Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - [3]

• какие значимые индикаторы должны анализироваться по компании? Какую роль играет финансовая структура в активизации инвестиций в экономически и социально приоритетные направления?

• какие факторы будут влиять на инвестиционный выбор в динамике? Будет ли значим фактор финансового рычага? Какое влияние оказывает на инвестиционные решения накопленный интеллектуальный капитал?

• будет ли фондовый рынок учитывать структуру выбираемого компанией портфеля?

• как могут быть оценены синергетические эффекты, создаваемые инвестиционным решением, в частности по созданию управленческой и финансовой гибкости?

Процесс принятия управленческих решений в компании строится на результатах экономического, технического, финансового и риск-анализа. Так как характеристики альтернатив развития компании могут существенно отличаться (время достижения поставленных целей, необходимый объем единовременных и текущих затрат, выгоды), то финансовая модель (денежный обсчет) позволяет интегрировать разностороннюю информацию, аккумулированную по текущей деятельности и влиянию внешней среды. Сложность такой интеграции заключается в выборе финансовой модели анализа, которая будет адекватна внешней среде. Как любая аналитическая модель, финансовая модель должна описывать принципы измерения финансовых результатов, обеспечивать проверку выбираемых показателей мониторинга на соответствие этим принципам, фиксировать алгоритм расчета выбранных показателей, включая выбор информационной базы.

1.3. Информационная система компании и учетная информация для финансовой аналитики

На взгляд непосвященных, понятия «данные» и «информация» – синонимы, однако менеджеры четко их различают. Данные – это «сырые» факты в количественном и качественном отражении, например, выданная кассиром заработная плата, сумма удержанных налогов, выписанные и оплаченные счета поставщиков, заключенные договора подряда и т. п. Информация – это данные, прошедшие обработку (фильтрацию, систематизацию, компоновку). Чем больше компания, тем сложнее процесс сбора данных и превращения их в информацию, нужную для принятия решений. Возникают системы обработки данных. Первой традиционно возникает система учета. Она появляется с первых дней создания компании и является обязательной для большинства организационных форм бизнеса. Системы бухгалтерского, управленческого, налогового учета фиксируют происходящие в компании события в денежном выражении. Так как денежное представление является понятным, легко обрабатывается для получения интегрированных оценок, то учетная система традиционно лидирует среди других. Впоследствии появляются системы кадровой, маркетинговой, логистической информации, информации контроля качества. Особенность этих систем – включение как количественной, так и качественной информации (например, по кадровой системе – количественная информация: текучесть кадров, возрастной состав, качественная: степень мотивированности работников, предпочтения в социальных программах и схемах вознаграждения и т. п.). Важный шаг в развитии управления компанией – объединение разных систем информации в интегрированную информационную систему: Управленческую Информационную систему – (management information system, MIS), которая является комплексом взаимосвязанных подсистем, обрабатывающих данные с целью получения информации, нужной на настоящий момент. Создание интегрированной информационной системы является фактическим признанием того факта, что только финансовой информации часто не достаточно для диагностирования «здоровья компании» и разработки стратегии. Эти положения успешно развиваются в работах Д. Нортона и Р. Каплана через концепцию сбалансированных показателей (BSC).

Схематично перевод данных в информацию показан на рис. 1.

На рисунке 1 видно, что данные могут быть внешние (когда источники расположены вне компании, например данные о рыночных конкурентах и ценах, на которых они работают, данные о спросе на те или иные товары) и внутренние (формирующиеся внутри компании, например оказание услуг сервисным подразделением). В зависимости от стадии жизненного цикла, размера компании информационные системы отличаются степенью формализованности, структурой входящих подсистем, нацеленностью выходных потоков на определенные уровни управления (например, оперативный уровень, среднее звено, топ-менеджмент).

Рис. 1. Информационная система компании

В учетной подсистеме следует четко разделять налоговый, бухгалтерский (финансовый) и управленческий учет, а также итоговые документы, ими представляемые: налоговую, финансовую и управленческую отчетность. За последние годы российские компании существенно развили принципы и практику формирования учетной информации. Произошло четкое разграничение бухгалтерского (финансового), налогового и управленческого учета. Стандарты финансового учета РФ (положения о бухгалтерском учете (ПБУ), разрабатываемые Министерством финансов РФ) все более приближаются к мировым стандартам (международным – IAS).

Налоговый учет и налоговая отчетность не совпадают (и не обязаны совпадать) с финансовой отчетностью. Так, например, при отражении амортизации в бухгалтерском учете РФ (ПБУ 6/97 «Учет основных средств», утвержденное приказом Минфина России от 3 сентября 1997 г.) допускается выбор метода амортизации из четырех возможных, а в налоговом учете в соответствии с Налоговым кодексом РФ (далее – НК РФ) только двух: линейного и уменьшаемого остатка. Существенные расхождения по расчету прибыли для налогообложения и для отражения в финансовой отчетности выявились в 2002 году, с вступлением в действие главы 25 НК РФ. В Кодексе существенно уменьшились сроки полезного использования основных средств, что для налогообложения значительно изменило прибыль. Особенно существенно эти изменения затронули сырьевые компании. Например, для ОАО «Газпром» налоговые платежи по прибыли за полгода уменьшились более чем в три раза. Если раньше машины и оборудование (например, арматура для магистральных трубопроводов) амортизировались со сроком 10-18 лет, то по НК РФ с 1 января 2002 года срок уменьшился до 7 – 10 лет. По используемому оборудованию также стали применяться новые нормы амортизации. Например, если газопроводу, который, по ранее принятым нормам, должен был амортизироваться 10 лет, на текущий момент исполнилось 6 лет и срок его использования по НК РФ сократился до 7 лет, то за оставшийся год компания получила возможность списать 40 % оставшейся стоимости.