Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации - [32]

● превышение инвестиционными затратами суммарного размера привлекаемых источников финансирования проекта (включая реинвестируемую прибыль) – недостаток источников финансирования проекта;

● несоответствие графика привлечения источников финансирования графику инвестиций – возникновение дефицита источников финансирования;

● невыплата процентов по привлекаемым на платной основе заемным средствам;

● погашение привлекаемых заемных источников финансирования не в полном объеме или с нарушением запланированных кредитными соглашениями сроков;

в) ошибки при расчете амортизационных отчислений по проекту (данные ошибки допускаются в 90% проектов):

● реализация инвестиционного проекта, как правило, не связана с вводом в действие полностью новых компаний – в составе затрат не учитывается амортизация ранее введенных основных фондов;

● амортизация вновь приобретаемых (вводимых) основных фондов рассчитывается исходя из цены приобретения, а не исходя из балансовой (первоначальной) стоимости – в первоначальную стоимость основных фондов включается налог на добавленную стоимость, уплаченный при приобретении объекта основных средств, и не включается стоимость доставки, установки и пусконаладки оборудования;

г) не в полном объеме определяется налоговая нагрузка проекта:

● не производятся расчеты налога на имущество;

● не учитывается НДС, принимаемый к зачету;

● неправильно определяется размер льгот по налогу на прибыль при формировании финансовых результатов.

3.3. Отбор и сравнение проектов инвестором, формирование инвестиционного портфеля

3.3.1. Выбор проектов

Выбор проектов для реализации может осуществляться разными субъектами. Это могут быть:

● специализированный инвестор (частный или профессиональный инвестор, финансовый или стратегический инвестор);

● кредитующая организация;

● сама компания.

В зависимости от своего типа и, следовательно, интересов инвестор по-разному подходит к отбору проектов для финансирования.

Финансовому инвестору интересен максимальный прирост стоимости проекта за период 5–6 лет. Исходя из этого инвестора прежде всего интересуют проекты–«звезды» – со значительным потенциалом роста за этот горизонт времени.

При этом финансовые инвесторы могут быть разного «уровня» и разных конкретных целей. Так, в процессе роста проект иногда может переходить из рук одного финансового инвестора в руки следующего несколько раз, пока наконец не попадет к стратегическому инвестору.

Стратегический инвестор заинтересован в получении дополнительных выгод от проекта. Выгоды могут быть различны, в основном это то, что дополнительно получит инвестор при встраивании бизнеса проекта в свои существующие бизнес-процессы.

Компания, когда принимает решения о внутренних инвестиционных проектах, основывает свои решения на следующих факторах:

● насколько новый проект впишется в существующую деятельность компании;

● насколько проект потребует привлечения новых ресурсов, или он будет задействовать какие-то из уже имеющихся, возможно, находящихся в режиме «простоя».

Несмотря на возможное различие интересов любое лицо экономически ориентируется в принятии инвестиционного решения, в конце концов, по одному критерию – выгодность проекта. Оценить выгодность – значит оценить экономическую эффективность проекта и узнать, насколько проект экономически состоятелен. В деловой практике существует ряд подходов к такой оценке. Одним из способов является составление финансового профиля проекта, который показывает динамику основных показателей проекта и дает в какой-то мере полную картину, ведь финансовый профиль можно рассчитать и наложить на графики с теми показателями, которые наиболее важны для рассмотрения проекта.

Важно!

Бывают случаи, когда принимающее решение о выделении инвестиций лицо выбирает проект не по показателям и не по иным объективным причинам, а по тому, что этот проект делается конкретно для кого-то или под кого-то.

Порою бывает, что инвестиционный комитет при принятии решения рассматривает множество проектов, и чтобы проект не затерялся в таком множестве, его необходимо дополнительно пролоббировать.

Рис. 14. Финансовый профиль проекта

Любой инвестиционный проект можно отразить линией чистого нарастающего денежного потока при различных вариантах расчета: без дисконтирования, с определенной ставкой дисконтирования, со ставкой дисконтирования, равной внутренней норме рентабельности (рис. 14). Угол наклона, скорость развертывания линии показывает финансовый профиль проекта – степень и время его превращения в денежный поток. Это то, что больше всего нужно от проекта инвестору.

Однако оценка экономической эффективности является необходимым, но недостаточным действием перед запуском проекта. Инвесторы принимают решение об открытии проекта не только на основе результатов оценки, но также в связи со следующими факторами:

● общей целесообразностью реализации проекта по отношению к интересам инвестора;

● объемом потенциального рынка;

● надежностью и профессионализмом команды проекта.

3.3.2. Формирование инвестиционного портфеля

Каждый инвестор, вкладывающий более чем в один проект, формирует портфель проектов (инвестиций) и старается сделать его сбалансированным. Важно сформировать качественный инвестиционный портфель и распределить инвестиции с минимумом рисков и максимумом доходности.