Против богов: Укрощение риска [заметки]
Примечания
Введение
[1]
Цит. по: [Keynes, 1921, фронтиспис к гл. XXVIII].
[2]
Из частных бесед.
[3]
Arrow, 1992, р. 46.
Глава 1
[1]
Цитата из: [Ignatin, Smith, 1976, стр. 80].
[2]
Keynes, 1936, стр. 159.
[3]
Там же, стр. 150.
[4]
Весь этот абзац взят из: [Bolen, 1976].
[5]
Прекрасный материал обо всем этом можно найти в: [David, 1962, р. 2-21].
[6]
См.: [David, 1962, р. 34].
[7]
Науапо, 1982.
[8]
Johnson, 1995.
[9]
См.: [David, 1962, р. 2].
[10]
Sambursky, 1956, р. 36.
[11]
Там же, стр. 37.
[12]
Там же, стр. 36-40.
[13]
Rabinovitch, 1969.
[14]
Frankfort, 1956; Цит. по: [Heilbroner, 1995, р. 23]. См. также: [David, 1962, р. 21-26].
[15]
См.: [Eves, 1983, р. 136].
Глава 2
[1]
Большая часть вспомогательных и биографических материалов взята из «Encyclopedia Britanica», а также: [Eves, 1983, р. 161; Hogben, 1968, р. 250; Garland, 1987].
[2]
Два комментария относительно чисел Фибоначчи и примеры взяты из: [Garland, 1987; Hoffer, 1975].
[3]
Приведенные здесь материалы взяты в основном из: [Hogben, 1968, ch. I].
[4]
См.: [Hogben, 1968, стр. 35]; см. также: [Eves, 1983, ch. I].
[5]
См.: [Hogben, 1968, стр. 36, 246-250].
[6]
Материалы о Диофанте взяты из: [Turnbull, 1951, стр. 113].
[7]
Там же, стр. 110.
[8]
Там же, стр. 111.
[9]
См.: [Hogben, 1968, стр. 244-246].
[10]
Взято из: [Newman, 1988a, стр. 433].
[11]
Биографические материалы об ал-Хорезми взяты в основном из: [Muir, 1961; Hogben, 1968].
[12]
Hogben, 1968, стр. 243.
[13]
О подробной и плодотворной дискуссии, посвященной развитию алгебры и использованию ноля, см.: [Hogben, 1968, ch. VI].
[14]
Материалы об Омаре Хайяме взяты у Фитцджералда.
[15]
Hogben, 1968, стр. 245.
Глава 3
[1]
Материалы о Пацциоли взяты в основном из: [David, 1962, стр. 36-39; Kemp, 1981, стр. 146-148].
[2]
Материалы о Пацциоли и Леонардо взяты из: [Kemp, 1981, стр. 248-250].
[3]
David, 1962, стр. 37.
[4]
Sambursky, 1956.
[5]
Там же
[6]
Там же
[7]
Материалы о Кардано и цитаты в основном из: [Ore, 1953; Morley, 1854], с некоторыми вставками из: [Cardan, 1930].
[8]
David, 1962, стр. 61.
[9]
См.: [Sarton, 1957, стр. 29-32], а также: [Muir, 1961, стр. 35-38].
[10]
Hacking, 1975, стр. 18. Все обсуждение, содержащееся в гл. 3 «Мнение» («Opinion») полезно внимательно проштудировать.
[11]
Там же, стр. 22.
[12]
Там же, стр. 26.
[13]
Hacking, 1975, стр. 44.
[14]
David, 1962, стр. 58.
[15]
Kogelman, Heller, 1986, стр. 164-165.
[16]
Материалы о Галилео в основном взяты из: [David, 1962, гл. 7, стр. 61-69].
[17]
David, 1962, стр. 65.
[18]
Там же, стр. 13.
[19]
Stigler, 1988.
Глава 4
[1]
Материалы о Паскале взяты из: [Muir, 1961, стр. 77-100; David, 1962, стр. 34-79; Hacking, 1975, стр. 55-70].
[2]
См.: [David, 1962, стр. 74].
[3]
Muir, 1961, стр. 90.
[4]
Там же, стр. 93.
[5]
Там же, стр. 94.
[6]
Там же, стр. 95.
[7]
David, 1961, стр. 69; см. также: [Там же, Appendix 4].
[8]
См.: [Huff, 1959, стр. 63-69].
[9]
См.: [Hogben, 1968, стр. 551]; см. также: [Hacking, 1975, стр. 58-59].
[10]
См.: [David, 1962, стр. 71-75].
[11]
Turnbull, 1951, стр. 130.
[12]
Там же, стр. 131.
[13]
См.: [Hogben, 1968, стр. 277-279]; см. также: [David, 1962, стр. 34].
[14]
См.: [Turnbull, 1951, стр. 131]; см. также: [Eves, 1984, стр. 6].
[15]
Я благодарен Стэнли Когельману за помощь в работе над этими примерами.
[16]
Это место и нижеследующие цитаты из Паскаля взяты из: [Guilbaud, 1968]; перевод на английский мой.
[17]
David, 1962, стр. 252.
[18]
Все последующие материалы взяты из: [Hacking, 1975, гл. 8, стр. 63-70].
[19]
Там же, стр. 62.
[20]
Материалы, касающиеся монастыря Пор-Рояль, взяты из: [Hacking, 1975, стр. 73-77].
[21]
Там же, стр. 25.
[22]
Там же, стр. 74.
[23]
Там же, стр. 77.
[24]
Там же
[25]
Там же
[26]
Там же
Глава 5
[1]
Я благодарен Стиглеру (1977) за то, что он обратил мое внимание на процедуру пробы монет («испытание ящика»).
[2]
Материалы о Гранте см.: [Muir, 1961; David, 1962; Newman, 1988g]. Цитаты из «Естественных и политических наблюдений...» взяты в основном из: [Newman, 1988g].
[3]
Newman, 1988g, стр. 1394.
[4]
Материалы о Петти из: [Hacking, 1975, стр. 102-105].
