Собаки и демоны - [28]

Мадам Нуи была также самым большим в мире индивидуальным заемщиком. «Изо рта жабы», - объявила она, - «прибывают деньги», и она, кажется, задействовала сильное китайское или индийское колдовство, поскольку она поставила на кон маленький начальный набор ссуд, сделанных в 1986 году, и довела его до обширной финансовой империи. К 1991 году, в дополнение к IBJ, который предоставил Нуи ¥240 миллиардов, чтобы купить облигации IBJ, двадцать девять других банков и финансовых учреждений расширили ее ссуды более чем на ¥2,8 триллиона, приблизительно равным $22 миллиардам в то время.

Оно Нуи летела на успехе так называемого «Пузыря», когда японские инвесторы привели акции и недвижимость к невероятным высотам в конце 1980-ых годов. В 1989 году капитализация Фондовой биржи Токио (TSE) стояла немного выше, чем капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи; относящиеся к недвижимости эксперты считали, что территория императорского дворца в Токио стоила больше чем вся Калифорния; индексNikkei TSE повысился до 39 000 пунктов зимой 1989 года после почти десятилетия непрерывного роста. На том уровне отношение средней стоимости к доходам акций (приблизительно 20-30 в Соединенных Штатах, Соединенном Королевстве, и Гонконге) достигло 80 в Японии. Брокеры предсказывали, что фондовый рынок скоро повысится до 60 000 или даже 80 000 пунктов. В воздухе витала эйфория. Уникальная финансовая система Японии - которая основана на оценке актива, а не на потоке наличности, как в остальной части мира, одерживала победу.

Когда «Пузырь» лопнул, случилась катастрофа, и она нанесла мощный удар. В первые дни января 1990 года фондовый рынок начал падать, и потерял 60 процентов своей ценности за следующие два года. Даже десять лет спустя Nikkei все еще не мог оправиться, блуждая в диапазоне между 14 000 и 24 000 пунктами. Когда фондовый рынок разрушился, цены на недвижимость после 1991 года падали каждый год и являются сейчас приблизительно одной пятой ценности во время эры «Пузыря» или даже ниже. Также испарилось много других типов спекулятивных активов. Членства в гольф-клубах, которые во время их расцвета могли стоить $1 миллион и больше, сегодня продаются за 10 процентов и менее их цены в эру «Пузыря», и происходят банкротства многих владельцев гольф-клубов, которые должны возместить десятки миллиардов долларов, принятых как взносы от участников.

Несмотря на попытки банкиров Мадам Нуи и жабы, ее империя разрушилась. В августе 1991 года полиция арестовала ее, и следователи выяснили, что она базировала свои первые займы на мошеннических депозитных ваучерах, подделанных дружелюбными управляющими банков. Банкротство Нуи привело к потерям для кредиторов почти ¥270 миллиардов, отставке председателя Индустриального Банка Японии и краху двух банков. «Леди Пузырь», как пресса назвала ее, проведет многие годы в тюрьме вместе с ее покровителями, управляющими банками.

Банки, которые предоставили большие кредиты спекулянтам, таким как Мадам Нуи, чтобы купить облигации и землю, нашли себя обремененными огромным весом невозвращенных ссуд. В течение многих лет Министерство финансов утверждало, что невыгодные займы составили ¥35 триллионов, лишь в 1999 году неохотно приняв, что они превосходят все ¥77 триллионов. Но даже в этом случае большинство аналитиков полагает, что число намного выше, возможно в два раза. Беря более консервативное число, одобренное многими аналитиками, ¥120 триллионов, фиаско банка Японии затмевает кризис «сбережения-и-ссуды» 1980-ых в Соединенных Штатах. Базовый размер подпрыгивает до $160 миллиардов, дойдя приблизительно до 2.7 процентов ВВП в то время, как стоимость спасения банков Японии составляет 23 процента ВВП, неподъемный фининсовый груз. К концу столетия, несмотря на десятилетие предельно низких процентных ставок, поддержанных правительством, чтобы сохранить на плаву банки, и несмотря на мощную выручку ¥7,45 триллионов в 1999 году, финансовые учреждения Японии списали только долю, примерно 20 процентов, повисшей ссуды.

Какова же была политика, заставившая предположительно зрелый финансовый рынок стать жертвой мании кривых уродливых экономических реалий? Ответ прост. Это не только вопрос финансов, но и вопрос почти каждой области, в которой теперь страдает Япония: финансовая система Японии опирается на бюрократический указ, а не на что-то, у чего есть действительная стоимость. То, что произошло в Японии, является изящным прецедентом, даже нагляднее чем пример СССР, что происходит, когда контролируемые рынки бросают вызов действительности. В течение пятидесяти лет Министерство финансов, самое сильное из правительственных учреждений Японии, устанавливало уровни запасов, облигаций и процентных ставок, которым никто не смел не повиноваться. Финансовая система была разработана, чтобы обогатить фирмы-производители Японии, обеспечивая дешевый капитал, и в этом оно эффективно преуспевало в течение тридцати лет. Деньги из сбережений текли к крупным производителям под очень низкие проценты - в конце 1980-ых годов стоимость кредита в Японии составляла приблизительно 0.5 процента (тогда как американские и европейские компании платили проценты в пределах от 5 до 20 процентов). И в то время как в других странах инвесторы и вкладчики ожидали доходов и дивидендов, в Японии ничего подобного не было.