Финансовый менеджмент - [36]
– Темпы роста оборота компании. Чем они выше, тем больше ее склонность к заимствованиям.
– Уровень доходности. Чем выше уровень рентабельности инвестированного капитала, тем компании легче привлечь инвесторов и тем выше кредитный рейтинг и возможности привлечения заемного капитала.
– Уровень налогообложения прибыли. Поскольку процентные платежи по заемным источникам уменьшают налогооблагаемую прибыль, компании выгодно привлекать заемные средства.
– Стоимость заемного финансирования (рост затрат на заемный капитал), связанная с конъюнктурой финансового рынка. При существенном росте процентных ставок, увеличивается риски компании, ЭФР не возникает, привлечение заемного капитала нецелесообразно.
– Склонность руководства и собственников к заимствованиям (финансовый менталитет).
Один из наиболее важных критериев выбора доступного альтернативного источника дополнительного привлечения долгосрочного капитала – стоимость получения и обслуживания капитала.
Рискованность или неопределенность финансовых решений связана с получением ожидаемых в будущем доходов. На риск компании влияют особые издержки, присущие каждому источнику финансирования.
Большое значение имеет влияние факторов рыночного окружения и ситуации на финансовом рынке. Изменение конъюнктуры финансового рынка применительно к ценным бумагам разного рода может сделать единственную возможность менее привлекательной или даже практически нереальной к моменту, когда потребность в фондах станет критической.
С точки зрения финансирования степень контроля над компанией со стороны ее акционеров – очень важный фактор. Выпуск новых акций может ослабить и контроль над директорским корпусом, и возможность для наиболее крупных акционеров пользоваться львиной долей выгод от повышения рыночной стоимости фирмы из-за ее успешной работы.
В целом выбор финансовых альтернатив зависит от тщательного исследования всех факторов, влияющих на доходность акционерного капитала.
В процессе принятия решений по финансированию наиболее важными вопросами являются определение цены капитала и выбор оптимальной структуры капитала.
Для определения цены инвестируемого капитала в финансовом менеджменте применяется модель средневзвешенной стоимости капитала – WACC.
Для принятия решений по выбору структуры капитала в финансовом менеджменте применяются модели финансового рычага
Контрольные вопросы и задания
1. Перечислите основные источники долгосрочного финансирования.
2. Что такое капитал компании?
3. Что понимается под стоимостью (ценой) капитала компании?
4. Чем отличаются стоимость собственного и заемного капитала?
5. Обоснуйте причину, по которой стоимость капитала компаний принимается в качестве показателя дисконта при оценке эффективности капитальных вложений.
6. Что такое средняя и предельная стоимость капитала?
7. От каких факторов зависит стоимость капитала компании?
8. Дайте определения источников капитала: обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.
9. Напишите формулы для определения стоимости облигационного займа.
10. Напишите формулы для определения стоимости обыкновенных акций.
11. Какие модели используются при определении стоимости обыкновенных акций?
12. Для определения стоимости каких источников капитала необходима корректировка на налог?
13. Из каких источников выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям?
14. Из каких источников выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям?
15. Что включает понятие финансового рычага?
16. Какие модели финансового рычага существуют?
17. Напишите формулу эффекта финансового рычага для европейского подхода.
18. Может ли эффект финансового рычага быть отрицательным?
19. Что позволяет оценить американская модель финансового рычага?
20. Приведите формулу прибыли на акцию.
21. В чем суть метода определения оптимальной структуры капитала?
22. Что может выступать в качестве критерия при обосновании оптимальной структуры капитала?
23. От каких факторов зависит выбор источников финансирования?
Задание 1. Рассчитайте стоимость кредита под 25 % годовых, при ставке налога 20 %.
Задание 2. Перечислите основные модели оценки стоимости отдельных элементов капитала.
Задание 3. Показатель бета для компании составляет 1.6, величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9 %, а средняя ставка на рынке – 13 %. Оцените стоимость собственного капитала компании.
Задание 4. Рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляет 500 000 ден. ед., привилегированные акции составляют 140 000ден. ед., а общий заемный капитал – 340 000ден. ед.. Стоимость собственного капитала равна 17 %, привилегированных акций 15 %, а облигаций компании 12 %. Необходимо определить WACC компании при ставке налога 20 %.
Задание 5. Рассчитать эффект финансового рычага, если экономическая рентабельность 20 %, средняя расчетная ставка 16 %, собственный капитал – 400 000 у.е., заемный капитал – 300 000 у.е. ставка налога на прибыль 30 %.