[5]
Материал об Уилкинсе и Королевском обществе взят из: [Hacking, 1975, стр. 169-171].
[6]
Graunt, 1662, стр. 1401.
[7]
Там же
[8]
Hacking, 1975. стр. 103.
[9]
Я благодарен Стивену Стиглеру за данные мне по этому поводу разъяснения.
[10]
См.: [Hacking, 1975, стр. 103-105].
[11]
Иллюстрация из: [Stigler, 1996].
[12]
David, 1962, стр. 107. Подробное разъяснение вычислений Гранта и оценку их см. на стр. 107-109.
[13]
Hacking, 1975. стр. 107.
[14]
Там же, стр. 110.
[15]
См. обсуждение в: [Hacking, 1975, стр. 105-110].
[16]
Материалы о Науманне и Галлее и цитаты из Галлея взяты в основном из: [Newman, 1988g, стр. 1393-1396, 1414-1432].
[17]
См. обсуждение в: [Hacking, 1975, стр. 111-121].
[18]
Нижеследующий материал об истории страхования вообще и компании Ллойда в частности взят из: [Flower, Jones, 1974], а также из: [Hodgson, 1984].
[19]
Macaulay, 1848, стр. 494. Подробный и увлекательный рассказ о национальном долге Англии см. на стр. 487-498.
[20]
Flower, Jones, 1974.
[21]
См. справочник Американской академии статистики страховых обществ [American Academy, 1994], а также: [Moorehead, 1989].
[22]
Интересный материал о роли Монте дей Пачи можно найти в: [Chichilnisky, Heal, 1993].
[23]
См., в частности: [Townsend, 1995; Besley, 1995].
[24]
Flower, Jones, 1974, стр. 13.
Глава 6
[1]
Bernoulli D., 1738.
[2]
Материалы о семье Бернулли взяты из: [Newman, 1988f].
[3]
BellE., 1965, стр. 131.
[4]
Newman, 1988f, стр. 759.
[5]
Там же
[6]
Там же
[7]
Там же
[8]
Эта история и цитаты взяты из: [David, 1962, стр. 133-135].
[9]
Stigler, 1993.
[10]
Все цитаты из Бернулли взяты из: [Bernoulli D., 1738].
[11]
Подробный и доступный пример, касающийся ожидаемой пользы и риска, можно найти в: [Bodie, Kane, Marcus, 1992, гл. 7, стр. 183-209]. См. также: [Kritzman, 1995, гл. 3, стр. 21-32].
[12]
Todhunter, 1949. См. также: [Bassett, 1987]; там же ссылки.
[13]
Siegel, 1994, гл. 8, стр. 95-104.
Глава 7
[1]
Материал о Якобе Бернулли взят из: [Newman, 1988f].
[2]
Hacking, 1975, стр. 166; см. также: [Kendall, 1972].
[3]
Gesammelte Werke / Ed. Pertz and Gerhard. Halle, 1855, Bd. 3, стр. 71-97. Я благодарю Марту Стил и Дорис Баллард за перевод на английский язык гл. XXX из: [Keynes, 1921], содержащей замечательное обсуждение переписки между Лейбницем и Бернулли.
[4]
Прекрасный анализ «Ars Conjectandi» можно найти в: [David, 1962, стр. 133-139; Stigler, 1986, стр. 63-78].
[5]
Bernoulli J., 1713, стр. 1430.
[6]
Там же, стр. 1431.
[7]
Hacking, 1975, стр. 145.
[8]
Там же, стр. 146.
[9]
Там же, стр. 163.
[10]
David, 1962, стр. 137.
[11]
Stigler, 1986, стр. 71. Эта книга оказалась бесценным источником информации для данной главы.
[12]
Материалы о де Муавре взяты из: [Stigler, 1986, гл. 2; David, 1962, гл. XV].
[13]
Stigler, 1986, стр. 85.
[14]
Этот пример взят мною из: [Groebner, Shannon, 1993, гл. 20].
[15]
Материал о Байесе взят из: [Stigler, 1986; Cone, 1952].
[16]
Groebner, Shannon, 1993, стр. 1014.
[17]
Stigler, 1986, стр. 123.
[18]
Cone, 1952, стр. 50.
[19]
Там же, стр. 41.
[20]
Там же, стр. 42-44.
[21]
Bayes, 1763.
[22]
Сопроводительное письмо Прайса и работа Байеса перепечатаны в: [Kendall, Plackett, 1977, стр. 134-150].
[23]
Превосходное описание этого эксперимента можно найти в: [Stigler, 1986, стр. 124-130].
[24]
Smith A., 1984. Эта статья содержит прекрасный анализ байесовского подхода.
[25]
David, 1962, стр. 177.
Глава 8
[1]
Биографические материалы о Гауссе взяты в основном из: [Shaaf, 1964; Bell E., 1965].
[2]
Shaaf, 1964, стр. 40.
[3]
Bell E., 1965, стр. 310.
[4]
Биографические материалы о Лапласе взяты из: [Newman, 1988d, стр. 1291-1299].
[5]
Newman, 1988d, стр. 1297.
[6]
Там же
[7]
Там же
[8]
Bell E., 1965, стр. 324.
[9]
Там же, стр. 307.
[10]
Последующие обсуждения и примеры взяты из: [Shaaf, 1964, стр. 23-25].
[11]
Bell E., 1965, стр. 321.
[12]
Там же, стр. 331.
[13]
Цитируется по: [Shaaf, 1964, стр. 114].
[14]
Подробное описание эксперимента Робертса можно найти в: [Bernstein, 1992, стр. 98-103].
Глава 9
[1]
Биографические материалы о Гальтоне взяты в основном из: [Forrest, 1974].
[2]
Newman, 1988e, стр. 1142.
[3]
Там же, стр. 1143.
[4]
Kelves, 1985.
[5]
Подробности этих африканских анекдотов, в том числе цитаты, взяты из: [Forrest, 1974, стр. 38-57].
[6]
Forrest, 1974, стр. 4.
