Деривативы. Курс для начинающих - [12]
Прибыли и убытки ежедневно относятся на счета участников сделки в клиринговой палате. Прибыль может быть снята со счета в любой момент. При возникновении убытка вносится дополнительная маржа, называемая вариационной. Внесение вариационной маржи гарантирует поддержание гарантийного депозита на постоянном уровне. Платежи обычно производятся в валюте контракта.
Счета в клиринговой палате могут иметь лишь ее члены, все остальные участники рынка ведут дела через своих брокеров/членов клиринговой палаты.
Такая система поддержания маржи гарантирует покрытие убытков и получение прибылей. Маржинальные платежи, таким образом, являются обеспечением исполнения обязательств по контракту обеими сторонами.
Минимальный размер первоначальной маржи устанавливается биржей. Брокеры могут вводить надбавку к нему для своих клиентов. Размер первоначальной маржи зависит от волатильности рынка и воспринимаемого риска. Кроме того, в некоторых случаях контракты на ближние месяцы могут предусматривать более высокий маржинальный платеж.
Система торговли на марже проиллюстрирована на примере фьючерсного контракта на золото.
В день заключения контракта
1. Продавец продает покупателю контракт на золото.
2. Продавец и покупатель вносят маржу в клиринговую палату.
В период действия контракта
Остатки по счетам прибылей и убытков продавца и покупателя корректируются ежедневно.
Если срок контракта истекает
Продавец поставляет варрант на золото покупателю. Покупатель выплачивает продавцу сумму фьючерсного контракта.
Условные обозначения:
Торговля на марже является примером так называемого рычага, или левериджа. Рычаг позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могли бы себе позволить в ином случае. Небольшая маржа может принести как высокие прибыли, так и не менее значительные убытки! Проблемы на финансовых и товарных рынках могут возникать из-за того, что продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность приобретения на марже значительного числа контрактов для краткосрочной торговли. Так, внесение покупателем маржи по фьючерсному контракту в размере 1000 долларов эквивалентно приобретению товара или финансового актива на сумму 10 000–20 000 долларов, если контракт истекает.
Итак, вы получили представления об основных различиях между форвардными и фьючерсными контрактами. Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее задание.
Отличительные характеристики форвардных и фьючерсных контрактов перечислены в таблице ниже. Однако основное различие заключается в том, что форвардный контракт – это разовая внебиржевая сделка между продавцом и покупателем, в то время как фьючерсный контракт – повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.
Кто пользуется фьючерсными контрактами
В приведенной выше таблице встречаются термины «хеджирование» и «спекуляция», которые некоторым могут быть не знакомы. Этими терминами обозначают деятельность двух из трех наиболее важных категорий рыночных игроков, в число которых входят:
• хеджеры;
• спекулянты;
• арбитражеры.
Эти участники рынка пытаются защитить существующие позиции от будущего неблагоприятного движения цен. Так, и производители, и потребители товаров хеджируют свои позиции на наличном или физическом рынке с помощью фьючерсных контрактов.
В целях хеджирования рыночный игрок занимает на фьючерсном рынке позицию, равную и противоположную той, которую он держит на наличном рынке. Хедж бывает двух типов – короткий и длинный. В коротком хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов. В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируете вы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом. Процесс хеджирования позиций представлен в табличной форме на следующей странице.
Короткий хедж
Если на наличном рынке цена актива падает, то в момент, когда участник рынка продает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.
Короткий хедж – продавец актива на фьючерсном рынке.
Длинный хедж
Если на наличном рынке цена актива растет, то в момент, когда участник рынка покупает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.
Длинный хедж – покупатель актива на фьючерсном рынке.
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов лишает возможности получать прибыль в случае роста наличных цен в будущем, однако оно обеспечивает защиту от падения наличных цен в будущем. В этом плане оно эквивалентно страховому контракту, который фиксирует будущую цену товара или финансового актива.
