Инвестиционный портфель Уоррена Баффета - [18]

«Phillips Petroleum» была основана двумя независимыми нефтедобытчиками, Фрэнком и Ли Филлипсами, которые в поисках нефти отправились в Оклахому и удачно пробурили 81 нефтяную скважину подряд. Спустя двенадцать лет они зарегистрировали в Оклахоме компанию «Phillips Petroleum». В 1927 году она добыла 55 тысяч баррелей нефти из более чем 2 тысяч скважин в Оклахоме и Техасе и открыла первую автозаправочную станцию, которых теперь насчитывается свыше 10 тысяч.

К 2000 году обе компании выросли до уровня глобальных гигантских корпораций, а в 2002 году «Phillips Petroleum» приобрела «Conoco», в результате чего образовался седьмой по величине владелец разведанных запасов нефти и газа и четвертый производитель нефтепродуктов в мире среди негосударственных предприятий.

Один из самых примечательных фактов деятельности «ConocoPhillips» заключается в том, что ей принадлежат разведанные нефтяные месторождения, запасы в которых оцениваются примерно в 10,3 миллиарда баррелей. Если учесть, что в 2011 году один баррель стоил около 80 долларов, то стоимость всех запасов составляет 824 миллиарда. В 2002 году, когда цена одного барреля составляла 25 долларов, те же самые 10,3 миллиарда баррелей оценивались бы в 247 миллиардов долларов, то есть по 183 доллара на одну акцию. С 2002 по 2011 год стоимость разведанных нефтяных запасов компании увеличилась почти в три раза. Когда в 2006 году Уоррен начал покупать ее акции, стоимость барреля нефти поднялась до 60 долларов, а запасы на тот момент составляли 9,4 миллиарда баррелей, что давало в сумме общую рыночную стоимость 563 миллиарда долларов, то есть по 343 доллара на акцию.

В историческом плане Уоррен всегда избегал инвестиций в нефтяную и горнорудную отрасли. Причина проста: как только компания выкачает из скважины нефть или извлечет из шахты последнее золото, у нее останется только пустая дыра в земле. Но в данном случае огромные запасы под землей и растущие цены на нефть привели к тому, что стоимость компании, приходящаяся на одну акцию (343 доллара), значительно превышала цену акции (44 доллара). Такая разбежка давала гарантию, что в будущем эта инвестиция окупит себя.

Анализ инвестиции Баффета

Если взглянуть на историю доходов на одну акцию «ConocoPhillips», становится очевидным, что с 2001 по 2011 год они выросли на 187 процентов, то есть на протяжении последних десяти лет увеличивались в среднем на 11,15 процента в год.

Если доход на одну акцию «ConocoPhillips» в 2011 году составлял 8,35 доллара, а сама акция стоила 67 долларов, можно без труда подсчитать, что ее начальная доходность составляет 12,4 процента ($8,35: $67 = 12,4 %), и прогнозировать, что она, согласно историческим данным, будет расти на 11,15 процента в год.

История балансовой стоимости, приходящейся на одну акцию

С 2001 по 2011 год балансовая стоимость «ConocoPhillips», приходившаяся на одну акцию, выросла на 188 процентов, то есть на протяжении десяти лет увеличивалась в среднем на 11,19 процента в год.

В 2011 году балансовая стоимость компании, приходившаяся на одну акцию, составляла 54,20 доллара. Ее можно приравнять к облигации с начальной годовой доходностью 15,4 процента ($8,35: $54,20 = 15,4 %), которая, если исходить из исторических данных, будет расти на 11,15 процента в год.

Но эту акцию невозможно купить по балансовой стоимости за 54,20 доллара. За нее необходимо уплатить рыночную цену, которая в 2011 году составляла примерно 67 долларов. Это значит, что начальная доходность будет составлять 12,46 процента ($8,35: $67 = 12,46 %).

Теперь мы должны ответить на следующий вопрос: как изменится начальная доходность, равная 8,35 доллара, за десять лет при ежегодном приросте в 11,15 процента? Для этого воспользуемся калькулятором на сайте http://www.investopedia.com/calculator/FVCal.aspx.

Введите 11,15 процента в окошко «Прирост доходности» и 8,35 доллара в окошко «Нынешнее значение». Укажите срок 10 лет и нажмите кнопку «Вычислить». У вас получится 24,03 доллара. Это означает, что в 2021 году доход на одну акцию «ConocoPhillips» составит 24,03 доллара.

Что будут означать для нас 24,03 доллара в 2021 году? Все зависит от того, каким в то время будет соотношение цены акции к доходу на нее. За последние десять лет коэффициент Р/Е колебался от 17 до 7. Если мы возьмем самый консервативный показатель 7, можно прогнозировать, что в 2021 году цена одной акции поднимется до 168,21 доллара ($24,03 x 7 = $168,21). Если мы купили акцию «ConocoPhillips» в 2011 году за 67 долларов, а в 2021 году продадим ее за

168,21 доллара, наш выигрыш за 10 лет составит 101,21 доллара, или 151 процент, то есть по 9,67 процента в год.

За последние десять лет «ConocoPhillips» ежегодно повышала размер дивидендов. Если даже предположить, что после 2011 года дивиденды повышаться не будут и останутся на уровне 2,64 доллара на одну акцию, то к полученной нами прибыли за продажу акции можно приплюсовать еще 26,40 доллара в виде дивидендов. Таким образом, общая сумма составит 194,61 доллара, или 190 процентов, а ежегодный прирост увеличится до 11,25 процента.