[7]
Там же, стр. 12.
[8]
Там же
[9]
Newman, 1988e.
[10]
Gal ton, 1869, стр. 20. На эти цитаты мое внимание обратил Стиглер в частной переписке.
[11]
Материал о Кветеле взят из: [Keynes, 1921, стр. 334-335; Stigler, 1986, стр. 161-182, 206-268].
[12]
Stigler, 1986, стр. 162.
[13]
Там же, стр. 169.
[14]
Там же, стр. 170.
[15]
Там же, стр. 171.
[16]
Прекрасное обсуждение точки зрения Карно на вероятность можно найти в: [Stigler, 1986, стр. 195-201].
[17]
Stigler, 1986, стр. 172.
[18]
Детальное описание эксперимента Кветеле можно найти в: [Galton, 1869; Newman, 1988а, стр. 1157].
[19]
Stigler, 1986, стр. 171.
[20]
Там же, стр. 203.
[21]
Forrest, 1974, стр. 202.
[22]
Stigler, 1986, стр. 268.
[23]
Forrest, 1974, стр. 89.
[24]
Galton, 1883, стр. 49. Также цитируется в: [Stigler, 1986, стр. 271].
[25]
Forrest, 1974, стр. 92.
[26]
Там же, стр. 91.
[27]
Galton, 1869; Newman, 1988a, стр. 1153.
[28]
Forrest, 1974, стр. 201.
[29]
Galton, 1869; Newman, 1988a, стр. 1162.
[30]
Forrest, 1974, стр. 89.
[31]
Там же, стр. 217.
[32]
Там же
[33]
Там же, стр. 101.
[34]
Детальное описание квинкункса, включая иллюстрацию и фотографию оригиналов заметок Гальтона, можно найти в: [Stigler, 1986, стр. 275-281].
[35]
Stigler, 1986, стр. 281.
[36]
Forrest, 1974, стр. 189.
[37]
Там же
[38]
Там же, стр. 190.
[39]
Эта дискуссия, а также прилагаемая таблица взяты из: [Stigler, 1986, стр. 283-290].
[40]
Stigler, 1986, стр. 289.
[41]
Forrest, 1974, стр. 199.
Глава 10
[1]
Sanford, 1995.
[2]
DeBondt, Thaler, 1986.
[3]
Там же
[4]
См.: Dreman, Berry, 1995.
[5]
«Morningstar Mutual Funds», April 1, 1994.
[6]
Reichenstein, Dorsett, 1995, стр. 46-47.
[7]
Эти выводы взяты из: [Reichenstein, Dorsett, 1995, Table 11, стр. 32].
[8]
Baumol, 1986. Подробный анализ этого процесса см. в: [Baumol, Nelson, Wolff, 1994].
[9]
Baumol, 1986, стр. 1077.
[10]
Там же
[11]
Там же, стр. 1084.
[12]
Keynes, 1924, стр. 88.
[13]
Forrest, 1974, стр. 201-202.
[14]
Несмотря на помощь многих специалистов, я не смог установить источник этой цитаты, которая долго находилась в моих файлах. Похожий комментарий есть в: [Keynes, 1936, стр. 152-153].
Глава 11
[1]
Bernoulli, 1738.
[2]
Джевонс цитирует этот отрывок в «Теории политической экономии». Извлечение есть в: [Newman, 1988a, стр. 1193-1212] — цитата, о которой идет речь, появляется на стр. 1197.
[3]
Цитируется по: [Skidelsky, 1983, стр. 47].
[4]
Все последующие цитаты взяты из: [Jevons, 1970].
[5]
Kendall, 1972, стр. 43.
[6]
Keynes, 1931.
Глава 12
[1]
Laplace, 1814, стр. 1301.
[2]
Там же, стр. 1302.
[3]
Там же, стр. 1307.
[4]
Там же, стр. 1308.
[5]
Newman, 1988b, стр. 1353.
[6]
Подробнее о Луи Башелье см.: [Bernstein, 1992, стр. 19-20].
[7]
Newman, 1988b, стр. 1359.
[8]
Там же, стр. 1362-1363.
[9]
Там же, стр. 1359.
[10]
Там же, стр. 1360.
[11]
Там же, стр. 1361.
[12]
Newman, 1988b, стр. 1362.
[13]
Keynes, 1921, стр. 3.
[14]
Из частной переписки.
[15]
Arrow, 1992, стр. 46.
[16]
Там же, стр. 47.
[17]
Keynes, 1937, стр. 213.
[18]
Arrow, Hahn, 1971.
[19]
Arrow, 1992, стр. 45.
[20]
Данные для обеих диаграмм взяты из выходящего дважды в месяц «Morningstar Mutual Funds».
[21]
Этот пример взят из: [Rubinstein, 1991].
[22]
ЕРА, 1992.
[23]
Там же, стр. 1-1.
[24]
Там же, стр. 1-8.
[25]
Там же, Table 5-2.
[26]
Там же, 1994, стр. 3.
[27]
Там же, 1992, стр. 1-1.
Глава 13
[1]
Knight, 1921, стр. 209.
[2]
Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, стр. 262.
[3]
Keynes, 1936, стр. 161.
[4]
Dixon, 1986, стр. 587.
[5]
Большая часть материалов о Найте была любезно предоставлена мне Дональдом Дьюи и взята из: [Dewey, 1987; 1990] и личной переписки.
[6]
Цитируется по: Herbert Stein // Wall Street Jornal, 1995, November 1, стр. A14.
[7]
Knight. 1921, стр. 205.
[8]
Arrow, 1951.
[9]
Knight, 1921, стр. 197.
[10]
Там же, стр. 226.
[11]
Там же, стр. 223.
[12]
Там же, стр. 227.
[13]
Текст письма предоставлен мне Дональдом Дьюи.
[14]
Цитируется по: [Newman, 1988с, стр. 1336], который ссылается на «Times Literary Supplement», 1951, February 23, стр. 111.
[15]
Keynes, 1971, стр. 98.
