Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству! - [32]

«По мере того, как слава Баффетта росла, его в итоге стали считать «аномалией».

Присев на диван в своем скромном офисе, гениальный уроженец Небраски сравнивает инвестиции в WPPSS с другими нестандартными действиями, которые он предпринимал за долгие годы практики, и самое заметное – это его покупка акций American Express сразу после истории 1963 года с участием афериста Тино де Анджелиса. Дело, которое стало известно под названием «скандал с растительным маслом», состояло в том, что теневая дочерняя организация-склад компании American Express выдавала квитанции на крупное количество хлопкового и соевого масла, которых в итоге, как оказалось, не существовало. Хотя многие на Уолл-стрит боялись, что из-за этого скандала American Express обанкротится, Баффетт и некоторые его партнеры воспользовались шансом и купили 5 % акций компании по цене огромной распродажи. В итоге надежность American Express оказалась гораздо больше, чем изначально предполагалось, цена акций взлетела до небес, и противоречивые действия Баффетта принесли хорошие доходы. «Правильными такие действия оказываются не только потому, что они непопулярны, – говорит Баффетт с усмешкой, – это хороший пруд, где можно поживиться. Вы слишком рассчитываете на радостное единодушие Уолл-стрит».

WPPSS – это рай для тех, кто действует вопреки тенденциям. Держатели облигаций блоков 1, 2 и 3 только что пережили леденящие душу юридические претензии. Они получили свои дивиденды потому, что Бонневильское управление энергетики федерального правительства, которое продает гидроэлектроэнергию городам и предприятиям по всему Северо-Западу, выделила часть своего дохода, чтобы заплатить акционерам 1, 2 и 3-го блоков. Городок Спрингфилд в штате Орегон, который принял на себя обязательства покупать энергию ядерных проектов WPPSS, попросил суды рассмотреть это решение, потому, что налогоплательщики сомневались в его легальности. В феврале апелляционный суд США в Сан-Франциско позволил и далее решать вопрос подобным образом.

Возможны и дальнейшие судебные разбирательства по этому вопросу, и другие сопутствующие неприятности. Чтобы поддерживать выплату дивидендов, у управления энергетики должен быть надежный денежный поток, который частично зависит от адекватной работы станций, энергию которых он продает. Да и на продажу всех киловатт вряд ли можно рассчитывать. Металлургические предприятия, главные индустриальные потребители энергии в регионе, терпят убытки из-за зарубежной конкуренции, и управлению энергетики пришлось снизить расценки, чтобы они могли и далее существовать. Есть и другая причина волнения акционеров 1, 2 и 3-го блоков. Суд может постановить, что акционеры 4-го и 5-го блоков имеют право на часть доходов, полученных у управления на 1, 2 и 3-м блоках. Те, кто наблюдает за WPPSS, называют текущее разделение между двумя классами акционеров китайской стеной. Самое опасное для акционеров 1, 2 и 3-го блоков – это вероятность объявления WPPSS себя банкротом. Так как ни одна государственная организация подобного размера не становилась банкротом в США, невозможно предположить, как облигации 1, 2 и 3-го блоков будут в таком случае выплачены.

Учитывая все эти неопределенности, многие специалисты по муниципальным облигациям советовали клиентам держаться подальше от WPPSS. Эксперт по облигациям с Западного побережья сравнивает инвестиции в WPPSS с колонной войск, пересекавших северную Атлантику во время Второй мировой. «Вы можете быть уверены, что какие-то выстрелы будут направлены в вашу сторону, – говорит он. – Но не знаете, попадет ли в вас что-нибудь». Два крупнейших агентства по оценке облигаций на Уолл-стрит – Moody’s и Standard & Poor’s – отказались оценивать облигации WPPSS 1, 2 и 3-го блоков.

Однако другие эксперты по облигациям разделяют энтузиазм Баффетта по поводу высокой доходности WPPSS. По словам Роберта Адлера, вице-президента отделения муниципальных облигаций в Shearson Lehman Brothers: «Они не являются высококачественными и высоконадежными облигациями, но покупка их может сработать для отдельных людей, которые понимают риски». (Оказывается, American Express, владеющая Shearson Lehman, менее напористая. В 1984 году дочерняя страховая фирма American Express распродала облигаций WPPSS 1, 2 и 3-го блока общей стоимостью в $76 миллионов.) Говард Ситцер, управляющий исследованиями муниципальных облигаций в Thomson McKinnon Securities, рекомендует облигации WPPSS 1, 2 и 3-го блоков. Аргументом он приводит то, что Боннвильское управление энергетики, которое имело огромный доход в $2,7 миллиарда в 1984 году, сможет покрыть примерно $570 миллионов выплат дивидендов по WPPSS, хотя бы какое-то время. Ситцер также не видит большой вероятности в банкротстве WPPSS.

Позиция Баффетта неизменна – его решение о покупке акций WPPSS, как и все другие инвестиционные решения, было принято только после трезвого анализа базовой ценности. Он указывает, например, на то, что заработок после уплаты налогов на его облигации обычно предполагал бы инвестиции по крайней мере в два раза больше. Прежде чем ввязываться в сделку, рассказывает Баффетт, он тщательно исследовал потенциальные риски.