Деривативы. Курс для начинающих - [11]
• имеют обязательную силу и являются необращающимися;
• составляются с учетом конкретных требований клиента и не являются объектом обязательной отчетности;
• предполагают определение в процессе переговоров следующих условий:
• размера контракта;
• качества поставляемого актива;
• места поставки;
• даты поставки.
Главное преимущество форвардного контракта состоит в том, что он фиксирует цены на будущую дату.
Главный недостаток форвардного контракта состоит в том, что при изменении наличных цен в ту или иную сторону к расчетному дню контрагенты не могут разорвать его. Они неизбежно получают прибыли или убытки.
Однако могут ли участники рынка, зафиксировав форвардную цену актива, получать выгоду от благоприятного изменения цены в будущем? Ответ на этот вопрос, как можно предположить, – утвердительный.
Фьючерсные контракты – обзор
Зачем нужны фьючерсные контракты
Недостатки и проблемы, связанные с первыми форвардными контрактами на будущую поставку, были устранены в середине 60-х годов XIX века с появлением фьючерсных контрактов. В 1865 году СВОТ заложила основу всех современных фьючерсных контрактов, введя зерновые соглашения, стандартизированные по следующим условиям:
• качество зерна;
• количество зерна на один контракт;
• дата и место поставки зерна.
В результате единственным изменяющимся условием контракта осталась цена. Она определялась в ходе торгов в зале биржи путем открытого выкрикивания. Это означало, что цены сделок были известны всем присутствующим трейдерам, т. е. стали прозрачными.
На протяжении следующего столетия число бирж, торгующих фьючерсными контрактами на самые разнообразные товары, постоянно росло. К началу 70-х годов XX века коренные изменения в политике, экономике и принципах регулирования привели к появлению на мировых товарных и финансовых рынках плавающих валютных курсов и развитию систем связи и компьютерных технологий. Сочетание этих факторов повысило волатильность рынков, производители/потребители товаров и эмитенты/покупатели финансовых инструментов оказались перед острой необходимостью защитить свои активы от риска ценовых колебаний.
Потребность в защите от рисков и поиск возможностей спекуляции расширили и укрепили рынки производных инструментов, в частности фьючерсов. Что такое фьючерсный контракт? Его определение уже приводилось в предыдущем разделе.
В определении фигурирует понятие «определенный актив». Что именно под ним понимается?
Как вы уже могли заметить, существует два основных вида активов и, следовательно, фьючерсных контрактов:
• товарные фьючерсные контракты;
• финансовые фьючерсные контракты.
Хотя эти контракты в принципе идентичны, методы их котировки и поставки, а также условия расчетов по ним различны.
Разновидности существующих контрактов на товарно-сырьевую продукцию представлены графически на следующем рисунке.
В основе финансовых фьючерсов лежат:
• процентные ставки, например короткие продажи;
• цены облигаций, например длинные «золотообрезные» фьючерсы;
• валютные курсы;
• фондовые индексы.
Фьючерсные контракты и биржи
Товарными и финансовыми фьючерсами торгуют на биржах по всему миру. Фьючерсные контракты имеют следующие общие признаки:
• имеют стандартные характеристики;
• торгуются на биржах;
• общедоступны, цены открыто публикуются;
• организуются клиринговыми палатами.
Роль клиринговой палаты может меняться в зависимости от конкретной биржи, однако по существу она действует как посредник между продавцом и покупателем контракта. Клиринговая палата выступает в качестве контрагента для обеих сторон, обеспечивая им защиту и создавая условия для более свободной торговли.
Запомните, что фьючерсный контракт не предсказывает будущие цены. Следует также иметь в виду, что по истечении срока контракта производится поставка в соответствии с оговоренными условиями.
Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите на карту расположения некоторых бирж, торгующих фьючерсными контрактами. Хотя торги путем выкрикивания котировок в «ямах» или «рингах» ведутся лишь в часы работы бирж, торговля не прекращается круглые сутки через автоматизированные торговые системы, которые позволяют продлить торговую сессию. Если ранее использовалась только система GLOBEX, совместная разработка Reuters/CME, то сегодня многие биржи обладают своими собственными системами.
Биржи все более развивают глобальное партнерство друг с другом или создают системы взаимных зачетов (Mutual Offset Systems), которые позволяют открывать фьючерсные контракты на одной бирже, например SIMEX, а закрывать их на другой, например СМЕ.
Торговля на марже
После совершения сделки с фьючерсным контрактом полная контрактная цена не выплачивается, вместо этого обе стороны вносят первоначальный задаток (good faith), или маржу, в клиринговую палату. Первоначальная маржа составляет обычно лишь 5–10 % общей стоимости контракта, ее величина варьирует в зависимости от биржи и вида контракта. Внесение на депозит первоначальной маржи обеими сторонами гарантирует исполнение контракта.
Приобретенный контракт можно продать и закрыть в любой момент до наступления расчетной даты. В связи с этим стоимость фьючерсного контракта