[16]
Keynes, 1936, стр. 176n.
[17]
Skidelsky, 1986, стр. 1.
[18]
См.: [Blaug, 1994, стр. 1209] — о ссылках на финансовые дела Кейнса.
[19]
Эта цитата приведена в: [Moggridge, vol. X, стр. 440]. См. также: [Keynes, 1921, стр. 408].
[20]
Keynes, 1971, стр. 88.
[21]
Keynes, 1933; Moggridge, 1972, vol. X, стр. 338-339.
[22]
Keynes, 1921, стр. 51.
[23]
Там же, стр. 3-4.
[24]
Там же, стр. 22-26.
[25]
Там же, стр. 407.
[26]
Там же, стр. 206-209.
[27]
Bateman, 1987, стр. 101.
[28]
Keynes, 1921, стр. 3-4.
[29]
Там же, стр. 5.
[30]
Knight, 1921, стр. 237.
[31]
Keynes, 1936, стр. 171.
[32]
Там же, стр. 33.
[33]
Там же
[34]
Там же, стр. 3.
[35]
Keynes, 1937.
[36]
Laplace, 1814, стр. 1301.
Глава 14
[1]
Большая часть материала и подробностей о фон Неймане взята из: [Macrae, 1992].
[2]
Там же, стр. 20.
[3]
Там же, стр. 87.
[4]
Цитируется по: [Leonard, 1995, стр. 7].
[5]
Об антисемитизме Моргенштерна см.: [Leonard, 1995, section III.l].
[6]
Там же, стр. 16.
[7]
Там же
[8]
Leonard, 1994, footnote 3.
[9]
Там же, footnote 4.
[10]
Эта и последующие цитаты в абзаце взяты из: [Mirowski, 1991, стр. 239].
[11]
Leonard, 1995, стр. 22п.
[12]
Там же, стр. 22.
[13]
Von Neumann, Morgenstern, 1944, стр. 3.
[14]
Там же, стр. 9.
[15]
Там же, стр. 20.
[16]
Этот пример заимствован из: [Von Neumann, Morgenstern, 1944, ch. I, section 3.3, стр. 17-20].
[17]
Blinder, 1982, особенно р. 22-24.
[18]
О затейливой биографии Наша и его вкладе в теорию игр см.: [Nasar, 1994].
[19]
Von Neumann, Morgenstern, 1944, стр. 33.
[20]
Mirowski, 1991, стр. 234.
[21]
Там же, стр. 229.
[22]
Там же, стр. 231, 237.
Глава 15
[1]
Из выступления 7 февраля 1995 года о международных инвестициях.
[2]
Полный текст статьи можно найти в «Journal of Portfolio Management» (1976, Fall, стр. 67-71).
[3]
Подробный биографический очерк о Марковиче и детальный анализ его статьи 1952 года см.: [Bernstein, 1992, гл. 2].
[4]
Darvas, 1994.
[5]
Williams, 1938, стр. 1.
[6]
Kaplan, Welles, 1969, стр. 168.
[7]
Все цитаты из Марковича взяты из: [Markowitz, 1952a].
[8]
Baumol, 1966.
[9]
Wells Fargo-Nikko Investment Advisors, «Global Currents», March 1995, стр. 1.
[10]
См.: [Sorensen, 1995, стр. 12].
[11]
Phillips, 1995.
[12]
Jeffrey, 1984.
[13]
Sharpe, 1990, стр. 34.
[14]
Талер, из личной переписки.
Глава 16
[1]
Имеется богатая литература, содержащая множество данных о Канемане и Тверски и их теоретических изысканиях, но для неспециалистов рекомендую: [МсКеап, 1985].
[2]
МсКеап, 1985, стр. 24.
[3]
Там же, стр. 25.
[4]
Kahneman, Tversky, 1979, стр. 268.
[5]
МсКеап, 1985, стр. 22; см. также: [Kahneman, Tversky, 1984].
[6]
Tversky, 1990, стр. 75. Подробнее об этом см.: [Kahneman, Tversky, 1979].
[7]
Я благодарен доктору Ричарду Гейтсу из Гарвардской медицинской школы за то, что он обратил на это мое внимание.
[8]
Tversky, 1990, стр. 75.
[9]
Там же
[10]
Там же, стр. 58-60.
[11]
Miller E., 1995.
[12]
Kahneman, Tversky, 1984.
[13]
МсКеап, 1985, стр. 30.
[14]
Там же, стр. 29.
[15]
Этот случай приводится в неопубликованной статье Талера «Ментальный учет работает».
[16]
МсКеап, 1985, стр. 31.
[17]
Redelmeier, Shafir, 1995, стр. 302-305.
[18]
Tversky, Koehler, 1994, стр. 548.
[19]
Redelmeier, Koehler, Lieberman, Tversky, 1995.
[20]
Ellsberg, 1961.
[21]
Fox, Tversky, 1995.
[22]
Там же, стр. 587-588.
[23]
Kahneman, Tversky, 1992.
[24]
Kahneman, Tversky, 1973.
[25]
Thaler, 1995.
[26]
Kagel, Roth, 1995, стр. 4.
[27]
Von Neumann, 1953, стр. 5.
Глава 17
[1]
Из частной беседы.
[2]
Bell D., 1983, стр. 1160.
[3]
«Недавнее оживление на рынке долгосрочных облигаций вызвано кратковременными спекуляциями», Roger Lowenstein, Intrinsic Value, «The Wall Srteet Journal», June 1, 1995, стр. Cl.
[4]
Keynes, 1936, стр. 158.
[5]
Из частной переписки.
[6]
Следующий пример взят из: [Thaler, 1991].
[7]
Там же
[8]
Statman, 1982, стр. 451.
[9]
Thaler, Shefrin, 1981.
[10]
Shefrin, Statman, 1984.
[11]
Miller M., 1987, стр. 15.
[12]
Bernstein, 1986, стр. 805.
[13]
Lakonishok, Shleifer, Vishny, 1993.
[14]
Kahneman, Knetsch, Thaler, 1990, стр. 170-177.
