерирует хорошие доходы, то в принципе компания может справиться и с большим долгом.

На какие значения нужно ориентироваться при оценке этого показателя?

В целом, чем ниже значение этого показателя – тем лучше для компании. Критическим значением считается показатель выше трех, и он говорит о том, что компании потребуется три года, чтобы покрыть чистый долг с помощью своей операционной прибыли. Но как уже говорил, это относительно, и нормативы для этого показателя будут варьироваться от отрасли к отрасли.

Давайте посмотрим например на показатель чистый долг к EBITDA у компании Аэрофлот.

https://smart-lab.ru/q/AFLT/f/y/

Как мы видим в последние годы он варьируется от 1 до 4. Для такой компании как Аэрофлот это в принципе нормально, потому что авиакомпании берут свои самолеты в лизинг и поэтому у них высокие показатели задолженности. Давайте кликнем на этот показатель и потом кликнем на ссылку сравнить и мы увидим список из более чем 150 российских компаний, проранжированных по этому показателю. Как видим, наибольшие значения по этому показателю у энергетических и промышленных компаний, а если спустимся ниже, то увидим например, Mail.ru Group, Yandex и Qiwi, у которых этот показатель отрицательный. Это означает, что у них либо нет долга, либо наличность на счетах превышает задолженность, и что с денежными потоками у них все хорошо. Давайте проверим. Кликнем на Yandex.

Спустимся вниз. Вот видите, долга у них нет совсем. На балансе у них наличности на 56 млрд. рублей. Теперь посмотрим какая у них EBITDA – да, и EBITDA как раз 51 млрд. То есть кроме того, что у них совсем нет долга, у них еще лежит подушка наличности на 56 млрд на счетах, да еще каждый год компания генерирует более 50 млрд денежного потока, вот поэтому коэффициент чистый долг к EBITDA и составляет минус 1,11.

Надеюсь, эта лекция была вам полезной. Попробуйте теперь самостоятельно выбрать какие-нибудь три компании из одной отрасли и сравнить их по этому показателю.

Тест 4

1. Для чего необходимо использование рыночных мультипликаторов?

А. Чтобы понять насколько компания недооценена/переоценена по сравнению с другими компаниями на рынке, и насколько хороши и стабильны ее финансовые показатели в целом.

Б. От них зависит цена акции компании.

2. Если показатель P/E для компании А составляет 5, а для компании В 8, то какая из двух компаний более привлекательна для инвестиций, при условии, что обе компании из одной отрасли?

А. Компания А.

Б. Компания Б.

3. В каких случаях правильнее будет использовать коэффициент PEG вместо P/E?

А. Если мы сравниваем компании из разных стран.

Б. Если мы сравниваем компании из разных отраслей.

В. Если мы оцениваем быстрорастущую компанию, прибыль которой будет сильно расти в последующие годы.

4. Чем показатель EBITDA отличается от чистой прибыли?

А. Чистая прибыль, как правило, больше чем EBITDA

Б. EBITDA не учитывает проценты по кредитам, налоги и амортизацию.

5. Почему мультипликатор EV еще называют справедливой стоимостью компании?

А. Потому что данный показатель учитывает также все долговые обязательства компании и имеющиеся свободные денежные средства на балансе.

Б. Потому что EV рассчитывается независимыми аудиторскими компаниями.

Ответы: 1 – А. 2 – А. 3 – В. 4 – Б. 5 – А.

Составление портфеля акций

Акции роста. Акции стоимости. Дивидендные акции. Какие выбрать