Управление знаниями. Как превратить знания в капитал - [49]

В таблице 2.4 приведены данные по некоторым российским организациям с коэффициентом Тобина меньше единицы. То, что коэффициент Тобина меньше единицы, свидетельствует о том, что организация имеет отрицательную величину интеллектуального капитала: уровень менеджмента, организационная структура, связи с потребителями таковы, что они не добавляют, а убавляют капитал организации.

Таблица 2.4. Коэффициент Тобина в других российских организациях (данные на 29 марта 2007 г.)

В компаниях «Система JSFC», «Татнефть», «Северсталь» резервы роста коэффициента Тобина значительны. Более эффективное использование ими информационных технологий, развитие корпоративного менеджмента позволит обеспечить существенный рост коэффициента Тобина.

Если сохраняется возможность продажи активов компании по ценам, зафиксированным в балансе, такая компания в условиях свободного рынка подлежит ликвидации и продаже. На практике этого не происходит по ряду причин. Иногда просто не находится покупателя, или власти препятствуют ликвидации компании и соответственно того или иного производства потому, что это влечет за собой резкое ухудшение социальной обстановки в связи с высвобождением множества работников. Значения коэффициента Тобина меньше единицы могут свидетельствовать также о том, что компания недооценена. В каждом конкретном случае причина такого положения вещей индивидуальна, однако данный факт сигнализирует об определенных проблемах того или иного бизнеса.

СБЕРБАНК РОССИИ ДОГНАЛ JP MORGAN ПО СТОИМОСТИ БРЕНДА

Бренд Сбербанка России, по оценкам агентства V-RATIO, стоит 6,2 млрд долл. – столько же, сколько стоил бренд JP Morgan, когда в 2000 г. его покупал Chase Manhattan. По словам оценщиков, стоимость бренда – параметр, который легко рассчитать, исходя из экономических характеристик банка. Однако участники рынка считают, что значительную долю в стоимости бренда Сбербанка России составляет более чем столетняя история банка, бухгалтерской оценке поддающаяся с трудом.

Консалтинговая компания V-RATIO опубликовала результаты исследования по стоимости брендов российских банков и компаний за 2006 г. Управляющий партнер V-RATIO О. Чернозуб пояснил «РБК-daily»: «Для оценки стоимости брендов мы использовали метод дисконтированных денежных потоков, по которому предметом исследования являлась стоимость экономических эффектов будущих периодов. То есть мы изучали, сколько сможет заработать этот бренд в будущем для своего собственника».

Директор управления по работе с частным капиталом Credit Suisse А. Родзянко считает, что справедливая оценка бренда – задача трудная, если вообще выполнимая. «Сказать, что бренд оценили справедливо, можно было бы только в том случае, если бы существовали прецеденты покупки только имени банка, когда все активы оставались бы прежним владельцам, – отмечает Родзянко. – Однако в мировой банковской истории таких случаев не было или по крайней мере они мне не известны. Поэтому оценка бренда – это всегда в каком-то смысле теоретический эксперимент». Тем более, по его словам, трудно оценить бренд Сбербанка России, «ведь Сбербанк – банк уникальный в России, а Россия – особая страна».

И все же некоторые исторические параллели провести можно. «В 2000 году происходило слияние Chase Manhattan Corp. и JP Morgan & Co., и Chase Manhattan заплатил за покупку JP Morgan 36 млрд долл., в то время как рыночная капитализация банка составляла 30,24 млрд. То есть фактически почти 6 млрд долл. Chase Manhattan заплатил за бренд JP Morgan, который остался в названии новой корпорации и JP Morgan Chase», – считает А. Родзянко.

Участники рынка полагают, что последняя оценка бренда Сбербанка России вполне справедлива, однако оправдывается в основном нефинансовыми параметрами банка. «Для Сбербанка такая оценка бренда вполне адекватная и нисколько не заниженная. Ведь за Сбербанком стоит огромная история», – полагает исполнительный директор финансовой корпорации «Уралсиб» А. Вихров. «Это единственный в своем роде исторический банковский бренд в России, стоимость которого заработана многими и многими годами работы. Всем гражданам России, да и СССР, известно имя «Сберкасса», преемником которой стал Сбербанк», – добавляет начальник управления по торговле с акциями МДМ-Банка Д. Перлин.

Наконец, по мнению главного управляющего директора «Альфа-Капитал» В. Петрова, значительная доля успеха бренда Сбербанка России приходится на его известность за рубежом. «Сбербанк – одна из крупнейших компаний мира по рейтингу Fortune 500. Мировая известность фактически мультиплицирует стоимость бренда в несколько раз. Без этого банк не имел бы столь успешной истории на фондовом рынке», – объясняет Петров. (По материалам «РБК-daily». 2007. 26 марта.)

Высокая оценка интеллектуального капитала означает признание рынком важности корпоративных знаний на ранних стадиях инновационного цикла. Одновременно это означает возможность капитализации знаний, идей до их товарного воплощения. Высокий уровень коэффициента Тобина свидетельствует о возможности достоверной оценки экономического эффекта будущих инноваций и соответствующих продаж на ранней стадии инвестиционного цикла.