[15]
French, Poterba, 1989.
[16]
Keynes, 1936, стр. 155-156.
[17]
Bernstein, 1992, стр. 34.
[18]
Там же, стр. 143.
[19]
Подробное обсуждение этого вопроса и список литературы см.: [Shiller, 1989].
[20]
Vertin, 1974, стр. 10.
Глава 18
[1]
Цитируется по: Unemployment and Mr. Keynes's Revolution in Economic Thought // Canadian Journal of Economics and Political Science, 1977, vol. 3, стр. 113.
[2]
См.: [Garber, 1989].
[3]
Подробнее об этом см.: [Smithson, Smith, 1995, стр. 26-28 (с иллюстрацией); Ball, 1991, стр. 74-79, appendix E].
[4]
Подробнее об этом см.: [Bernstein, 1992, гл. 11].
[5]
Подробнее историю страхования портфелей ценных бумаг см.: [Bernstein, 1992, гл. 14].
[6]
Office of the Comptroller of the Currency // The New York Times, 1995, June 15.
[7]
Global Market for Derivatives // The Wall Street Journal, 1995, December 19, стр. 1.
[8]
Этот пример взят из: [Loomis, 1995].
[9]
Если нет специальной сноски, все цитаты отсюда до конца главы взяты из: [Loomis, 1995].
[10]
Цитируется по: Grant's Interest Rate Observer // Financial Times, 1995, March 17.
[11]
Выступление в Garn Institute of Finance, University of Utah, November 30, 1994.
Глава 19
[1]
Kendall, 1972, стр. 42.
[2]
Цитируется по: [Adams, 1995, стр. 17].
[3]
Chesterton, 1909, стр. 149-150.
[4]
Chorafas, 1994, стр. 15.
[5]
Там же, стр. 16.
[6]
См. главным образом: [Hsieh, 1995; Focardi, 1996].
[7]
Интересное описание достижений в этой области см.: [Focardi, 1996, Leinweber, Arnott, 1995]. Пять прекрасных статей по этому вопросу можно найти в «Journal of Investing» за зиму 1995 года.
[8]
См.: Can the Complexity Gurus Explain It All // Business Week, 1995, November 6, стр. 22-24.; статья включает обзоры двух книг по данному вопросу.
[9]
Kruskal, Stigler, 1994, стр. 7.
[10]
Keynes, 1921, стр. 323.
Авторские сноски
Предисловие
{1}
Эймос Тверски, сыгравший важную роль в написании глав 16 и 17, скоропостижно скончался прямо перед сдачей книги в печать.
Введение
{1}
Ученый, сконструировавший ракету «Сатурн-5», которая доставила первый корабль «Аполлон» на Луну, так сформулировал эту же мысль: «Вам нужны клапаны, не допускающие утечки, и вы всячески пытаетесь создать такой клапан. Но в реальном мире все клапаны подтекают. Приходится определять, какая утечка будет не смертельной». [Из некролога Артура Рудольфа, «The New York Times», January 3, 1996.]
{2}
В главе 7 подробно описываются достижения Якоба Бернулли. Закон больших чисел, по существу, утверждает, что различие между средними значениями величин, наблюдаемыми в выборке, и истинным средним значением по всей совокупности будет уменьшаться при увеличении объема выборки.
Глава 1
{5}
Питер Киндер в связи с этим обратил мое внимание на иронию исторической судьбы. Викинги и другие северные народы, сокрушившие цивилизацию Рима и уничтожившие памятники его культуры, в IX веке вновь появились на историческом небосклоне под именем норманнов, которые в XII веке перенесли на Запад достижения арабской культуры (в том числе и заимствования из античности).
Глава 2
{1}
Одним из удивительных свойств этих чисел является то, что число 0,618 получается, если извлечь квадратный корень из 5, который равен 2,24, вычесть 1 и затем разделить на 2; это алгебраическое выражение входит в формулу, представляющую числа Фибоначчи.
{2}
Точнее говоря, по формуле Фибоначчи, отношение меньшей части к большей равно отношению большей части к целому.
{3}
Русское слово цифра тоже арабского происхождения.
Глава 3
{1}
Читатели, не интересующиеся этими подробностями, могут без ущерба для понимания дальнейшего сразу перейти далее.
Глава 4
{1}
Эта переписка в полном объеме, переведенная на английский язык, опубликована в: [David, 1962, Приложение 4]
{2}
Математики заметят, что Паскаль на самом деле ввел здесь биномиальное распределение, или коэффициенты возведения (а + b) в степени, представленные целыми числами. Например, первой строке соответствует (а + b)>0 = 1, в то время как четвертой строке соответствует (а + b)>3 = 1а>3 + За>2b + Зab>2 + 1b>3
{3}
Здесь Паскаль предвосхитил эпохальное открытие Даниила Бернулли в теории принятия решений, сделанное им в 1738 году, о чем мы поговорим подробно в главе 6. Латинское название этой книги было «Ars Cogitandi», см.: [Hacking, 1975, p. 12, 24]
{4}
Латинское название этой книги было «Ars Cogitandi», см.: [Hacking, 1975, p. 12, 24]
Глава 5
{1}
Для оценки стоимости жизни служили данные о количестве хлеба, которое можно было купить на пенни. В наше время для этого используют корзину товаров и услуг.
{2}
Слово venery ('похотливый') происходит от средневекового французского слова verier – 'охотиться, рыскать, преследовать' (от которого также слово venison – 'оленина') и от Venus – Венера (от которого пошло слово venereal – 'сладострастный, венерический'). Очень почтенное (venerable) слово!
{3}
Это издание было настолько популярно, что корреспонденты, высылая свои сообщения по почте, адресовали их просто «Lloid's». Правительство даже использовало «Lloid's List» для публикации последних новостей о морских сражениях.
{4}
В 1810 году для обслуживания того же рынка Натаниель Боудич основал в Бостоне контору по ведению доверительных (трастовых) операций.