Задание 6. Рассчитаете чистую прибыль предприятия, рентабельность собственного капитала. Операционная прибыль 200, средний уровень платы за кредит 10 %, ставка налога на прибыль 20 %. Средняя сумма активов 1 000. 40 % заемных средств.
Эта книга – великолепное учебное пособие для начинающих изучение производных финансовых инструментов (деривативов). Деривативы лежат в основе множества торговых стратегий, и хотя они существуют уже очень давно, область их применения продолжает расширяться по мере развития финансовых рынков. Одни производные инструменты предельно просты, другие же – очень сложные, однако в любом случае для их эффективного применения необходимо четко понимать связанные с ними риски и выгоды. Книга заинтересует трейдеров, аналитиков, банковских специалистов, а также инвесторов, менеджеров, студентов и преподавателей экономических вузов. 2-е издание.
Новая книга Елены Чирковой, специалиста по финансам и инвестированию, рассказывает о том, куда может завести инвестора-непрофессионала следование широко известным и «почти корректным» методикам инвестирования, предлагаемым в популярных книгах об инвестировании, а также ставка на «уникальные» ноу-хау некоторых модных «финансовых гуру».В первой части мы перелистаем страницы финансовых бестселлеров XX века, в которых доступно изложены методики «верного» вложения средств. Обогатится ли, следуя им, инвестор-любитель или попадет впросак и потеряет накопления?Вторая часть, «Гуруизм в финансах», рассказывает о том, как инвесторы расставались со своими деньгами, доверяя их раскрученным «гуру» инвестирования.Подробный анализ методик инвестирования, в свое время владевших умами многих, и методов их продвижения на рынок позволяет задуматься о том, кто, как и зачем манипулирует нашим финансовым сознанием и кто на самом деле зарабатывает на нас деньги.Книга отличается интересным сюжетом, легким стилем изложения и юмором.
Разумеется, интрига, представленная в заглавии, не может быть исчерпана в содержании не только этой книги, но любой другой, будь она хоть в десять раз объемнее. Долгосрочное инвестирование на фондовом рынке, краткосрочные спекуляции, направленный трейдинг, арбитраж, опционные стратегии, скальпинг – это лишь краткий список методов, с помощью которых зарабатывают биржевые миллионы. Несомненно и то, что в нашем профессиональном биржевом сообществе есть немало интереснейших личностей, внесших свой вклад в формирование того рыночного пространства, в котором любой индивидуум, вчера лишь узнавший о существовании акций в свободной продаже, пытается реализовать свои инвестиционные чаяния.
Вы готовы потратить два часа на то, чтобы узнать, как справиться с рынком?Как ни трудно в это поверить, профессор Джоэл Гринблатт, инвестиционная фирма которого уже 20 лет приносит в среднем по 40 % ежегодной прибыли, готов вас этому научить. Вы сможете добиться результатов, от которых даже у лучших профессионалов и учёных в области инвестиций полезут глаза на лоб. Самостоятельно и без особого риска вы узнаете, как получать ежегодную прибыль вдвое выше среднерыночной.Нет необходимости составлять прогнозы.
Написанная блестящим стилем, книга Г. Хэзлитта является уникальной в том, насколько интересно и доступно излагается сложнейшие проблемы государственного вмешательства и регулирования экономики. Как показывает практика, проблемы, описанные автором на примере анализа взаимодействия государства и экономики США, широко встречаются и в других странах. Не является исключением и Россия: ни одна из описываемых проблем не отсутствует в нашей стране. Причем, как показывает практика, в силу отечественной специфики, острота рассматриваемых проблем применительно к нашему государству, во много раз выше.
Книга способна перевернуть представление об экономике в целом и финансовом мире в частности как самых обычных людей, далеких от названных сфер, так и профессионалов. В ней раскрываются биологические причины иррационального поведения человека и объясняется их влияние на инвестиционные предпочтения. Автор дает конкретные практические советы о том, чем нужно руководствоваться при приобретении акций, облигаций, валюты, золота, недвижимости, получении кредитов и депозитов. Рекомендации помогут вам разбогатеть или по меньшей мере добиться материального благополучия.Книга будет интересна всем, кто интересуется проблемами биржевой игры, и тем, кто хочет разобраться в особенностях человеческого поведения на фондовых и финансовых рынках, увидев их в необычном ракурсе.