Инвестирование в акции. Практический курс - [19]
Однако, надо понимать, что основным критерием развитого бизнеса является прибыль компании и будущий потенциал развития, поэтому на этот показатель желательно опираться только в комбинации с другими показателями.
EV
Данный мультипликатор переводится как Enterprise Value, его часто называют справедливая стоимость компании. Он представляет собой сумму рыночной капитализации компании, то есть стоимость всех ее акций плюс все долговые обязательства минус свободные денежные средства.
Enterprise Value = Капитализация + Долговые обязательства – Свободные денежные средства
И действительно, если вы захотите купить определённую компанию, то вам придётся заплатить за все акции акционерам, а также погасить все имеющиеся долги компании, ну и использовать имеющийся кэш для погашения долгов.
Давайте посмотрим, как выглядят мультипликаторы EV у некоторых компаний. Это можно в том числе посмотреть на таком сайте как этот:
То есть получается, что справедливая стоимость Honeywell выше, чем ее текущая рыночная капитализация. А если вы решите купить полностью компанию General Electric, то помните, что у нее еще долговых обязательств на более чем 81 млрд долл, а кэша меньше 20 млрд долл.
Мультипликатор EV достаточно полезный показатель, но ещё лучше когда его используют вместе с другими мультипликаторами.
EBITDA
EBITDA – это прибыль до вычета налогов, амортизации и процентов. Данный показатель лучше всего показывает возможность компании платить по кредитам.
Показатель EBITDA полезен тем, что помогает сравнить предприятия с разной долговой и налоговой нагрузкой. Благодаря тому что он не учитывает налоговую нагрузку, можно сравнить предприятия из разных стран, где разные налоги и понять насколько эффективен бизнес этих компаний.
Давайте посмотрим на EBITDA российских компаний. Можно это сделать вот здесь:
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?field=ebitda
Как видим, самые высокие показатели у компаний нефтегазового сектора. X5 Retail Group немного опережает Магнит и обе компании в несколько раз опережают Ленту.
Но интереснее будет сравнить этот показатель у компаний из разных стран. Возьмем, например, X5 Retail Group и Walmart
Walmart 31 552 000 000 долл
X5 2 900 000 000 долл
EV/EBITDA
Мультипликатор EV/EBITDA похож на уже известный нам мультипликатор Р/Е – соотношение цены и прибыли, но разница в том, что теперь вместо рыночной капитализации мы используем справедливую стоимость компании, а вместо чистой прибыли – более достоверное значение EBITDA.
Принцип оценки EV/EBITDA такой же, как и P/E – чем меньше, тем лучше, а отрицательное значение, как правило, говорит об убытках.
Возьмем например Магнит. Показатель Р/Е 16.4, а если брать более точные EV/EBITDA, то здесь уже получше – менее 3.72. Это говорит о том, что реальное положение дел лучше, нежели об этом говорит быстрый расчет по мультипликатору P/E. Скорее всего потому, что у компаний большая инфраструктура и они тратят часть прибыли на амортизацию, а также на обслуживание долга.
Net debt / EBITDA
Итак, теперь когда мы уже знаем, что из себя представляет показатель EBITDA, можем посмотреть на другой показатель, который также включает его в себя.
Этот показатель называется отношение чистого долга к EBITDA (Net Debt / EBITDA).
И для начала давайте разберемся почему чистый долг называется чистым, и чем он отличается от совокупного долга компании.
Net Debt
Итак, изначально, у компании имеется совокупный долг или Total Debt. Он означает всю задолженность компании перед внутренними и внешними кредиторами. Но предположим у компании на счетах имеется много ликвидных активов, таких как денежные средства, которые можно мгновенно использовать для погашения этой задолженности. Поэтому для отображения более полной картины о состоянии компании используется другой показатель – чистый долг или net debt, который представляет собой совокупный долг скорректированный на, или можно сказать за вычетом, имеющихся денежных средств и инвестиций.
По балансу зарубежных компаний формула расчета чистого долга или Net Debt будет выглядеть как разница между Total Debt и Cash & Cash Equivalents
Net Debt = Total Debt – Cash&Cash Equivalents
По российским бухгалтерским стандартам формула расчета чистого долга будет состоять из суммы краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств и их эквивалентов.
Чистый долг (Net Debt) = краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы – денежные средства и их эквиваленты = Debt – Cash
Под эквивалентом денежных средств подразумеваются не только наличные средства и валюта, но также и все краткосрочные высоколиквидные вложения, которые можно быстро перевести в деньги и использовать их для погашения долга.
Давайте возьмем пример из жизни. Предположим вы взяли у вашего друга в долг 1000 рублей. Это ваш совокупный долг перед ним. Но на самом деле у вас имеется припрятанная где-то заначка в размере 600 рублей, которую вы просто не хотели трогать и держите на черный день. И по сути ваш чистый долг составляет 400 рублей, потому что вы можете использовать эту заначку в размере 600 рублей на частичное погашение совокупного долга.