{5}
Этот же принцип прилагался и к страхованию жизни. Долги воина, павшего в бою, подлежали прощению.
{6}
В США общества взаимопомощи действовали даже в XX веке. Здесь они были известны как общества производственного страхования и покрывали только расходы на похороны. У моего отчима была записная книжка, в которой он фиксировал еженедельные выплаты в счет такого страхования.
Глава 6
{1}
Статья по тогдашнему обыкновению была опубликована на латыни. Латинское название издания, в котором она появилась, выглядит так: Commentarii Academiae Scientiarum Imperialis Petropolitanae. Tomus V.
{2}
Мне трудно охарактеризовать Ньюмена, хотя его «Мир математики» («The World of Mathematics») использовался мной при написании этой книги в качестве основного источника. Он изучал философию и математику, а стал преуспевающим юристом и чиновником. Будучи некоторое время председателем Редакционного совета «Scientific American», он стал страстным собирателем научных документов большого исторического значения. Умер он в 1966 году.
{3}
Дядя Даниила Якоб, которому отведена важная роль в следующей главе, однажды написал, что «ожидаемая величина всегда оказывается чем-то средним между лучшим, на что мы можем надеяться, и худшим, чего мы можем опасаться» [Hacking, 1975, р. 144].
{4}
Ричард Силла и Леора Клаппер помогли мне составить представление о ценности дуката в начале XVIII века. В это время дукат был эквивалентен приблизительно 40 современным долларам. Уильям и Хильда Бомол подтверждают эту оценку [Baumol W.t Baumol H., 1994, Appendix]. См. также: [McKuster, 1978; Warren, Pearson, 1993].
{5}
Предложенное Бернулли решение парадокса подвергалось критике, потому что он не рассматривал игру, в которой ставки будут расти быстрее, чем определил Николай. Тем не менее, поскольку с некоторого момента заинтересованность игрока становится пренебрежимо малой, процесс в конечном счете приведет к тому, что для Павла игра потеряет смысл независимо от скорости роста ставок.
{6}
Теоретический анализ этого вопроса дал Дэвид Дюран [Durand, 1959], который сумел предвидеть события, описываемые в следующем абзаце.
{7}
Это упрощение. Полезность любого проигрыша зависит от богатства игрока. Здесь предполагается, что состояния обоих игроков одинаковы.
Глава 7
{1}
Ему была свойственна своеобразная поэтичность, сказавшаяся, к примеру, в пожелании, чтобы на его могильном камне высекли прекрасную спираль Фибоначчи, поскольку ее свойство расширяться, не изменяя формы, является «символом стойкости и неизменности посреди хаоса и напастей, а в конечном итоге — даже нашего воскрешения во плоти». Под спиралью он потребовал выбить эпитафию: «Eadem Миtata resurgo» («Неизменная в вечном движении»), см.: [David, 1962, р. 139].
{2}
В одном из последующих писем Якобу Лейбниц заметил: «Можете не сомневаться, что любой, кто попытается на основе данных о продолжительности жизни в современных Лондоне и Париже делать выводы о смертности праотцев, живших до Потопа, придет к чудовищно искаженным выводам» [Hacking, 1975, р. 164]
Глава 8
{1}
Соотношение франка и доллара в течение многих лет с удивительным постоянством держалось на уровне 5 : 1. Таким образом, 2000 франков можно приравнять к 400 долларам. В 1807 году покупательная способность доллара была в двенадцать раз выше, чем сегодня.
{2}
Среднее квадратичное отклонение — это величина, которую де Муавр предложил использовать для измерения разброса наблюдаемых значений вокруг среднего значения. В распределении де Муавра приблизительно две трети (68,26%) результатов наблюдений в большую или меньшую сторону отличаются от среднего значения на величину среднего квадратичного отклонения; 95,46% отличаются от среднего на удвоенное среднее квадратичное отклонение.
{3}
Опыт Ричарда Прайса напоминает нам, насколько важно качество самих исходных данных. Иначе ХВХВ: хлам на входе, хлам на выходе.
{4}
Искушенным в статистике читателям может не понравиться, что я использую в последующем обсуждении логарифмически нормальное распределение. Для не столь сведущих в статистике читателей такая форма изложения будет более понятной, и при этом потеря точности оказалась слишком незначительной, чтобы оправдать последующие сложности.
{5}
Эти данные относятся только к росту котировок и не включают данные о дивидендах. Если же включить данные о доходе от дивидендов, значение средней будет равно 12,3%, а среднее квадратичное отклонение — 20,5%.
Глава 9
{1}
Гальтон наверняка счел бы Кардано выдающейся личностью, но что он должен был бы подумать о его несчастном потомстве? С Гауссом, тоже выдающимся человеком, дело обстоит получше, пятеро из его детей выжили; один стал известным инженером, а двое эмигрировали в Соединенные Штаты, чтобы стать удачливыми бизнесменами (а также сбежать от подавляющего влияния своего отца); один из них был одновременно блестящим лингвистом, игроком и искусным математиком.
Глава 10
{1}
Между прочим, я не родственник Санфорда Бернстайна.
{2}
Противоположные тенденции с очевидностью прослеживаются в динамике процентных ставок, которые демонстрируют «уклонение» (aversion) от средней. Более велика вероятность того, что сложившаяся тенденция будет длиться и впредь, а не сменится противоположной. За двухлетние периоды дисперсия доходности 90-дневных казначейских векселей США в 2,2 раза превысила показатель дисперсии за годовые периоды, а за восьмилетний период — почти в 32 раза; в еще более длительной перспективе результаты оказываются сходными, хотя и не столь выраженно.
{3}
В те дни депрессии называли «паниками»; термин «депрессия» представляет собой удобный эвфемизм. Позднее общепринятым эвфемизмом стал «спад». Остается только гадать, насколько глубоким должен стать спад, чтобы эксперты- решились назвать его «депрессией».
