Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству! - [91]

2. Если бы аудитор был инвестором, получил бы он информацию, необходимую для понимания финансовых показателей компании за период, по которому составляется отчет?

3. Следует ли компания тем же самым внутренним аудиторским процедурам, которым следовал бы он, если бы был исполнительным директором? Если нет, в чем различия и почему?

Потом Баффетт сказал – в кавычках, – что ответы аудитора должны быть произнесены в минуты встречи. Суть в том, сказал он, чтобы повесить «денежные обязательства» на аудиторов, и это единственное, что заставит их как следует делать свою работу вместо того, чтобы раболепствовать перед вышестоящим менеджментом.

Журнал Fortune спросил Оливию Киртли, главу Американского института дипломированных общественных бухгалтеров, а также финансового директора корпорации Vermont American, что она думает по поводу идей Баффетта. Он несколько сократил вопросы, сказала Оливия, но они были «в духе» того, что собственный комитет по аудиту AICPA спрашивает у внешних аудиторов.

То, что клиенты ее фирмы по аудиту захотят получить план, который либо заставит их делать работу хорошо или принять финансовую ответственность за ошибки, – сомнительно. С аудиторов сняли почти всю юридическую ответственность за последнее десятилетие, наконец-то установив, что бухгалтерская документация – это ответственность менеджмента, они сами должны стремиться получить помощь от новых законов и добиться располагающего решения верховного суда. В результате количество юридических преследований, с которыми аудиторам приходится сталкиваться, очень сильно снизилось.

Конечно, именно в течение этого десятилетия менеджмент научился использовать все лазейки для того, чтобы соответствовать ожиданиям. Это просто совпадение или отсутствие финансовых последствий сделало аудиторов менее усердными и более уступчивыми? На этот вопрос невозможно ответить. А вот на вопросы Баффетта – можно.

2 августа 1999 года

Автор Кэрол Лумис

Мистер Баффетт про биржу

Уоррен Баффетт почти никогда не говорит публично об общем уровне цен на акции – ни в его знаменитом ежегодном отчете Berkshire, ни на ежегодной встрече, ни в редких публичных речах, которые произносит. Но во второй половине 1999 года Баффетт на четырех мероприятиях касался этого предмета и высказал свое мнение по поводу долгосрочного будущего акций одновременно с аналитической и творческой точек зрения. Я слышала последнюю из этих речей, которую он произнес в сентябре перед группой друзей, и также смотрела видеозапись первой речи, которую Баффетт произнес в июле на конференции Allen & Co. в Сан-Валли, Айдахо, на слете бизнес-лидеров. Из этих спонтанных речей (первую он произносил, когда средний показатель промышленного индекса Доу – Джонса составлял 11 194 пункта) я извлекла главную суть слов Баффетта и оформила в статью. Баффетт сделал резюме и дописал некоторые разъяснения.

Главная мысль содержится в первых же словах этой статьи: «Инвесторы в акции на сегодняшний день слишком многого ожидают». Говоря насчет только зарождающегося Интернета, на который инвесторы возлагали большие надежды, он всегда приводил в пример, как люди разбогатели на двух других меняющихся индустриях, авто и авиации.

В своих речах Баффетт определенно не предсказывает скорое появление низких процентных ставок – казначейские векселя приносят копейки, например. Однако он не был пессимистичен по поводу рыночной доходности акций, которая в реальности оказалась низкой.

Но он был абсолютно прав в своей общей низкой оценке биржи, настолько, что сказал: «Я и слова бы не поменял из того, что сказал тогда». Он произнес речь в то время, когда инвесторы стали привыкать к ежегодным общим прибылям в 12 % на свои активы. Баффетт же ожидал скорее 7 % при адекватной оценке дохода, который инвесторы – до учета инфляции – могли ежегодно заработать в совокупной доходности за семнадцать лет, с 1999 по 2016 год (в статье объясняется, почему он выбрал такое неровное количество лет). И это показатель до вычета больших затрат на транзакции, которые несет инвестор – комиссии брокерам, комиссии за продажу, платы за управление активами. После вычета этих затрат Баффетт считал, что адекватным ожиданием ежегодного дохода будет около 6 %.

Прискорбный факт в том, что общий доход индекса Доу – Джонса, посчитанный каждый год, составил с конца 1999-го и до середины 2012-го всего 3,32 %. Сравнительные цифры для индекса S&P 500 (который не настолько нагружен дивидендами и пострадал сильнее, чем индекс Доу – Джонса, когда взорвался интернет-пузырь) были совсем уж отвратительными: 1,26 %.

Когда эта книга публиковалась, оставалось четыре года, до окончания предсказанных семнадцати лет. Но эти годы должны будут показать великолепнейшие результаты, если инвесторы собираются получить такие показатели и остаться со своим ежегодным доходом в 6 %.

Кэрол Лумис

Инвесторы в акции на сегодняшний день ожидают слишком многого, и я объясню почему. Неизбежно придется говорить о бирже в целом, а эту тему я обычно обсуждаю неохотно. Но хочу сразу пояснить: хотя буду говорить об уровне рынка, не хочу предсказывать его дальнейшие движения. В Berkshire мы сосредоточены исключительно на оценке отдельных компаний, глядя только в очень ограниченной степени на биржу в целом. И даже в этом смысле оценка биржи не имеет ничего общего с ее уровнем на следующей неделе, или в следующем месяце, или в следующем году – так что этими размышлениями мы себе голову не забиваем. Факт в том, что биржи ведут себя таким образом иногда на протяжении долгого времени, что их изменения бывают никак не связаны с ценностью. В конечном счете, однако, ценность имеет значение. Итак, я хочу сказать – это будет иметь значение для долгосрочных результатов, которые могут реализовать американские акционеры. Давайте начнем с определения инвестирования. Определение простое, но очень часто забывают: инвестирование – это вложение денег сейчас, чтобы вернуть их в будущем – большее количество денег в реальном выражении, после учета инфляции.