Минные поля проектного финансирования. Пособие по выживанию для кредитных работников и инвесторов - [82]

Возможно, некоторые из вас спросят, что такое управленческий баланс и для чего он нужен. Все дело в том, что часто тот баланс, который сдается в налоговую инспекцию, отражает состояние долгов и активов компании, как «кривое зеркало», искажая реальную картину мира компании порой до неузнаваемости. Урод выглядит красавцем, а умирающий – здоровяком, и наоборот.

Что нам даст расчет финансовых коэффициентов, проведенный на основе такого кривого баланса, ведь все коэффициенты, оценивающие структуру баланса, являются не более чем производными метриками, с помощью которых мы будем измерять ту реальность, которую возьмем в качестве исходной. Нередко финансовый аналитик, проводящий финансовый анализ на основе сданного в налоговую баланса, больше напоминает писателя-фантаста, а не профессионала. Приятное исключение составляют крупные российские компании, имеющие аудированную отчетность по МСФО, поскольку она наиболее точно отражает реальную финансовую картину деятельности предприятия. Я бы рекомендовал всем компаниям, имеющим долгосрочные планы развития бизнеса, уже сейчас серьезно задуматься о ведении МСФО отчетности и об использовании ее, в том числе в управленческих целях.

Конечно, оценивать будущую платежеспособность компании лучше всего на основе анализа финансовой модели компании, взяв за стартовую точку отчетность на последнюю отчетную дату. Но тут как раз и возникает вопрос, что считать за отправную точку: то, что сдали в налоговую инспекцию, или данные внутренней управленческой отчетности? Ответ прост: если мы как специалисты по оценке кредитных рисков не хотим обманывать себя и вводить в заблуждение других, в качестве отправной точки планирования стоит брать данные управленческой отчетности, а финансовый анализ компании проводить по данным управленческого баланса.

Обратная сторона медали, конечно же, состоит в том, что часто регламенты кредитования в банках обязывают проводить анализ на основе финансовой отчетности, сдаваемой в налоговую. Тем не менее по моему глубокому убеждению, стоит также проводить анализ «для себя» на основе управленческого баланса и управленческой отчетности в целом, чтобы лучше понимать реальную картину финансового состояния потенциального заемщика, реальный уровень риска, на который идет банк. А начинающим кредитным специалистам хочется также сказать, что, если кредит выйдет на просрочку, это станет и вашей головной болью, вы также будете нести значительную часть ответственности за данный проблемный кредит.

Итак, рассмотрим основные корректировки, которые нужно провести, чтобы трансформировать имеющийся баланс в управленческий.

1.3.1. Трансформация бухгалтерского баланса в управленческий, или Эффект кривых зеркал

Корректировка статей оборотных активов

Для начала добавим в наш управленческий баланс статью «Проблемные оборотные активы» и перенесем в эту статью баланса суммы из других статей раздела «Оборотные активы», которые невозможно продать (зачесть по уплате налогов, или иным образом использовать в качестве платежного средства) без применения значительного дисконта к их балансовой стоимости.

• Из статьи «Запасы» перенесем суммы некондиционного сырья, некондиционных товаров (истек срок годности, нет спроса, не соответствуют стандартам качества и т. д.).

• Из статьи «Дебиторская задолженность покупателей» перенесем сумму всей просроченной свыше 90 дней дебиторской задолженности покупателей (уточнение: если условиями продажи являлась отсрочка платежа 60 дней, то задолженность становится просроченной только на 61-й день и именно от этой даты начинается отсчет числа дней просрочки).

• Из статьи «Авансы, выданные поставщикам» перенесем сумму всей просроченной свыше 90 дней задолженности поставщиков и подрядчиков по исполнению обязательств по контрактам.

• Из статьи «Краткосрочные финансовые вложения» перенесем сумму вложений в акции (доли) неликвидных и убыточных компаний, сомнительные векселя, займы и т. д.

• Из статьи «Прочие оборотные активы» перенесем сумму активов, которые также невозможно продать (зачесть по уплате налогов или иным образом использовать в качестве платежного средства) без применения значительного дисконта к балансовой стоимости этих активов.

Далее разумно применить к статье «Проблемные оборотные активы» дисконт, размер которого определяется на основе качественного анализа проблемных оборотных активов. Если времени на такой анализ нет, можно либо применять к данной статье 50 %-ный дисконт, а 50 % списывать на убытки, либо (что более консервативно) списывать на убытки все 100 %. Соответственно, в этом случае раздел III баланса («Собственный капитал») необходимо будет уменьшить на величину рассчитанных убытков. (Внимание: данную рекомендацию следует использовать только в целях подготовки управленческого баланса для проведения внутреннего анализа.)

Конечно, я предвижу возражения, что получить информацию (кроме информации о просроченной свыше 90 дней задолженности) зачастую очень проблематично. Тем не менее мне хотелось бы донести одну простую мысль: прежде, чем приступать к расчету и анализу коэффициентов, оценивающих структуру баланса, старайтесь проводить качественный анализ статей баланса и по возможности корректировать их предложенным выше образом.