Глава 11
{1}
Флоренс Найтингейл описывается Эдвардом Гуком, одним из ее биографов, как «страстный статистик». Неутомимая собирательница данных в традициях Гальтона, она была также восторженным почитателем работы Кветеле, которая побудила ее к написанию книги по медицинской и другим разделам социальной статистики. См.: [Kendall, Plackett, 1977, с. 310-327].
Глава 12
{1}
Есть и другая сторона медали. Риск часто выполняет роль стимулятора. Без него общество могло бы впасть в вечную дремоту.
Глава 13
{1}
Найт редко использует такие таинственные понятия. Apodeictic означает 'неопровержимый, необходимо верный вследствие логической определенности'.
Глава 14
{1}
Кажется, их «любовь» была взаимной. Моргенштерн был невысокого мнения о математических познаниях Самуэльсона. Наябедничав, что, по словам фон Неймана, Самуэльсон имеет «смутное представление о стабильности», он пророчил, что «ему и тридцати лет не хватит, чтобы понять теорию игр!», см.: [Leonard, 1994, р. 494п].
{2}
Репке, тоже христианин, намного откровеннее, чем Моргенштерн, рассказывал о причинах, заставивших его покинуть гитлеровскую Германию.
Глава 15
{1}
Слово портфель (portfolio) имеет латинские корни и происходит от portare, что значит 'нести', и folio, что значит 'страница' или 'лист'. Portfolio означает 'набор бумаг, фиксирующих имущественные права'.
{2}
Только на мексиканском рынке среднее квадратичное отклонение выросло от 8 до 10% в месяц (вчетверо больше, чем для индекса S&P500), а в первой половине 1995 года оно превысило 15% в месяц.
{3}
Об обширной и содержательной дискуссии по этому вопросу см. «The Journal of Investing* (1994, Fall).
{4}
Участвуя в шаблонном воскресном радиошоу, Джек Бенни долго молчал, стоя лицом к лицу с грабителем, потребовавшим: «Кошелек или жизнь». После продолжительной паузы грабитель вскричал: «Ну!» Как и-следовало ожидать. Бенни ответил: «Я думаю».
Глава 16
{1}
Канеман описал свое первое знакомство с экспериментальными исследованиями, когда один из его профессоров рассказал ему историю о ребенке, которому предложили выбор между маленьким леденцом на палочке сегодня и большим завтра. Ответ ребенка на этот простой вопрос точно соответствовал важнейшим обстоятельствам его жизни: семейному доходу, наличию одного или обоих родителей и степени доверия.
Глава 17
{1}
На этот счет см. прекрасный обзор в брошюре «Триумф индексации», опубликованной ассоциацией взаимных инвестиционных фондов Vanguard Group в мае 1995 года. В настоящей главе мы детально рассмотрим этот спорный вопрос.
{2}
Обращаясь к Национальной ассоциации риэлтеров в мае 1995 года, не кто иной, как председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен (Greenspan), подтвердил правильность аналогии со свиньей-копилкой: «Трудно переоценить влияние изменений цены дома на психологию и поведение потребителей... Потребители рассматривают свою недвижимость как страховку на черный день». В результате роста выданных под залог жилища кредитов доля жилищной собственности, принадлежащей домовладельцам, снизилась от 73% от стоимости жилищ в 1983 году до примерно 55% в 1995 году, создав то, что в выпуске «Business Week» от 10 июля 1995 года было названо «главным препятствием к стремительному росту расходов».
{3}
Во избежание двойного счета мы исключаем из расчетов финансовые корпорации. Банки и другие финансовые организации полученные ими кредиты используют большей частью для финансирования нефинансового сектора экономики.
{4}
Как водится, Шекспир и здесь был первым. В акте I, сцене 3 «Тимона Афинского» ювелир говорит Тимону о бриллианте, который старается ему продать:
(Перевод П. Мелковой)
{5}
В главе 7 своей книги Талер утверждает, что предложенное фон Нейманом и Моргенштерном понятие полезности не выдерживает проверки методами экспериментальной психологии [Thaler, 1987, р. 139].
{6}
Это утверждение нужно понимать в широком смысле. Межнациональные проблемы и забота о процветании отчизны способствуют росту привлекательности отечественных ценных бумаг и снижают привлекательность иностранных ценных бумаг.
Глава 18
{1}
Облигации даже предлагали защиту от возможности, что покупная способность фунта стерлингов может оказаться больше или меньше 25 франков. В 1870 году франк перестал быть золотым, а потому на один фунт стерлингов можно было купить куда больше 25 франков.
{2}
Это, разумеется, упрощенное описание ситуации. Большинство закладных на дома продают пакетами на открытом рынке самым разным инвесторам. Иными словами, банкиры перекладывают риск досрочного погашения ссуды на рынок, который соглашается брать этот риск на себя. Эти обеспеченные закладными ценные бумаги отличаются нестабильностью, сложностью и представляют собой слишком большой риск для непрофессиональных инвесторов.
{3}
Блэк подозревал, что действительная причина отказа имела менее академический характер, — у него не было степени доктора экономических наук, и это делало его имя неприемлемым для престижного журнала.
{4}
Существует весьма обширная литература о производных ценных бумагах, но я особенно рекомендую последний выпуск за 1994 год журнала «The Journal of Applied Corporate Finance», который целиком посвящен этому предмету, а также монографию по управлению риском [Smithson, Smith, 1995].
{5}
В июле 1995 года Совет управляющих Федеральной резервной системы, Министерство финансов и Федеральная корпорация страхования депозитов затребовали отзывы на предложение пересмотреть свои требования к контролю рискованности операций коммерческих банков на валютных, товарных и фондовых рынках. Объем документа — 130 страниц через один интервал. Так называемый Базельский комитет, включающий представителей центральных банков крупнейших экономических держав мира, выпустил рекомендации по надзору за операциями банков и страховых компаний с производными ценными бумагами. Документ был опубликован в виде пресс-релиза Федеральной резервной системы 16 мая 1995 года.
Глава 19
{1}
Ал-Хорезми, математик, от имени которого произошло слово «алгоритм», наверняка удивился бы, познакомившись с «потомством», которое через 1200 лет дали его исследования.
{2}
С 1871-го по 1958 год доходность акций в среднем на 1,3 процентного пункта превышала доходность облигаций с тремя мимолетными исключениями, последним в 1929 году. В статье в журнале «Fortune» за март 1959 года Жильбер Бурке заявил: «В США считалось само собой разумеющимся, что хорошие акции должны давать больший доход, чем хорошие облигации, и что в противном случае их цена должна немедленно упасть», см. [Bank Credit Analyst, 1995]. Есть основания считать, что акции были доходнее облигаций и до 1871 года, с которого берет начало надежная статистика данных о фондовом рынке. С 1958 года доходность облигаций превышает доходность акций в среднем на 3,5 процентного пункта.
{3}
Подробный анализ таких случаев см.: [Adams, 1995]
Редакторские сноски
Глава 1
{*1}
Откуда и русское «азарт» — Примеч. науч. редактора
{*2}
Азартная игра, напоминающая лото — Примеч. переводчика
{*3}
Перевод М. Лозинского. — Примеч. переводчика
{*4}
Точнее было бы сказать «истиноподобие». — Примеч. науч. редактора
Глава 2
{*1}
В русском переводе В. Державина «Рубайят» содержится 488 четверостиший, см.: Омар Хайям. Рубайят. Душанбе: Изд-во «Ирфон», 1965. — Примеч. переводчика
{*2}
Перевод А. Кушнера. — Примеч. переводчика
{*3}
После Рождества Христова — Примеч. переводчика
Глава 3
{*1}
В России — кандидата наук. — Примеч. науч. редактора
{*2}
Игра в мяч — Примеч. переводчика
{*3}
Вероятность, правдоподобность — Примеч. переводчика
{*4}
Вероятный — Примеч. переводчика
Глава 4
{*1}
См. главу 3, стр. 68. — Примеч. переводчика
{*2}
Первенство США по бейсболу — Примеч. переводчика
Глава 5
{*1}
Перевод Т. Щепкиной-Куперник. — Примеч. переводчика
Глава 7
{*1}
В русской научной литературе чаще используется второй термин, известный также как среднее квадратическое. — Примеч. науч. редактора.
Глава 9
{*1}
Квинкункс — математическое понятие, означающее расположение элементов по углам прямоугольника или квадрата с пятым элементом в центре. — Примеч. переводчика
Глава 14
{*1}
С соответствующими изменениями, на свой манер (лат.). - Примеч. переводчика
Глава 17
{*1}
Intelligence quoted — показатель умственных способностей. — Примеч. переводчика
Глава 18
{*1}
Договоренность о начале биржевых операций в Нью-Йорке, достигнутая в 1792 г. — Примеч. переводчика
{*2}
То есть option — 'право, возможность', что образует смысл опциона как технического инструмента финансовых сделок. — Примеч. науч. редактора
Монография является частью многолетних исследований, проведенных автором в области макроэкономики и финансового рынка, в результате которых выявлены и описаны основные системные риски отечественной экономики; предложены первоочередные меры в области позитивного и устойчивого ее развития; показана модель зарождения финансово-экономических кризисов в странах, имеющих сырьевую зависимость, и многое другое. На основе проведенного анализа четко систематизированы возможности населения по размещению сбережений в наиболее подходящие инвестиционные активы; разработана стратегия работы частных инвесторов на российском рынке корпоративных акций; предложена эффективная система принятия решения о конкретном моменте покупки и продажи инвестиционного актива, имеющего рыночную котировку.
Друзья, всем привет! С вами на связи BigDaddy205, он же владелец ДЗЕН канала “Трейдинг для чайников” и идейный вдохновитель телеграмм канала №1 для новичков “Принципы Баффета”. В этом году из-за пандемии на фондовый рынок вышло много новичков, при этом не важно какое у них депо (торговый капитал), важно, что у всех у них возникают одни и те же вопросы. Для таких людей я подробно рассказываю про фондовый рынок, его инструменты, делаюсь своими лайфхаками, предостерегаю от ошибок. В этой книге я решил собрать максимально понятную информацию про фондовый рынок и всё, что с ним связано.
Эта книга – великолепное учебное пособие для начинающих изучение производных финансовых инструментов (деривативов). Деривативы лежат в основе множества торговых стратегий, и хотя они существуют уже очень давно, область их применения продолжает расширяться по мере развития финансовых рынков. Одни производные инструменты предельно просты, другие же – очень сложные, однако в любом случае для их эффективного применения необходимо четко понимать связанные с ними риски и выгоды. Книга заинтересует трейдеров, аналитиков, банковских специалистов, а также инвесторов, менеджеров, студентов и преподавателей экономических вузов. 2-е издание.
Книга известного специалиста по финансам Елены Чирковой посвящена одному из наименее проработанных аспектов корпоративных финансов – применимости и корректному использованию сравнительного метода в оценке. Автор не только помогает финансовому аналитику постичь теоретические принципы сравнительной оценки и нюансы использования тех или иных сравнительных коэффициентов, но и раскрывает специфику работы с компаниями, функционирующими на формирующихся рынках и в первую очередь в России. Книга написана на обширном практическом материале и содержит примеры из личного опыта автора.
Тенденции таковы, что биржевой торговлей в России сейчас начинают заниматься все больше людей. Этому способствует доступность такой торговли, заинтересованность в этом государства, а также то, что биржа, на первый взгляд, кажется очень простым и прибыльным делом.Эта книга – не учебник в привычном понимании этого слова. Я постарался создать руководство, которое, с одной стороны, даст начинающему трейдеру большинство необходимых базовых знаний, крайне рекомендуемых для изучения перед началом торговли, а с другой – подскажет направления для дальнейшего развития.Можно назвать ее вводным курсом в торговлю на российском рынке акций.
Книга о современных инновационных механизмах и новых возможностях финансирования проектов в сфере благотворительности и социального предпринимательства именно сейчас, когда необходим прорыв в распространении данной концепции среди широкого круга участников и экспертов.